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Autor: Lao Bai; Fuente: X, @Wuhuoqiu
Como ex inversor de capital de riesgo, ¿qué opina del actual argumento de que “el capital de riesgo está muerto” en CT?
Permítanme responder seriamente a la cuestión del pago. Al principio tuve muchas ideas sobre este argumento.
Hablemos primero de la conclusión:
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Es un hecho innegable que algunos capitalistas de riesgo están muertos;
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En general, VC no morirá, sino que seguirá viviendo e impulsando la industria hacia adelante;
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De hecho, VC, al igual que los proyectos y talentos, ha entrado en una etapa de «limpieza» y «grandes olas lavando la arena», que es algo similar a la burbuja de Internet en 2000. Esta es la «deuda» de la última ronda de vacas locas. Después de amortizarlo en unos años, entrará en una nueva ronda de etapa de crecimiento saludable, pero el umbral es mucho más alto que antes.
A continuación, ampliemos cada uno.
1. Algunos capitalistas de riesgo están muertos
El VC asiático debería ser el peor en esta ronda. A partir de este año, las primeras empresas básicamente han sido cerradas y disueltas.Es posible que en los meses restantes no se produzca ningún movimiento.Centrándonos en la salida de la cartera actual, también resulta difícil recaudar nuevos fondos.
Las empresas europeas y americanas de segunda y tercera línea se comportaron relativamente bien en el primer semestre del año, lo que está relacionado con su estructura de LP y su tamaño de capital. Sin embargo, en la segunda mitad del año, especialmente en el último mes o dos, ha sido evidente cierto impulso por parte de los capitalistas de riesgo asiáticos. La frecuencia de las inversiones ha ido disminuyendo y algunos simplemente han dejado de invertir o se han transformado en Fondos Líquidos puros.Algunos gestores/socios de inversiones empezaron a decirme en TG que «es muy difícil dejar de fumar». El impacto de la tragedia del 1011 en la liquidez de Shanzhai fue fatal y ahora está empezando a transmitirse a la confianza de los capitalistas de riesgo.
Esas empresas de primer nivel en Europa y Estados Unidos no parecen tener mucha influencia, al menos en la superficie así lo parece.
De hecho, esta ronda del «mercado bajista» de los capitalistas de riesgo es el «efecto retardado» después de la tormenta Luna en 2022. El mercado secundario era bajista en ese momento, pero el mercado primario no se vio muy afectado en términos de valoraciones de proyectos o la cantidad de fondos recaudados por los capitalistas de riesgo. También hay muchos VC nuevos que se establecieron después de la tormenta lunar (como ABCDE). No había nada malo en pensar en ese momento. Varios proyectos estrella en Defi Summer, como MakerDAO y Uniswap, se construyeron en el mercado bajista de 18-19.La ola de capital de riesgo en 18-19 también generó mucho dinero en la vaca loca del 21. Si hace capital de riesgo en un mercado bajista e invierte en buenos proyectos, ¡será feliz cuando llegue el mercado alcista!
Pero el ideal es muy pleno y la realidad muy flaca.Hay tres razones
Primero, la ola de superposición narrativa y lanzamiento en 2021 fue tan loca, en realidad no hay mucha diferencia entre la inversión de 18-19 VC en buenos proyectos y malos proyectos. En ese momento, la inversión en cualquier proyecto era decenas o incluso cientos de veces. Esto también permite que la valoración y el importe de financiación de nuevos proyectos en el mercado primario en 22-23, incluso en el mercado bajista, se mantengan en un nivel relativamente alto debido al efecto de anclaje, sin recibir mucho impacto del mercado secundario.Este es el «efecto retardado» del mercado bajista del mercado primario que mencioné anteriormente.
En segundo lugar, se ha roto el ciclo de cuatro años., no ha habido la llamada «temporada de imitaciones» en 25 años. Hay razones macro, hay demasiados imitadores, falta de liquidez, está la razón por la cual la gente se desencanta gradualmente con las narrativas y ya no paga por los respaldos de PPT y VC, está la explosión de la IA y la razón por la cual la «inversión de valor real» de las acciones estadounidenses tiene un efecto de succión en el círculo monetario… De todos modos, el patrón anterior no se repetirá. Es imposible replicar el sueño de invertir en buenos proyectos en 19 años y salir 100 veces en 21 años.
En tercer lugar, incluso si se repite el ciclo de cuatro años, los términos de esta ronda de capital de riesgo son completamente diferentes a los de la ronda anterior., algunas de nuestras carteras invertidas a principios de 2023 no han emitido tokens después de 2 o 3 años. Incluso si TGE está bloqueado por un año, se liberará por otros dos o tres años. Para un proyecto invertido en 23 años, pueden ser necesarios entre 28 y 29 años para obtener el último lote de tokens, pasando directamente por un ciclo y medio.En el círculo monetario, ¿cuántos proyectos pueden sobrevivir a través de ciclos?Muy raro
2. VC en su conjunto no morirá
De hecho, no hay nada de qué preocuparse. Si la industria no puede morir, el capital de riesgo tampoco morirá. De lo contrario, ¿quién proporcionará los recursos para implementar nuevas ideas, nuevas tecnologías y nuevas direcciones?No se puede decir que dependa completamente de las rondas ICO o KOL, ¿verdad?
La ICO se trata más de atraer a algunos inversores minoristas y comunidades + generar impulso, y la ronda KOL es la principal responsable de correr la voz. Estas son cosas que suceden en las etapas intermedia y posterior del proyecto.En la etapa inicial de uno o dos Fundadores + PPT, solo los VC realmente pueden entenderlo y realmente dar dinero.Hablé de más de 1.000 proyectos en ABCDE durante más de dos años, pero al final sólo invertí en 40 proyectos.Se estima que morirán veinte o treinta más de estas 40 personas cuidadosamente seleccionadas. Muchos de los proyectos que ves en el mercado y que crees que son “basura” han sido evaluados muchas veces y se han convertido en proyectos de relativamente “alta calidad”.De lo contrario, si más de 1.000 proyectos hubieran lanzado rondas de ICO y KOL, ¿podrían los inversores minoristas e incluso los KOL verlos y distinguirlos?
Basta pensar en los proyectos fenomenales de la ronda anterior a esta.Exceptuando algunos casos como Hyperliquid, ¿cuál no tenía un VC detrás? Ya sea Uniswap, AAVE, Solana, Opensea, PolyMarket, Ethena… No importa cuán anti-VC sea emocionalmente, esto y la industria aún tienen que confiar en Founder+VC para trabajar juntos para seguir adelante.
Hace unos días hablé de un proyecto de mercado de predicción, que es completamente diferente y extremadamente diferenciado de la mayoría de Polymarket/Kalshi Copycat del mercado. Se lo recomendé a algunos VC y KOL en los últimos dos días.Los comentarios de todos son muy interesantes y quiero concertar una cita para charlar.Verá, los buenos proyectos nunca morirán, y tampoco los buenos capitalistas de riesgo.
3. El umbral para VC, proyectos y talentos aumentará, tendiendo hacia Web2
La reputación, la financiación y el profesionalismo del capital de riesgo han entrado claramente en una etapa en la que los fuertes siempre serán fuertes.
Lo más importante sobre la reputación y la marca de un VC no es qué tan famoso sea usted entre los inversores minoristas, sino si el desarrollador o fundador está dispuesto a aceptar su dinero y por qué eligen aceptar su dinero en lugar del dinero de otro VC. Este es el verdadero foso de VC. En esta ronda, VC es obviamente similar a CEX, pasando de la estructura piramidal anterior a una estructura de chincheta.
Proyecto: hemos pasado de mirar narrativas y libros blancos en la última ronda (ni siquiera mirar libros blancos, por ejemplo, en 2017, cuando Li Xiao tuvo una idea para recaudar cientos de millones), a mirar TVL, respaldo de VC, narrativa, transacción… a esta ronda mirando el número de usuarios reales, mirando los ingresos del protocolo… Siento que finalmente nos estamos acercando a la dirección del mercado de valores de EE. UU.
Jeff de Hyperliquid dijo una vez en una entrevista que el único modelo de negocio para la mayoría de los proyectos en el círculo monetario es vender monedas, porque no había nada en el momento de TGE, solo una red principal, ni ecosistema, ni usuarios, ni ingresos… por lo que solo podían vender monedas.Imagínese que cuando una empresa sale a bolsa en el mercado de valores de Estados Unidos, solo tiene una entidad corporativa y un grupo de empleados, tal vez fábricas y talleres, pero no tiene clientes ni ingresos.¡Es extraño que puedas cotizar en Nasdaq! ¿Por qué podemos usar TGE o Listing directamente en Web3?!
En esta ronda, Polymarket e Hyperliquid han dado el mejor ejemplo. Primero, se pasarán algunos años para lograr una gran cantidad de usuarios e ingresos reales, e incluso admitir una nueva pista, y luego se considerará emitir monedas.Una empresa utilizó el esperado lanzamiento de tokens como incentivo para atraer a los primeros usuarios, pero su producto era invencible y todos continuaron usándolo después de que se emitieron los tokens.El proyecto en sí es una fuente de ingresos y el 99% de sus ingresos se utiliza para recomprar tokens. Cuando el proyecto tenga usuarios reales que no sean agricultores + ingresos reales, hablemos de TGE y luego de Listing, nuestro círculo realmente estará en el camino correcto.
Talento: una gran razón por la que siempre he tenido confianza en Web3 es porque esta industria ha reunido a algunas de las personas más inteligentes del mundo.He escrito antes que de los más de 1000 proyectos de los que he hablado, casi la mitad de los fundadores y equipos centrales se graduaron de escuelas de la Ivy League.Los fundadores nacionales son casi todos de Qingbei y, ocasionalmente, hay unos 985 en el edificio Jiaotong de la Universidad de Zhejiang.
Por supuesto, no se trata sólo de calificaciones académicas. No soy de una escuela prestigiosa.Pero es innegable que desde un punto de vista estadístico, con tantos talentos altamente inteligentes reunidos aquí, incluso si es por el efecto riqueza, definitivamente podrán producir algunas cosas útiles/divertidas.
Por eso dije antes que, aunque el mercado es bajista, la dirección de esta ronda de emprendimiento es bastante clara. Stablecoins, Perp, todo lo que está en la cadena, mercados de predicción y Agent Economy tienen la dirección de determinar el PMF. Un buen fundador + un buen VC definitivamente pueden hacer cosas realmente buenas. Polymarket e Hyperliquid han dado el mejor ejemplo. Creo que veremos aparecer más productos estrella el próximo año.
Para la gente común, Web3 sigue siendo el lugar más prometedor para cambiar de nadie a alguien; por supuesto, este lugar más prometedor se compara con la dificultad del purgatorio de Web2, donde ya no puedes seguir adelante.En términos de mantenerse al día con la ronda o ciclo anterior, la dificultad ha cambiado de Fácil a Difícil.Recuerdo haber leído un tweet de un socio de Web3 VC hace dos días, diciendo que estaba contratando un pasante junior. En pocos días recibió más de 500 currículums, muchos de los cuales eran de egresados de prestigiosas escuelas.Estaba tan asustado que cerró directamente el anuncio de contratación.
Entonces al final sigue siendo la misma frase:El pesimista siempre tiene razón y el optimista siempre avanza.
