jakiro
出典：GlassNode;コンピレーション：wuzhu、ビッチンビジョン
まとめ
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ビットコインは、チェーン上のトランザクション量が大幅に増加したおかげで、35,000ドルから地元の高値104,000に上昇しました。
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特に93,000ドルから95,000ドルの範囲では、多数の取引が取引されているように見えます。これは現在、短期サポートの重要なレベルです。
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オフチェーンのスポット資本の流れもプラスになり、コインベースの純購入圧力は強く、バイナンスの販売圧力は弱まりました。これは、「ディップで購入する」動作が依然として2つの主要な交換を支配していることを示しています。
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ETFの流入は4月25日に1日あたり3億8,900万ドルでピークに達し、ビットコインの上昇を促進しましたが、その後1日あたり5,800万ドルの控えめになりました。
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オープンポジションは短い絞りが原因であるため、永続的な契約市場はスポット市場の背後に遅れているように見えます。
プラスのスポット需要
4月9日に75,000ドルの最低値を獲得して以来、ビットコインマーケットは、各上昇の間に明確な水平蓄積段階で、強力なスポット駆動型リバウンドを経験しています。
過去3か月間に同様の価格レベルで蓄積された供給クラスターを示すコストベース分布（CBD）のヒートマップに、この段階的なパターンを見ることができます。
このことから、各上昇の前に形成された蓄積メカニズムを見ることができ、最終的に最新のラウンドで104,000米ドルに達しました。
過去30日間を見ると、私たちはまだそれを見ることができます資金調達の重要な分野が93,000ドルから95,000ドルの間に出現しました。この範囲は、短期保有者のコストベンチマーク（過去155日以内に市場に参入する投資家を表す）と非常に一致しています。
したがって、市場が短期的なプルバックを見ている場合、この地域は強力なサポートレベルになる可能性が高く、投資家が再び価値の需要領域を見ることができることを表しています。
スポットフローの正の偏差
これらのオンチェーンシグナルに加えて、オフチェーンオーダーフローインジケーターは、市場の感情とバイアスを理解するための貴重な情報を提供することもできます。これらの指標の1つは、スポットオーダーブックでの純売買の圧力を追跡する累積スポットボリューム増分（CVD）です。メインの取引プラットフォームからこのインジケーターを研究することにより、スポット市場の強度と方向の逸脱を評価できます。
次の図は、BinanceとCoinbaseのスポットCVDメトリックを強調しています。Coinbaseは4月中旬から継続的な純買いを行っており、CVDは1日あたり4,500万ドルでピークに達し、加速市場の上昇と一致しています。対照的に、バイナンス市場は、3月中旬の強力な純販売圧力から、今日のより控えめな毎日の-90万人にシフトし、売り手の圧力の大幅な低下を反映しています。
蓄積されたボリュームオンチェーンとオフチェーンスポット需要の一貫性は、価格が104,000ドルまで上昇していることが、実際のディップ購入アクティビティによってサポートされていることを判断するのに役立ちます。理想的には、これらの2つの次元における買い手の強さの収束は、中期の強気の見通しを維持する上で役割を果たし続けます。
機関投資家の利益の測定
特にSpot ETFの発売以来、ビットコイン市場への従来の投資家の参加は増加しています。これらの製品の流入と流出を監視することは、機関投資家の感情、信念、ニーズに関する貴重な視点を提供することができます。4月25日に、ETFウォレットの平均週間の純流入が1日3億8,900万米ドルのピークに達したことは注目に値します。それ以来、ETFの流入は1日あたり約5,800万ドルに減少しました。
これらのETFの資金の流れは、それを示していますビットコインに対する機関投資家の関心は比較的強いままであり、2024年以前の市場リバウンド期間に匹敵する流入。
近似のハイポイント
ビットコインは現在、史上最高の109,000ドルをわずかに下回っているため、市場は興奮の兆候を再び現れ始めています。このシフトを追跡する最も敏感なツールの1つは、短期保有者（STH）供給利益率比率であり、アクティブな投資家の気分の変化を反映しています。
この指標は、4月7日のプルバックで特に重要であり、比率が0.03に低下し、STHが保有するほぼすべての供給が損失状態にあることを示しています。市場は76,000ドルの最低値に達したときにそのレベルに達し、それ以来、比率は9.0の重要なしきい値を超えて急上昇しました。つまり、STH供給の90％以上が収益性に戻っています。
一般的に言えば、投資家が利益を得るようになるため、高い価値は高リスクの市場条件と一致する可能性があります。これらの条件はしばらく続くかもしれませんが、新しい需要の流入が遅くなると、通常、利益獲得段階または地元のトップの形成に先行します。
比率が1.0の平衡レベルよりもはるかに高い限り、強気の勢いはしばしば維持されます。ただし、このレベルを下回る持続的な破壊の現象は、市場力の大きな変化を示している可能性があり、傾向の枯渇を経験する可能性があります。
利益の撤退が始まりますが、まだ上向きの余地があります
短期保有者（STH）は現在未実現の利益を保持していることを考えると、彼らが利益を得る活動の増加を期待することは普通です。このグループの行動リバウンドを監視することは、需要の疲労が潜在的なローカルトップの近くに近づく可能性がある場合に判断するための鍵です。
最近、STHの実現利益のマージンは、利益の大幅な増加を反映して、90日間の平均を超えてほぼ+3の標準偏差に急上昇しました。インジケータの史上最高の最高の標準的なサイクルでは、特に価格が史上最高に上昇した期間中に、過去のサイクルで+5を超える標準偏差に上昇しました。これはそれを示しています多くの場合、需要の流入を圧倒するために、より強い利益を得る圧力をかける必要があります。
デリバティブ市場は遅れています
スポット市場の強力な傾向は最近のリバウンドと密接に関連していますが、デリバティブ市場のトレーダーが調整するのに時間がかかります。この分野での市場感情を測定するためのより効果的なツールは、ビットコイン（BTC）で派生した永続的な契約市場のオープン契約（OI）です。主要なプラットフォーム間でのオープン契約（OIS）の毎週の変更を追跡すると、投機家が市場の動向を期待しているか、市場動向に驚いているかを確認するのに役立ちます。
2025年1月以来、この指標は、投資家が市場動向に驚いているという点を特定する際の実用性を示しており、投資家はしばしば自分のポジションを閉鎖することを余儀なくされています。価格が80,000ドルを下回った期間中、市場は毎週10％以上の収縮でオープンポジション（OIS）の複数の収縮を経験しました。これは明確にそれを示しています価格が清算レベルに近づくと、過度に活用された長いポジションは閉鎖を余儀なくされます。
興味深いことに、最近の90,000ドル以上のリバウンドで同様の状況が発生しており、オープン契約（OI）も同様の契約を経験していますが、この収縮は短い位置を示しています。このような振動は、デリバティブ位置の健全なリセットの特徴であり、通常、新しい市場動向の初期段階で見られます。そのような絞りの出現は、このリバウンドがあまりにも多くのレバレッジをクリアし、より強い上昇傾向のための基盤を築いたことを示唆しています。
レバレッジされたショートポジションがクリアされたため、オープン先物契約の数は370,000 BTCから336,000 BTCに10％減少しました。この衰退は、短い絞りのスケールについての一般的な理解を与えてくれます。また、このプロセスは、不健康な削除イベントの可能性を減らし、短期的な価格のボラティリティの可能性を弱める可能性があります。
永続的な契約市場での比較的軽い長いポジションは、デリバティブがスポット市場の勢いに追いついているもう1つの重要なシグナルです。主要な交換の資金調達率は、これらの市場方向性の傾向を測定するための最も効果的なツールの1つであり、過去数週間では、市場の強気な勢いにもかかわらず、資金調達率は中立のままでした。
下の図に示すように、平均および個々の資金調達率は4月下旬から着実に回復しており、現在は約0.007％（年間7.6％）をホバリングしています。この上昇は、それを示しているプラスの変化を反映しています長期曝露に対する永久契約市場の好みは過度ではありません。市場での長いレバレッジは現時点では制限されているようであり、これは健全なシグナルです。
オプション市場は激化しています
オプション市場データは、特に1か月の25 Delta Slopeを介して、市場の感情を観察するための補完的な視点を見つけることができます。このインジケータは、25 Delta Putオプションの暗黙的なボラティリティ（IV）によって計算されます。したがって、ネガティブスロープは、コールオプションの価格がプットオプションよりも高いことを示しています。これは、トレーダーがより積極的に上昇傾向に賭けていることを示しています。
現在のところ、25 Delta Slope（1か月）が-6.1％に低下しました。つまり、コールオプションの暗黙のボラティリティは、Putオプションのボラティリティよりも大幅に高くなります。これは、オプショントレーダーがダウンサイドリスクをヘッジするのではなく、強気の憶測である傾向があるため、リスク選好の行動の明確な変化を反映しています。
持続的な否定的な傾向はそれ自体が明確なシグナルではありませんが、特に強い上昇の後、持続的な否定的な傾向は、通常、市場の楽観主義の増加と一致しています。オプション市場を強気のスポットダイナミクスと同期させるために、この偏差は中立レベルの下または近くにとどまり、それによりリバウンドの強さに対する信頼を高めることを望んでいます。
結論は
ビットコインの史上最高へのリバウンドは、強力なオンチェーンポジションと支持的な鎖オフチェーン資本フローに基づいて、主にスポット市場によって駆動されます。需要は、主にスポットETFやコインベースなどの大規模なスポット交換からもたらされるようです。主要なコストベンチマークの出現は、約95,000ドルのレベルをサポートし、売り手の圧力の冷却により、このアップトレンドの強度がさらに強化されました。
ただし、デリバティブ市場は追いついているようであり、オープン契約と資金調達率は、スポット市場の勢いの上昇と完全には一致していません。オプション市場のポジションは、慎重でありながら楽観的な見通しを反映しており、現在、先物市場で過度の長いレバレッジの兆候はほとんどありません。
