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著者：Matthew Kimmell、Coindesk;
長年にわたり、さまざまなアプリケーションや資産を携帯するイーサリアムの能力は明らかになりましたが、ネイティブトークンETHの投資ケースはますます複雑になっています。主要なプロトコルの変更、特にEIP-1559とEIP-4844のハードフォークの活性化により、投資家はイーサリアムの採用がどのようにETHの長期的価値に変換されるかについて考え始めました。
プラットフォームは拡大していますが、その成長とETHの需要と供給（および価格）の関係は、以前ほど単純ではありません。
EIP-1559革命：ユーティリティをトークン値にリンクします
Ethereumが2021年にEIP-1559を実装すると、取引手数料の大部分（基本料金）が流通から永久に削除される破壊メカニズムを導入しました。これは、イーサリアムの使用とETHの提供との間に直接的な関係を確立します。ユーザーがイーサリウムネットワークで取引手数料を支払うと、破壊はデフレの力として機能し、ETHの供給を減らし、価格に圧力をかけます。
2023年、Coinsharesの私たちの評価モデルは、適切な条件下で、Ethereumが毎年100億ドルのL1取引料を生成し、2021年にピークに達することを示しており、ETHの価値は2028年に近い場合があります。
しかし、それ以来、Dencun Hard Forkとレイヤー2（L2）の上昇により、楽観主義は衰退しました。これにより、コストの破壊が破壊され、ETHの価値の可能性が変わりました。
レイヤー2の上昇：両刃の剣
L2プラットフォームは、トランザクションをメインチェーン（L1）からより高速で安価なネットワークに移動することにより、イーサリアムを拡大することを目的としています。当初、L2はL1を補完し、ネットワークが基礎となるチェーンを詰まらせることなく、より高い使用法のバランスをとるように、より多くのトランザクションを処理するのを支援します。
しかし、2024年に「ブロブスペース」を導入することで、L2はL1のトランザクションをはるかに低いコストで解決できるようになり、高価なL1料金を支払う要件を削減できます。ますます多くの活動がL2に移行するにつれて、EIP-1559が植え付けを目指している供給消費は減少し始め、ETH供給への下向きの圧力を弱めます。
EthereumがETHの価値をサポートするために高いL1料金を生成するという現実は、今では薄暗いように見えます。L1取引手数料の着実な減少により、あらゆるレベルでさまざまなサービスがどのように提供されているか、L1料金の景観を前進させるものについての疑問が提起されました。
今後の道：破壊の回復または新しい現実への適応
これらの課題にもかかわらず、L1取引の需要を回復し、次にETH評価を回復する潜在的な方法があります。
1つの選択肢は、L1セキュリティと信頼性に依存する高価値のユースケースを開発することですが、現在の傾向を考えると、これは近い将来に発生する可能性は低いようです。もう1つの可能性は、L2の採用が非常に急速に成長しているため、取引の絶対数が割引料金を補償できることですが、これには最近の期待を超えて並外れたL2の成長が必要です。
最も可能性の高い、そしておそらく最も物議を醸す解決策は、L2決済料金を増やすために塊スペースを再洗浄することです。これにより、L1の供給破壊の一部が回復しますが、L2の経済を混乱させる可能性があります。これは、Ethereumの最近の成功の鍵であり、他のプラットフォーム（Solana、Binanceチェーンなど）に対する生態系としての競争を強化します。
ETHの不確実な未来
L2はイーサリアムを拡大しましたが、ETHの価値をその有用性にリンクするメカニズムも混乱しています。投資家にとって、これは意味がありますETHの未来は、イーサリアムがイノベーションをどのようにバランスさせ、健全な経済政策を維持するかに依存しています。
現在、ETHの投資ケースは邪魔をしており、イーサリアムコミュニティがその道を決定するにつれて、リスクは高いままです。
