Analyse du plan stratégique Bitcoin et facteurs pouvant affecter les ventes futures

Auteur : Bradley Peak, Source : Cointelegraph, Compilateur : Shaw Bitcoin Vision

Points clés à retenir

• Strategy est la société qui détient le plus grand nombre de Bitcoins, avec environ 650 000 Bitcoins à son bilan.

• Le modèle économique de la société consiste à lever des capitaux et à les convertir en Bitcoin tout en maintenant son ratio capitalisation boursière/valeur liquidative (mNAV) supérieur à 1.

• Le PDG de la stratégie, Phong Le, a déclaré que la vente de Bitcoin serait un « dernier recours » et ne serait envisagée que si le mNAV tombe en dessous de 1 et que de nouveaux fonds ne peuvent pas être obtenus.

• Même si Strategy choisit de vendre certains de ses avoirs en Bitcoin, le volume quotidien des échanges de Bitcoin atteint des dizaines de milliards de dollars, et toute vente sera probablement ciblée plutôt que vers une sortie complète.

Strategy (anciennement MicroStrategy) a passé les cinq dernières années à devenir ce qu’elle appelle « la première et la plus grande société de réserve de trésorerie Bitcoin au monde ».

Début décembre 2025, la société détenait près de 650 000 Bitcoins, ce qui représentait plus de 3 % des 21 millions de Bitcoins disponibles et de loin le plus grand nombre de Bitcoins détenus par une société cotée.

Pour de nombreux investisseurs traditionnels, les actions Strategy sont devenues une alternative à effet de levier au Bitcoin. Plutôt que d’acheter du Bitcoin directement, ils choisissent d’acheter des actions de la société au fur et à mesure qu’elle lève des fonds et les convertit en Bitcoin.

La controverse actuelle découle des récentes remarques du PDG de la société, Phong Le, qui a déclaré que la vente de Bitcoin serait possible dans des conditions très précises.Les médias ont tendance à se concentrer sur le mot « vendre », mais la société a interprété cela comme une mesure de gestion des risques en réponse à un stress extrême plutôt que comme un changement dans sa philosophie d’investissement Bitcoin à long terme.

Cet article explore le fonctionnement du système et ce qui pourrait déclencher une vente, aidant ainsi les lecteurs à interpréter les informations futures sans panique ni FOMO.Il est fourni à titre indicatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.

Comment fonctionne le moteur Bitcoin de Strategy

Du point de vue des opérations quotidiennes, Strategy gère un cycle financier relativement simple.L’entreprise :

1. Le financement est levé sur les marchés traditionnels par le biais de programmes d’émission d’actions ordinaires ATM, de plusieurs séries d’actions privilégiées perpétuelles (telles que STRK et STRF) et d’émissions occasionnelles de titres de créance convertibles.

2. La société dépense la plupart de ses fonds pour acheter davantage de Bitcoin, qu’elle considère comme son principal actif de réserve.

3. Suivez une série de mesures pour déterminer si la pratique est durable et génère des rendements pour les actionnaires.

Deux de ces mesures sont ici cruciales :

• Valeur Bitcoin par action (BPS): Désigne le nombre réel de Bitcoins derrière chaque action entièrement diluée. Strategy publie cela comme un indicateur clé de performance.

• Capitalisation boursière par rapport à la valeur liquidative (mNAV): Le rapport entre la valeur marchande totale de Strategy et la valeur marchande de ses avoirs en Bitcoin.Si le mNAV est supérieur à 1, l’action se négocie avec une prime par rapport à ses avoirs en Bitcoin.

Lorsque la prime du cours de l’action d’une entreprise est élevée, elle peut émettre de nouvelles actions ordinaires ou privilégiées avec moins de dilution et continuer à accroître ses réserves de Bitcoin.La direction a déclaré qu’elle poursuivait toujours le modèle de base, dans lequel la stratégie lève des fonds avec une prime, achète plus de Bitcoin et augmente la valeur de chaque Bitcoin.

Mécanisme de déclenchement des ventes de « dernier recours »

La nouveauté est un interrupteur d’arrêt d’urgence explicitement réglé pour ce mode.

Dans une récente interview, Phong Le, PDG de Strategy, a expliqué que Strategy n’envisagerait de vendre du Bitcoin que si deux conditions étaient remplies en même temps :

1. mNAV tombe en dessous de 1, ce qui signifie que la capitalisation boursière de la société tombe au niveau ou en dessous de la valeur de ses avoirs en Bitcoin.

2. L’accès à de nouveaux financements se tarit.Par exemple, si un investisseur n’est plus disposé à acheter ses actions ordinaires ou privilégiées à des conditions raisonnables.

Il a décrit la vente de Bitcoin dans cette situation comme une option d’instrument de « dernier recours » pour remplir des obligations telles que les dividendes d’actions privilégiées, plutôt que comme un plan à long terme de vente de réserves.

En bref :

Si l’action se négocie à la valeur ou en dessous de la valeur du Bitcoin et que l’entreprise est incapable de se refinancer, alors vendre une partie du Bitcoin devient le moins mauvais moyen de protéger la structure globale.

Quels facteurs peuvent réellement pousser la stratégie vers cette voie ?

Plusieurs facteurs clés doivent être respectés avant d’envisager d’activer un dernier recours.

Macroéconomie et prix du Bitcoin

Les prix du Bitcoin ont fortement chuté, passant d’un sommet historique de près de 126 000 dollars en octobre à 90 000 dollars, soit une baisse d’environ 30 %.Une baisse plus profonde ou plus prolongée comprimerait la valeur des avoirs en Bitcoin de Strategy et exercerait également une pression sur le cours de ses actions.

Performance boursière et mNAV

La prime de capitalisation boursière de Strategy par rapport à son Bitcoin s’est réduite après que les actions ont chuté de 30 à 60 % par rapport aux premiers sommets.À la mi-novembre, le cours de l’action de la société a brièvement touché, voire est tombé en dessous, la valeur au comptant de ses participations, indiquant que son mNAV était proche de 1.

Statut de financement

L’entreprise s’appuie sur la capacité d’émettre de nouvelles actions et d’actions privilégiées perpétuelles via le système d’enregistrement existant, ainsi que sur le financement via le programme d’émission ATM.Si l’activité de ces émissions ralentissait considérablement, ou si les investisseurs exigeaient des rendements plus élevés, cela signalerait des tensions sur le financement.

obligations internes

La stratégie doit verser des centaines de millions de dollars en dividendes sur les actions privilégiées et rembourser la dette chaque année.Les analystes estiment que les dividendes versés sur les actions privilégiées s’élèvent à des centaines de millions de dollars par an.La direction se considère toujours comme un accumulateur de Bitcoin à long terme, et la situation ci-dessus décrit un environnement de stress extrêmement grave.

Ce que la vente de Bitcoin de Strategy signifie pour le marché

Étant donné que Strategy détient 650 000 Bitcoins, son passage de « ne jamais vendre » à « peut vendre sous pression » attirera naturellement l’attention des traders.

Mais le contexte est important :

• Taille du marché: Le volume quotidien des échanges de Bitcoin au comptant et de produits dérivés atteint souvent des dizaines de milliards de dollars.Dans le même temps, les fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin au comptant aux États-Unis ont également enregistré des entrées et des sorties de plusieurs milliards de dollars en une seule journée.Même si Strategy vendait une petite quantité de ses avoirs en Bitcoin, elle entrerait sur un marché vaste et très liquide.

• Échelle et vitesse possibles: Selon les remarques personnelles de Phong Le, toute vente dans des scénarios de stress serait ciblée et partielle, visant à remplir ses obligations ou à maintenir la structure du capital, plutôt que de sortir du Bitcoin.

• Prix à l’avance: Le marché prend généralement en compte ces possibilités dès qu’elles sont révélées.Les récents reculs des actions Bitcoin et Strategy, ainsi que le débat autour du mNAV, sont des exemples de ce processus.

Il convient de noter qu’un cadre de vente conditionnelle en dernier recours n’est pas la même chose que l’annonce d’une vente imminente à grande échelle de Bitcoin.

Comment suivre le prochain mouvement de Strategy

Pour les lecteurs qui souhaitent suivre les événements mais ne veulent pas réagir à chaque titre d’actualité ou buzz Internet, voici quelques indicateurs observables qui peuvent aider à fournir une image plus claire :

• Les documents déposés auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, tels que le formulaire 8-K et le supplément de prospectus, révèlent de nouveaux financements et les dernières données sur les avoirs en Bitcoin.

• Le communiqué de presse de Strategy et sa page « Bitcoin Buys » résument les achats récents et le total des avoirs.

• L’activité sur les réseaux sociaux reflète souvent des sentiments plutôt que des données.Les messages « points verts », les mèmes de l’œil laser et la rhétorique apocalyptique peuvent nous aider à comprendre le sentiment, mais toute allégation de vente forcée ou de faillite doit être vérifiée par rapport aux documents et données pertinents.