Le 8 novembre, la paralysie du gouvernement fédéral américain est entrée dans son 39e jour, devenant ainsi l’une des plus longues paralysies gouvernementales de l’histoire.La fermeture a été provoquée par l’échec du Congrès à adopter un projet de loi de dépenses pour l’exercice 2026, ce qui a contraint les principales agences fédérales, dont le Bureau of Labor Statistics (BLS), à suspendre certaines opérations.Le rapport officiel sur l’emploi d’octobre, initialement prévu pour le 7 novembre, a été reporté. Cela a non seulement interrompu la chaîne de données économiques clés, mais a également accru les inquiétudes des marchés quant à la santé du marché du travail.
En l’absence de données officielles, les rapports du secteur privé sont devenus le principal outil pour prendre le pouls de l’économie américaine. Cependant, ce que révèlent ces rapports privés est un tableau plutôt contradictoire : d’un côté, le marché du travail montre des signes de faiblesse, avec une multiplication des licenciements ;d’un autre côté, les données sur l’emploi privé ont rebondi de manière inattendue. Ces signaux mitigés n’ont pas modifié de manière significative les attentes du marché pour la réunion de décembre de la Fed.Selon l’outil FedWatch du Chicago Mercantile Exchange (CME), au 6 novembre, la probabilité que la Réserve fédérale réduise les taux d’intérêt de 25 points de base lors de la réunion du 10 décembre était d’environ 58,3 %, en légère baisse par rapport aux 63,8 % d’il y a une semaine, reflétant l’incertitude des investisseurs quant à la trajectoire politique.
À l’heure actuelle, la double mission de la Réserve fédérale, qui consiste à assurer un emploi maximum et une stabilité des prix, est mise à rude épreuve. La fourchette cible actuelle du taux des fonds fédéraux est de 3,75 % à 4,00 %.La Réserve fédérale a réduit ses taux d’intérêt de 25 points de base à deux reprises en septembre et octobre en réponse au ralentissement du marché du travail.Toutefois, le taux d’inflation oscille toujours autour de 3,0 %, bien au-dessus de l’objectif à long terme de 2 %, et est soumis à des risques à la hausse en raison de l’impact des politiques tarifaires et des ruptures d’approvisionnement.Le président de la Réserve fédérale, Powell, a souligné lors d’une conférence de presse le 29 octobre que l’élaboration des politiques serait « dépendante des données » et a comparé la situation économique à « une conduite dans le brouillard » : le manque de données provoqué par la fermeture du gouvernement pourrait inciter la Réserve fédérale à adopter une position plus prudente.Il a souligné que les risques sur le marché du travail sont orientés à la baisse, tandis que les risques d’inflation sont orientés à la hausse. Cette tension oblige la Réserve fédérale à rechercher un équilibre entre ses doubles missions.
L’impact économique de la fermeture du gouvernement : vide de données et incertitude
La fermeture du gouvernement américain a commencé le 1er octobre et dure depuis plus d’un mois, avec des conséquences très diverses. Selon les estimations du Congressional Budget Office (CBO), de telles fermetures pourraient entraîner une perte annuelle de 0,1 % à 0,5 % du PIB et amplifier l’incertitude économique.Cette fermeture résulte de divergences entre les deux partis sur la sécurité des frontières et la réforme de l’immigration.Les démocrates ont accusé les républicains d’utiliser la fermeture comme monnaie d’échange politique, tandis que la Maison Blanche a souligné que les démocrates refusaient de faire des compromis.La fermeture a contraint environ 800 000 employés fédéraux à être mis au chômage technique ou à travailler sans salaire, les employés civils du ministère de la Défense et le personnel du ministère de la Sécurité intérieure en faisant les frais.Dans le même temps, les programmes de protection sociale tels que le Programme d’assistance nutritionnelle supplémentaire (SNAP) et le Programme de nutrition des femmes, des nourrissons et des enfants (WIC) sont confrontés à un manque de financement, et certains bénéficiaires pourraient ne recevoir que la moitié des prestations en novembre.
Pour le marché du travail, la conséquence directe de la fermeture est une perturbation des données officielles.Le rapport sur la situation de l’emploi (Situation de l’emploi) du BLS, l’indice des prix à la consommation (IPC) et l’indice des prix à la production (IPP) ainsi que d’autres indicateurs de base ont tous été entravés.Bien que les données de l’IPC d’octobre aient été publiées à contrecœur avant la fermeture, montrant un taux d’inflation annualisé de 3,0 %, une légère augmentation par rapport aux 2,9 % d’août, principalement due à une augmentation de 4,1 % des prix de l’essence, l’IPC de base (hors alimentation et énergie) est resté stable à 3,0 %.Cependant, la collecte de données a été interrompue pendant plus des deux tiers du mois de novembre, ce qui signifie que le prochain rapport sur l’inflation pourrait être retardé ou incomplet. Les responsables de la Fed ont reconnu que ce « trou noir dans les données » rendait la politique plus difficile. Le président de la Fed de Chicago, Austin Goolsby, a déclaré le 3 novembre que la fermeture « avançait dans le brouillard » et pourrait conduire à un « rythme plus lent » lors de la réunion de décembre de la Fed.
La fermeture du gouvernement n’est pas seulement un symbole d’échec budgétaire, mais elle révèle également la fragile dépendance de l’économie américaine à l’égard de données fiables.À l’ère de la mondialisation, les perturbations des données peuvent amplifier la panique du marché, entraînant un gel des embauches dans les entreprises et une contraction des dépenses de consommation.À long terme, cela rappelle au Congrès américain de réformer le processus budgétaire pour éviter qu’une impasse politique n’affecte les fondements économiques.Mais à court terme, cela renforce l’importance des données privées et pousse le marché vers des indicateurs alternatifs tels que les rapports ADP et Challenger. Bien que ce changement soit pratique, il introduit également un biais : les données privées ont une couverture limitée et ne peuvent pas capturer la dynamique des employés du gouvernement.
Rapport Challenger : les licenciements ont augmenté en octobre, atteignant un sommet en 22 ans
En l’absence de données officielles, le rapport mensuel sur les suppressions d’emplois publié par le cabinet de conseil en emploi Challenger, Gray & Christmas a occupé le devant de la scène. Le rapport suit les projets de licenciement annoncés publiquement par les entreprises.Les données d’octobre montrent que les employeurs américains ont annoncé 153 074 licenciements, soit une augmentation de 183 % par rapport aux 54 064 postes de septembre et une augmentation de 175 % par rapport à octobre 2024. Il s’agit du niveau mensuel le plus élevé depuis octobre 2003 (171 874), et les licenciements annuels cumulés ont atteint 1 099 500, soit une augmentation de 65 % par rapport à la même période en 2024, et a dépassé le total de 2024 de 44 %.
Les raisons de cette hausse des licenciements sont multiples : la réduction des coûts arrive en tête (avec la proportion la plus élevée en octobre), suivie par l’adoption de l’intelligence artificielle (IA), les conditions économiques du marché et la restructuration.Le rapport souligne spécifiquement que « l’impact DOGE » (faisant référence aux licenciements fédéraux et aux réductions d’entrepreneurs entraînés par le DOGE, le département gouvernemental chargé de l’efficacité) est le principal moteur pour 2025, mais que l’IA est passée à la deuxième place en octobre, entraînant un total de 48 414 suppressions d’emplois.Le secteur de l’entreposage a mené la baisse, avec 47 878 licenciements en octobre, ce qui porte le total annuel à 90 418, soit une hausse de 378 % sur un an ; le secteur de la technologie est passé de 5 639 en septembre à 33 281, soit une augmentation annuelle significative ; le secteur des services 63 580 (augmentation annuelle de 62 %) ; le total annuel du secteur de la vente au détail 88 664 (augmentation annuelle de 145 %) ;entreprises de biens de consommation 41 330 (augmentation annuelle de 21 %). Il convient de noter que le nombre d’entreprises annonçant des licenciements en octobre a atteint 450, contre moins de 400 en septembre, ce qui indique une confiance morose des entreprises.
En outre, le rapport montre que les licenciements étaient traditionnellement faibles au quatrième trimestre (en raison des périodes de Thanksgiving et de Noël), mais qu’ils étaient inhabituellement élevés en octobre, ce qui suggère que les pressions économiques sont au-delà des pressions saisonnières.Andy Challenger, directeur des revenus de Challenger, a commenté : « Comme en 2003, les technologies perturbatrices remodèlent le paysage, et la correction du boom des embauches post-pandémique est aggravée par l’IA et les pressions sur les coûts. »
Il convient de noter que même si les données Challenger fluctuent considérablement (elles ne suivent que les annonces publiques), leurs signaux de tendance ne peuvent être ignorés.Les licenciements liés à l’IA reflètent des changements structurels : des géants de la technologie comme Amazon et Microsoft ont licencié des dizaines de milliers d’employés dans le but d’optimiser leur efficacité, mais cela a exacerbé le risque d’inadéquation des compétences et rendu plus difficile le réemploi des travailleurs peu qualifiés.La forte hausse des ventes dans les entrepôts et dans les ventes au détail indique une faiblesse de la consommation.Affectée par des taux d’intérêt et des droits de douane élevés, l’accumulation de stocks oblige les entreprises à réduire leurs effectifs.Dans l’ensemble, le rapport dresse un « tableau pas très joli » : le marché du travail est passé d’un gain net de plus de 100 000 par mois au cours des premières années à un marché dominé par les licenciements, signalant une récession potentielle. Si la fermeture est prolongée, les licenciements chez les entrepreneurs fédéraux pourraient encore amplifier l’effet et mettre à l’épreuve la mission d’emploi maximal de la Fed.
Rapport ADP : l’emploi privé rebondit de manière inattendue, mais doit être interprété avec prudence
Contrairement au pessimisme de Challenger, le rapport national sur l’emploi d’ADP a montré un gain net de 42 000 emplois dans le secteur privé en octobre, contre des pertes de -29 000 en septembre et de -32 000 en août (révisé).Ce nombre a dépassé les attentes des analystes, qui étaient de 32 000, et constitue la première croissance positive depuis juillet.Nella Richardson, économiste en chef chez ADP, a noté : « Les employeurs ont créé des emplois en octobre pour la première fois depuis juillet, mais les embauches ont été plus modestes qu’au début de cette année. La croissance des salaires est stable depuis plus d’un an, ce qui indique un équilibre entre l’offre et la demande.
La répartition par secteur montre que le commerce, les transports et les services publics ont augmenté de 47 000 emplois, et que l’éducation et les soins de santé ont augmenté de 26 000 emplois, compensant les pertes de -17 000 emplois dans l’industrie de l’information et de -15 000 emplois dans les services professionnels/aux entreprises.Les grandes entreprises (plus de 500 employés) ont contribué à hauteur de 73 000, tandis que les petites et moyennes entreprises ont apporté une contribution nette négative.Le salaire médian annuel a augmenté de 4,5%, et de 6,7% pour ceux qui ont changé d’emploi.ADP couvre 26 millions d’employés du secteur privé et les données sont basées sur des fiches de paie anonymes, plus actuelles que les données officielles.
Cependant, l’ADP s’écarte souvent des données du BLS et est sensible aux ajustements saisonniers. ADP avait prévu une perte nette en septembre, mais le rebond réel a montré une résilience des embauches.Les gains dans les transports et le commerce sont dus en partie à la constitution de stocks avant les vacances, mais les perturbations des dépenses fédérales dues à la fermeture pourraient se faire sentir en novembre.
Il convient de noter que le signal positif d’ADP apporte un répit mais ne peut masquer une faiblesse globale. Début 2025, l’augmentation mensuelle nette dépassait les 100 000, mais elle est désormais tombée à des dizaines de milliers.Combiné avec la vague de licenciements chez Challenger, cela montre la « différenciation à deux vitesses » du marché du travail : le secteur des services en col bleu soutient à peine, et le secteur de la technologie et des services en col blanc est sous pression.Le rebond de l’ADP pourrait être un phénomène temporaire, et si la consommation continue de se calmer (entraînée vers le bas par une inflation de 3 % et un taux d’épargne élevé), les données de novembre pourraient s’inverser.Cela renforce la nécessité de la « dépendance aux données » de Powell : un seul rapport ne suffit pas à donner le ton et doit être vérifié par plusieurs sources.
La double mission de la Fed : le dilemme du compromis emploi-inflation
La double mission de la Réserve fédérale découle de l’amendement de 1977 à la loi sur la Réserve fédérale, qui exige de promouvoir « un emploi maximal, la stabilité des prix et des taux d’intérêt à long terme modérés ». L’objectif d’inflation de 2 % a été établi en 2012, et il n’y a pas de seuil fixe pour l’emploi maximum, qui est affecté par des facteurs non monétaires (tels que la démographie et les changements technologiques).La révision du cadre de 2025 souligne que dans des environnements non linéaires (tels que les contraintes d’offre), les stratégies de pénurie d’emplois peuvent déclencher des poussées d’inflation.
Actuellement, le taux de chômage est stable à environ 4,1 % (données de septembre), mais le taux de chômage des Noirs a augmenté, montrant des inégalités. L’inflation est à un taux annualisé de 3,0 %, avec un PCE de base à 2,8 %, tirée par les tarifs (qui devraient augmenter de 0,8 % début 2026) et la volatilité de l’énergie.Le résumé des projections économiques (SEP) de septembre montre que le membre médian du FOMC s’attend à ce que les taux d’intérêt atteignent 3,9 % d’ici la fin de 2025, mais le nuage de points est très divergent : certaines prévisions ne prévoient qu’une seule réduction, et d’autres trois réductions.
Bien que le résumé des prévisions économiques ait indiqué une baisse des taux en décembre, la fermeture du gouvernement a changé la situation et les données privées ont envoyé des signaux mitigés sans direction claire. Les divergences d’opinion au sein de la Fed sont mises en évidence.La gouverneure de la Réserve fédérale, Lisa Cook, a déclaré le 3 novembre que les risques sur le marché du travail « dépassent le potentiel d’accélération de l’inflation », appelant à donner la priorité à l’emploi et à soutenir de nouvelles réductions des taux d’intérêt pour éviter une forte détérioration.Elle a également déclaré que l’expérience passée montre que le marché du travail peut se détériorer rapidement.Goolsby, de son côté, considère l’inflation comme un signe d’avertissement majeur, avertissant que les attentes du marché pourraient devenir une prophétie auto-réalisatrice si elles intègrent des effets tarifaires.Goolsby a déclaré en mars que l’inflation dépassait l’objectif depuis quatre ans et demi et allait dans la mauvaise direction. Powell a admis lors de la conférence de presse d’octobre que les membres du comité avaient de fortes divergences sur la voie à suivre en décembre. Certains s’inquiétaient d’une baisse de l’emploi, tandis que d’autres se méfiaient d’une hausse de l’inflation. Il ne s’agit pas d’un chemin prédéterminé, mais d’un chemin basé sur les perspectives et l’équilibre des risques.
La priorité de Cook en matière d’emploi reflète « l’approche des déficits » dérivée du cadre 2020 et vise une croissance inclusive ;Les partisans de l’inflation de Goolsby se souviennent des leçons de la grande stagflation des années 1970. Bien que la réponse « neutre » de Powell soit solide, elle met en lumière le défi de l’indépendance de la Fed : la politique tarifaire de Trump pourrait faire augmenter l’inflation de 0,07 % à 0,8 %, obligeant la Fed à réagir « de manière préventive ».
La réduction des taux d’intérêt favorise l’emploi mais peut alimenter l’inflation, tandis que le maintien de taux d’intérêt élevés supprime l’inflation mais nuit à la croissance.Dans la situation actuelle, la Fed devrait renforcer sa communication et publier des analyses de scénarios pour gérer les attentes.À long terme, un mandat unique en matière d’inflation est plus efficace ou plus efficient (comme c’est le cas de la Banque centrale européenne), mais des mandats doubles sont plus conformes aux objectifs d’inclusion des États-Unis. Actuellement, la fermeture du gouvernement a amplifié l’incertitude, et la Réserve fédérale pourrait devoir baisser progressivement les taux d’intérêt : s’ils diminuent en décembre, l’ampleur sera limitée ; s’il reste inchangé, cela signalera un avertissement d’inflation.
Attentes du marché et scénarios potentiels : aperçu de la réunion de décembre
L’outil CMEFedWatch est basé sur les prix à terme des fonds fédéraux. Le 6 novembre, il a montré que la probabilité que le taux d’intérêt cible de décembre soit de 3,50 % à 3,75 % était de 58,3 % et que la probabilité qu’il reste inchangé (3,75 % à 4,00 %) était de 41,7 %. Il y a une semaine, il était de 63,8%. Les signaux mixtes Challenger/ADP ont conduit à une légère correction.Après la conférence de presse de Powell, le rendement du Trésor à 10 ans a augmenté à 4,05 %, l’indice du dollar américain a atteint 99,10 et le marché boursier est devenu négatif, reflétant les inquiétudes concernant « l’absence de réduction garantie des taux d’intérêt ».
Même si les attentes du marché tendent à être rationnelles, il est facile de sous-estimer le risque d’une fermeture prolongée du gouvernement. Si l’économie est fermée jusqu’à Thanksgiving, l’interruption du programme de protection sociale (SNAP) pourrait entraîner une forte baisse de la consommation, amplifiant le déclin de l’emploi.La Fed devrait tirer les leçons de l’expérience de la fermeture de 2013 et utiliser des données à haute fréquence, telles que les dépenses par carte de crédit, pour combler les lacunes.Du point de vue des investisseurs, la baisse des taux de décembre reste la référence, mais la volatilité est élevée.D’une manière générale, le marché du travail passera de la prospérité à la correction en 2025, et la politique de la Réserve fédérale doit être « prudente dans le brouillard » pour équilibrer la double mission et éviter un atterrissage brutal.
Le marché du travail américain montre des fissures à la suite de la fermeture du gouvernement : la tempête de licenciements révélée par Challenger est étroitement liée aux faits saillants en matière d’embauche présentés par ADP, mettant en évidence les défis structurels de la politique de la Réserve fédérale.La Fed est confrontée à un dilemme classique : un atterrissage en douceur de l’emploi et une course à l’élimination de l’inflation.Même si la position neutre de Powell stabilise le marché, elle ne peut masquer les différences structurelles dans l’orientation politique.La prochaine réunion de décembre pourrait constituer un tournant : une baisse des taux d’intérêt peut atténuer les risques pour l’emploi, mais si l’inflation rebondit, cela mettra à l’épreuve la crédibilité de la Fed.
La situation actuelle rencontrée par les autorités américaines montre la fragilité de leur système.Quoi qu’il en soit, l’impasse politique ne devrait pas sacrifier l’actualité et la transparence des données économiques.À l’avenir, il sera essentiel de mettre fin à la paralysie du gouvernement et de dissiper l’incertitude tarifaire.
jakiro
