Auteurs : Wang Manhua, Chen Mei
1572Doubler le multiple d’abonnement en ligne,88Le plus rapide à passer le Tianke Innovation Board, le « stock de 100 yuans » le plus cher de l’année… Alors qu’une série de chiffres étaient actualisés, Moore Thread, connu sous le nom de « Nvidia chinois », a officiellement atterri aujourd’hui au Conseil de l’innovation scientifique et technologique.
Sur le marché, Moore Thread a ouvert à un sommet de 688 yuans/action, soit une augmentation de 502 % par rapport au prix d’émission de 114,28 yuans/action.Au moment de mettre sous presse, la valeur marchande de l’entreprise s’élève à 280 milliards de yuans.
En regardant le processus de financement de Moore Thread, la société a attiré l’attention des capitaux depuis sa création et est rapidement devenue le « consensus collectif » du marché primaire——2020Deux cycles de financement ont été réalisés en seulement trois mois après sa création en 2016, puis ont progressé régulièrement au rythme d’un cycle chaque année. L’échelle de financement cumulée a dépassé les 10 milliards de yuans.Introduction en bourseLe nombre d’anciens actionnaires s’élève à86Un peu.
En tant que premier investisseur à entrer dans le jeu, l’investissement initial de 1,9 million de yuans de Peixian Qianyao a augmenté en valeur pour atteindre environ 11,898 milliards de yuans sur la base de la dernière valeur marchande de 280 milliards de yuans, avec un retour sur investissement de plus de 6 262 fois.
Bien entendu, l’histoire du financement de Moore Thread s’accompagne également de quelques regrets d’avoir raté quelque chose.Au début de cette année, China Investment Network a écrit un jour sur un investisseur incapable de lever des fonds en un jour.1000Dix mille yuans, manquant ainsi l’opportunité d’investissement dans les anciennes actions de Moore Thread.
De la ruée frénétique pour lever des fonds dans les premiers stades à la concurrence féroce pour obtenir des actions avant de devenir publique, les discussions entourant le fil de Moore au cours des cinq dernières années ont étéconcurrence pour le capital,Non seulement il a été témoin de la croissance rapide de l’industrie chinoise des semi-conducteurs, mais il a une fois de plus confirmé une vérité profonde : sur la voie des percées dans les technologies de base, le coût le plus cher n’est souvent pas l’argent, mais le coût d’opportunité de l’hésitation.
Alors, dans la vague d’investissements technologiques durs, quelles sont les caractéristiques de cette entreprise qui peuvent transcender le cycle et devenir un actif essentiel que le capital ne veut pas abandonner ? Quel genre de jugement de l’industrie et de persistance des valeurs se cachent derrière ces « paris apparemment risqués » ?
Lisez en gardant ces questions à l’esprit et lisez « DomestiqueGPUComment est née la « première action » ?
« Débuts depuis un point de départ élevé »
La naissance du fil de Moore2020année, juste à temps pour la ChineGPULe domaine est en plein essor.Des acteurs tels que Suiyuan Technology et Biren Technology sont apparus les uns après les autres. L’enthousiasme du marché des capitaux pour le domaine des semi-conducteurs est également sans précédent.
Bien qu’il y ait de nombreux opposants, le démarrage de Moore Thread, qui détient le titre de « Nvidia chinois », peut toujours être qualifié d’« incroyable »——3Réalisation de deux rondes de financement en quelques mois, datant de moins de 10 ans100La valorisation quotidienne dépasse10milliards, établissant un nouveau record de l’industrie pour « l’entreprise la plus rapide à devenir une licorne » cette année-là.
La première ronde de financement de l’entreprise a eu lieu en2020année9En septembre, les investisseurs étaient « Pei County Qian Yao » et « Shenzhen Ming Hao ».
Concernant cet investissement, mon collègue Yang Boyu a dit un jourMentionné : Zhou Qi, l’un des actionnaires de Peixian Qianyao, entretient des liens profonds avec Colorful, un fabricant établi de cartes graphiques, et est un investisseur individuel dans ses sociétés affiliées.Et coloré dès2000Nous coopérons avec NVIDIA depuis2010C’est devenu le cœur de NvidiaAICPartenaires.
Il y a un autre détail clé dans ce tour de table : l’entrée de Shenzhen Minghao a été rendue possible par Peixian Qianyao.En tant que premier investisseur externe, Peixian Qianyao a obtenu1Yuan/Prix préférentiel pour le capital social – basé sur l’évaluation préalable à l’investissement1000Dix mille yuans, investissement190Dix mille yuans.
Avec le recul, ce « vote de confiance » de 1,9 million de yuans a apporté de riches résultats.Le prospectus montre qu’avant la cotation, Peixian Qianyao détenait encore 16,9987 millions d’actions de Moore, avec un taux de participation de 4,2494 % (avant l’émission).Sur la base de la dernière valeur marchande de 280 milliards de RMB avant publication, la valorisation de ses actions est de 11,898 milliards de RMB, soit une multiplication par 6 262.
Si le premier tour de financement de Moore Thread a toujours la couleur du « soutien de connaissances », alors le tour de financement providentiel qui a suivi est plus conforme au récit standard d’un projet star.
2020année12En septembre, Moore Thread a finalisé une ronde de financement providentiel, avec des investisseurs tels que Wuyuan Capital, Sequoia China, Famous Investment et Heertai, ainsi que d’autres institutions de premier plan.Certains investisseurs ont rappelé qu’au moment de finaliser ce tour de financement, Moore Thread « n’avait même pas de prototype ».Ce qui a impressionné les principales organisations, c’est la configuration impeccable de ses équipes.
Zhang Jianzhong, le fondateur de Moore Threads, était l’ancien « adjoint » important de Huang Renxun.2006Depuis le début de l’année, il est devenu vice-président mondial et directeur général de NVIDIA Chine, dirigeant l’équipe chargée de créerGPUUn écosystème complet en Chine et faire de la Grande Chine la région NVIDIA la plus importante au mondeGPUOn peut dire que le marché a complètement été témoinGPULes changements industriels se sont accélérés, du traitement graphique aux réseaux de neurones.
L’équipe derrière lui est également composée de stars : les principaux membres viennent tous deNvidia,Microsoft,Intel,DMLA,BRASet d’autres entreprises technologiques de premier plan dans le monde, avec une expérience professionnelle moyenne de plus de dix ans par personne.
«Moore Thread possède le meilleur design moderne au mondeGPUÉquipe de conception d’architecture. »C’est l’évaluation de Zhou Kui, partenaire de Sequoia Capital China Fund. Les commentaires de Yunxiu Capital sont plus directs : « Moore Thread est l’une des rares sociétés véritablement de classe mondiale en Chine à pouvoir couvrirGPUUne équipe mature avec une structure complète de support R&D, conception, marketing et service. «
On peut dire que la meilleure équipe, la meilleure technologie et le bon timing ont ensemble atteint un point de départ élevé pour Moore Thread.
« Tant que nous fabriquerons la puce, l’avenir sera sans limites. »
Avec le préfinancement ouvrant la voie, Moore Threads a complètement enflammé l’enthousiasme du marché des capitaux lors des deux tours de financement suivants.
2021année2mois, l’entreprise a terminéPré-ALe cycle de financement a été mené conjointement par Shenzhen Venture Capital, Sequoia China et GGV Capital, avec la participation de China Merchants Venture Capital, ByteDance, Pony.ai, Sunshine Fusion Capital, Ocean Pine Capital, Famous Investment, First Venture Capital, Wuyuan Capital, Harmonicare et Minghao ;
La même année11En mars, nous avons également acquis des fonds auprès de Shanghai Guosheng Capital, Wuyuan Capital et Bohai Capital, une filiale de Bank of China International.Fonds Zhongsheng,CCB International,Fonds de fonds Qianhai,Titres des commerçants chinoiset le Fonds pour l’industrie de développement de haute qualité du Hubei, etc.20milliardsUnronde de financement, a mis en scène deux scènes célèbres d’« achats en grand groupe » par plus de dix institutions.
Sunshine Fusion Capital est exactement là où2021Au début de l’année, j’ai participé au Moore’sPré-Aronde de financement.À cette époque, l’organisation était profondément impliquée dans le secteur des semi-conducteurs depuis deux ans.2018À partir du second semestre, ils ont continué à suivreIADans le domaine des puces, il couvrait presque tous les principaux objectifs de l’époque.2020Après la fête nationale de 2016, Moore Thread, qui n’avait que trois mois, est apparu.
Zheng Yan, responsable de la filière technologique de Sunshine Fusion Capital, est diplômé de l’Université Tsinghua dans le domaine de la technologie électronique.Il a admis que la valorisation de Moore’s Thread n’était pas faible à l’époque, mais qu’il n’a fallu que deux mois à son équipe entre le contact avec le projet et la finalisation de l’investissement.
La « top team » reste l’un des principaux piliers pour prendre des décisions d’investissement rapides.Selon ses mots, le fondateur Zhang Jianzhong2006année4solstice2020année9Rendez-vous mensuelNvidiaOn peut presque dire que le vice-président mondial et directeur général de la Chine a « à lui seul créé le marché chinois ».GPUÉcologie et chaîne industrielle ». En outre, Ma Fengxiang, responsable de la R&D sur les puces, possède une riche expérience en matière d’enregistrement sur bande et l’approche pragmatique de l’entreprise consistant à « donner la priorité à la vitesse et à la certitude de l’atterrissage de la première puce » coïncide également avec le jugement technique de l’équipe.Même s’il y avait quelques doutes quant à la voie de développement technologique de l’entreprise sur le marché à l’époque, l’équipe savait que pour les grandes entreprises de puces en démarrage, la percée rapide de la première puce et l’itération rapide de la recherche et du développement ultérieurs sont les plus critiques.
« Lorsque nous sommes entrés en contact pour la première fois avec les fils Moore, nous avons formulé un jugement clair : nous étions très intéressés par les produits haut de gamme de l’industrie du fil Moore.GPUNous sommes pleins de confiance dans l’écologie, la chaîne industrielle et les capacités commerciales. Tant que nous fabriquons la puce, l’avenir est sans limites. »Zheng Yan a dit.
Bien sûr, outre la force technique, ce qui l’a impressionné, c’est la grande reconnaissance de Zhang Jianzhong au sein de l’entreprise. « Au contact de l’équipe de Moore Thread, j’ai constaté que tous les collaborateurs ont un fort sentiment d’identification et d’appartenance à la marque de l’entreprise et au fondateur lui-même.Moore Thread a fait preuve d’une forte cohésion, et les collaborateurs sont pleinement engagés et très motivés. »
Également dansPré-AZhang Yuan (pseudonyme), un investisseur entré dans le jeu, a rappelé que son institution avait eu quelques incidents au cours du processus d’investissement :LPDes questions ont été soulevées quant à la valorisation élevée en raison du bénéfice net de la société, mais l’équipe était fermement optimiste quant à ses perspectives et estimait que le prix se situait toujours dans une fourchette raisonnable et acceptable.Ils ont réussi à convaincre l’employeur et, finalement, la réunion s’est rapidement conclue et le paiement a été effectué à temps.
Le marché a récompensé ces investisseurs courageux.Selon des investisseurs proches de Moore Thread, enPré-AetUnLors d’un cycle de financement, les institutions qui n’ont pas réussi à décaisser leurs fonds à temps ont vu leur valorisation augmenter au cours du même cycle.
Par la suite, il a été dirigé par le China Mobile Digital New Economy Industry Fund et Harmony Health Insurance.BDans ce cycle de financement, sa valorisation pré-argent a été poussée à225Un maximum de 100 millions de yuans, par rapport àPré-ARond37La valorisation du milliard a considérablement augmenté.
En repensant à cet investissement il y a quatre ans, Zheng Yan a déclaré que du point de vue du développement de l’entreprise, Moore Threads avait continué à dépasser ses attentes.Selon le plan initial, la société prévoyait de lancer une puce d’ici un an à un an et demi et d’achever la mise en œuvre de trois puces en quatre ans.Cependant, dans les progrès réels, l’efficacité de la recherche et du développement a été considérablement améliorée : la première puce a été livrée à temps et la vitesse d’itération des deux puces suivantes a été encore accélérée, réalisant un bond en avant de « trois puces en trois ans ».
Ce qui est encore plus surprenant, c’est la qualité du produit à l’atterrissage.2022À la fin de l’année, Moore Thread a organisé une conférence d’automne et a lancé la première carte graphique de tendance nationale du secteur.MTT S80et ordinateur tout-en-un de méta-informatiqueMCCCXet sériesGPULa pile logicielle et les outils d’application ont brisé le cercle vicieux de « seulement montrer des puces mais pas des applications » dans l’industrie à cette époque.Par la suite, sa carte graphique auto-développée2999La tarification du yuan est lancée sur JD.com, devenant ainsi l’un des rares pays à pouvoir y parvenirÀ Cmis à la terreIASociété de puces – Zheng Yan a déclaré que cela signifie que les joueurs ordinaires, les institutions d’investissement, les concurrents et même les utilisateurs étrangers peuvent obtenir les produits de puces de Moore Thread, ce qui démontre la confiance absolue de l’équipe dans la technologie.
Au cours du suivi post-investissement, l’équipe de Zheng Yan a constaté que les nœuds R&D de Moore Thread étaient contrôlés avec précision au point que « l’écart dans le temps de réalisation des nœuds R&D clés du projet n’est pas supérieur à un mois ».Ce qui est encore plus surprenant, c’estIAImplémentation précoce des fonctions : lors de la planification initiale, l’entreprise prévoit de se concentrer d’abord sur les graphiques et le traitement des images, puis de s’y consacrer plus tard.IAchamp, mais réelIALes fonctions ont été intégrées dans la gamme de produits une génération avant la date prévue, élargissant ainsi l’imagination du marché.
Le prospectus indique qu’à compter de2023En 2018, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de plusieurs centaines de millions de yuans, confirmant ainsi ses capacités de monétisation commerciale.Parmi eux,2023Revenu annuel du fil Moore1.24milliards, par rapport à2022années0,46milliards, une augmentation d’une année sur l’autre169%.
« ChineGPUIl n’y a pas d’heure la plus sombre »
En regardant la trajectoire de croissance de Moore Thread, les tournants spectaculaires ne manquent pas.2023L’année constitue un tournant crucial tant pour les entreprises que pour les investisseurs.
2023année10mois17Concernant le Japon, les États-Unis ont ajouté Moore’s Thread à leur liste d’entités, superposant leurs nouvelles restrictions sur la densité de puissance de calcul et la densité de bande passante des circuits intégrés.De multiples pressions s’exercent sur cette entreprise chinoise qui se trouve dans une période de croissance rapide.IALa société de puces a fait face à son test le plus sévère depuis sa création.
« Inoubliable.« investisseurUnVoici comment j’ai décrit mes sentiments ce jour-là :« J’étais en voyage d’affaires à Xuzhou à l’époque. Après l’annonce de la nouvelle, j’ai immédiatement continué à parler au téléphone dans le jardin de l’hôtel. En fait, non seulement les discussions de Moore, mais l’ensemble de l’industrie chinoise des circuits intégrés est tombé dans un certain degré de panique.——presque toutes les têtesIALes fabricants de puces sont tous confrontés au même dilemme : ils doivent repenser leurs conceptions pour obtenir une capacité de fabrication avancée ; l’environnement financier sur le marché primaire s’est également gelé presque du jour au lendemain.«
En tant qu’investisseur précoce,UnIl y a eu également une brève hésitation au sein de l’institution. Cependant, en étroite communication avec la direction de l’entreprise, ils ont rapidement renforcé leur confiance.UnRappelons que face à la crise soudaine, la direction de Moore Thread n’a pas choisi de réduire ses défenses, mais a plutôt fait une déclaration claire à tous les actionnaires :« Augmenter les investissements dans la recherche et le développement et promouvoir pleinement la recherche et le développement de produits de nouvelle génération.«
Une lettre interne envoyée par la suite par Zhang Jianzhong a en outre confirméUndéclaration. Il a souligné dans la lettre :« ChineGPUn’existe pas‘heure la plus sombre‘, pour créer le meilleur programme complet de ChineGPU, Moore Thread portera cette cause jusqu’au bout.« Dans le même temps, il a clarifié quatre directions d’attaque majeures : accélérer la recherche, le développement et l’innovation indépendants, peaufiner des produits de haute qualité, promouvoir la mise en œuvre d’applications et constituer une équipe efficace.
Cette déclaration et cette action ont été comme un coup de pouce, stabilisant considérablement la confiance du marché, et en même temps rapidement transformées en un véritable soutien du capital : dans les dix jours suivant la publication de la lettre interne, Moore Thread a annoncé l’achèvement de centaines de millions de dollars.B+Une ronde de financement, les investisseurs comprennent Zhongguancun Science City, Houxue Capital, Zhonghe Capital, Tuofeng Investment, Ceyuan Capital et Henderson Land Development et d’autres institutions.
Face à ce tour de table sous pression extrême de la part de l’industrie, de nombreux investisseurs l’ont jugé « précieux ».Ce cycle de financement a non seulement insufflé une solide confiance au marché, mais a également donné un soupir de soulagement temporaire aux actionnaires préoccupés par le fil de Moore.
Dans le même temps, face à cette bataille difficile, Moore Threads a également démontré sa résilience avec une croissance continue de ses performances.2024Le chiffre d’affaires annuel de l’entreprise a encore augmenté pour atteindre4.38milliards, par rapport à2023croissance d’une année sur l’autre252%, la courbe des revenus a toujours maintenu une tendance à la hausse.Et2025Premier semestre : résultat opérationnel d’env.7.02milliards, dépassant les recettes totales des trois dernières années.
Introduction en bourseLa « chaleur » actuelle et l’incapacité de récupérer les anciens stocks
De nombreux premiers investisseurs ont personnellement vécu la transition de la valorisation du fil de Moore à« s’envoler« Arriver« rappel« encore une fois« montée subite« Le cycle complet de l’entreprise, et la dernière fois qu’ils ont profondément ressenti l’enthousiasme du marché des capitaux pour cette entreprise, c’était en2024deuxième moitié de l’année.
2024année11Au début du mois, Moore Thread a signé un accord d’orientation en matière de cotation avec CITIC Securities et a officiellement lancéIntroduction en bourseprocessus. Dès l’annonce de la nouvelle, le cours de l’action de Heertai, société cotée qui détient des parts dans Moore Thread, a presque doublé en quelques jours de bourse seulement.——Pour la première fois, l’effet lucratif a été présenté de manière aussi intuitive au public.
L’environnement extérieur a également marqué le début de changements fondamentaux.Alors que le pays continue d’intensifier sa politique en matière d’innovation scientifique et technologique etIAL’industrie a explosé dans tous les domaines et les sociétés de puces telles que Cambrian ont continué à se développer sur le marché secondaire.L’ensemble du marché commence à regarder les fils de Moore avec un nouveau regard——comme« Version chinoise de NVIDIA« La valeur a été redécouverte et réévaluée.
La frénésie du marché primaire en fin d’annéePré-IPOCela se reflète clairement dans le cycle de financement.Investir à JiachuanCVSourceCela montre qu’autant d’institutions d’investissement sont entrées dans ce cycle38famille, augmentation de capital totale de la société52.25milliards, avec une valorisation pré-monétaire pouvant atteindre246.2milliards.
Ce qui est encore plus choquant que ces chiffres, c’est que tous les partisAfin de concourir pour les parts, le capital fait presque étalage de ses pouvoirs magiques et le niveau de concurrence est extrêmement féroce.Dans la version que nous avons entendue, certains collègues ont demandé le transfert de leurs anciennes actions, et certainsLPEn échange de billets d’entrée à condition « d’investir dans le prochain fonds », certaines personnes les ont même contactés par l’intermédiaire de relations familiales ;on peut dire que c’est vraiment « un ticket est difficile à obtenir ».« .
le temps vient2025Au début de l’année, Moore Thread a annoncé avoir reçu un financement stratégique de Sorghum Capital, Mingde Boya et Star Investment.
L’investisseur Zhang Yuan mentionné ci-dessus a révélé que son institution souhaitait également investir davantage à ce moment-là, mais même en tant qu’actionnaire précoce, il ne pouvait toujours pas obtenir d’actions. En désespoir de cause, j’ai dû passer à une autre société concurrente, qui a également récemment annoncéIntroduction en boursePlanifier.
De plus en plus de rumeurs circulent sur le marché« mademoiselle« regretter. investisseurBM’a montré une conversation : l’année dernière11fil de lune mooreIntroduction en bourseLorsque la nouvelle est tombée, un ami lui a rappelé qu’il avait une part« Montez dans le bus« , la valorisation est à240Environ 100 millions de yuans, mais il a« IPOTrop d’incertitude« Raisons de refuser.
Tout le monde connaît l’histoire qui se cache derrière.Le fil de Moore88La réunion s’est terminée à la hâte et la valeur marchande de l’émission était d’environ537100 millions de yuans, le plus grand chiffre inscrit au Conseil de l’innovation scientifique et technologique cette annéeIntroduction en bourseDossiers ;les investisseurs qui ont hésité, manqué ou abandonné ne peuvent plus que regarder ce chiffre et calculer silencieusement dans leur cœur les rendements qui auraient pu être les leurs.
de2020L’entreprise est née en 2016, a atteint son apogée à ses débuts, l’industrie a soudainement rencontré un « cygne noir » et s’est adaptée, et maintenant elle a atterri avec succès au Conseil de l’innovation scientifique et technologique. Le parcours entrepreneurial de Moore Thread, qui a duré cinq ans, peut être qualifié de percée radicale et pleine de rebondissements.
11mois21jour, leIntroduction en bourseLors de la tournée d’introduction en bourse, le fondateur de la société, Zhang Jianzhong, a réitéré son intention initiale : « Bien que la société soit toujours à la traîne de NVIDIA et de NVIDIA en termes d’accumulation de technologies et de performances de produits,DMLAet d’autres géants internationaux, notamment dans le domaine de l’ultra-grandeGPUEn termes de construction de clusters et de maturité écologique, l’écart est encore évident, mais certains des indicateurs de performance de nos produits se sont approchés ou ont atteint le niveau avancé international, réalisant des percées dans les produits de base dans certains domaines « bloqués ». «
Il a donné un exemple,MTTS80La puissance de calcul à virgule flottante simple précision de la carte graphique est proche de celle de NVIDIARTX3060, basé surMTTS5000L’efficacité du cluster informatique intelligent à kilo-cartes construit est encore supérieure à celle des produits étrangers de la même génération et de la même échelle.
Zhang Jianzhong a également mentionné que, motivé par des politiques externes restrictives et des besoins nationaux en matière de protection des données, la ChineGPULe marché accélère le processus de localisation, et le localGPULes entreprises franchissent constamment les barrières technologiques de la propriété intellectuelle.
Combiné avec les prédictions de Frost & Sullivan, l’avenir de la ChineGPULe taux de localisation du marché sera considérablement augmenté, remplaçant progressivement les produits importés ;actuellementIAL’explosion de la demande en puissance de calcul est sans doute aussi causée par lesGPUUne fenêtre de développement sans précédent s’est ouverte.
jakiro
