jakiro
著者：Will Awang、Chris Chuyan
ほとんどのWeb3プロジェクトの究極の目標は、特にトークンの価格が上昇するにつれてFOMOの感情が広がる暗号雄牛市場で独自のトークンを発行することです。この「自由」を追求するには、道路は頑丈であり、未知の暗い森からの警告、法執行官からの深刻な待ち伏せ、さらには刑務所災害さえあります。
Web3プロジェクトを明確にする必要がある最優先事項は、合法的かつ複雑にトークンを発行する方法ですが、これは終わりからはほど遠いものです。エンドポイントは、プロジェクトの分散化を実現することです。
したがって、この記事では、なぜ地方分権化が必要なのか、地方分権化がWeb3の法的実務家と分散化とトークンの発行に関するA16Zシリーズの記事の観点からコンプライアンススペースをもたらす理由を説明し、発行のための予備的なコンプライアンスフレームワークを提供するためのコンプライアンス戦略の目的を提供する理由を説明します。 Web3プロジェクトトークンの。
1.なぜ地方分権を達成する必要があるのですか？
Web1のインターネットは、Web2プラットフォームがインターネットを中央集団主義のプロペラに徐々に変換し、ネットワーク参加者とプラットフォームの関係が協力から競争に変わり、インターネット上の集合的コンセンサスが単一のコンセンサスになるまで、かつて解放のための最大のツールと考えられていました。インターネットプラットフォームでは、かつてデジタルユートピアは、分散化された暗号化されたネットワークの夜明けが出現するまでデジタルケージになりました。
その結果、「分散化」という言葉は、政府の監視検閲に抵抗するためにクリパンクで提案されている非暴力的対立提案であるか、コードを通じて達成したプログラマーがCyberを提唱する政治的提案であるかどうかにかかわらず、あまりにも多くの解毒剤の意味を与えられています。自由主義。しかし、これらは、地方分権化がWeb3プロジェクトにとって非常に重要である主な理由ではありません。
（Cypherpunkのマニフェスト）
暗号化されたネットワークは、一方では、インターネット上に構築された分散ネットワークです。ブロックチェーンなどのコンセンサスメカニズムを使用して、ネットワークステータスを維持および更新します（Web3 V.S.暗号通貨を使用してインセンティブを使用して、コンセンサス参加者およびその他のネットワークエコシステム参加者の所有権、共創、共同構築を共有します（Web1の非営利団体には、Web3ネットワーク参加者のインセンティブと所有権はありません）。
また、分散化は暗号化されたネットワークの重要な機能であり、閉じた管理された企業組織からオープンおよびライセンスのないネットワークにWeb2インターネットプラットフォーム上の電力を転送できます。真に分散した暗号化されたネットワークは、独自のテクノロジーというよりも公共のインフラストラクチャに似ており、厳格なライセンスが必要です。
このオープンで分散したパラダイムシフトは、競争を促進し、自由を保護し、プライバシーと公正なインセンティブを保護し、グローバルネットワーク参加者のコラボレーションを適切な条件下で引き付けるためにネットワークエコシステムを指数関数的な成長に見せることができる方法でインターネットを再構築する可能性があります。この一貫性のコンセンサスは、ビットコインやイーサリアムなどの暗号資産が懐疑論やトリビングを無視し続ける主な理由の1つです。
要するに、地方分権化とは、暗号化されたネットワークがデータの所有権、ガバナンス権などを返すことを意味します。これは、個人へのネットワーク参加者に属する必要があります（所有権）。 。
2。分散化はコンプライアンススペースをもたらします
地方分権化は、プロジェクトの集合的コンセンサスを構築し、メンバーがグローバルに協力できるようにするだけでなく、生態学的なフライホイールが開発できるようにするだけでなく、法的コンプライアンスレベルでプロジェクトにより多くのスペースをもたらすこともできます。SECの規制トークン発行の出発点と、分散型ICOと集中化されたIPOの比較から、分散化がWeb3プロジェクトのコンプライアンススペースをどのようにもたらすかを見ることができます。
2.1 SEC規制の開始点
暗号産業の最大の「敵」は間違いなく証券取引委員会（SEC）です。これは、ほとんどすべてのトークンが「証券」であり、米国証券法に基づいて登録されるべきであると考えています。2017年の最初のトークン発行（ICO）が発生して以来、重要な技術的ブレークスルーを達成するというコミットメントに基づいて、数万人のプロジェクトが資金（イーサリアムを含む）を集めようとしてきましたが、多くのプロジェクトがそれらを実装するために真に資金を使用したことはありません。
SECは、ICOが一般にSEC証券の決定のすべての条件を満たすことができるため、この単純な資金調達行動に証券法を適用しようとします。マネージャーや他の人の起業家の努力に基づく合理的な利益の期待。
最も単純なケースは、プライマリ市場でのトークンファイナンス（つまり、トークン発行者が投資家にトークンを公に販売する）であり、この公募の方法は証券と見なされます。
SEC V.S.プライマリマーケットプライベートエクイティラウンドの資金調達（施設の販売）も、SEC証券の認識に分類される可能性があります投資家の資金はネットワーク運用に使用され、投資家の予想される利益は、Rippleの建設に密接に関連しています。ここでの予想される利益には、利息、収入、投資目標の価値の増加が含まれます。
実際、Rippleは投資家に、XRPトークンへの投資が将来利益を上げたり、XRPの価値を市場における公的宣伝を通じてRipple自身の努力に結びつける可能性があることを通知します。
（監督の霧をさらにクリアするためのSecv。Rippleケースの解釈）
この立場にもかかわらず、SECとネットワーク参加者の基本的な目標は一貫しています。つまり、情報の非対称性を排除し、レベルとオープンな競争環境を作成することです。
Web3ネットワーク参加者の責任は、ネットワークを暗号化する方法が実現可能であり、分散型アプローチを通じてより幅広い参加者（開発者、投資家、ユーザーなど）を作成する能力などの規制要件を満たすことができることを証明することです。競技場の平準化、オープンで透明な元帳を使用し、単一の集中型コントロールを排除し、管理チームの仕事への依存を減らします。
2.2集中IPO V.S.
まず、単純な集中プロジェクトIPOリスティングと分散化されたプロジェクトICOトークン発行の比較を見て、次に、暗号化されたネットワークが規制要件をどのように満たすことができるかを見てみましょう。
IPOの本質は、株式のごく一部を使用して、会社の小さなグループの利益のために資金を集めることです。
上記の図に示すように、Coinbase IPOの株式構造は図の形であり、設立チームと投資家は株式の少なくとも70％を占め、株式の上昇と下降は何の関係もありませんでした。 Coinbaseを使用して1日中取引したユーザー。より現実的にするために、Coinbaseを使用して、Coinbaseにパフォーマンスを提供します。
ICOトークンの本質は、ほとんどのトークン（資金調達やエアドロップなど）を公開することです。これにより、Web3プロジェクトは、経営陣の手に集中するのではなく、コミュニティ全体に制御権を配布します生態学的発達の促進。
Web3 Project Development Team/Management Teamは、トークン共有のごく一部のみを占めており、ほとんどのトークンはプロジェクトエコシステムの構築に使用され、初期の貢献者、DAPP/プロトコルユーザーなどのネットワーク参加者を奨励します。上の図に示すように、UnisWap ICOが発売されたとき、開発チームと投資家のわずかな部分のみが保持され、残りの60％がUNISWAPエコシステムの建設とガバナンスに使用されました。より現実的になるために、トークンのインセンティブを取得するための流動性を提供し、トランザクションに参加してトークンのインセンティブを取得し、生態学的構成に参加して助成金を得ることができます。
トークン発行の本質は、Web3プロジェクトにとって重要な分散化を達成することです。
2.3分散化により、コンプライアンススペースがもたらされます
トークン発行の分散化の観点から、SEC Howieテストの適用はより困難になりつつあります。管理チームの努力に依存していません。
同時に、地方分権化は、SEC-情報開示の目的の1つを達成することもできます。分散化されたプロジェクトが管理チームの手ではなく、コミュニティ全体にコントロールを分配する場合、情報がすべての人に公平に届くことが保証されます。
2018年6月、SECの公式ウィリアムヒンマンは、スピーチで「十分な分散化」の概念を提案し、次のように述べました。「トークンまたはその背後にあるオペレーティングネットワークが十分に分散化されている場合、つまり投資家が個人（またはグループ）が必要な管理努力をすることを期待しなくなった場合、この資産は投資契約ではありません。」この論理に基づいて、ヒンマンは、現在のイーサリアムネットワークが十分に分散化されているため、イーサリアムは証券販売に属していないと考えています。
分散化は米国の規制にとって重要であることがわかります。
（バリアントファンド、十分な地方分権化、Web3ビルダーと弁護士向けのプレイブック）
3。トークン発行コンプライアンスガイド
3.1集中化の程度は、プロジェクトコンプライアンスリスクの程度を決定します
地方分権化はプロジェクトにコンプライアンススペースをもたらすことができますが、SECは2019年4月にTimesに対応するデジタル資産発行フレームワークを依然としてリリースし、規制執行などの管轄区域の形で拡大し続けていますコインベース、ビナンス、リップル、ユニスワップなど）。
いずれにせよ、SECからのトラブルを回避するために、Web3プロジェクトは、より多くのコンプライアンス（リスクを軽減）をもたらすために、SECが提供するガイダンス内で作業しようとする必要があります。
同様に、どの管轄区域が入っていても、Web3プロジェクトは、交換トークン発行（IEO）の前に法的意見を必要とします。
プロジェクトが負担するコンプライアンスリスクの大きさは、分散化の程度に依存することがわかります。完全に分散化されたビットコインは、SECによって証券から除外されている唯一の暗号資産であり、イーサリアムはテスト中です。
この点で、A16Zの法的コンプライアンスの政策責任者であるMiles Jenningsがそれを明らかにしました。分散化は、プロジェクトが、証券法が対処するように設計されているリスクを排除するのに役立つ唯一の方法です。分散化は、プロジェクトの究極のガイダンスを提供するノーススターであり、他のパス戦略は適切です。
もちろん、ほとんどのWeb3プロジェクトが「漸進的な分散化」プロセスが必要になると、プロジェクトを分散化することはできません。
3.2米国の要因を除外します
ほとんどのプロジェクトには、トークンが発行されたときに完全に分散化される能力はないため、トークン自体は、SECによって証券として認識される可能性があります。たとえば、SECがBinanceとCoinbaseを訴えた場合、SECがリストした12を超える「セキュリティトークン」が見られました。さらに、トークンの公的発行も、SECによって証券の発行として認識されます。
したがって、米国の規制（特にSEC）を回避する直接的な方法は、米国の要因を除外し、管轄権なしで米国の規制を去ることです。
同様に、この除外方法は中国の管轄区域にも適用されます。
したがって、コンプライアンス機能を改善する必要がある場合、米国は、プライマリマーケットの私有地段階、トークン発射のTGEステージ、トークン流通市場トランザクション段階での資金調達段階であれ、可能な限り回避する必要があります。米国を可能な限り回避する必要があるかどうか（アメリカの国民、アメリカの投資家など）。
実行可能なパスには以下が含まれます。
A.初期のエアドロップインセンティブフェーズ：Web3プロジェクトパーティーは、米国のユーザーのジオブロッキング/VPNブロッキングを実装でき、エアドロップ、トークンインセンティブ、および最も重要なトークン公募ファンドに参加できません。
B.プライベートエクイティ段階：米国の投資家または従業員にトークンのプライベート発行の場合、Web3プロジェクトはSEC規制の免除の下で依然として運営されます。
C.公募と取引：米国外に位置するエンティティを通じてトークンを発行し、Coinbase、Gemini、Krakenなどの米国の暗号取引プラットフォームであるIEOのリストを放棄します。
実際には、ほとんどのオフショア財団（ケイマン、BVI、シンガポールなど）がトークン発行の本体になると、トークンは分散化されている場合、非営利財団は分散型プロジェクトを管理します株主のいない孤立したエンティティ、利益相反はなく、プロジェクトエコロジーの開発に焦点を当てています。
基本的に、プロジェクトがアメリカ人にトークンを提供しない場合、たとえ「完全に分散化されていない」場合でも、SEC執行のリスクは大幅に減少します。したがって、資金調達目的のためのトークンは、米国の要因を対象とするトークンの公開販売のために、可能な限り回避する必要があります。
3.3プロジェクト運用に関する制限
上記の戦略の一部は、Web3プロジェクトがグローバル市場をターゲットにして生まれ、そのほとんどがオンラインで運営されていたため、トークンファイナンス発行の規制問題をある程度（米国の要因を除くなど）解決することができますが、Web3プロジェクトは特に、規制のtrapに陥ることを避けるために、特に毎日の運用活動におけるいくつかの制限を遵守する必要があります（特に、Discord、Twitter、Telegramなどのソーシャルチャネルなど）の価値について話す場合。これらのアクティビティは次のとおりです。
1。契約開発
2。ビジネス開発
3。マーケティングキュレーション
4。知的財産
5。ガバナンスの意思決定
3.3.1プロジェクトパーティーのアイデンティティの分散化された変換
（バリアントファンド、十分な地方分権化、Web3ビルダーと弁護士向けのプレイブック）
Web3プロジェクトパーティーは、トークン発行前およびトークン発行後、プロジェクトが分散段階に入る前に、いくつかの状況を回避する必要があります。
A.公募を開始する前に、潜在的なエアドロップ、トークンの割り当て、トークン経済学など、独自のトークン価値について議論または引用しないようにする必要があります。SECが以前にTelegramのトークン製品をブロックしていることがわかりました。
B.常に、トークンの価格または潜在的な感謝の期待について話し合うか、それらを投資機会とみなします。これには、トークン（価格設定の目標や安定性を達成するための手続き上の「燃焼」トークンなど）の評価につながる可能性のある期待への言及、および個人資本を使用してプロジェクトの開発と成功に資金を提供し続けるというコミットメントが含まれます。
C.トークンが発行された後、プロジェクトは地方分権化の段階に入り、スタートアップチームまたは管理チーム（創業者、開発会社、財団、DAOを含む）は、ポジショニングを明確にする必要があります。
Web3プロジェクトパーティーでは、「初期開発チーム」を使用して、以前の「コア開発チーム」または「メイン開発チーム」を置き換え、「コア貢献者/貢献者」を使用して、財団とDAOのメンバーを置き換える必要がありますそれを使用して、契約/DAOの成長を促進するために非営利の貢献者として定義されています。
この時点で、特に最初の人の成果、マイルストーン、その他のリリースについて話すことに慣れている場合でも、プロジェクトが非常に分散化されていても、Web3プロジェクトパーティーが集中言語に陥りやすいです。これらの自己ポジションの落とし穴は次のとおりです。
-
契約/DAP/DAOの所有権または管理があることを暗示することは避けてください（例：「契約のCEOとして」…「今日、契約のX関数をオンにしました…」）。
-
契約/DAPP/DAOでのコミットメントまたは保証継続的な作業を避け、進行中の作業が生態系にとって過度に重要であると見なされないようにしないでください。
-
より大きな分散化を促進したり、促進したりする努力を強調しないでください。
-
混乱を避けるために、プロジェクトのDAOまたは財団に独自の独立した声を提供してください。より良い方法は、サードパーティの混乱を避け、プロジェクト開発会社のラボとその後の財団（Ondo Finance、Ondo Foundation、Uniswap Labs、Uniswap DAOなど）を区別するか、契約を結んでいません。
-
最終的に、誰もがコミュニケーションをとることは、特に公共の場所で、地方分権化の原則を反映すべきです。コミュニケーションはオープンであり、個人またはグループが重要な非対称情報を作成するのを防ぐことを目的としている必要があります。
アイデンティティの変革は特に重要です。
3.3.2公開情報取得チャネル
プロジェクトの日常業務で注意を払う必要があることに加えて、Web3プロジェクトパーティーは、プロジェクトの進捗状況と運用を可能な限り公開する必要があります。秒たとえば、パブリックな概念ページ、不一致チャネル、ガバナンス提案投票フォーラム、毎週の要約会議など、パブリックコミュニケーションのシンプルで実用的な方法が必要です。
分散化された暗号化されたネットワークでは、プロジェクトコードはオープンソースであるため、分散型プロジェクトの成功の鍵は、「機密」を保持する方法ではなく、実行する方法です。プロジェクトが開示なしに「機密情報」を保持している場合、これは投資家にとって不公平であり、トークンの証券属性も増加します。
3.3.3ロックアップ期間
さらに、マイルズジェニングスは、トークン発行の少なくとも1年後、常にトークンロックアップ期間を延長する必要性についても述べました。SECは、以前に1年間のロックアップ期間の欠如をうまく活用しており、文字通りWeb3プロジェクトパーティーがトークンを発行するのを妨げています。このアプローチは、上記の法的コンプライアンスのリスクを軽減するのに役立ち、トークンの販売圧力によるトークン価格への圧力を低下させ、プロジェクトの長期的な実行可能性に対する信頼を示すこともできます。
分散化されると、プロジェクトのスポークスマンになる個人や会社はもういません。プロジェクトのエコシステムは、独自の独立したユニークです。
4。分散型プロジェクトのモデル
ただし、市場がプロジェクトの完全な分散化を定義することは困難ですが、ヨーロッパと米国の市場におけるいくつかの比較的準拠したプロジェクトの分散化経路を観察することにより、ガイダンスを提供することができます。
最も成功した分散型交換として、UNISWAPの成長経路は、特に敏感な暗号通貨取引ビジネスを伴うことから学ぶ価値があり、不透明な米国の規制の文脈にあります。さらに、フィンテックのコンプライアンスが最優先事項です。
UNISWAP Labsのストリッピングプロトコルの後、コンプライアンスパスを把握しました。これは、Web3プロジェクトの規制に優しい分散型サンプルを提供します。このような売却の目的は、一方で漸進的な分散化を達成し、規制のコンプライアンスレベルで操作の余地を増やすことです。
A.分散型非セキュリティトークン
Uniswapプロトコルは、チェーンで独立して実行され、Uniswap DAOを介して支配し、単一の機能トークンUNIがトークンを管理します。このモデルは、SECの証券決定を回避し、裁判所からの好意的な判断をもたらします。
B. DAO Legal Packaging Member Limited Liability
UNISWAP DAOは、DAOの法的包装として機能するUNISWAP Foundationの法的実体を確立し、DAOメンバーの有限責任を保証します。 。
C. LABS独立操作柔軟なフロントエンド開発
以前に契約を維持し、維持していたUniswap Labsチームは、別の法人となり、一方では契約からの制限を取り除きました。バックエンドプロトコルを呼び出して持続可能性を実現することにより、フロントエンド製品を構築および維持することができます。
D.合意ではなく規制当局の申請
A16Zが提唱する規制原則と同様に、分散型オンチェーンプロトコルは単なるコードであり、ラボが開発したフロントエンドアプリケーションが規制要件を満たすことができるようになり、チーム自体を取得できるようになります。可能な規制リスクの。他のアプリと同様に、フロントエンドアプリケーションは、規制要件に従ってKYC/AML/CTF検証に含めることができます。
2024年4月10日に、UNISWAP LabsはSECからウェルズ通知を受け取り、UNISWAPラボに対する訴訟などの規制執行措置を講じている可能性があることをSECに通知しましたが、Crypto Trading Business自体のSECの特性評価に関するものです。 、集中化された法的構造の違反ではなく。
5。中国の管轄区域における規制の障壁
上記のトークン発行コンプライアンス戦略は、特に暗号資産に対して比較的開かれている米国での管轄権を含む、いくつかの主要なプロジェクトのコンプライアンス経験の概要です。中国の場合、暗号資産活動を禁止する管轄権であるトークン発行は、必然的に大きなリスクを伴うでしょう。
実際、2つの管轄区域での監督の本質は同じです。灰色の領域では、プロジェクトパーティーが灰色の手段を通してきらびやかな金を獲得し、たまたま何人かの人々に見られ、たまたま持っていたことがあります。 「法執行機関の力。米国は法の支配をより重視し、あなたに対処するためにより多くの法の支配を使用し、中国の万能の態度はすべてを示しています。
したがって、法執行機関を避けることができる理由は、可能な限り避けるべきです。
（開業医の良心へのWeb3ガイド – 必ず外で自分自身を守ることができます））
5.1トークン発行プロセスに関与する可能性のある刑事リスク
私たち全員が知っているように、地方分権化はWeb3業界の主要な機能ですが、分散型プロジェクトとオンチェーンアドレスの実際のコントローラーの背後で動作するプロジェクト当事者は、法的監督と制約の下で常に市民であるため、プロジェクト当事者はトークンを発行します。その過程で、可能な限り中国の合法的な赤い線に違反しないようにする必要があります。トークンの発行および資金調達プロセス中、プロジェクトパーティーは、多くの場合、高いリターンでユーザー投資を引き付け、プロジェクトプロモーションをパブリックツイッター、電信、およびその他のメディアチャネルを通じて実施し、不特定のプロジェクトを引き付けるために地上プロモーションチームと協力します、そしてこのトークン資金調達の発行モデルは、公共預金を違法に吸収する犯罪を構成する可能性が高い。
Web3プロジェクトの設立チームは、短期間でトークン発行を通じて巨大な資産を提起しました。募金活動を独自の目的で使用すること。資金調達詐欺の犯罪を構成するプロジェクト建設。
さらに、上記は、トークンのプロモーションと流通プロセスで、短期間で高いユーザーの成長を達成するために、通常、地上プロモーションチームとKOLと協力してユーザーを引き付けて、プロジェクトクラウドコンピューティングは、推奨される開発と階層的なリベートを採用して、ユーザーの成長中の核分裂を非常に高く評価しています。
参照：「Xirtam Incides」を通じてコイン発行プロジェクトに伴う可能性のある犯罪リスクを見る
5.2 Web3プロジェクトに対する利益を求める法執行機関によって引き起こされる害に注意してください
現在、一部の遠隔地の地方自治体は大きな財政的圧力を持っています。司法慣行では、Web3プロジェクトの利益を求める法執行機関は、ケースソースの手がかりを調査し、公共セキュリティオルガンと協力しています。中国とマスタープライベートキー。逮捕と調査を行います。
通常、罰金と没収からのすべての収入は州財務省に支払われるべきですが、司法慣行では、いくつかの地方自治体が罰金や没収から収入を、一部またはすべての事件を訴訟処理機関に処理するために返します。協同組合の企業も技術的なサービス料金を受け取ります。
これは、Web3プロジェクトを脅かすビジネスモデルです。
上記の法執行活動では、事件が関与しているという理由で、規制当局による調査は、訴訟ハンドリング機関のパニックとセキュリティの欠如につながります。流通市場を通じてトークンをプロジェクトします。最終的な結論が違法であるか犯罪者の疑いがあるかにかかわらず、プロジェクト全体がケース処理機関によって調査された後、最終的にはコミュニティ開発者、忠実なユーザー、および将来の運営を続けることが困難になります投資家はこのすべてに対して支払われます。
したがって、Web3プロジェクトパーティーの場合、利益を求める法執行機関が投資家や生態学的参加者に引き起こす可能性のある危害に直面して、プロジェクトやテクノロジー、プロジェクトアドレスのマルチシグネチャマネージャーなど、プロジェクトのコアメンバーを手配する必要があります。海外に行く。プロジェクトの財務アドレスのマルチシグネチャ管理は、単一のポイントリスクを回避し、ユーザーの資産の安全性を担当するために実行されます。
6。最後に書きます
上記のフレームワークは、DepinおよびDEAIプロジェクトのデータコンプライアンス要件、RWA、および支払いプロジェクトの財務コンプライアンスなど、さまざまなコンプライアンスポイントを重ねる必要があるさまざまなコンプライアンスポイントを備えています。 。プロジェクトが実施される前に、あなたの弁護士ではなく、あなた自身の弁護士に相談して、あなた自身の研究をしてください。
このフレームワークは、Web3プロジェクトパーティーがトークン経済、生態学的発展を探求し、トークンを所有することでもたらされるリスクを負わずにプロジェクトの分散化を促進するのを支援するように設計されています。
もちろん、プロジェクトは分散化に時間がかかりません。また、コンプライアンスには対応する価格が必要です。
