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Ye Zhen, Perspectives de Wall Street
De nombreux alliés clés du président de la Réserve fédérale, Powell, se sont exprimés avec vigueur ces derniers jours, soutenant une nouvelle baisse des taux d’intérêt en décembre, estimant que les risques pour le marché du travail dépassaient l’inflation. Cette série de déclarations a rapidement accru les attentes d’assouplissement du marché à l’égard de la Réserve fédérale.
Les derniers commentaires sont venus de la présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, et du gouverneur de la Fed, Christopher Waller.Daly a averti lundi que le marché du travail était confronté au risque d’une détérioration « non linéaire », tandis que Waller a également publiquement soutenu une baisse des taux en décembre.Leurs opinions font écho à la position accommodante adoptée la semaine dernière par le président de la Fed de New York, John Williams, qui a souligné la nécessité d’éviter les « risques inutiles » pour le marché du travail.
Le marché a réagi rapidement.Les traders sur le marché des swaps de taux d’intérêt estiment désormais que la probabilité d’une réduction d’un quart de point des taux par la Fed lors de sa réunion de décembre a bondi à 80 %, contre environ 40 % il y a une semaine..Les bons du Trésor américain ont augmenté pour une troisième séance consécutive, les rendements des obligations à deux ans, plus sensibles aux politiques, ayant chuté en forte baisse au cours des deux dernières séances, tandis que les rendements des obligations à 10 ans sont tombés à leur plus bas ce mois-ci.
Ce qui complique les perspectives de cette décision est que les principaux rapports sur l’emploi d’octobre et de novembre ne seront pas disponibles lors de la réunion de la Fed le 10 décembre en raison de retards dans la publication des données causés par la fermeture du gouvernement.Cela oblige les responsables à porter des jugements sur la base d’informations incomplètes, augmentant ainsi l’incertitude décisionnelle.
Les alliés de Powell s’expriment intensément et les risques sur le marché du travail deviennent au centre de l’attention
Certains des responsables les plus influents de la Fed ont orienté le débat politique vers le marché du travail.
La présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a clairement indiqué dans une interview aux médias qu’elle était favorable à une réduction des taux d’intérêt, car il est plus difficile de gérer une détérioration soudaine du marché du travail que de gérer un rebond de l’inflation.Elle a averti que le marché du travail était devenu « très fragile » et qu’il était confronté au risque d’un « changement non linéaire ».Il convient de noter que les opinions de Daly s’écartent rarement de la position de Powell en public, selon Nick Timiraos du « New Fed News Service ».
Les opinions de Daly font écho aux commentaires formulés la semaine dernière par le président de la Fed de New York, John Williams.En tant que « troisième commandant » de la Fed, Williams a déclaré vendredi qu’à mesure que le marché du travail se refroidit, les risques à la baisse pour l’emploi ont augmenté, tandis que les risques à la hausse pour l’inflation se sont atténués, de sorte que la Fed a encore la possibilité de réduire davantage les taux d’intérêt à « court terme ».
De même,Le gouverneur de la Réserve fédérale, Christopher Waller, a également exprimé son soutien à une réduction des taux d’intérêt en décembre et à l’adoption de politiques plus flexibles à partir de 2026.
Ces responsables estiment que même si l’inflation reste proche de 3 %, au-dessus de l’objectif de 2 %, la pression sur les coûts due aux droits de douane est plus modérée que prévu.Williams a noté qu’il n’y avait aucune preuve que les tarifs aient déclenché des effets secondaires ou d’autres retombées sur les prix.Par conséquent, prévenir le risque d’un affaiblissement marqué du marché du travail est devenu une priorité.
Un désaccord au sein du comité est devenu apparent, faisant de la décision de décembre un « test de jugement »
Malgré le ton de plus en plus conciliant, les divisions au sein du conseil d’administration de la Fed restent importantes. La présidente de la Fed de Boston, Susan Collins, a exprimé un point de vue plus prudent.Elle estime que l’orientation politique actuelle « modérée ou modérément restrictive » reste appropriée, dans la mesure où la résilience de la demande va probablement continuer à exercer une pression à la hausse sur l’inflation.Elle a dit qu’elle serait prudente lors de la prochaine réunion.
Concernant la dissidence interne, Daly estime que cela reflète l’incertitude du monde réel plutôt qu’une « pensée de groupe ».Elle a décrit la prise de décision du mois prochain comme un « test de jugement » mettant en balance les « risques de l’inaction » et les « risques de l’action ».Elle a déclaré qu’elle pensait que le risque d’une action (réduire les taux d’intérêt) était faible, tandis que le risque d’inaction était plus élevé.
Lorsqu’on lui a demandé si une réduction trop précoce des taux d’intérêt limiterait la marge de manœuvre politique future, Daly a répondu directement que la Fed ne devrait pas se lier les mains pour cette raison.Elle a souligné que la Fed devrait conserver ses options quant à la nécessité de nouvelles baisses ou hausses des taux d’intérêt à l’avenir.Dans ce contexte, le président Powell jouera un rôle clé dans la réconciliation des divergences internes lors de la réunion des 9 et 10 décembre.
Le marché a réagi rapidement et les paris sur une baisse des taux d’intérêt ont considérablement augmenté.
Poussés par les commentaires conciliants des responsables de la Fed, les marchés financiers ont rapidement réévalué la trajectoire politique.Selon Bloomberg, les taux des contrats de swap sur indice au jour le jour (OIS) liés à la réunion de décembre ont fortement chuté, et les prix actuels du marché reflètent que la probabilité d’une baisse des taux d’intérêt de 25 points de base atteint 80 %.
Le marché du Trésor américain a réagi positivement.Le rendement de référence des bons du Trésor à 10 ans a chuté de 3 points de base à 4,03 %, atteignant un nouveau plus bas ce mois-ci.. Andrew Brenner, vice-président de Natalliance Securities, a écrit dans une note que malgré l’absence de données clés sur l’emploi, « les investisseurs ont été rassurés par le fait que les principaux membres de la Fed souhaitent toujours assouplir leur politique en décembre ».
Outre les attentes de baisse des taux d’intérêt, certains facteurs techniques ont également soutenu le marché obligataire. Selon Bloomberg, le marché s’attend à ce que le rééquilibrage mensuel des indices de vendredi incite les grands fonds à acheter des obligations à long terme.Dans le même temps, la demande pour l’adjudication de bons du Trésor sur deux ans d’un montant de 69 milliards de dollars a été forte, avec un ratio offre/offre au plus haut depuis trois mois.
John Canavan, économiste en chef chez Oxford Economics, a noté que « l’amélioration du ton de la courbe des rendements au cours des dernières séances » a contribué à faciliter les enchères.Il y aura également cette semaine des adjudications de 70 milliards de dollars de bons du Trésor à cinq ans et de 44 milliards de dollars de bons du Trésor à sept ans.
