jakiro
2024年11月24日、有名なショートセラー機関であるCitron Researchは、ソーシャルメディアでビットコインについて楽観的であるが、マイクロ戦略（MSTR）の株価がビットコインの基礎から逸脱していると考えていると述べました。したがって、彼らはMSTRを短縮し、BTCを憧れ、両方の傾向に賭けるというヘッジ戦略を採用しました。しかし、6か月後のデータは、MSTRとBTCの価格差が狭くなかっただけでなく、7％拡大したことを示しました。これは、シトロンの戦略が厳密に実施されている場合、ヘッジポジションが過去6か月間に大きな損失を引き起こしたことを意味します。
MSTRビットコイン資産のプレミアムレートが103％に高いのはなぜですか？市場は一般に、この現象は「債券の発行とコインの購入」というレバレッジ戦略に起因すると考えていますが、2025年5月12日現在、MSTRはビットコインで600億米ドル近くを保有していますが、総負債はわずか85億米ドルであり、実際の負債比率は15％未満です。この財務構造は、従来のレバレッジ理論がその高いプレミアム現象を完全に説明できないことを示しています。実際、MSTRの非常に高い資産プレミアムレートは、「ビットコインバンク」ビジネスモデルの市場の評価再構成 – 戦略的なファーストモーバーのアドバンテージと超利益の期待を反映しています。
たとえば、証券取引では、市場の流動性に大きな層別化効果があります。投資家が個々の株を少量で購入する場合、取引価格は通常市場価格に近いです。ただし、株式の5％以上を取得しようとすると、注文簿の深さが不十分なため、株価が急激に上昇する可能性があります。大規模なトランザクションによって引き起こされるこの追加コストは、流動性プレミアムと呼ばれます。Coinglassによると、集中交換全体のバランスはわずか217万人です。別のMSTR（568,840）を複製する価格は、600億米ドルをはるかに超えます。
流動性プレミアムは、ビットコインの将来の価格における市場の予想される違いを本質的に反映しており、プレミアムレートの上昇は、市場の強気感情のさらなる強化を反映しています。2025年4月7日から5月12日まで、MSTRのビットコイン資産プレミアムレートは55％から103％に急速に上昇し、この変更は次のとおりです。
1.ビットコインに対する市場評価の期待は、体系的に改訂されています
2。流動性を販売するスポット市場の販売が構造的な緊張を示しています（交換のバランスはわずか217万元です）
これらの分析に基づいて、私たちはビットコインが今年も記録上の高値に達すると楽観的です。
5月7日から5月9日まで、ETHの価格は1,760ドルから2,490ドルに急上昇し、最大40％増加しました。しかし、奇妙なのは、同じ期間に、Ethereum ETFには資本流入がなかっただけでなく、2000万米ドルも流れ出たということです。この発散現象は、この市場ラウンドの主要な原動力が機関ではなく小売投資家から来ていることを示しています。鋭い上昇retail小売投資家の支配により、市場はこの市場の持続可能性について非常に心配しています。
実際、この状況は暗号市場に固有のものではありません。JPMorgan Chaseのレポートによると、S＆Pは4月3日に5％急落しましたが、小売投資家は45億株とETFの記録的な純購入に達しました。歴史的なデータから判断すると、制度的保有の傾向は実際にはより意味がありますが、機関はしばしば間違いを犯します。
2020年3月の新しい王冠の流行の発生中、機関投資家はパニック販売により4つのサーキットブレーカーを引き起こしましたが、4月に大幅に上昇した後、彼らは高値を追いかけ、歴史上最速のベアマーケットのリバウンドを逃した方法で大幅に増加しました（それは今とも非常に似ていました）。さらに皮肉なことに、ゴールドマン・サックスのバルク証券会社によると、ヘッジファンドの純販売スケールは、2020年3月23日に市場が底を打った日に年間ピークに達し、小売投資家はロビンフッドなどのプラットフォームを通じて1日のアカウントの開幕記録を設定しました。暗号市場にも同じことが言えます。 2024年12月5日から2025年2月4日まで、ETHはピークと減少中に32億米ドルの累積的な純流入がありました。しかし、ETHが新しい衰退のラウンドに入ると、底部を購入する機関はすべてのETFを削減しました。興味深いことに、機関が損失を削減した後、市場は底を切り、リバウンドし始めました。したがって、多くの場合、機関はまた、アップを追いかけてダウンダウンを売るという間違いを犯します。
5月14日、ETHは2.6％減少しましたが、ETH ETFはこの傾向に対して6300万米ドルに流れました。機会を逃したいくつかの機関は、価格の修正が引き出されている間、自分の立場を補充し始めたように思われました。ETH ETFファンドの純流入が今後2〜3日以内にさらに拡大する場合、機関の「間違い認識波」がこれから始まる可能性があります。
ETHトレンドの逆転の背後にある論理はまだ弱いものの、ペクトラのアップグレードによってもたらされた基本と資本の改善は、少なくともイーサリアムをサポートして2800-3200の評価センターに戻ることができます。したがって、コストが2,800未満の投資家は、中期と長期にそれを閉じ込めることはできません。
