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Auteur : Weng Xiaoqi, PDG de Xinhuo Technology ; Source : FT chinois
À la fin de l’automne 2025, le marché mondial des actifs cryptographiques a connu une violente correction, la panique des prix et les problèmes de liquidité atteignant la position la plus « extrême » depuis 2022. Cependant, lorsque le pessimisme général a enveloppé le marché, le public a également collectivement ignoré un autre événement d’importance plus stratégique : la mise à niveau de Fusaka d’Ethereum achevée le 3 décembre.
Au cours des années précédentes, les mises à niveau d’Ethereum commençaient toujours à se réchauffer six mois à l’avance ;cette année, en raison du contrôle du sentiment baissier, la hausse a à peine été portée aux yeux du public. Cependant, après nos recherches et notre jugement, nous avons constaté que Fusaka n’est pas une simple solution technique.Il s’agit d’un ajustement au modèle économique et aux performances écologiques d’Ethereum, et résout systématiquement les deux principaux goulots d’étranglement que sont la « capture de valeur » et « l’expérience utilisateur » qui sont en difficulté depuis de nombreuses années.
Qu’est-ce qui a été amélioré exactement : rendre la « route » L2 plus large et moins chère, et ajouter des « panneaux de limitation de vitesse » et des « garde-corps »
L’importance stratégique de Fusaka est d’éliminer complètement les deux principaux obstacles au marché mondial grand public et des applications basés sur Ethereum : le coût excessif et l’utilisation compliquée.
Premièrement, cela entraîne une révolution complète des coûts.Le mécanisme central de cette mise à niveau peut être clairement compris comme « l’élargissement de l’autoroute » pour la L2 sans augmenter de manière significative la charge sur le réseau principal L1, et en réduisant considérablement les « péages » pour le trafic.
Grâce à cette conception, les frais de transaction de L2 devraient rester à des niveaux extrêmement bas pendant une longue période, et théoriquement, le coût d’une seule transaction peut être aussi bas qu’environ 0,001 USD.Cet avantage ultime en termes de coûts constitue une avancée révolutionnaire pour les activités à haute fréquence.Qu’il s’agisse de jeux en chaîne, de réseaux sociaux décentralisés, de règlements d’agences d’IA ou de règlements fréquents de RWA (actifs du monde réel) qui préoccupent les institutions financières, ils ont tous véritablement la base économique du « fonctionnement en chaîne ».En parallèle, Fusaka a également réalisé un subtil équilibre sur le réseau principal de L1. Il améliore l’efficacité grâce à « l’augmentation de la vitesse » et à la « limite de poids » (fixation d’une limite supérieure pour les transactions). Il abaisse également le seuil matériel en optimisant les besoins de stockage des nœuds, garantissant ainsi un équilibre entre amélioration de l’efficacité et décentralisation.
Deuxièmement, il permet de faire un bond en avant dans l’expérience utilisateur, ce qui est la clé pour parvenir à une application à grande échelle.Fusaka résout le problème le plus critiqué de la technologie blockchain depuis longtemps : la gestion complexe des clés privées.La mise à niveau réalise le saut de la « mémorisation de mots mnémoniques » au « déverrouillage des empreintes digitales » en prenant en charge nativement la solution Passkey.Les utilisateurs n’ont plus besoin de copier et de conserver des mnémoniques complexes, mais peuvent appeler directement l’empreinte digitale du téléphone mobile, FaceID et d’autres modules de sécurité pour compléter la signature.Cette innovation rapproche l’expérience du portefeuille de celle d’une application quotidienne, et couplée au mécanisme de pré-confirmation, l’objectif de « transférer de l’argent aussi facilement que l’utilisation d’une application » est un pas de plus.L’ensemble de l’écosystème Ethereum est passé de « techniquement facile à utiliser » à « vraiment facile à utiliser », ce qui constitue la base essentielle pour introduire davantage d’utilisateurs Web2 et développer des applications pour le public.
Le modèle économique d’Ethereum passe du modèle « d’inflation extrême » à celui de « déflation »
Bien entendu, la mise à niveau de Fusaka est la plus sous-estimée par le marché. C’est l’amélioration subversive du modèle économique du token Ethereum ETH, qui a transformé Ethereum d’une « inflation extrême » à une « légère inflation » voire à une « déflation ».
Faisons une analogie intéressante. Si Ethereum était à l’ère des « princes faisaient ce qu’ils voulaient », alors il est entré dans l’ère de « l’économie de marché ».Dans le passé, les relations économiques entre les L1 et les différents L2 ressemblaient un peu à « l’empereur et les princes des pays » à la période des Printemps et des Automnes : de nom, ils respectaient le roi, mais en fait les princes agissaient de manière indépendante.Les activités économiques générées par la prospérité de L2 n’ont pas entraîné de frais ni de destruction du réseau principal, mais ont effectivement été répercutées sur l’actif ETH lui-même.Après la mise à niveau de Fusaka, cette relation a été linéarisée et institutionnalisée, et le modèle économique a été réajusté à la logique normale du marché – L2 est devenu un locataire qui doit « payer des impôts au centre » de manière régulière et stable, et doit payer des frais L1 stables pour l’utilisation des capacités de sécurité et de débit de données fournies par L1.Une fois que le volume de transactions et l’activité de L2 augmenteront, ils seront directement convertis en capture de valeur économique de L1 (ETH) grâce à ce mécanisme de frais.
Ce « paiement d’impôts » institutionnalisé apporte à l’ETH un mécanisme de rachat invisible et sous-estimé par le marché. Les frais payés par L2 seront brûlés, ce qui constitue essentiellement un mécanisme de « rachat » stable et endogène pour les tokens ETH.Bien que le paiement L2 représentait une très faible proportion du volume brûlé dans le passé, après la réduction extrême des frais de Fusaka et la stimulation de l’activité L2, le volume des transactions L2 augmentera de façon exponentielle, augmentant ainsi considérablement le volume brûlé L1.Nous estimons que les frais concernés pourraient à eux seuls entraîner une destruction supplémentaire d’environ 3 000 à 10 000 ETH par an, ce qui équivaut à l’ajout d’un mécanisme de rachat à long terme d’ETH lié au volume d’affaires.Fusaka est conçu de manière à ce que l’offre d’ETH s’ajuste à l’utilisation commerciale, ce qui constitue une base de valorisation plus saine et plus résiliente qu’un simple récit déflationniste.
Le plan d’expansion actuel de l’ETH est correct et ferme.Combiné avec les mises à niveau ultérieures, le TPS global de l’écosystème Ethereum L2 a la possibilité d’atteindre le niveau 10 000, voire 100 000+ à long terme, et les frais de gaz utilisés par le réseau sont très conviviaux.Cela signifie que l’ETH ne sera plus seulement un « frais d’utilisation du réseau DeFi » et un « actif déflationniste dans le récit », mais deviendra progressivement le centre de risque et la couche de règlement de l’ensemble de l’économie L2.Cette amélioration de la position stratégique constitue le plus fort soutien de valeur à long terme apporté par Fusaka.
Résumé : Ancrer les valeurs fondamentales et accueillir les changements des temps
Nous pensons que la valeur stratégique apportée par Fusaka est bien supérieure aux prix actuels du marché et qu’il est digne que toutes les institutions réexaminent la valeur d’investissement à long terme de l’écosystème Ethereum. La mise à niveau d’Ethereum Fusaka constitue un changement de modèle économique sous-jacent important dans le secteur des crypto-actifs.La réduction ultime des frais et l’amélioration de l’expérience utilisateur qu’elle apporte constituent la « dernière étape » dans la réalisation de la commercialisation à grande échelle du Web3.Les institutions qui se concentrent sur la valeur à long terme et l’innovation de base finiront par prendre la tête du prochain cycle de changements industriels.
