jakiro
1. Introducción: el punto de inflexión clave en la nueva política de la SEC y el paisaje regulatorio Defi
La financiación descentralizada (DEFI) se ha desarrollado rápidamente desde 2018 y se ha convertido en uno de los pilares centrales del sistema global de activos criptográficos. A través de un acuerdo financiero abierto y sin licencia, Defi proporciona funciones financieras ricas que incluyen el comercio de activos, los préstamos, los derivados, las estatecoins, la gestión de activos, etc.Se basa en contratos inteligentes, liquidación en la cadena, oráculos descentralizados y mecanismos de gobernanza a nivel técnico, realización de la simulación en profundidad y la reconstrucción de la estructura financiera tradicional tradicional.Especialmente desde que «Defi Summer» en 2020, el volumen total de bloqueo del Protocolo Defi (TVL) una vez superó los US $ 180 mil millones, marcando que la escalabilidad y el reconocimiento del mercado en este campo han alcanzado un nivel sin precedentes.
Sin embargo, la rápida expansión en este campo continúa acompañada de problemas como el desenfoque de escala, los riesgos sistémicos y el vacío regulatorio.Bajo el liderazgo de Gary Gensler, ex presidente de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), los reguladores estadounidenses han adoptado una estrategia regulatoria de aplicación de la ley más estricta y centralizada para la industria criptográfica general. Entre ellos, los protocolos Defi, las plataformas DEX, las estructuras de gobernanza DAO, etc.se han incluido en el alcance de posibles transacciones de valores ilegales, corredores no registrados o agentes de compensación. De 2022 a 2024, UNISWAP Labs, Coinbase, Kraken, Balancer Labs y otros proyectos han sido investigados y aplicados por la SEC o CFTC en diferentes formas.Al mismo tiempo, la falta de criterios a largo plazo para determinar «si está completamente descentralizado», «si existen comportamientos de financiamiento público» y «si constituye una plataforma de negociación de valores», ha provocado que toda la industria defi caiga en múltiples dificultades, como la evolución tecnológica restringida, la inversión de capital reducida y la que los desarrolladores de los desarrolladores son inocentes políticos.
Este contexto regulatorio ha sufrido cambios significativos en el segundo trimestre de 2025. A principios de junio, Paul Atkins, el nuevo presidente de la SEC, propuso el camino para regular activamente a Defi por primera vez en una audiencia FinTech del Congreso y aclaró tres instrucciones de política: primero, establecer una «exención de innovación» para acuerdos con un alto grado de descentilización y suspendió algunas obligaciones de registro específicas; En segundo lugar, promueva el «Marco de categorización funcional» para clasificar la supervisión en función de la lógica comercial del acuerdo y las operaciones en la cadena, en lugar de identificarlo como una plataforma de valores con un tamaño único «si usar tokens»; En tercer lugar, incorpore la estructura de gobernanza de DAO y el proyecto real de la cadena de activos (RWA) en el sandbox regulatorio financiero abierto, y conecte con los prototipos tecnológicos en rápido desarrollo con herramientas reguladoras de bajo riesgo y rastreables.Este cambio de política se hace eco del Libro Blanco sobre los riesgos sistémicos de los activos digitales emitidos por la Comisión Reguladora de Estabilidad Financiera (FSOC) del Departamento del Tesoro de los Estados Unidos en mayo del mismo año. Este último propuso por primera vez pasar una caja de arena regulatoria y un mecanismo de prueba funcional para evitar «sofocar la innovación» al tiempo que protege los derechos e intereses de los inversores.
2. Evolución de la ruta reguladora de EE. UU.: Lógica de transformación de «ilegal predeterminado» a «adaptación funcional»
La evolución regulatoria de los Estados Unidos de las finanzas descentralizadas (DEFI) no es solo un microcosmos de su marco de cumplimiento financiero que responde a las tecnologías emergentes, sino también un profundo reflejo del mecanismo de compensación entre la «innovación financiera» y la «prevención del riesgo». La actitud actual de la política de la SEC hacia Defi no es un incidente aislado, sino un producto de la evolución gradual de múltiples juegos interinstitucionales y lógica regulatoria en los últimos cinco años.Comprender su base transformadora requiere una columna vertebral de las raíces de las actitudes regulatorias en los primeros días del surgimiento de Defi, bucles de retroalimentación de los principales eventos de aplicación de la ley y tensiones sistemáticas en la aplicación de leyes a nivel federal y estatal.
Desde que el ecosistema Defi tomó forma gradualmente en 2019, la lógica regulatoria central de la SEC se ha basado en el marco de juicio de valores de la prueba de Howey en 1946, es decir, cualquier acuerdo contractual que involucre la inversión de capital, empresas comunes, expectativas de ganancias y dependencia de los esfuerzos de otros para obtener ganancias se puede hacer como transacciones de valores e incluidas en el alcance de la supervisión.Según este estándar, la gran mayoría de los tokens emitidos por los protocolos Defi (especialmente con los pesos de gobernanza o los poderes de distribución de ganancias) se supone que son valores no registrados, lo que plantea posibles riesgos de cumplimiento.Además, según las disposiciones de la Ley de Intercambio de Valores y la Ley de la Compañía de Inversión, cualquier acto de coincidir, liquidar, mantener o recomendar activos digitales sin exención explícita puede constituir una ley ilegal de un corredor de valores o agencia de liquidación no registrada.
Durante 2021 y 2022, la SEC ha tomado una serie de acciones de aplicación de la ley de alto perfil.Los casos representativos incluyen si se investiga uniswap Labs para constituir un «operador de plataforma de valores no registrado», acuerdos como Balancer y Dydx enfrentan acusaciones de «promoción ilegal de marketing».Incluso los acuerdos de privacidad como el efectivo de Tornado han sido incluidos en la Lista de Sanciones por la Oficina de Control de Activos Extranjeros (OFAC) del Ministerio de Finanzas, lo que demuestra que las autoridades reguladoras han adoptado una estrategia de aplicación de la ley de amplia cobertura, fuertes represiones y límites borrosos en el campo Defi.El tono regulatorio de esta etapa puede resumirse como «presunción de ilegalidad», es decir, la parte del proyecto debe demostrar que el diseño de su acuerdo no constituye transacciones de valores o no está sujeta a la jurisdicción de los Estados Unidos, de lo contrario enfrentará riesgos de cumplimiento.
Sin embargo, esta estrategia regulatoria de la «aplicación de la ley primero y las reglas se retrasaron» rápidamente encontró desafíos a nivel legislativo y judicial.Primero, los resultados de muchos casos de litigios han expuesto gradualmente las limitaciones de los juicios regulatorios aplicables en condiciones descentralizadas.Por ejemplo, el Tribunal de los Estados Unidos dictaminó en la SEC v. Ripple que XRP no constituye valores en algunas transacciones de mercado secundario, debilitando efectivamente la posición de la SEC en «Todos los tokens son valores».Mientras tanto, la disputa legal en curso entre Coinbase y la SEC ha hecho que la «claridad regulatoria» sea el tema central de la industria y el Congreso que presionan por la legislación criptográfica.En segundo lugar, la SEC enfrenta dificultades fundamentales en la aplicación de estructuras legales como DAO.Dado que las operaciones de DAO no tienen una entidad legal o centro de beneficiarios en el sentido tradicional, su mecanismo de autonomía en la cadena es difícil de clasificar como la lógica de valores tradicional de «producir rendimientos de los esfuerzos de los demás».En consecuencia, las autoridades reguladoras también carecen de suficientes herramientas legales para implementar citaciones, multas o medidas cautelares efectivas en DAO, lo que crea un dilema inactivo para la aplicación de la ley.
Es en el contexto de la acumulación gradual del consenso institucional que la SEC realizó ajustes estratégicos después de los cambios de personal a principios de 2025. El nuevo presidente Paul Atkins ha abogado durante mucho tiempo el uso de la «neutralidad tecnológica» como el resultado final de regulación, enfatizando que el cumplimiento financiero debería diseñar límites regulatorios basados en funciones en lugar de implementación tecnológica.Según su presidencia, la SEC estableció un «grupo de investigación de estrategia Defi» dentro y organizó conjuntamente un «Foro de Interacción de Finanzas Digitales» con el Ministerio de Finanzas para construir un sistema de evaluación de clasificación de riesgos y evaluación de gobernanza para los principales protocolos Defi a través del modelado de datos, pruebas de protocolo, seguimiento en la cadena y otros medios.Este método regulatorio orientado a la tecnología y jerárquico del riesgo representa la transición de la lógica de la ley de valores tradicional a la «regulación funcionalmente adaptativa», es decir, las funciones financieras reales y los patrones de comportamiento del protocolo Defi se utilizan como base para el diseño de políticas, para lograr una combinación orgánica de requisitos de cumplimiento y flexibilidad técnica.
Cabe señalar que la SEC no ha renunciado a sus afirmaciones regulatorias en el campo Defi, pero está tratando de construir una estrategia regulatoria más resistente e iterable. Por ejemplo, para proyectos Defi con componentes centralizados obvios (como la operación de la interfaz front-end, el control de la firma de gobernanza y la autoridad de actualización del acuerdo), deberán cumplir con sus obligaciones de registro y divulgación;Para los protocolos altamente descentralizados y puramente ejecutados, se puede introducir un mecanismo de exención de «pruebas técnicas + auditoría de gobernanza». Además, al guiar a los partidos del proyecto a ingresar voluntariamente a la caja de arena regulatoria, la SEC planea cultivar una «zona media» del ecosistema compatible al tiempo que garantiza la estabilidad del mercado y los derechos e intereses de los usuarios para evitar las pérdidas de desbordamiento causadas por las políticas únicas.
En general, la ruta de la Defi Reguladora de los Estados Unidos está evolucionando gradualmente de la aplicación temprana de la ley y la supresión de la aplicación de la ley a la negociación institucional, la identificación funcional y la orientación de riesgos.Este cambio no solo refleja una comprensión más profunda de la heterogeneidad tecnológica, sino que también representa el intento de los reguladores de introducir nuevos paradigmas de gobernanza frente a los sistemas financieros abiertos.En la futura implementación de políticas, cómo alcanzar un equilibrio dinámico entre proteger los intereses de los inversores, garantizar la estabilidad del sistema y promover el desarrollo tecnológico se convertirá en el desafío central de la sostenibilidad del sistema regulador defi en los Estados Unidos e incluso en el mundo.
3. Tres códigos de riqueza principales: revaluación de valor bajo lógica institucional
Con la implementación oficial de la nueva política regulatoria de la SEC, la actitud general del entorno regulatorio de los Estados Unidos hacia las finanzas descentralizadas ha sufrido un cambio sustancial, desde la «aplicación posterior» hasta la «combustión previa» y luego a la «adaptación funcional», lo que lleva los incentivos positivos institucionales perdidos por mucho tiempo hasta el sector Defi.En el fondo de la aclaración gradual del nuevo marco regulatorio, los participantes del mercado comenzaron a reevaluar el valor subyacente del protocolo Defi, y varias pistas y proyectos que originalmente fueron suprimidos por la «incertidumbre de cumplimiento» comenzaron a mostrar un potencial de revaluación significativo y un valor de asignación.A partir de la lógica institucional, la línea principal de revaluación de valor actual en el campo Defi se concentra principalmente en tres direcciones centrales: la prima institucional de la estructura intermediaria compatible, la posición estratégica de la infraestructura de liquidez en la cadena y el espacio de reconstrucción de crédito de los protocolos de modelos de ingresos de alto endogénico.Estas tres líneas principales constituyen el punto de partida clave de la próxima ronda del «código de riqueza» de Defi.
Primero, a medida que la SEC enfatiza la lógica regulatoria «orientada a la función» y propone incluir algunas operaciones front-end y acuerdos de capa de servicio en la exención de registro o el mecanismo de prueba de sandbox regulatorio, los intermediarios de cumplimiento en la cadena se están convirtiendo en una depresión de nuevo valor.A diferencia de la búsqueda final de la «disminución» en el ecosistema temprano, la reguladora y el mercado actuales han creado demandas estructurales de «servicios intermediarios compatibles», especialmente en nodos clave como la verificación de identidad (KYC), la estructura de los gobiernos corporativos de la verificación de los gobiernos de la regla de los gobiernos de KYC (KYC).Esta tendencia habilitará los protocolos DID, los proveedores de servicios de custodio que cumplen y las plataformas operativas front-end con alta transparencia de gobernanza para obtener una mayor tolerancia a políticas y favor de los inversores, promoviendo así la transformación de su sistema de valoración de «atributos de herramientas técnicas» a «infraestructura institucional».Vale la pena señalar que los módulos de «cadena de cumplimiento» que se están desarrollando rápidamente en algunas soluciones de Lay2 (como el encierro con un mecanismo de lista blanca) también desempeñará un papel clave en el aumento de esta estructura intermedia de cumplimiento, proporcionando una base de ejecución creíble para que el capital financiero tradicional participe en Defi.
En segundo lugar, como el motor de asignación de recursos subyacente del ecosistema Defi, la infraestructura de liquidez en la cadena ha recuperado el soporte de valoración estratégica debido a la claridad del sistema.Aunque las plataformas de agregación de liquidez representadas por protocolos comerciales descentralizados como Uniswap, Curve y Balancer han enfrentado múltiples desafíos, como el agotamiento de la liquidez, la falla del incentivo del token, y la supresión de la incertidumbre regulatoria en el año pasado, impulsadas por la nueva política, las plataformas con la neutralidad de los protocolos, la alta capacidad de composibilidad y la gobernanza transparentes se convertirán una vez en la primera elección de la primera elección de la influencia de los fondos de la influencia de los protocolos.estructura. Especialmente bajo el principio de «separar el protocolo y la supervisión frontal», el protocolo AMM subyacente, como una herramienta de ejecución de código en la cadena, aliviará significativamente sus riesgos legales. Combinado con el enriquecimiento continuo de RWA (activos del mundo real) y puentes de activos en la cadena, se espera que la profundidad de las transacciones en la cadena y la eficiencia del capital se reparen sistemáticamente.Además, la infraestructura de alimentación de precios y oráculo en la cadena representada por ChainLink se ha convertido en el «nodo neutral controlable de riesgo» en el despliegue de defi de nivel institucional porque no constituye un intermediario financiero directo en la clasificación regulatoria, y tiene importantes responsabilidades para la liquidez del sistema y el descubrimiento de precios dentro del marco de cumplimiento.
Una vez más, el protocolo DEFI con altos rendimientos endógenos y el flujo de efectivo estable marcará el comienzo de un ciclo de recuperación de crédito después de que se libere la presión institucional, convirtiéndose en el foco de los fondos de riesgo nuevamente.En los primeros ciclos de desarrollo de Defi, los acuerdos de préstamo como el compuesto, AAVE y Makerdao se han convertido en la base de crédito de todo el ecosistema con sus modelos de hipotecas y mecanismos de compensación robustos.Sin embargo, a medida que la crisis criptográfica se extiende entre 2022 y 2023, los activos y pasivos de los protocolos Defi están bajo presión para liquidar, y se producen incidentes frecuentes como los decanos de stablecoin y el agotamiento de liquidez. Además, las preocupaciones de seguridad de la seguridad de los activos causadas por el área gris de la regulación han hecho que estos protocolos generalmente enfrenten riesgos estructurales de la confianza debilitada del mercado y los lentos precios del token.Hoy en día, después de que la supervisión ha aclarado y construido gradualmente una ruta de reconocimiento sistemático para los ingresos por protocolo, el modelo de gobierno y los mecanismos de auditoría, estos protocolos tienen el potencial de convertirse en un «portador de flujo de efectivo estable en la cadena» con su modelo de ingresos reales cuantificable y verificable en la cadena y un baja operación operativa.Especialmente bajo la evolución del modelo Defi Stablecoin a «múltiples colateralización + anclaje de activos reales», las establetas en cadena representadas por DAI, GHO y SUSD construirán un foso institucional contra las estabilizaciones centralizadas (como el USDC, el USDT) bajo una posición regulatoria más clara, mejorando su atractivo sistemático en la todas las colocaciones de fondos institucionales.
Vale la pena señalar que la lógica común detrás de estas tres líneas principales es el proceso de reequilibrio de transformar el «dividendo cognitivo de la política» traída por la nueva política de la SEC en el «peso de precios de capital de mercado».El sistema de valuación pasada se basó en gran medida en el impulso y las expectativas especulativas, y carecía de fosas institucionales estables y apoyo fundamental, lo que resultó en su fuerte vulnerabilidad en el período contrquidlical del mercado.Ahora, después de que se alivian los riesgos regulatorios y se confirman las rutas legales, el Acuerdo DEFI puede establecer un mecanismo de anclaje de valoración para el capital institucional a través de ingresos reales en la cadena, capacidades de servicio de cumplimiento y umbrales de participación sistemática.El establecimiento de este mecanismo no solo le da al Protocolo Defi la capacidad de reconstruir el «modelo de retorno premium de riesgo», sino que también significa que Defi tendrá la lógica de precios crediticios de las compañías financieras por primera vez, creando un requisito previo del sistema para acceder al sistema financiero tradicional, los canales de acoplamiento RWA y la emisión de enlaces en cadena.
4. Mercado Echo: desde TVL en alza hasta la revaluación de los precios de los activos
La liberación de la nueva política reguladora de la SEC no solo envía una señal positiva de aceptación prudente y supervisión funcional en el campo Defi a nivel de política, sino que también desencadena rápidamente una reacción en cadena a nivel de mercado, formando un mecanismo de retroalimentación positiva eficiente de «expectativas institucionales – retorno de capital – Revaluación de activos». La reflexión más directa es el rebote significativo en el volumen de bloqueo total de Defi (TVL).Dentro de una semana después del lanzamiento de la nueva política, de acuerdo con el seguimiento de plataformas de datos convencionales como DeFillama, Defi TVL en la cadena Ethereum aumentó rápidamente de aproximadamente $ 46 mil millones a casi $ 54 mil millones, con un aumento de una sola semana de más del 17%, estableciendo el mayor aumento semanal desde el aumento de la FTX en 2022. En el mismo momento, las posiciones múltiples de múltiples primeras, como un impulso semanal, como el mismo tiempo, como el mismo tiempo, el mismo tiempo, el mismo tiempo, el mismo tiempo, el mismo tiempo, el mismo tiempo, el mismo tiempo, el mismo tiempo, el mismo tiempo, el mismo tiempo, el mismo tiempo, al mismo tiempo, al mismo tiempo, al mismo tiempo, al mismo tiempo, al mismo tiempo, al mismo tiempo, al mismo tiempo, al mismo tiempo, al mismo tiempo, al mismo tiempo, al mismo tiempo, al mismo tiempo, al mismo tiempo, al mismo tiempo, al mismo tiempo, el mismo tiempo, el mismo tiempo, el mismo tiempo, al mismo tiempo, al mismo tiempo, el mismo tiempo, al mismo tiempo, al mismo tiempo, al mismo tiempo, al mismo tiempo, al mismo tiempo, las posiciones cerradas.AAVE, LIDO, Synthetix, etc. han aumentado simultáneamente, y los indicadores como la actividad de transacción en la cadena, el uso de gas y el volumen de transacciones Dex también se han recuperado en pleno apogeo. Esta respuesta del mercado de amplio espectro muestra que las señales claras a nivel regulatorio han aliviado efectivamente las preocupaciones de los inversores institucionales y minoristas sobre los riesgos legales potenciales de Defi a corto plazo, promoviendo así los fondos de venta libre para volver a ingresar al sector y formar una inyección de liquidez incremental estructural.
Impulsado por el rápido rendimiento de los fondos, múltiples activos Defi principales han experimentado una revaluación de precios.Tomando uni, AAVE, MKR y otros tokens de gobernanza como ejemplos, dentro de una semana posterior a la implementación de la nueva política, el aumento promedio del precio fue de entre 25% y 60%, superando con creces el aumento de BTC y ETH durante el mismo período.Esta ronda de rebote de precios no está simplemente impulsada por las emociones, sino que refleja la nueva ronda de modelado de valoración del mercado de las capacidades de flujo de efectivo futuras y la legitimidad institucional del protocolo Defi.Anteriormente, debido a la incertidumbre de cumplimiento, el mercado del mercado de Gobierno de Gobierno a menudo recibía un gran descuento por el mercado, y los ingresos reales del acuerdo, el valor de los derechos de gobierno y el espacio de crecimiento futuro no se reflejaban efectivamente en el valor de mercado.En la actualidad, con la ruta institucional clara gradual y la tolerancia a la política para la legitimidad operativa, el mercado ha comenzado a revaltar el protocolo Defi en función de los indicadores financieros tradicionales, como el modelo de crecimiento de los usuarios de los usuarios de los usuarios de Protocol Divitive Múltiples (P/E), TVL (TVL múltiple) y en la cadena.Este retorno a la metodología de valoración no solo mejora el atractivo de la inversión de los activos Defi como un «activo de flujo de efectivo», sino que también marca el comienzo de la evolución del mercado Defi a una etapa de precios de capital más maduro y cuantificable.
No solo eso, los datos en la cadena también muestran una tendencia cambiante en la estructura de distribución de los fondos.Después de la publicación de la nueva política, el número de transacciones de depósito en cadena, el número de usuarios y el volumen de transacciones promedio de múltiples protocolos han aumentado significativamente, especialmente en protocolos con alta integración con RWA (como las finanzas de arce, la financiación de la onda, la centrifugación), la proporción de las billeteras institucionales ha aumentado rápidamente.Tome el ondo como ejemplo. Se lanzó el Tesoro de Tesoro de EE. UU. A corto plazo, la escala de emisión ha aumentado en más del 40% desde la publicación del nuevo acuerdo, lo que indica que algunos fondos institucionales que buscan rutas de cumplimiento están utilizando la plataforma Defi para asignar activos de ingresos fijos en la cadena.Mientras tanto, las entradas de stablecoin en los intercambios centralizados han mostrado una tendencia a la baja, mientras que las entradas netas de stablecoin en los protocolos Defi han comenzado a recuperarse, un cambio que muestra que la confianza de los inversores en la seguridad de los activos en la cadena se está recuperando.La tendencia del sistema financiero descentralizado que recupera el poder de fijación de precios de los fondos ha comenzado a surgir. TVL ya no es solo un indicador de tráfico a corto plazo para el comportamiento especulativo, pero se ha transformado gradualmente en una veleta meteorológica para la asignación de activos y la confianza de financiación.
Vale la pena señalar que, aunque el mercado actualmente está volviendo a resaltar significativamente, la revaluación de los precios de los activos aún está en la etapa inicial, y el espacio para darse cuenta de la prima institucional está lejos de completarse.En comparación con los activos financieros tradicionales, los protocolos Defi aún enfrentan mayores costos de ensayos y errores regulatorios, problemas de eficiencia de gobernanza y dificultades de auditoría de datos en la cadena, lo que resulta en que el mercado aún mantenga una cierta actitud cautelosa después de la preferencia de riesgo.Pero es esta situación resonante de «contracción de riesgo institucional + reparación de expectativas de valor» la que ha abierto espacio para que la valoración se expanda nuevamente para el mercado de mediano plazo del sector Defi en el futuro.El P/S actual (relación de mercado a mercado) de los acuerdos múltiples de la cabeza sigue siendo mucho más bajo que el nivel medio del mercado alcista 2021, y bajo la premisa de que el ingreso real continúa creciendo, la certeza regulatoria permitirá que su centro de valoración obtenga un movimiento ascendente. Al mismo tiempo, la revaluación de los precios de los activos también se transmitirá a mecanismos de diseño y distribución de tokens.Por ejemplo, algunos protocolos están reiniciando las recompras de token de gobernanza, aumentando la proporción de dividendos excedentes de acuerdo o promoviendo la reforma del modelo de referencia que está vinculado a los ingresos del acuerdo, incorporando aún más la «captura de valor» en la lógica de precios del mercado.
5. Perspectiva futura: reconstrucción institucional y nuevo ciclo de defi
Mirando hacia el futuro, la nueva política de la SEC no es solo un ajuste de política a nivel de cumplimiento, sino también un punto de inflexión clave para que la industria defi avance hacia la reconstrucción institucionalizada y el desarrollo sostenible y saludable.Esta política aclara los límites regulatorios y las reglas de operación del mercado, sientando las bases para que la industria Defi se mueva de una etapa de «crecimiento salvaje» a un mercado maduro con «cumplido y ordenado».En este contexto, Defi no solo enfrenta una reducción significativa en los riesgos de cumplimiento, sino que también comienza en una nueva etapa de desarrollo en el descubrimiento de valor, la innovación empresarial y la expansión ecológica.
En primer lugar, a partir de la lógica institucional, la reconstrucción institucionalizada de Defi tendrá un profundo impacto en su paradigma de diseño y modelo de negocio.Los protocolos Defi tradicionales se centran principalmente en la ejecución automatizada de «código es ley» y rara vez consideran la compatibilidad con el sistema legal real, causando posibles áreas legales grises y riesgos operativos.A través de la aclaración y refinamiento de los requisitos de cumplimiento, la nueva política de la SEC solicita a los proyectos Defi a diseñar un sistema de identidad dual que tenga ventajas técnicas y atributos de cumplimiento.Por ejemplo, el equilibrio entre la verificación de identidad de cumplimiento (KYC/AML) y el anonimato en la cadena, la responsabilidad legal de la gobernanza del protocolo y el mecanismo de informes de datos de cumplimiento se han convertido en problemas importantes en el diseño de protocolos Defi en el futuro.Al integrar los mecanismos de cumplimiento en contratos inteligentes y marcos de gobernanza, Defi formará gradualmente un nuevo paradigma del «cumplimiento integrado», realizando la profunda integración de la tecnología y las leyes, reduciendo así la incertidumbre y las posibles sanciones provocadas por los conflictos regulatorios.
En segundo lugar, la reconstrucción institucional inevitablemente promoverá la diversificación y profundización de los modelos de negocios Defi.En el pasado, el ecosistema Defi se basaba demasiado en incentivos a corto plazo, como la minería de liquidez y las tarifas de transacción, lo que dificulta crear continuamente un flujo de efectivo estable y la rentabilidad.Según la guía de la nueva política, la parte del proyecto prestará más atención a la construcción de un modelo de ganancias sostenibles, como formar gradualmente un bucle cerrado de rendimientos comparables a los activos financieros tradicionales a nivel de intercambio de ingresos a nivel de protocolo, servicios de gestión de activos, bonos conformes y emisión colateral, y RWA (activos de todo el mundo real).Especialmente en la integración de RWA, las señales de cumplimiento han mejorado en gran medida la confianza de las instituciones en los productos Defi, permitiendo que los tipos de activos diversificados, incluidos los financiamiento de la cadena de suministro, la titulización de activos inmobiliarios, el financiamiento de facturas, etc., ingresen al ecosistema en la cadena.En el futuro, Defi ya no será un lugar comercial puramente descentralizado, sino que también se convertirá en una infraestructura financiera institucionalizada para la emisión y gestión de activos en cadena.
Tercero, la reconstrucción institucional del mecanismo de gobernanza también se convertirá en la fuerza impulsora central para que Defi se mueva hacia un nuevo ciclo.En el pasado, la gobernanza Defi se basaba principalmente en la votación de tokens, que tenía problemas como la descentralización excesiva del poder de gobernanza, la baja participación y la baja eficiencia de gobernanza, y carecía de conexión con el sistema legal tradicional.Las normas de gobernanza propuestas por la nueva política de la SEC solicitan al diseñador del acuerdo a explorar marcos de gobernanza más efectivos legalmente, como mejorar la legitimidad y ejecución de la gobernanza a través del registro de la identidad legal de DAO, la confirmación legal del comportamiento de gobierno y la introducción de los mecanismos de supervisión de cumplimiento multipartidista.En el futuro, la gobernanza de Defi puede adoptar un modelo de gobierno híbrido, combinando la votación en la cadena, los acuerdos fuera de la cadena y los marcos legales para formar un sistema de toma de decisiones transparente, conforme y eficiente.Esto no solo ayuda a aliviar los riesgos de concentración de energía y manipulación en el proceso de gobernanza, sino que también mejora la confianza del acuerdo en reguladores e inversores externos, convirtiéndose en una piedra angular importante del desarrollo sostenible de Defi.
Cuarto, con la mejora del sistema de cumplimiento y gobernanza, el ecosistema defi marcará el comienzo de una transformación más rica de los participantes y la estructura de capital.La nueva política reduce en gran medida el umbral para que los inversores institucionales y las instituciones financieras tradicionales ingresen a Defi.El capital tradicional, como las grandes empresas de gestión de activos, los fondos de pensiones, las oficinas familiares, etc., buscan activamente soluciones de asignación de activos en cadena, lo que dará lugar a productos y servicios Defi más personalizados para las instituciones.Al mismo tiempo, los mercados de seguros, crédito y derivados bajo un entorno de cumplimiento también marcarán el comienzo del crecimiento explosivo, promoviendo la cobertura total de los servicios financieros en la cadena.Además, el Partido del Proyecto también optimizará el modelo económico de tokens, fortalecerá la racionalidad inherente de los tokens como herramientas de gobernanza y portadores de valor, atraerá tenencias a largo plazo e inversiones de valor, reduce las fluctuaciones especulativas a corto plazo e inyectó un ímpetus sostenido en el desarrollo estable del ecosistema.
Quinto, la innovación tecnológica y la integración de la cadena cruzada son los motores de apoyo y desarrollo técnico para la reconstrucción institucional Defi.Las necesidades de cumplimiento promueven la innovación tecnológica en los protocolos en la protección de la privacidad, la autenticación de identidad, la seguridad del contrato, etc., y dan lugar a la aplicación generalizada de tecnologías de protección de la privacidad, como la prueba de conocimiento cero, el cifrado homomórfico y la computación múltiple.Al mismo tiempo, las soluciones de expansión de la cadena cruzada y la expansión de la capa 2 obtendrán el flujo perfecto de activos e información entre los ecosistemas de múltiples cadenas, rompiendo el efecto de la isla en la cadena y mejorar la liquidez general y la experiencia del usuario de Defi.En el futuro, el ecosistema de integración de múltiples cadenas bajo la base de cumplimiento proporcionará una base sólida para la innovación comercial de Defi, promover la integración profunda de Defi y el sistema financiero tradicional, y realizar una nueva forma de financiación híbrida «en cadena + fuera de cadena».
Finalmente, vale la pena señalar que, aunque el proceso de institucionalización Defi ha abierto un nuevo capítulo, los desafíos aún existen.La estabilidad de la implementación de políticas y la coordinación regulatoria internacional, el control de los costos de cumplimiento, la mejora de la conciencia de cumplimiento y las capacidades técnicas de los partidos del proyecto, y el equilibrio de la protección y transparencia de la privacidad del usuario son temas clave en el desarrollo saludable de Defi en el futuro.Todas las partes en la industria deben trabajar juntas para promover la formulación de estándares y la construcción de mecanismos de autodisciplina, y utilizar alianzas de la industria y instituciones de auditoría de terceros para formar un ecosistema de cumplimiento de niveles múltiples para mejorar continuamente el nivel general de institucionalización y la confianza del mercado de la industria.
6. Conclusión: la nueva frontera de la riqueza de Defi acaba de comenzar
Como la vanguardia de la innovación financiera de blockchain, Defi se encuentra en un nodo crítico de reconstrucción institucional y mejora tecnológica. La nueva política de la SEC le ha traído un entorno donde coexisten las normas y las oportunidades, promoviendo a la industria desde el crecimiento salvaje hasta el desarrollo cumplido; En el futuro, con avances continuos en la tecnología y el aumento de la ecología, se espera que Defi alcance la inclusión financiera más amplia y la remodelación del valor, convirtiéndose en una piedra angular importante de la economía digital. Sin embargo, la industria aún necesita continuar trabajando en riesgos de cumplimiento, seguridad técnica y educación de usuarios para abrir realmente la prosperidad a largo plazo de la nueva frontera de la riqueza.Con la nueva política de la SEC, desde la «exención de innovación» hasta «finanzas en la cadena» puede conducir a una explosión completa, el verano de Defi puede reaparecer y los tokens de chip azul en el sector Defi pueden marcar una revaluación de valor.
