jakiro
autor:TheJaswini, Fuente: Dispilación de tokens
Prefacio
Arthur Hayes viaja con una maleta llena de peluches.
El cripto multimillonario de 40 años ha recolectado más de 100 juguetes lujosos, llamado cada uno y los trajo con ellos mientras celebran el hito. En su apartamento de Miami, donde había estado bajo arresto domiciliario durante seis meses, los visitantes pueden ver hileras de peluches, como exhibiciones en la habitación de su infancia: estrella marina amarilla, zorros, armadillos, jirafas, elefantes, pulpo, serpientes e incluso coludas antropomórficas.
Esto puede parecer extraño para aquellos que han creado los instrumentos financieros que dominan el comercio de criptomonedas hoy.Pero Hayes nunca fue un hombre legal.
En 2013, los comerciantes de Bitcoin enfrentaron un problema que era estúpido y matemáticamente fascinante.
Cada mes, sus contratos de futuros expiran, lo que los obliga a ajustar constantemente sus posiciones, como jugar un costoso simulador de Sisyphus Financial.
Contratos ondulantes, pagos de tarifas, repeticiones ilimitadas, transferir gradualmente todos los fondos al intercambio a través de los costos de transacción.
Arthur Hayes, un comerciante de derivados que ha estado trabajando en cómo beneficiarse del hecho de que el mercado se mantiene mediante cinta matemática a lo largo de su carrera en Deutsche Bank y Citigroup, vio esto y se le ocurrió una idea que solo puede describirse como extremadamente costosa.
«¿Qué pasa si el tiempo no existía?»
Este no es el caso en un sentido filosófico: las sijas no encontraron una crisis de existencia sobre la naturaleza de la realidad del tiempo.
Se preguntó qué pasaría si pudiera crear un contrato de futuros que nunca expirara, eliminando la ceremonia de retiro de tarifas mensual que estaba en bancarrota lentamente a cada comerciante de bitcoin en el planeta.
Esta respuesta lo convirtió en un gigante en el espacio de criptomonedas, creando el instrumento financiero que hoy respalda la mayoría de las transacciones de criptomonedas, pero también se enfrentó a los cargos penales federales por construirlo sin el permiso adecuado.
Esta historia cuenta lo que sucede cuando alguien aplica la ingeniería financiera tradicional a un mercado diseñado por programadores de computadoras que piensan que la regulación es sinónimo de «consejos».
Life y educación temprana
Hayes creció en Detroit en la década de 1980, con sus dos padres trabajando en General Motors, sabiendo que la educación es la única forma confiable de deshacerse de los ciclos de ascenso y caída de la industria automotriz.Se mudaron a Buffalo y le dieron una visita a la escuela Nichols, una escuela preparatoria donde los niños ricos aprenden latín y los estudiantes pobres aprenden a construir conexiones con los ricos.
Se ocupó el segundo en la clase con excelentes calificaciones y también fue miembro del equipo de tenis escolar. Después de luchar entre la Universidad de Hong Kong y Wharton, se graduó en 2008 con un título en economía y finanzas, justo a tiempo para el colapso en tiempo real del sistema financiero global.
En lugar de quedarse en Nueva York para participar en la reflexión sobre si Wall Street se rompió fundamentalmente después de la crisis, se mudó a Hong Kong.Esta es una decisión profética porque en Hong Kong puede intercambiar derivados extraños sin que nadie haga demasiado sobre preguntas agudas sobre riesgos sistémicos.
Aprender idiomas derivados
Un pasante sin dinero, Hayes convirtió la entrega de alimentos en un negocio rentable, cobrando un diferencial para colegas por pedido y ganando cientos de dólares por semana.Cuando los reclutadores visitaron Wharton, quedaron impresionados al llevarlos a clubes nocturnos en Filadelfia.Su estilo de vestir en el trabajo es legendario: en un evento de «College Friday», llevaba una camisa de polo rosa apretada, jeans en escabeche y un par de zapatillas amarillas brillantes, lo que hizo que un departamento se preguntó: «¿Quién es ese tipo?» Este incidente condujo a la cancelación del evento «College Friday».
En 2008, Deutsche Bank contrató a Hayes como comerciante de derivados de capital en su oficina de Hong Kong.Allí, Hayes se sintió atraído por las complejas matemáticas de los derivados: el valor de estos instrumentos financieros proviene de activos subyacentes.
Su experiencia es Delta-One Trading y ETFS, la «ingeniería de tuberías» en el mundo financiero. Aunque no es glamoroso, es crucial que pueda obtener ganancias si sabe cómo conectar tuberías.
Saltó a Citigroup en 2011 después de tres años de aprender a ganar dinero con la diferencia de precio de aproximadamente diecisiete segundos.En 2013, los reguladores bancarios decidieron divertirse, y Hayes fue despedido, lo que le permitió descubrirlo en este momento en que Bitcoin necesita personas que conozcan el hecho de que la tubería financiera realmente funciona.
Bitcoin en 2013 se negoció en un intercambio construido por desarrolladores que sabían cómo programar protocolos de blockchain, pero nunca habían oído hablar de los requisitos de margen.Hayes vio una operación para todo clima sin un mecanismo de interruptores de circuito, sin autoridad central y, por supuesto, sin gestión de riesgos compleja.Es el futuro de las finanzas o una forma compleja de perder rápidamente, y Hayes cree que las dos posibilidades no son mutuamente excluyentes.
La infraestructura es grosera, pero el mecanismo es fascinante, pero el mecanismo subyacente del mercado de Bitcoin fascina Hayes.Este mercado necesita urgentemente el tipo de ingeniería financiera que aprendió en el campo de finanzas tradicional.
Crear bitmex
Hayes trabajó con el matemático Ben Delo y Samuel Reed, quienes realmente entienden la operación de las criptomonedas.En enero de 2014, comenzaron a construir Bitmex, un Bitcoin Merchant Exchange, alegando que era la «mejor plataforma de comercio entre pares», que compiten con intercambios que cuentan casi «apenas funcionando».
Los tres fundadores tienen sus propias fortalezas: Hayes es competente en la estructura y derivados del mercado, DeLow puede construir motores comerciales complejos y Reed es muy consciente de la tecnología de criptomonedas.
BitMex se lanzó oficialmente el 24 de noviembre de 2014, centrándose en los derivados de Bitcoin. Después de meses de cuidadoso desarrollo y pruebas de estrés, el momento era el correcto.Cuando se puso en línea, los fundadores estaban dispersos por todo el mundo: si y Delo estaban en Hong Kong, mientras que Reed participó de forma remota desde su viaje de luna de miel en Croacia.
Los primeros productos incluyen contratos de bitcoin apalancados y futuros de doble moneda, lo que permite a los comerciantes expresar sus puntos de vista sobre los precios de Bitcoin sin tener los activos subyacentes.Estas herramientas complejas requieren comprensión del margen, mecanismos de compensación y cobertura de monedas cruzadas.
Pero Hayes y su equipo acaban de comenzar.
El 13 de mayo de 2016, BitMex lanzó el contrato de intercambio perpetuo XBTUSD sin precedentes.Este es un contrato de futuros nunca terminado, donde se pagan los fondos entre posiciones largas y cortas, manteniendo el precio del contrato estable con el precio spot de Bitcoin.El contrato de intercambio perpetuo proporciona hasta 100 veces el apalancamiento y se estableció en bitcoin en efectivo.
Los futuros tradicionales caducan mensualmente, lo que obliga a los comerciantes a mantener posiciones rodantes y pagar tarifas, cayendo en un ciclo ridículo.Hayes pidió prestado el mecanismo de capital del mercado de divisas y lo aplicó a los futuros de Bitcoin.El contrato no tiene una fecha de vencimiento, pero mantiene el precio vinculado al precio spot de Bitcoin a través del pago de fondos entre posiciones largas y cortas.Cuando el precio del contrato es más alto que el punto, el largo paga el corto;Cuando es más bajo que el lugar, el corto paga el largo.El mercado logra así autocorrección.
Esto elimina las fechas de vencimiento, reduce los costos de transacción y crea una herramienta tan práctica que cada intercambio de cifrado sigue de inmediato.Hoy, los swaps perpetuos representan la mayoría del volumen global de comercio de cifrado.Hayes en realidad resolvió el problema del tiempo, al menos en el espacio de contrato de derivados.
Crecimiento explosivo y revisión regulatoria
El contrato XBTUSD de BitMex se convirtió rápidamente en el mercado de derivados de bitcoin más profundos del mundo. La compleja gestión de riesgos del intercambio, las herramientas de grado profesional y el alto apalancamiento atraen a comerciantes financieros y cripto-nativos tradicionales.
Para 2018, BitMex tenía más de $ 1 mil millones en volumen de negociación nominal diario.El intercambio se mudó al piso 45 del Centro del Río Yangtze en Hong Kong, uno de los edificios de oficinas más caros de la ciudad.En agosto de 2018, BitMex se cerró debido al mantenimiento regular y el precio de Bitcoin aumentó de inmediato, agregando $ 10 mil millones en la capitalización de mercado a todo el mercado criptográfico.
BitMex prohíbe nominalmente a los clientes estadounidenses, pero los críticos creen que estas restricciones se eluden fácilmente.El impacto de los intercambios en los precios de Bitcoin ha atraído la atención de académicos, reguladores y políticos que recién comienzan a comprender el mercado de criptomonedas.
En julio de 2019, el economista Nouriel Roubini publicó un informe que insinúa que BitMex estaba involucrado en «conducta ilegal sistémica», diciendo que permitía un riesgo excesivo y podría beneficiarse de la liquidación del cliente.Las acusaciones provocaron investigaciones regulatorias y audiencias del Congreso sobre la estructura de los mercados criptográficos.
A finales de 2019, el volumen de negociación diario de los derivados de bitcoin alcanzó entre $ 5 mil millones y $ 10 mil millones, más de diez veces el volumen de transacciones Spot Bitcoin.BitMex ocupa una gran parte de esta actividad, convirtiendo a Hayes y sus socios en las figuras centrales en el mercado global de criptografía.
El 1 de octubre de 2020, las cosas empeoraron para peor, la Comisión de Comercio de Futuros de los productos básicos de EE. UU. (CFTC) presentó una demanda civil, y el Departamento de Justicia de los EE. UU. (DOJ) publicó cargos penales, diciendo que BitMex operaba como un comisionado de futuros no registrado mientras servía a los clientes de EE. UU. Y encendió los requisitos antideslizantes de lavado de dinero.Los fiscales creen que Hayes y sus socios ignoran deliberadamente los requisitos de cumplimiento mientras ganan cientos de millones de dólares en ganancias.
El mismo día, Hayes renunció como CEO. Reed fue arrestado en Massachusetts.Hayes y DeLow figuran como «en vuelo», un término para el Departamento de Justicia que significa «Sabemos dónde estás, pero aún no te hemos atrapado».
La demanda legal duró dos años, tiempo durante el cual Hayes se encontró bien escribiendo artículos sobre mercados y políticas monetarias.Su Digest Crypto Trader se ha convertido en una lectura obligada para comprender el vínculo entre la macroeconomía, las políticas de la Reserva Federal y los precios de las criptomonedas.Estableció el marco para explicar por qué las decisiones del banco central inevitablemente empujaron a las personas hacia Bitcoin.
En agosto de 2021, BitMex acordó pagar $ 100 millones para resolver los cargos civiles.El 24 de febrero de 2022, Hayes se declaró culpable del cargo de incumplimiento intencional de establecer un programa contra el lavado de dinero.El 20 de mayo de 2022, fue sentenciado a seis meses de detención en el hogar, dos años de libertad condicional y una multa de $ 10 millones.
Durante el litigio legal, Hayes se convirtió en uno de los críticos más perspicaces en el espacio de criptomonedas.Su análisis de la política de la Reserva Federal y la dinámica de los precios de Bitcoin ha influido en las percepciones de los comerciantes e instituciones de las criptomonedas como activos macro.Propuso el concepto de «nakadollar»-Un dólar sintético generado mediante la combinación de posiciones largas de bitcoin con contrato perpetuo, las posiciones cortas crean efectivamente exposición en dólares sin infraestructura bancaria tradicional.
Hayes también defiende activamente a Bitcoin como una herramienta de cobertura para la depreciación monetaria.
«Nuestra transferencia de divisas está cambiando de la sociedad analógica a la sociedad digital, lo que traerá una gran interrupción», observó Hayes.»Vi oportunidades para Bitcoin y las criptomonedas para crear una empresa que podría beneficiarse de esta enorme transformación del caos».
El 27 de marzo de 2025, el presidente de los Estados Unidos, Trump perdonó a Hayes y a su cofundador de Bitmex, terminando oficialmente la carrera del acusado.En este punto, Hayes ha comenzado su carrera posterior a Bitmex como director de inversiones del fondo de la oficina familiar Maelstrom, que invierte en capital de riesgo, estrategias de comercio de liquidez e infraestructura criptográfica.
El Fondo respalda el desarrollo de Bitcoin al proporcionar $ 50,000 a $ 150,000 a los desarrolladores de Bitcoin, refleja la creencia de Hayes de que el desarrollo de código abierto requiere fondos sostenibles.»Bitcoin es un activo de piedra angular en el espacio criptográfico, y a diferencia de otros proyectos criptográficos, Bitcoin nunca recauda fondos para el desarrollo de tecnología a través de la emisión», explicó el sitio web de Maelstrom.
Tendencias recientes del mercado
La estrategia de inversión actual de Hayes refleja su perspectiva macro. En agosto de 2025, llegó a los titulares por comprar más de $ 15 millones en criptomonedas en cinco días, centrándose en los tokens Ethereum y Defi en lugar de Bitcoin.Sus compras incluyen 1750 ETH ($ 7.43 millones), así como una gran cantidad de tokens Hype, Ena y LDO.Esta configuración refleja su creencia de que ciertas altcoins pueden beneficiarse de las condiciones del mercado, como el favoritismo de los inversores institucionales, la creciente popularidad de las establo y los acuerdos para obtener ganancias al llenar brechas específicas en el mercado.
Hayes también es un firme defensor de Ethena (ENA), un acuerdo de dólar sintético basado en el concepto derivado que fue pionero en BitMex.En agosto de 2025, compró 3.1 millones de tokens ENA por valor de $ 2.48 millones, convirtiéndose en uno de los mayores titulares individuales del proyecto.Hayes ve a Ethena como la próxima fase del concepto Nakadollar, aprovechando derivados para crear activos con plegidos en dólares que no requieren infraestructura bancaria tradicional.Esta inversión muestra que Hayes está apostando por una nueva generación de proyectos que utilizan swaps perpetuos y mecanismos de financiación para redefinir el funcionamiento de los activos sintéticos.
A principios de ese mes, vendió $ 8.32 millones en Ethereum cuando su precio era cercano a $ 3,500, citando preocupaciones macroeconómicas. Cuando ETH se recuperó a más de $ 4,150, lo compró nuevamente y admitió en las redes sociales: «Tengo que comprarlo todo. Juro que nunca volveré a obtener ganancias».
El actual argumento macro de Hayes se centra en la impresión de divisas que cree que es inevitable para la Reserva Federal.Él cree que los problemas estructurales, incluidas las presiones del mercado inmobiliario, los cambios demográficos y las salidas de capital, obligarán a los responsables políticos a inyectar alrededor de $ 9 billones en el sistema financiero.»Si no imprime dinero, el sistema se bloqueará», dijo, centrándose en la carga de la deuda de entidades como Fannie Mae y Freddie Mae.
Si este escenario ocurre, Hayes predice que para fines de 2025, Bitcoin podría alcanzar los $ 250,000 a medida que los inversores buscan alternativas para depreciar las monedas fiduciarias.También cree que Bitcoin podría alcanzar los $ 1 millón para 2028, en función de su creencia de que el sistema monetario actual es insostenible y que Bitcoin es la alternativa más viable para el almacén de valor.
Los swaps perpetuos han cambiado por completo la forma en que se negocian las criptomonedas proporcionando herramientas para eliminar muchas fricciones en el mercado de derivados tempranos.
En 2025, incluso las plataformas convencionales como Robinhood y Coinbase están lanzando sus propios productos perpetuos, mientras que los nuevos intercambios como Hyperliquid construyen todo el negocio en torno a la innovación original de Hayes.
El marco regulatorio generado por los casos de BitMex también da forma a los estándares de la industria.Los programas adecuados contra el lavado de dinero, la verificación del cliente y el registro regulatorio se convierten en requisitos esenciales para intercambios que sirven al mercado global.
Hayes, de 40 años, tiene una posición única en el ecosistema de criptomonedas.Es lo suficientemente mayor como para recordar la financiación tradicional antes de que surgiera Bitcoin;Tiene la experiencia suficiente para construir la infraestructura que define cómo son las transacciones de criptomonedas; También tiene la experiencia suficiente para gastar una vida segura en un éxito rápido y graves consecuencias legales.
Su historia muestra que en el espacio criptográfico, el éxito sostenido requiere una comprensión simultánea de la tecnología y la regulación, la innovación y el cumplimiento.Los swaps perpetuos son exitosos no solo por su elegancia técnica, sino también porque resuelve problemas reales para los comerciantes mientras operan dentro de los marcos legales existentes, al menos antes de que esos marcos se pongan al día con la innovación.
Reflexionando sobre la experiencia de BitMex, Hayes dijo: «No necesitamos pedir permiso para construir esta plataforma, y ¿qué industria puede hacer que tres hombres intenten construir un intercambio con un volumen diario de transacciones de miles de millones de dólares?»
Esta oración captura la oportunidad y la responsabilidad de construir infraestructura financiera en un entorno regulatorio que cambia rápidamente.
Hoy, Hayes continúa analizando el mercado e invirtiendo de manera centralizada basada en su perspectiva macro, y su influencia va más allá de una sola transacción o inversión.A través de su escritura, inversión y participación continua en los mercados criptográficos, sigue siendo una de las voces más reflexivas de la industria que a menudo prioriza el análisis de la exageración.
