jakiro
Als wir in den ersten beiden Jahren über „Blockchain“ oder „RWA (Real World Asset Tokenization)“ sprachen, war die Antwort der meisten traditionellen Finanzexperten:„Bedeutet dies nicht nur, dass Asset-Tokens an konformen Börsen (wie HashKey, OSL) zum Verkauf angeboten werden? Es gibt überhaupt keine Liquidität und es ist bedeutungslos.“
Die Perspektive gilt noch lange. Wenn RWA Vermögenswerte außerhalb der Kette auf eine isolierte Insel in der Kette verlagern kann, der es an Liquidität mangelt, ist dies in der Tat eine falsche Behauptung.
Während wir jedoch inmitten von Zweifeln abwarten und sehen, spaltet sich die zugrunde liegende Logik des Anleihemarkts still und heimlich.Von der sofortigen Abwicklung von 300 Millionen Euro durch Siemens über die öffentliche Kette über die Einführung von US-Anleihen durch BlackRock in die Kette bis hin zum Einsatz einer Wandelanleihenstruktur durch MicroStrategy zur Hebelung eines Marktwerts von Hunderten von Milliarden nimmt ein neues „RWA+Bond“-Modell Gestalt an.
Es geht nicht mehr darum, die Münze zu „hypen“;Gestalten Sie den gesamten Lebenszyklus der Anleiheemission (Issuance), der Registrierung (Registrierung), der Abwicklung (Settlement) und des Umlaufs (Circulation) neu.
Lassen Sie uns im vorherigen ausführlichen Fall mit unserer Finanzierung die Schwachstellen des traditionellen Anleihenmarkts angehen.Obwohl wir über eine starke Infrastruktur wie Euroclear und DTCC verfügen, ist die Emission von Anleihen immer noch ein „manpower-intensiver, harter und langfristiger“ Prozess:
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Abwicklungsverzögerung (T+2/T+3): Auf hoher inländischer Ebene (Depotbanken, Hawaii-Börsen, CSD) kommt es zu Zeitunterschieden bei der Lieferung von Geldern und Anleihen, was Kontrahentenrisiken und Kapitalbesetzungskosten mit sich bringt.
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hohe interne Kosten: Jede Schicht benötigt einen Anteil vom Kuchen, was zu extrem hohen Kosten für die Emission von Schuldtiteln für kleine und mittlere Unternehmen führt, die unüberwindbar sind.
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Informationsinsel: Die Aufsicht über Anleihen auf höchster Ebene ist schwierig und die Verwahrungssysteme verschiedener Länder sind nicht miteinander kompatibel. Die grenzüberschreitende Emission von Anleihen ähnelt dem „Erklimmen von Bergen und Graten“.
Der Kern der Anleiheemission von RWA besteht darin, die Blockchain als „einheitliches Hauptbuch“ zu nutzen, um eine atomare Abwicklung und Unmittelbarkeit zu erreichen.
Wir werden die nächste Phase der RWA durch die folgenden vier Aspekte einleiten: Transformation der Finanzinfrastruktur und Innovation der Vermögensstruktur
Die öffentliche Kette ist CSD (Central Securities Depository) – der „Dimensionalitätsreduzierungsangriff“ der Infrastruktur
【Fall】
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Siemens, Deutschland: Digitale Anleihen im Wert von 300 Millionen Euro auf Polygon (öffentliche Kette) ausgegeben, direkt an Einzelhändler verkauft, das traditionelle Central Securities Depository (CSD) übersprungen und die Zentralbankwährungsabrechnung in Milliardenhöhe über die SWIAT-Genehmigungskette abgeschlossen.
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BlackRock: Kauf von Quincy-Kommunalanleihen im Wert von 6,5 Millionen US-Dollar über die Onyx-Plattform von JPMorgan Chase und damit die erste vollständige Registrierung und Lieferung in der Kette.
Diese „orthodoxste“ Reform ist auch der Weg, der für traditionelle Finanzinstitute am akzeptabelsten ist.Hier ersetzt die Blockchain den traditionellen Central Securities Depository (CSD).Beim traditionellen Modell sind Coupontransfer und Geldtransfer reservierte parallele Wege und erfordern einen Dritten.
In der Kette garantiert die Intelligenz „Bezahlung mit einer Hand und Lieferung mit der anderen Hand“ und kann sogar eine T+0-Echtzeitzahlung erreichen.Der Fall Siemens beweist, dass Unternehmen direkt mit qualifizierten Investoren in Kontakt treten können, ohne dass traditionelle Banken als Underwriter in großem Umfang eingreifen müssen. Dies bedeutet enorme Zeichnungskosten für Emittenten von Anleihen mit hohem Rating.
Zukünftig werden technische Dienstleister, die „On-Chain-Buchhaltungs“-Dienste anbieten können, einige der traditionellen Backend-Betriebsfunktionen ersetzen und zu neuen Basisabteilungen werden.
Das „DTC-Modell“ von Unternehmensanleihen – Anleihen in Tools für das Kundenbeziehungsmanagement verwandeln
【Fall】
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Toyota Financial (Toyota): Ausgabe von Unternehmensanleihen im Wert von 1 Milliarde Yen auf der Progmat-Plattform.Dabei geht es aber nicht nur darum, sich Geld zu leihen.Toyota verknüpft die Anleihen mit digitalen Geldbörsen, um Punkte zurückzugeben und Vorteile für Anleger basierend auf dem Zeichnungsbetrag einzulösen.
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Muff-Handel: Schweizer Edelmetallhändler begeben Anleihen direkt über Schuldverschreibungen auf Polygon ohne Bankbeteiligung.
Dies ist die DTC-Revolution (Direct-to-Consumer) bei der Anleiheemission. Traditionelle Anleihen sind kalte Finanzkontrakte.Anleger kaufen Anleihen und haben keine Verbindung zum Unternehmen, außer um Zinsen zu kassieren.Aber Toyotas Fall zeigt die Viskosität von RWA-Anleihen.
Für die Unternehmensfinanzabteilung ist die Emission von Schuldtiteln kein finanzieller Akt mehr, sondern Teil des Markenmarketings und des Benutzerbindungsmanagements.Eine solche „funktionale Bindung“ ist im traditionellen Depotsystem äußerst schwierig zu realisieren, auf der Echtzeit-Blockchain hingegen leicht.
Die speziell für Verbraucherunternehmen (Luftfahrt, Hotels, Automobile) konzipierte „Plattform zur Ausgabe von Aktienanleihen“ wird ein riesiger unerschlossener Markt sein.
On-Chain-ABS – ein Liquiditätsmotor, der „Long-Tail-Assets“ wiederbelebt
【Fall】
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Zentrifuge / MakerDAO / Ahorn: Diese Protokolle wandeln reale Rechnungen, Handelsfinanzierungen und Immobilienkredite in NFTs (nicht fungible Token) um, verpfänden sie an Stablecoin-Protokolle in der Kette (wie Maker) und tauschen sie gegen DAI oder USDC ein, um sie an Unternehmen zu verleihen.
Dies ist die Globalisierung und Atomisierung der Vermögensverbriefung (ABS).Die Verbindlichkeiten herkömmlicher ABS sind extrem hoch und die Anwaltskosten, Ratinggebühren und SPV-Gründungsgebühren können leicht Millionen erreichen. Dadurch können nur große Vermögenspakete verbrieft werden.Für kleine und mittlere Unternehmen ist es schwierig, für ihre Kreditaktiva (z. B. eine Lieferkettenrechnung in Höhe von 500.000 US-Dollar) Zugang zu den Kapitalmärkten zu erhalten.
Was das RWA-Protokoll kann:
Erstellen Sie eine mehrschichtige Automatisierung: Teilen Sie Prioritätsebenen (hohe Ebene) und untergeordnete Ebenen automatisch durch intelligente Verträge auf, ohne manuelle Berechnung und Zuweisung.
Globaler Liquiditätszugang: Die Vermögensseite liegt in Südostasien oder Lateinamerika, aber die Kapitalseite sind DeFi-Spieler auf der ganzen Welt (Investoren, die USDT/USDC halten).
Dies eröffnet effektiv einen globalen Markt für nicht lizenzierte Anleihen.Für Praktiker, die sich auf Privatplatzierungsanleihen kleiner und mittlerer Unternehmen konzentrieren, bietet dies tatsächlich Zugang zu einem 24/7-Handelskapitalpool und ist nicht mehr auf die Bankkreditquote in einer einzelnen Region festgelegt.
Diejenigen Asset-Sponsoren und Risikokontrollexperten, die die Qualität von Off-Chain-Assets bewerten und sie in die Kette „überbrücken“ können, werden zu Brennpunkten, um die DeFi-Protokolle konkurrieren.
Wandelanleihen 2.0 – Kryptoassets als neues „Underlying Beta“
【Fall】
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MicroStrategy (MSTR): Das ist ein ganz besonderer Fall. Sie geben Wandelanleihen (Convertible Notes) mit extrem niedrigen Kupons (sogar 0 %) aus, um Mittel für den Kauf von BTC zu beschaffen.
Im Wesentlichen kaufen Sie eine „Call-Option“. Wenn BTC stark steigt, der Aktienkurs stark steigt und die Schulden in Eigenkapital umgewandelt werden, werden die Anleger enorme Gewinne erzielen;Wenn BTC fällt, werden die Anleihen zurückgezahlt, um Kapital und Zinsen zurückzuzahlen (die Anleger des Unternehmens zahlen das Endergebnis).
Dies bringt viel Fantasie in die traditionelle Bindungsgestaltung. Der Wandlungswert herkömmlicher Wandelanleihen ist an die Geschäftsentwicklung des Unternehmens gekoppelt.MicroStrategy hat eine Wandelanleihe geschaffen, die an eine „Digital Asset Reserve“ gekoppelt ist.
Dabei handelt es sich tatsächlich um einen perfekten geschlossenen Kreislauf der „Ausgabe von Anleihen im Währungskreis, der Beschaffung von Mitteln in gesetzlicher Währung und der Rückgabe von Vermögenswerten“.Unternehmen mit großer Rechenleistung, Energiereserven oder Reserven an digitalen Vermögenswerten (z. B. Bergbauunternehmen und Technologieunternehmen) können durch die Ausgabe solcher rechtehaltigen Anleihen auf den ersten Blick enorme Liquidität erhalten, und Anleger erhalten ein hochwertiges Label mit „garantiertem Boden (Schuldencharakter) und keiner Obergrenze (Eigenkapital-/Währungscharakter)“.
Die Gestaltung und Zeichnung von „verschlüsselten Vermögensallokations-Wandelanleihen“ für die Börsennotierung des Unternehmens wird ein neuer gewinnbringender Geschäftsbereich für Investmentbanken sein.
Zurück zur ursprünglichen Frage: Sind RWA-Anleihen ein Hype-Konzept?
Wenn Sie verstehen, dass es nur darum geht, „zu einer konformen Börse zu gehen, um eine Bestellung aufzugeben“, dann ist das tatsächlich wahr.Aber wenn wir über den Tellerrand schauen, werden wir feststellen, dass das Wesen von RWA-Anleihen eine „dramatische Veränderung“ ist, die durch die Anhäufung verschiedener „Mikroinnovationen“ in der Finanzinfrastruktur verursacht wird:
Für traditionelle Anleihenpraktikanten geht es bei RWA nicht darum, ihre aktuellen Jobs zu stürzen, sondern darum, die „Excel-Tabellen“ und „SWIFT-Nachrichten“ in ihren Händen zu „intelligenten Verträgen“ aufzuwerten. In diesem blauen Ozean ist der Austausch keine Ein-Mann-Show mehr;Verstehen Sie Compliance, verstehen Sie die Vermögensstruktur und trauen Sie sich, Technologie zur Effizienzsteigerung einzusetzenDie Bühne für Profis.
Anstatt mit erschöpfter Liquidität an der Tür einer Börse zu warten, sollten Sie Folgendes in Betracht ziehen:Wie können Sie mithilfe der Blockchain-Technologie eine „Anleihe der nächsten Generation“ mit schnellerer Abwicklung, geringeren Kosten und einer flexibleren Struktur für die Vermögenswerte in Ihrer Hand ausgeben?
Der Wind begann am Ende von Qingping und die digitale Welle des Anleihenmarktes hat gerade erst begonnen.
