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著者：ジョージ・カルディス、コインドスクアナリスト出典：コインドスク翻訳：シャン・オッパ、ビッチン・ビジョン
キーポイント：
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arbitrageの機会は、従来の金融と暗号通貨の両方の分野の両方に存在しますが、暗号通貨の分野では、未確認の取引の可視性と解決時間の遅いため、アービトラージの機会はより明白です。
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イーサリアムほど目立っていませんが、ビットコインのMEVは、序数の碑文、ブロック債権低下、鉱夫カルテルなどの行動を通じて出現しています。
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ビットコインでのMEVの出現により、市場はメモリプールの「民営化」を要求するように強制される可能性があります。これにより、暗号通貨の作成原則の1つが損なわれます。
人々は、暗号通貨とブロックチェーンの「キラーアプリケーション」は、集中型の金融仲介業者を必要とせずに（資産と呼ぶことができる場合）、さまざまな資産を取引する能力であると考えています。そして、これらの資産の大部分が役に立たないのか、それとも何もしないことによって何かをしているのか。人々は彼らを取引することによって大きな利益を得ます。例えば、2020年のシブは皆を豊かにし、2023年のWIFとペペトランザクションで同じトリックが再び起こりました。
初期の資金がこれらのトークンに注がれたとき、それらは中央の暗号通貨取引所にリストされるかなり前に、分散型取引所の自動マーケットメーカー（AMM）で最初に購入されました。AMMは、退屈なデータ共有プログラム（規制された取引所に必要なものなど）を必要とせずに、暗号通貨トークンの買い手と売り手に一致する分散型アプリケーションです。パスポートの写真、運転免許証のスナップショット、トリプルセルフィーはありません。特定の人や何かを待つ必要はありません。暗号ウォレットを接続するだけで、ある種の資産を購入することをammに伝え、[購入]をクリックすると、準備ができています。
認証の利便性とプライバシーを回避することに加えて、これらのAMMには即時の印象的なポイントがあります。暗号のオピニオンリーダーは、暗号通貨とブロックチェーンを株式市場の「次の反復バージョン」として宣伝しましたが（株式市場を閉じることのない株式市場を想像してください…間違いを犯した場合、手段はありません…これは、バークシャーハサウェイ（バークシャーハサウェイ）など、何らかの取引エラーや失敗から利益を上げない限り良くありません。あなたがたまたま取引の右側にいるときに600,000ドル）。
ある程度、株式市場はAMMよりもリアルタイムに近いです。
大まかな例：パーティーAは株式XYZを100ドルで購入したいと考えており、パーティーBは株式XYZを99ドルで販売しています。今日の金融市場は非常に相互接続されているため、党Cは何らかの方法でこれを知っています（そのような情報を取得して利用する方法は法的および違法です）。すぐに100米ドル。誰もが満足しました：パーティーAは株式XYZを取得し、パーティーBは99ドル、パーティーCはアービトラージ取引で1ドルを獲得しました。
この金makingけの取引は終わっており、塵が解決しました。消えた。これはすべてリアルタイムで発生します。つまり、直線的に発生し、パーティCは適切な時点でパーティーAとパーティBの間のトランザクションを実行する必要があり、この順序で発生する必要があります（AからC〜B）。
もちろん、わずかに異なる形ではありますが、AMMで同様の裁定動作を見ることもできます。Shibのことを早く聞いたことがあり、集中交換に登場する前に購入したいとします。取引所にはリストされていないため、イーサリアムベースのAMM（ShibはERC-20トークンとしてEthereumの上に作成されます）を呼び出し、[ボタン]ボタンをクリックしてShibトークンを購入します。この注文を送信すると、多くの提案されたイーサリアム取引を含む大きなバッチに投げ込まれます。これらのトランザクションのいくつかは、USDCを使用してオンラインで物事を購入する人々かもしれませんが、多くはSHIB、WIF、またはPepeなどのトークントランザクションです。
これらのトランザクションはすべて、Mempoolと呼ばれるデジタル待合室に掛けられているため、最終化され実行されるまですべての人に表示されます。取引に使用するAMMが、市場の非効率性（株式XYZの例で行ったように）のためにSHIBの価格を誤って評価する場合、ネットワーク上の誰かがSHIBを購入して販売する前に別のAMMを使用してイーサリアムトランザクションを構築できますあなたはより高い価格で（覚えておいてください、これらのトランザクションは最終確認の前に見えるためです）。
この例をさらに拡張するために、購入したシブの量が非常に大きいと仮定しましょう。この場合、誰もがあなたの大規模な市場に影響を与える取引が確認を待っていることを知ることができ、市場の非効率性を活用するためにトランザクションを取引することができ、注文は市場の性質に影響を与えることができます。
このようなトランザクションは、サンドイッチトランザクションとして分類できます。一部の人々は「サンドイッチ攻撃」を使用することを選択します「この用語は、AMMが予想される売り手と買い手を一致させることができないため、これにより、トランザクションが完了する前に元の買い手が大きな損失を被る可能性があります（10億シブトークンを購入したい場合、そしてAMMは非効率的でできないためサンドイッチを取引すると、8億しか入手できません）。
メザニントランザクションおよびその他のタイプの「非効率性発見」は、最大の（または鉱夫）抽出可能な値と呼ばれるより広く呼ばれています。（鉱山労働者はイーサリアムには存在しなくなるため、改名されます）。これは、Cryptotechnicalの用語学者が、会話で頭字語MEVを使用するときに意味するものです。MEVとは、暗号化では、トランザクションを検証する人が、トレーダーではなく自分自身にとって最も有益な方法でトランザクションをソートすることを選択することを意味します。ブロック時間（トランザクションの検証に必要な時間）はリアルタイム（イーサリアムでは、トランザクションは12秒ごとに検証されているため、裁定取引を行うのに十分な実際の時間があります。特にあなたがロボットであり、実在の人物ではない場合。
これを念頭に置いて、不难想象 MEV 已经扩展到 AMM 之外。以前の技術用語の合理的な結論は、あなたがやろうとすることが複雑になればなるほど、MEVが（通常の金融のように）起こる可能性が高いことです。
MEV：优点、缺点以及它在比特币上的脆弱存在
关于 MEV的讨论非常广泛。それは良いですか悪いですか？違法ですか？
それはあなたが尋ねる人に依存します。
プラス面では、MEVは非効率性を排除することによりブロックチェーン上の実際のコストを計算する自由市場であり、非効率性がゼロに近づくまで非効率性が悪用されます。悪い面では、MEVは、情報のない素人と新しいユーザーが専門家や上級ユーザーに完全に敗北することを可能にします（馴染みのあるサウンド？）。
これまでのところ、MEVのファーストミーバーの利点にもかかわらず、歴史的にビットコインにはMEVがないため、Ethereumについて言及しました。理論的には存在しますが、実際には経済的に実現可能ではありません（非常に特別な状況でない限り）。
「MEVなし？イーサリアムベースのAMMにMEVがある場合、ビットコインベースのAMMにはMEVがありますか？
あなたは正しいです、それはまさにビットコインベースのAMM（サイズ意味のあるサイズ）がないということです。これは、イーサリアムがビットコインよりも表現力豊かであるためです。つまり、犬のマスコットや他の絵文字を使用してコインを作成したり、AMMを取引したり、金持ちになったりするなど、「もっと多くのことをする」ことができます。
また、ビットコインはあまり表現力豊かではないため、ビットコインに新たな新しいトークン市場やAMMはありません。ビットコインに新しい非ビットコイン資産がない場合、AMM関連のMEVの機会はどのように現れることができますか？你到底会做什么？ビットコインを他のビットコインと交換しますか？
はい。これは、ビットコインのMEVが自分自身を示し始めた場所です。
ビットコインのMEV
MEVは、イーサリアムよりもビットコインでははるかに堅牢ではなく、専門家がこのトピックについて議論するとき、常に警告があります。
「MEVよりもプレイできるゲームのようなものです」と、Bitcoin Mining Company Luxor Technology（ラスベガスのホテルとは関係ありません）の研究とコンテンツのディレクターであるColin Harper氏は述べています。
3年前、BitcoinはTapRootという更新を行い、ネットワークをより表現力豊かにしました。また、この表現力は、ケーシー・ロドーマーの儀式プロトコルを介してNFTに相当するビットコインを予想外に可能にしました。これは、「他のビットコインとビットコインを交換する」という意味です。「nft」はビットコインで動作します。なぜなら、順序プロトコルは、どのサトシ（ビットコインの最小ユニット、1億人に1人）が刻まれているかを見ることができるため、任意のデータがあります。写真、テキスト、または何かにすることができます。これらのコレクションは、NFT（個別のトークン）と混同されることを避けるために、碑文と呼ばれます。Ethereumで行うような真新しいトークンを購入する代わりに碑文を購入する場合、条例プロトコルの観点からのみ特別なビットコインを購入するだけです。
これは実際にビットコインを使用してビットコインを購入しています（もちろん、より少なく購入することです）。ETHでShibを購入したり、USDTでUSDCを購入したりするのと同じように、ビットコインでビットコインを購入することは、最初に購入する行為です。
「Magic Edenまたは他の同様の市場に関する碑文を販売すると、PSBT [部分的に署名されたビットコイントランザクション]を使用しています」とHarper氏は説明しました。「売り手の半分に署名し、買い手が購入すると、彼らは署名でトランザクションを完了し、買い手が取引に支払います。したがって、NFTトレーダーがメモリプールでトランザクションを見た場合、彼らは独自のトランザクションをブロードキャストすることでそれを盗むことができますそれを盗むまで、元の買い手の支払いと住所をそれを行うために、彼らは元のトランザクションの前に彼らのトランザクションが確認されることを確認します。
これはこの記事の最初の部分で議論されている純粋なMEVとは違いますが、それでもMEVのように見えます。予想される買い手と売り手は、サードパーティが介入し、碑文と引き換えに鉱夫にもっと補償を提供したため、一致しません。 、鉱夫は合格し、サードパーティの取引を受け入れて、トランザクションであなた自身の価値を最大化します。
ビットコイン上の他のMEVのようなもの
ビットコインにはまだ鉱夫がいて、鉱業ビジネスでは、定期的に起こり、MEVのように見えます。
一般的な例は、空のブロックマイニングです。ビットコインは定期的に空のブロックを採掘します。このブロックは、ブロックを採掘する鉱山労働者以外は誰にとっても役に立たない。なぜなら、確認を待っている他のトランザクションは、鉱山労働者にコインベース（会社ではなくブロック内の小文字「C」）に報いることを除いて検証されていないからだ。この状況には技術的な理由があります。もの）。
鉱夫のカルテレーションもあります。現在、多くのビットコインマイナーは鉱業プールを使用して収入のバランスを取り、採掘を集合的に採掘し、対応するシェアを獲得しています。これは、特に鉱業プールが大きくなるにつれて問題を引き起こす可能性があります。ベンチャーキャピタルファームのウォルトスミスサイバーファンドが、ビットコインの記事で徹底的なMEVに書いたように、
「…マイニングプールマイニングは、連続したブロックでの勝利の可能性を高め、体系的なリスクを生み出すことにより、精通したマルチブロックMEVを達成します。建設は、進行中の余剰コストと規模の経済を組み合わせて統合を引き起こし、その結果、病的なサイクルになります。
現在、一部のマイニングプールは、ネットワーク全体のハッシュレートの大部分を制御しており、2つまたは3つのマイニングプールが力を合わせてコンピューティングパワーの半分以上を制御できます。この鉱業プールアライアンスが十分なブロックを連続して獲得した場合、その独占権を使用して利益を最大化できます。
ビットコインマイナーの行動のもう1つの実際の例は、MEV：バンド外の支払いかもしれません。これらの場合、ビットコインマイナーは、非標準とみなされる取引を受け入れたことで報われます（オフチェーンであろうと、一見無関係に一見無関係なビットコイン転送を介して）。繰り返しますが、これは純粋なMEVではありません。なぜなら、抽出の価値は、精通したプログラムの決定のためにブロックチェーンに存在しないからです。代わりに、価値は、鉱山労働者が受け取るべきよりも多くの報酬を得ることによって抽出されます。
一部の研究者は、帯域外の支払いが地滑りへの最初のステップであり、インセンティブを隠す可能性があることを心配しています。しかし、鉱夫はこの機会を利用しています。上場鉱山マラソン（NASDAQ：MARA）は、非標準取引を受け入れるSlipstreamというサービスを開始しました。
心配なことに、このようなダークボックスの操作は、プライベートメモリプールの出現につながる可能性があります。これは、あらゆるブロックチェーンにとって問題です。CoindeskのSam Kesslerが次のように書いているように、「最も緊急のことは、プライベートメモリプールがイーサリアム取引パイプラインの重要な地域で新しい仲介者を統合する可能性があるという懸念があるということです。。」
ほとんどのトランザクションが確認のためにプライベートメモリプールに提出された場合、ビットコイントランザクションに影響を与えることができる人（つまり、少数の人が割り当てられた人）のみです。これにより、ブロックチェーンの力が集中化されます。これは、検閲抵抗を大切にする人にとって明らかに不快な状況です。
ビットコインにはMEVの他の例があり、より多くの例があるはずです。何らかの形で表示されるため、ネットワーク参加者はそれを認識する必要があります。
