Vaneck: 2030 Ethereum L2 Marktwertschätzung

Autor: Patrick Bush, Matthew Sigel Quelle: Vaneck Research Translation: Shan Oubba, Bit Chain Vision Realm

Zusammenfassung:

• Unsere Schlussfolgerung ist, dass die zweite Schicht von Ethereum derzeit überfüllt ist und es fast keine Eigenschaften von Gewinnern gibt.

• Bewerten Sie den zweiten Stock der Blockchain durch die Perspektive der Entwicklererfahrung, der Benutzererfahrung und der technischen Funktionen.

• Zeigen Sie die Annahmen hinter der Bewertung von Ethereum Layer-2, die im Jahr 2030 einen Marktwert von 1 Billion US-Dollar erreicht.

Überblick über Blockchain in der zweiten Schicht

Die Dominanz von Ethereum im Bereich intelligenter Verträge steht vor einem wichtigen Hindernis: Skalierbarkeit.Obwohl das Netzwerk beispiellose Sicherheit und Dezentralisierung bietet, steigt die Transaktionskosten und die Verarbeitungszeit mit zunehmendem Gebrauch.Um dieses Problem zu überwinden, wurde die Lösung der zweiten Ebene entstanden, und Fortschritte wie die nächstgelegene Gabel EIP-4844 werden voraussichtlich eine größere Skalierbarkeit für diese Ethereum-Zweige freischalten.Hier haben wir eine Reihe von Lösungen von Layer 2 aus der Perspektive der Transaktionspreise, der Entwicklererfahrung, der Benutzererfahrung, der Vertrauensannahmen und der Ökosystemgröße analysiert.

Die Blockchain im zweiten Stock (L2) ist ein Verbindungsnetzwerk, das auf der Hauptblockchain (z. B. Ethereum) ausgeführt wird, um seine Fähigkeit zu verbessern, mit Transaktionen umzugehen.Durch die Verarbeitung der Transaktion auf der Hauptblockchain und der Umstrukturierung in die Hauptblockchain hilft die L2 -Lösung, die Funktion der Blockchain zu erweitern, ohne ihre Sicherheit oder Dezentralisierung zu beeinflussen.

Wie wir alle wissen, reicht die aktuelle Fähigkeit von Ethereum nicht aus, alle Finanztransaktionen auf der ganzen Welt durchzuführen.Um genauer zu sein, muss das weltweite Finanzsystem mit langfristigen Beschränkungen von etwa 19,2 USDC oder 6,8 UNISWAP -Transaktionen pro Sekunde zu tun haben.Dies ist jedoch eine Konstruktionsgrenze, da der Manager von Ethereum der Ansicht ist, dass es am besten ist, den Widerstand des Überprüfungssystems zu erreichen, indem jemand es ermöglicht, den Ethereum -Knoten mit geringen Kosten zu betreiben.

Infolgedessen beschränkte Ethereum seine Kettenfunktionen, um die Netzwerkanforderungen, die Datenspeicheranforderungen und die Anforderungen an die Computerhardware ihrer Knoten zu verringern.Dies beschränkt sich tatsächlich auf die Anzahl der Datenbytes, die Ethereum innerhalb einer bestimmten Zeit verarbeiten kann.Da die Transaktion auf der Blockchain nur ein Datenfragment ist, das die Blockchain als die richtigen Daten berücksichtigt, kann die Fähigkeit der Blockchain einfach verarbeiten, wie viel sie durch sie verarbeitet werden kann.Nützliche Daten zu messen.

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Quelle: Vaneck Research ab dem 15. März 2024.

Um diese Einschränkungen zu lösen, schlugen Ethereum -Entwickler zunächst eine „Shard“ -Lösung vor, die die Aufteilung der Blockchain in 64 kleinere, miteinander verbundene Sub -Blockchain namens „Shard“ umfasste.Jede Shard wird mit Transaktionen in ihrer jeweiligen Container -Sub -Blockchain umgehen und dann Aktivitäten einreichen, um nachzuweisen, sich mit der Elternblockchain für das Taifang zu koordinieren.Obwohl diese Methode sehr vielversprechend aussieht und einige ihrer Komponenten seit 2020 zum ersten Mal auf Polkadot erschienen, gaben Ethereum -Entwickler schließlich den Sharding -Plan namens Ethereum 2.0 auf.Dies liegt daran, dass sie glauben, dass dies technisch nicht machbar ist und nicht nach Ethereum expandieren kann, um die Vision von Blockchain für Milliarden von Benutzern zu werden.

Stattdessen wird die Routenkarte von Ethereum in die Blockchain im zweiten Stock (L2) umgewandelt.Diese L2 -Netzwerkverarbeitung Die meisten anderen Transaktionen als die Hauptblockchain von Ethereum haben nur die höchste Werttransaktion direkt darauf erfasst.Diese Methode reduziert die Last der Hauptblockchain und ermöglicht es ihnen, mehr Transaktionen effektiv zu verarbeiten.In dieser Dynamik hat Ethereum den Wert angesammelt, da die Kosten für diese Vergleich auf der Grundlage der ETH auch den Wert von ETH als echtes „Öl“ verstärken und die Motivation für das gesamte miteinander verbundene Ökosystem bieten.

Im Wesentlichen besteht die größte Herausforderung von Ethereum darin, dass seine Fähigkeit, Daten in Form von Finanztransaktionen zu verarbeiten, zu speichern und zu berechnen, begrenzt ist.Durch Übertragen und Berechnen der meisten Daten in die Blockchain im zweiten Stock kann der Engpass des Datendurchsatzes gelöst werden.Daher konzentriert sich die Entwicklung von Ethereum nun auf die Verbesserung der Fähigkeit, Handelsdaten aus dieser L2 -Blockchain zu komprimieren.Aber wie funktioniert diese miteinander verbundene Blockchain und wie hoch sind ihre Geschäftsmodelle?

Ethereum -Ökosystem -Transaktion und Marktanteil von Ethereum Hauptnetzwerk

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Layer-2 bei der Expansion des Ethereum-Netzwerks

Die Blockchain im zweiten Stock (L2) verbessert die Funktion von Ethereum, indem mehrere Transaktionen in komprimierte Pakete zusammengefasst werden (als „Zusammenfassung“ bezeichnet).Diese „Handelsstrahlen“ wurden aus verschiedenen Zeitintervallen zu Ethereum veröffentlicht.Daher wird Ethereum zu Werden„Blockchain Blockchain“.

Jeder L2 besteht in der Regel aus einer Reihe von intelligenten Verträgen über Ethereum. ) Und dienen als Vermögensgewahrsam zwischen Ethereum und L2.Ein sehr leistungsstarker Computer namens „Sortierer“ kann alle Transaktionen aufnehmen und sortieren, die auf der L2 -Blockchain auftreten.Dies ist leistungsstärker und billiger als Ethereum, da L2 einen sehr leistungsstarken Servercomputer ausführt und nur Transaktionen empfangen und sortieren muss.Diese Dynamik ermöglicht es L2, mehr Daten in ganz Ethereum zu verarbeiten.Im Gegensatz dazu beinhaltet die Ethereum -Transaktionsverarbeitung Hunderttausende von globalen Distributionsprüfungs -Geräteknoten zum Senden, Interpretieren und vereinbarten Transaktionsdaten.Aufgrund des Konsensprozesses von Ethereum erfordert dies mehr Zeit und beinhaltet die Wiederholung eines Computers auf jedem der Hunderte von Ethereum -Knoten.Logischerweise ist das Verhältnis eines einzelnen Computers, der Transaktionen wie ein Sequenzer behandelt, in globalen und schlecht fähigen Computersystemen viel billiger und schneller.

Arten von Schicht-2: Optimismus Zusammenfassung (ORU) und Zero-Knowledge-Zusammenfassung (ZKU)

Es gibt zwei Haupttypen von L2, die mit Ethereum verbunden sind: optimistische Zusammenfassung (ORU) und Zero -Knowledge -Zusammenfassung (ZKU).Beide wurden ursprünglich in Ethereum besiedelt, um ihre Hauptleiterbilanz oder ihren „Status“ zu begleichen, indem sie eine komprimierte Version namens „Merkle Root“ sendeten.ORU veröffentlichte auch eine Menge komprimierter Transaktionsdaten, um die Änderung des Hauptbuchs im Laufe der Zeit zu überprüfen und zu verfolgen.

Die Siedlung im zweiten Blockchain (L2) kann mit der Punktzahl des Baseballspiels in Folge verglichen werden, und die Transaktionsdaten werden als detaillierte Spieldaten verwendet.Für die Optimismusübersicht folgen sie den Prinzipien des Optimismus, was bedeutet, dass sie als genau angesehen werden, es sei denn, sie haben Beweise.Wenn ein Unternehmen (wie ein Handelsunternehmen mit hoher Frequenz oder ein qualifizierter Forscher die falsche oder defekte Merkle -Wurzel identifiziert, können sie ein Betrugszertifikat an Ethereum vorlegen (als Fehlerzertifikat bezeichnet).Es gibt ein 7 -Tage -Fenster (bezeichnet als „Herausforderungszeit“), um die Entität des ORU -Betrugs zu überwachen.Sobald die Frist beendet ist, wird die Transaktion in der OU als endgültige Transaktion angesehen.Wenn der Fehler den erfolgreichen Betrugsnachweis ermittelt, wird der intelligente Vertrag, der den Status der OU beaufsichtigt, alle Transaktionen zum Staat wiederhergestellt, bevor der Betrug beginnt.Die Herausforderungsphase wurde um 7 Tage verlängert, und dann wurde jede Transaktionenstapel abgeschlossen.

Beim Schreiben dieses Artikels haben nur 4 Ketten einen echten Betrugsnachweis des 46 L2 über L2beat.Die beiden vier gehören zum Schutzbereich von Arbitrum.

Die beliebteste ORU ist Arbitrum, Blast, Optimismus, Manta, Mantel und Basis.

Sperren des Gesamtwerts (TVL) und der jährlichen Einkommensoptimismus Zusammenfassung (ORU)

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Die Operation von Null -Wissenszusammenfassung (ZKU) ähnelt der ORU, aber es gibt einen Schlüsselunterschied.ORU gibt Transaktionsdaten Merkle Root und Status Merkle Root in Ethereum, während ZKU nur ein Null -Wissen -Zertifikat für Transaktionsdaten sendet.Dies liegt daran, dass ZKU nicht unter der korrekten Annahme des Status des eingereichten Staates ausgeführt wird.Im Gegenteil, sobald die Beweise an Ethereum vorgelegt sind, wird der intelligente Vertrag die Authentizität des ZKU -Handelspakets überprüfen.

Daher hat ZKU kein Fehlerzertifikat, da jedes Status -Update Beweise generiert.Im Gegensatz zu ORU werden die ZKU -Transaktionsdaten als die endgültigen Daten als die endgültigen Daten angesehen, um die unmittelbar endgültigen und die Bedürfnisse der Herausforderungsperiode zu beseitigen, sobald sich dies als in Ethereum akzeptiert hat.

Das wichtigste ZKU ist derzeit Starkware, ZkSync, ZksCroll, Linea und *C Zkevm

Die grundlegende Ökonomie von ZKU und ORU ist der L1 -Blockchain sehr ähnlich.Wenn Benutzer Aktivitäten in ihrer Kette erstellen und ETH für Ethereum bezahlen, verdienen diese beiden Arten von Zusammenfassung Geld.Gegenwärtig ist alle L2 bei ETH gepreist, da dies die Transaktionsdaten mit den von Ethereum benötigten Token festlegen soll.

Das Modell des Einkommens im zweiten Stock

Unabhängig vom Prozess,Es ist wichtig zu verstehen, dass die Transaktionssortierung wertvoll ist und die Blockchain Geld verdienen kann, indem sie die Transaktionsrechte verkauft.Die Abbildung zeigt, wie drei verschiedene Transaktionssortiermodelle unterschiedliche Einkommensströme erzeugen.

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Abschnitt 2 Transaktionssortierung: Priorität, Fortgeschrittene zuerst -out und Auktion

L2 berechnet die Benutzer für jeden Block die Transaktionsgebühr.Es besteht aus Grundkosten und Prioritätskosten.Einige L2 erheben Prioritätsgebühren wie Optimismus.Mit der Prioritätsgebühr können Benutzer erstmals oben im Transaktionsblock bewertet werden.In den letzten 6 Monaten hat die Top 10 L2 in Ethereum den 10. Platz in Höhe von 232 Millionen US -Dollar aus Einnahmen aus Benutzertransaktionen erzielt.Diese Art der Fähigkeit, die Linie durch die Zahlung der Prioritätsgebühr „abzuschneiden“, ist der zeitsensitiven Aktivität (z. B. Arbitrage -Transaktionen) förderlich.

Arbitrum verwendet eine fortgeschrittene FIFO -Sortiermethode, wenn die Transaktion eintrifft.In einigen Fällen bevorzugen Benutzer möglicherweise ihre Transaktionen, um bestimmte andere Transaktionen auf dem Block zu befolgen.Eine gemeinsame Strategie namens „Reverse Operation“ beinhaltet die Transaktion unmittelbar nach den wichtigsten Transaktionen, um Arbitrage -Möglichkeiten mit Preisunterschieden zwischen dezentralen Börsen (DEX) zu erhalten.Weitere böswillige Handelsbestelltechnologien wie „Sandwich -Angriffe“ umfassten die strategische Platzierung von Kaufbestellungen vor Benutzerplantransaktionen und haben den Verkaufsaufträge sofort aufgestellt.Diese Manipulation wird den Preis des Tokens vorantreiben, das vor der Ausführung der Benutzertransaktion erforderlich ist, und zwingt sie, sie zu einem ungünstigen und hohen Preis zu kaufen.

Auf Ethereum wird die Bestellung durch Hinzufügen von Software in der Ethereum -Überprüfungs -Gerätesoftware monetisiert.Die Software heißt Flashbots, mit der Überprüfungen das Recht auf Bestellung von Transaktionen (und die eigene Transaktion) von externen Entitäten versteigern können.Die Auktion erzeugte einen „maximalen Extraktionswert“ (MEV), der die Vorteile der Überprüfungen und Versprechen erhöhte.Obwohl L2 das Potenzial hat, MEV durch das Recht auf Blockordnung zu monetarisieren, gibt es offiziell keinen offiziellen L2.Das Handelsunternehmen hat jedoch möglicherweise seinen Server in der Nähe des L2 -Servers positioniert, ähnlich der Praxis von Aktien und Rohstoffbörsen.

Wenn Sie sich auf die Zukunft freuen, planen viele L2, ihren Sequenzer -Set zu dezentralisieren, an dem möglicherweise Hypotheken -Token von Eigenlayer DA oder den Token aus jeder Zusammenfassung stammen.Die Dezentralisierung des Sequenzers kann die neue Einkommensquelle von MeV veröffentlichen.In Bezug auf bestimmte Umstände beträgt die durchschnittliche Adoptionsrate des DEX -Transaktionsvolumens von Ethereum bei Ethereum etwa 4 Basispunkte (BPS), während die Adoptionsraten anderer Blockchains wie Polygon und Solana 0,4 Bitst bzw. 3,5 Bit / s betragen.Aufgrund der Motivation der Verfolgung und der Motivation, Gewinne zu verbergen, kann dieses Verhältnis das gesamte Spektrum von MEV unterschätzen.Wenn der MEV -Nutzungsrate auf der Grundlage des Dex -Transaktionsvolumens geschätzt wird, wird der MEV von Arbitrum mit einer Rate von 3,0 Basispunkten 58,9 Millionen US -Dollar -57%des reinen Ladeeinkommens von Arbitrum erreicht.

Das Arbitrum -Einkommen realisiert 3 Basispunkte im DEX -Transaktionsvolumen

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Schicht-2-Kettenkostenstruktur

Die 2. Schicht (L2) ist hauptsächlich Kosten für die Erzeugung von Kosten durch Ethereum -Gaskosten, da sie regelmäßig Transaktionsdaten, Abrechnung und Nachweise für Ethereum veröffentlichen.Die Kostenstruktur der Zusammenfassung der Null -Wissen (ZKU) und der Optimismuszusammenfassung (ORU) ist jedoch unterschiedlich.Obwohl beide auf L1 aktualisiert werden, muss die OU die starken Datenkosten in der Kette zahlen, und ZKU muss Geld ausgeben, um die Erzeugung und Überprüfung zu beweisen.In jedem Fall sind die Konsequenzen der Stütze auf Ethereum, dass die Eingabekosten von L2 durch die Schwankung des Ethereum -Blockraums beeinflusst werden.In den meisten Fällen wird dieser Kostenunterschied an Benutzer weitergegeben.Der von L2 erzielte Gewinn ist jedoch sehr instabil.

Vor EIP-4844 veröffentlichte L2 Siedlungsdaten und erweist sich als einzelne Transaktion zu Ethereum.Dies ist ein „Hacker“ -Verhalten, das ein Ethereum -Standard -Transaktionsformat verwendet, um komprimierte L2 -Daten zu speichern.Obwohl dies neu ist, ist der Preis sehr teuer.Beispielsweise zahlte Optimismus im Februar 5,7 Millionen US -Dollar, bei Arbitrum 7,2 Millionen US -Dollar, Scroll 6,7 Millionen US -Dollar für die Veröffentlichung von Anrufdaten an Ethereum.

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Im Vergleich zu ORU sind die Kosten von ZKU im Wesentlichen höher, da ZKU null -Wissenszertifizierung und Aufruf von Daten an Ethereum übermittelt.Obwohl ORU auch Nachweiskosten beinhalten, werden diese Kosten normalerweise an Dritte ausgelagert, um das Land bei Bedarf herauszufordern, sodass sie die Grundkosten der OUS nicht ernsthaft beeinflussen.Die Kosten für die Überprüfung der Null -Wissen -Zertifikat von ZKU über Ethereum können extrem hoch sein.Obwohl Ethereum Optimierungsanstrengungen unternommen hat, beispielsweise die Verwendung des nativen Betriebscode, um die ZK-Sicht zu vereinfachen, sind die Kosten immer noch sehr hoch.

Aufgrund der hohen Kosten betrug die durchschnittliche Gewinnmarge der OUR in den letzten sechs Monaten 26,7%, während die durchschnittliche Gewinnmarge von ZKU 21%betrug.Logischerweise kann die Zusammenfassung mehr Transaktionen mit weniger Chargen gesendet werden, um die Kosten für die Änderung der Stapel zu senken.Die nicht frequentierten Batch -Veröffentlichungen können jedoch auch durch weniger Angelegenheiten auf L2 verursacht werden.In jedem Fall ist die Häufigkeit von L2 -Stapel nach Ethereum eine Gewinnverwaltung, die L2 gezogen werden kann, aber es ist die Kosten für die Opferung der Benutzererfahrung.In der Praxis entscheidet L2, dass die Batch -Konten auf der Anzahl der Transaktionen in einem Block, dem Ethereum L1 -Erdgaspreis und dem Transaktionsfluss jeder L2 zur Berechnung basieren.

Die Kosten für Vergleichskosten mit Ethereum täglich mit Ethereum sind täglich

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Technisch gesehen kann L2 neben der einfachen „Scoring Card“ -Lösung auch ein umfassenderes Verständnis der Situation auf L2 veröffentlichen.Der Preiswettbewerb, der durchgeführt wurde, um den Benutzern die billigsten Transaktionen zwischen L2 zu bieten, hat L2 dazu veranlasst, häufig die wirtschaftlichsten Daten zur Veröffentlichung auszuwählen.Im Allgemeinen bedeutet dies, dass nur der „Zustandsunterschied“ von ZKU veröffentlicht wird, und für die ORU bedeutet dies, dass hochkomprimierte Transaktionsdaten veröffentlicht werden.Obwohl ZKU keine vollständigen Transaktionsdaten in der Technologie freigeben müssen, tun ZKUs dies immer noch.Starknet und ZkSync veröffentlichten nur „Statusunterschiede“, während Linea, Polygon und Scroll vollständige Transaktionsdaten veröffentlichten.Dies liegt daran, dass für Browser und Brieftaschen die Verfolgung der Blockchain ohne Transaktionsdaten eine Herausforderung sein kann.Eine andere Möglichkeit besteht darin, dass die Veröffentlichung vollständiger Transaktionsdaten die Transparenz erhöhen kann, damit jeder Knoten ausführen kann, um ZKU zu verfolgen.

Gegenwärtig reduzieren viele L2 die Kosten zur Verbesserung der Kompressionseffizienz.Zum Beispiel stellte Linea am 13. Februar eine neue Komprimierungslösung ein, die die Kompressionsrate in der Kette um das 10 -fache erhöhte, von etwa 500 Bytes jeder Transaktion auf etwa 50 Bytes.Bis 2024 betrug die durchschnittliche Transaktionsgröße anderer L2 (ORU und ZKU) auf Ethereum 300 Bytes.Obwohl Komprimierungstransaktionen L2 -Datenkosten einsparen können, verringert dies das Potenzial, da die für die Komprimierung der Transaktion erforderliche Zeit erforderlich ist.

L2 -Kette letzte monatliche Marge

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EIP-4844 Lösung für L2-Datenkosten: Blob Space

Am 13. März 2024 bestand Ethereum das Dencun -Upgrade.Vor dem Upgrade sind die Hauptherausforderung von Layer-2 die hohen Kosten im Zusammenhang mit der Veröffentlichung von Transaktionsdaten an Ethereum.Mit dieser Sicht ist die Ethereum -Lösung eine spezielle Datenschicht, die allgemein als Blob Space bekannt ist und für die L2 -Datenfreigabe entwickelt wurde.

Diese neu etablierte Ebene bietet eine gezielte Handelsumgebung, die dem Empfang von Daten aus dem L2 -Netzwerk gewidmet ist.Die Innovation des Blob Space liegt in seiner transienten Datenverarbeitung -die hier veröffentlichten Daten bleiben nur vier Wochen vor dem Löschen, was den Datenaufwand von Ethereum erheblich verringert.Daher kann L2 die Ethereum -Schicht umgehen und sie direkt am Blob -Raum veröffentlichen.

Die Blob Space -Schicht von Ethereum hat einen eigenen Gaspreis, der demselben Regelsatz wie die routinemäßige Ausführungsschicht von Ethereum folgt.Infolgedessen müssen Transaktionen, bei denen Daten von L2 veröffentlicht wurden, nicht mehr mit dem Routine -Ethereum um den Wettbewerbsblockraum konkurrieren.Das Design der dedizierten Transaktionsschicht macht auch die Datenkosten viel billiger als die von Daten nach Ethereum.Beim Schreiben dieses Artikels hat Data Blob die Kosten für die Verwendung des Gas von L2 (-96%) gesenkt.

Ethereum (ETH) L2 Datenfreigabekosten

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Schicht-2-Kettenkostenstruktur

Der erste Teil der Kosten der Kette der zweiten Schicht (L2) ist der Sortierer, mit dem sie Transaktionen sortieren.Dies ist im Grunde genommen nur ein Server mit hohem Endmobil im Rechenzentrum.Für die Kosten für den Zahlungssequenzer für die Grund- oder Geschäftseinheit hinter den meisten L2, L2.Im Großen und Ganzen sind die Kosten für den Laufsequenzer selbst sehr gering.Diese Kosten sind für die optimistische Zusammenfassung (ORU) und die Zero -Wissenszusammenfassung (ZKU) konsistent.

ZKUs weniger Diskussion, aber wichtige Kostenelemente beinhalten den Betrieb des Beweises.Anders als der Sortierer, der die staatliche Wurzel erzeugt, ist der Proof für die Erstellung eines ZK -Zertifikats verantwortlich, das im Ethereum -Netzwerk überprüft wird.Dieser Berechnungsprozess erfolgt normalerweise auf Cloud -Computing -Plattformen wie AWS.

Laut dem dezentralen ZK Proof-Projekt Gevulot sind die Kosten zwischen „10 bis 20%der Kosten für die Überprüfung von Ethereum“.Darüber hinaus ändern sich diese Kosten mit dem von jedem L2 erzeugten Transaktionsvolumen.ZKU steht vor einem Gleichgewicht zwischen Kosten und Benutzererfahrung.Durch den als rekursiven Prozess bezeichneten Prozess können ZKU -Prooder mehrere Beweise in eine Einreichung zusammenführen, die die Wirtschaft optimieren kann, indem die teure Zertifizierungsüberprüfung der Ethereum von Ethereum reduziert wird und gleichzeitig die Nachfrage nach Computer außerhalb der Kette erhöht.

Beim Schreiben dieses Artikels führt alle ZKU seinen eigenen Beweis aus und zahlt die Kosten direkt.Im Laufe der Zeit wollen viele Menschen jedoch beabsichtigen, die Generation von Beweisen zu zerstreuen.

Bewertung von 5 Schlüsselbereichen von 5 Schlüsselbereichen 2. Stock

In unserer Analyse der Key 2 -Ebene verwenden wir fünf Hauptvariablen, um den möglichen Erfolg oder Misserfolg zu messen:

1. Transaktionspreisgestaltung -Nutzertransaktionskosten

2. Entwicklererfahrung -gleiche Produkte und Anwendungen aufbauen

3. Benutzererfahrung -die Einfachheit von Einzahlungen, Auszahlungen und Transaktion

4. Vertrauensannahme -Aktivität und Sicherheitsannahmen

5. Die Größe des Ökosystems -wie viele interessante Dinge können getan werden

1. Preisgestaltung von Layer-2S-Transaktionen

Die Hauptursache für die Transaktionspreise beruht auf der Datenkomprimierung, der Datenfreisetzungseffizienz, der L2 -Skala, der Nachweiskosten (für ZKU) und der interessantesten Kombination jedes L2.L2 kann auch die Zeit für die Veröffentlichung in Ethereum anhand des Gaspreises veranlassen. Tatsächlich haben wir jedoch keine Erfahrungsbeweise gefunden, die diese Möglichkeit unterstützen.Dies kann darauf zurückzuführen sein, dass der Preis für Erdgas in Ethereum in Zukunft im Allgemeinen schwierig ist.

Der Hauptunterschied zwischen der Preiswirtschaft zwischen ZKU und ORU besteht darin, dass die Fixkosten von ZKU höher als die ORU sind.Dies liegt daran, dass ZKU den Nachweis von Ethereum und den Zertifizierungsüberprüfungskosten von Ethereum zahlen muss.Beweisen Sie, dass die Erzeugung/Überprüfung enorme statische Kosten ist.Im Gegensatz dazu muss ORU vollständige Transaktionsdaten an Ethereum veröffentlichen.Obwohl ORU unterschiedliche Komprimierungsmechanismen verwendet, um die Datenkosten zu senken, sind die Kosten für das Veröffentlichung von Ethereum sehr teuer.Da je mehr Transaktionen in der OURie erforderlich sind, sind die Kosten für die Ausgabe von Ethereum, die mehr Daten an Ethereum übermitteln, erhöht.Unter Verwendung von EIP-4844 wurden die Kosten für die Veröffentlichung von Daten an Ethereum jedoch erheblich reduziert, und diese Einsparungen, die ORU-Transaktionen verursachen, sind billiger.In ähnlicher Weise kann ORU auch Handelsdaten zu billigeren Datenverfügbarkeitsblockchains wie Celestia, Eigena und Verfügungen platzieren.Derzeit veröffentlichten Manta Pacific und Aevo Transaktionsdaten an Celestia.

Im Jahr 2024 war die billigste Kette der durchschnittlichen Handelskosten Mantel (0,17 USD), ZkSync (0,21 USD) und Starknet (0,25 USD).Jede Kette kann unterschiedliche Technologien verwenden, um sich in Bezug auf die Preisgestaltung abzuheben.Mantle ist eine ORU, die die Transaktion billig halten kann, da sie den Preis unter der durchschnittlichen Marge (19,9%) akzeptiert und seine eigene Datennutzbarkeit (Mantle DA) für eine vollständige Transaktions -Batch -Veröffentlichung nutzen und ihre Statuswurzel auf Ether Ether Fang aktualisieren. Der zweite ist das am wenigsten häufig beträgt alle 20,7 Minuten.ZkSync ist eine Art ZKU.Gleichzeitig hat die ZKU -Kette Starknet die niedrigste Häufigkeit der Siedlung zu Ethereum in den Top 10 L2, einmal alle 57,8 Minuten, und nur die Unterschiede für den Status von Freisetzungen anstelle vollständiger Transaktionsdaten.Durch die Einsparungen dieser beiden Kosten führen jede Transaktionsabrechnung zumindest nach Ethereum.Seltsamerweise schätzen wir, dass Starknet ab dem 13. März 2024 0,09 USD pro Transaktion verloren hat.

Die Differenzierung der Wettbewerbsdifferenzierung von L2

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2. Erfahrung der Layer-2s-Entwicklererfahrung

Entwicklererfahrung ist ein weiterer wichtiger Punkt des Wettbewerbsvorteils von Layer-2.Das einfachste grundlegende Verständnis von Entwicklern zur Erfahrung ist die Erreichung der EVM -Kompatibilität.Dies bedeutet, dass Smart Contract Code, Tools und Entwicklerbibliotheken direkt von Ethereum nach L2 transplantiert werden können.Da Ethereum ein riesiges Entwicklungspersonalnetzwerk hat, wird dies als Vorteil für jeden L2 angesehen.Derzeit ist die meisten L2 mit EVM kompatibel.Aufgrund der Einschränkung von Null -Wissen -Beweisen hat ZKU jedoch normalerweise den subtilen Unterschied, dem Entwickler folgen müssen.

Einige Entwickler glauben auch, dass die Einhaltung der EVM -Kompatibilität ein Nachteil ist, da EVM über große Einschränkungen der Blockchain -Funktion verfügt und gleichzeitig Entwickler ausschließen, die mit anderen Computersprachen besser vertraut sind.Zum Beispiel ist der Starknet Smart Contract in einer Sprache namens Kairo geschrieben, was für die Expansion von Starknet von Null -Wissen effizienter ist.Dies ist natürlich ein Handel.Movement Labs ist ein weiterer L2 -Entwickler, mit dem Move Language intelligente Verträge schreiben kann, die Entwickler angezogen haben, die den Umzug lernen möchten.Für diejenigen, die mit Solana Programing Language Rost vertraut sind, baut Eclipse eine zweite Blockchain auf, die in der virtuellen Solana -Maschine läuft.

3. Second -Layer User Experience

Benutzererfahrung ist eine weitere Säule von Layer-2, die miteinander konkurriert.Die grundlegendste Komponente besteht darin, Vermögenswerte zu laden und Vermögenswerte aus L2 zu löschen.In den meisten Fällen gibt es keinen signifikanten Unterschied in der Beschäftigung zwischen L2, aber einige zentrale Börsen (CEX) ermöglichen es den Vermögenswerten der Maschine, sich auf jeden L2 zu bewegen.Zum Beispiel ermöglicht Kraken Benutzern, USDC auf Arbitrum und Optimismus zu extrahieren, während Coinbase transplantierte USDC zu Optimismus und Basis ermöglicht.

Der inklusive Transaktionenpunkt auf dem endgültigen L2 markiert einen signifikanten Unterschied zwischen der Benutzererfahrung zwischen der optimistischen Zusammenfassung (ORU) und der Zusammenfassung von Null -Wissen (ZKU).Für ORU tritt die endgültige Bestimmung nach dem Ende der Betrugsbekämpfung auf, und für ZKU ist die ultimative Gewissheit nach der staatlichen Wurzel und ihr Beweis in Ethereum veröffentlicht.Eine der Konsequenzen des endgültigen Unterschieds ist es, sich von L2 zurückzuziehen.Für ORU müssen Benutzer nach 7 Tagen zu Ethereum zurückkehren.Für ZKU kann derselbe Prozess je nach Häufigkeit der Abrechnung und des Nachweises von ZKU und dem Sicherheitssystem jeder Kette nur eine Stunde dauern.Obwohl ZkSync alle 6 Minuten ein Zertifikat veröffentlicht und aufgrund des Sicherheitsmoduls von ZkSync jede Stunde aktualisiert wird, müssen Benutzer eine Wartezeit von 24 Stunden haben, um die Asset -Brücke nach Ethereum zu erhalten.

Stromdurchsatz und Verzögerung

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Wenn Benutzer mit L2 interagieren, sind bekannte Tools und Schnittstellen unerlässlich.Von Ethereum bis L2 haben die vertrauten Brieftaschen und Blockchain -Browser den Komfort der Benutzer erheblich verbessert.Diese Nahtlosigkeit ist sehr wichtig, da die meisten L2 ähnliche Erfahrungen wie Ethereum nutzen, um sicherzustellen, dass das Personal, das die plattformübergreifende Migration der Kreuzung migriert, die kleinsten Lernkurven hat.Im Bereich quantifizierter Benutzererfahrungsindikatoren sind die Verzögerung und der Durchsatz besonders herausragend.Delay bezieht sich auf die Zeit, die das Netzwerk nach der Übermittlung der Transaktion benötigt, während der Durchsatz die Fähigkeit des Netzwerks misst, mit Transaktionen pro Sekunde umzugehen.

Die langsamste Blockzeit- oder Rund -Trip -Zeit (RTT) -Die Dauer der Benutzertransaktionen zum Sequenzer und die Empfangen von Wiederherstellungsbestätigungen -definiert normalerweise die Verzögerung von L2.Beispielsweise hat Arbitrum ein sehr geringes Verzögerungspotential von 0,25 Sekunden.

ZkSync ist berühmt für den höchsten theoretischen Durchsatz und kann bis zu 434 Exchange -Transaktionen pro Sekunde durchführen.Verzögerung und Durchsatz sind jedoch einstellbare Parameter im L2 -Netzwerk.

Der aktuelle Engpass von ZKU ist, dass der Proof die Geschwindigkeit der Transaktionstransaktion abwickelt, während die ORU durch die Komprimierungseffizienz der Transaktionsdaten und die Absorption dieser Daten begrenzt ist.Gegenwärtig schränkt L2 seinen Durchsatz freiwillig ein und steht im Einklang mit der Kapazität von Ethereum.Wenn L2 den Blockraum von Ethereum voll ausnutzen sollte (unter Berücksichtigung der aktuellen Datengrenze von Ethereum etwa 937,5 KB pro Block sowie 375 kb von drei Datenblob), kann theoretisch auf jeden Block erweitert werden pro Sekunde.

Für einen bestimmten L2 wie zkSync beträgt die durchschnittliche Transaktion 62 Bytes pro Transaktion, und die volle Verwendung des Ethereum -Blockraums kann auf 1764 Transaktionen pro Sekunde steigen.Im Gegensatz dazu hat eine oru -ähnliche Arbitrum durchschnittlich 255 Bytes pro Transaktion, was die Verarbeitungsrate von 429 Transaktionen pro Sekunde unter denselben Bedingungen erreichen kann.

Durch integrierte Datenverfügbarkeit kann Blockchain (wie Celestia) den Durchsatz weiter erhöhen.Diese Methode hat jedoch dazu geführt, dass Menschen sich Sorgen machen, die Sicherheit der Benutzer zu schädigen, da das Ersetzen von Blockchain möglicherweise keine Sicherheitsgarantien auf dem gleichen Niveau wie Ethereum bereitstellen kann.Die Auswahl des Durchsatzes auf diese Weise ist eine heikle Wahl.

4. Vertrauensannahmen der zweiten Ebene

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L2 hat einen großen Unterschied in der Sicherheit und Aktivität, die von Benutzern bereitgestellt werden.Die Sicherheit bezieht sich auf die Attribute der Blockchain, um sicherzustellen, dass nur der Kontoinhaber auf seine Vermögenswerte zugreifen kann, und aktiv ist es, sicherzustellen, dass die Vermögenswerte verwendet werden können, um sicherzustellen, dass die Vermögenswerte verwendet werden können.Da L2 von einem einzelnen Sequenzer abhängt, wird der Sequenzer angewiesen, den Block zu begleichen und den L1 (Ethereum) zu klären.Dies liegt daran, dass jeder L2 derzeit einen Sequenzer ausführt.Obwohl die Vermögenswerte nicht gestohlen werden, wenn die Unterbrechung auftritt, können Benutzer auf sie nicht zugreifen, bevor die Unterbrechung gelöst wird.Gleichzeitig kann die böswillige Entität den Sequenzer übernehmen, und können Betrugstransaktionen erstellen, um das Vermögen von L2 zu entnehmen.Die aktuelle Schwäche aller L2 besteht darin, dass sie jeweils nur einen Sequenzer ausführen und der Sequenzer normalerweise durch das Fundament hinter L2 konzentriert wird.

Der L2 -Hersteller erkennt die Probleme, die durch den Fehler des Sequenzers oder des Empfangs verursacht werden, und einige Hersteller haben eine neue Art von Sicherheitsventil implementiert.Diese variieren von L2 und ihrer Sicherheit.Was die Dinge kompliziert macht, ist, dass einige dieser Sicherheitsmaßnahmen Möglichkeiten für andere Angriffsfelder bieten.Einige Zäune, die zum Schutz von Benutzern erstellt wurden, umfassen den Benutzern das Löschen von Vermögenswerten unter bestimmten Bedingungen, verwenden L1 -Host, um L2 -Blockchain -Transaktionen einzureichen und sogar L2 -Blöcke vorzuschlagen.In den meisten Fällen sind dies der Fall, wenn irgendwo im L2 -System ein erheblicher Fehler auftritt.

Einige L2 entwickeln ein Framework für alle, die zur Sequenzierung werden können, und ermöglicht es mehreren Sequenzern, abwechselnd Sequenzierung abzulegen.Dies wird von Personen begleitet, die den Sequenzer leiten, um wirtschaftliche Anleihen (wahrscheinlich jeweils L2 -Währung) zu etablieren, um Betrüger zu bestrafen.Espresso, Astria und Fairblock sind Projektbeispiele für das Erstellen von Software für dezentrale Sequenzer.Gegenwärtig hat L2 Metis die am weitesten entfernten Aspekte der dezentralen Sequenzer auf L2 geworden.Die Gemeinde von Metis hat kürzlich eine Governance -Abstimmung verabschiedet, die für die Schaffung eines dezentralen Sortierers stimmte und den Rahmen mehrerer Sortierter zulässt.

Der nächste Punkt des Vertrauens, den wir oben diskutieren, geht davon aus, dass Änderungen als „Datennutzbarkeit“ bezeichnet werden.ZKU liefert die korrekten Statusaktualisierungsbeweise, und die von ORU vorgelegten Beweise ermöglichen es jedem, dass die Statusaktualisierung falsch ist.In diesen beiden Fällen ist es jedoch wichtig, die Datenquelle zu verstehen, um ZKU oder ORU zu generieren.Im Idealfall sind diese Daten auf L1 (Ethereum) leicht „verfügbar“, damit jeder die grundlegenden Daten zur Generierung von Beweisen überprüfen kann.Blockchains wie unveränderliche X und Metis erhalten vollständige Transaktionsdaten in anderen Positionen.Obwohl ZKU keine vollständigen Transaktionsdaten veröffentlichen muss, müssen Ketten wie Linea und Polygon ZKEVM vollständige Transaktionsdaten veröffentlichen, und Starknet und ZkSync nur den Statusunterschiede für den Freigabestatus.Darüber hinaus veröffentlicht L2 Daten in Ethereum, während andere in einer speziellen Datenverfügbarkeitsblockchain (wie Celestia) veröffentlicht werden.Wenn Sie Daten zu anderen Ketten veröffentlichen, können die L2 -Sicherheit niedriger als Ethereum führen, da sie neue Vertrauensannahmen einführen.

Eine weitere interessante Dynamik von ORU ist, dass es fast niemanden gibt, der Betrug in Bezug auf die aktuelle Situation verhindern kann.Dies bedeutet, dass jeder, der sie verwendet, vom Sortierer überprüft wird (die Transaktion ist nicht abgeschlossen).Arbitrum ist eine Ausnahme, die es dem Betrug nachweisen kann.Aber auch in den Fällen von Arbitrum können nur in der Liste aufgeführte Unternehmen Betrugsbeweise vorlegen.Auf der anderen Seite stützt sich ZKU auf Beweise (verschiedene Einheiten von Sortierern).Wenn der ZKU -Proof fehlschlägt, ermöglichen es einigen Ketten den Benutzern, ihre eigenen Zertifikate (nur Null -Wissen -Mathematik!) Einzulegen, damit die Transaktion in L2 enthalten ist.

In jedem Fall gibt es im zweiten Stock viele Probleme in Bezug auf Vertrauensannahmen.Derzeit haben sie Hunderttausende von täglichen aktiven Nutzern.Um unsere Ansichten zu einer Reihe von Garantiemaßnahmen von L2 zu vereinfachen, bewerten wir sie vom höchsten Risiko auf das niedrigste Risiko und stellen fest, dass Armbitrum der Goldstandard ist (obwohl er immer noch nicht genug ist).

5. Layer-2S-Ökosystemskala

L2’s Bridge TVL

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Der wichtigste Wettbewerbsfaktor von L2 ist das von jedem L2 erstellte Ökosystem.Blockchain ist ein Markt für Dienstleistungen und digitale Produkte.Je mehr nützliche Dinge auf der Blockchain sind, desto größer ist der Wert, der durch Benutzertransaktionen generiert wird, die Nachfrage nach seiner ursprünglichen Währung und den Netzwerk -Effekt.Leider werden die Indikatoren für die Messung von Blockchain -Aktivitäten nicht immer korrekt in den Wert des Blockchain -Ökosystems umgewandelt.Die Anwendung von Goodhart ist der Ansicht, dass diese Indikatoren, sobald ein bestimmter Indikator bei Kryptowährungen wichtig wird, eher manipuliert werden.Wenn wir die Airdrop -Landwirte betrachten, wird diese Regel ironischer und führt bedeutungslose Aktivitäten für kostenlose Airdrops durch, um Token zu erhalten.

Im Allgemeinen ist es wichtig, dass Benutzer bereit sind, den Blockchain einen Mehrwert zu bringen und an aussagekräftigen Aktivitäten teilzunehmen, um Kosten zu generieren.In dieser Hinsicht haben Arbitrum, Optimismus und Blast festgestellt, dass sie über ein Ökosystem verfügen, das für Benutzer sehr wichtig ist, da diese Benutzer auf jeder Benutzerbrücke 16,3 Mrd. USD, 7,85 Mrd. USD und 2,43 Mrd. USD angeschlossen haben.In den meisten Fällen generiert Layer-2 Benutzerinteressen und -aktivitäten über den Airdrop seines nativen Tokens.Zum Beispiel hat der Optimismus den Benutzern fast 25% seines aktuellen schwimmenden Versorgungsvolumens in Form von Aktivitäts -Airdrops vorgestellt.Arbitrum hat Token an Personen vorgestellt, die mehr als 1,84 Mrd. USD für Personen verwendet haben, die Arbitrum verwendet haben.Blast nutzt dieses Konzept weiter, um den Wert der Brücke anzulocken, vorausgesetzt, dass Explosions und das auf Explosion gebaute Team möglicherweise auf die Token ausgestrahlt werden.In konzeptioneller Sicht konkurriert Layer-2 um freie Token, und der Wert dieser Token nimmt mit der Entwicklung jedes L2-Netzwerks zu.

Vollständiger Verdünnungswert (FDV)/Einkommen und Marktwert (MC)/Einkommen

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Durch die Messung des Vielfachens der letzten 12 Monate (TTM) und einer voll verwässerten Bewertung (FDV) überschreitet das Vielfache jedes L2 Ethereum bei weitem.Wenn wir jedoch den Multiplikat auf den Wert der schwimmenden Token -Versorgung und nicht vollständig verdünnt ändern, ändert sich diese Dynamik.Dies ist eine seltsame Trennung, die mit dem Ausgabezeitplan für L2 -Token -Token -Projekte zusammenhängt.Tatsächlich sehen wir, dass L2 -Transaktionen eher auf dem Erraten von akkumuliertem Langzeitwert und nicht der aktuellen Einkommensdynamik basieren.Wir führen diese Dynamik dem zukünftigen Einkommen von L2 möglicherweise viel höher als Ethereum.

Wir erwarten, dass das Einkommen von L2 Ethereum übersteigt, da Ethereum nicht mit dem Transaktionsdurchsatz oder der Benutzererfahrung von L2 übereinstimmen kann.Wir sehen zunehmend die Integration des universellen Rolling -Vorhangmarktes von einigen wichtigen Teilnehmern.Dies ist auf die kombinierten und gemeinsam genutzten Netzwerkeffekte auf die Kettenanwendung zurückzuführen.Es ist auch auf das zusammenfassende Framework wie Op-Stack oder Arbitrum-Orbit zurückzuführen, und die Op/ARB-Token sammeln Wert aus anderen L2 oder sogar Layer-3 (Blockchain, die an L2 eingereicht wurden).Es ist auch offensichtlich, dass aufgrund der vielen Vorteile des Null -Knowledge -Frameworks (ZKU) der größte Teil der Zusammenfassung schließlich dem Null -Wissens -Framework (ZKU) zugewandt wird.

Auf lange Sicht glauben wir immer noch, dass der Ethereum -Blockraum teuer sein wird.Dies gilt insbesondere für Anwendungen und bestimmte Abteilungen.Ein Beispiel für das Konzept ist die polygonale Aggregation.In konzeptioneller Sicht können Dinge wie die „Aggregationsschicht“ auch die Benutzererfahrung erheblich verbessern, da sie häufig Beweise und Statuswurzeln veröffentlichen, damit sie die L2 und die Ethereum -Brücke innerhalb weniger Stunden in der Ethereum -Brücke überqueren können.

Daher sehen wir einen grausamen Wettbewerb zwischen L2, von dem der Netzwerk -Effekt der einzige Wassergraben ist.Daher betrachten wir im Allgemeinen die langfristigen Wertaussichten der meisten L2 -Token.Die ersten 7 Tokes von L2 haben bereits insgesamt 40 Mrd. USD FDV, und es gibt viele leistungsstarke Projekte, die in der Mitte starten sollen.Dies bedeutet, dass in den nächsten 12 bis 18 Monaten FDVs in L2-Token um 100 Mrd. USD erhöhen können.Für den Kryptowährungsmarkt scheint es zu weit entfernt, selbst ein begrenztes Angebot ohne große Rabatt zu absorbieren.Obwohl es Grund zu der Annahme gibt, dass einige L2 -Token wertvoll werden, ist es außerdem schwieriger, wertvollere Möglichkeiten vorherzusagen als andere Kryptowährungen.Dies ist insbesondere der Fall, da L2 -Token nicht einmal die Grundwährung in seinem eigenen Ökosystem ist.

Zusätzlich zu der führenden Position einer kleinen Zusammenfassung im General L2 gehen wir voraus, dass es in Zukunft Tausende von Zusammenfassung geben wird.Diese L2 werden von Abteilung, Antrag oder Funktion unterteilt.Unternehmen können eindeutig eine Zusammenfassung als eigene Einkommens- und/oder Kosten -Zentren aufbauen, z. B. der Aufbau der zweiten Kette des Vermögensmanagements.Andere Arten von Ketten können speziell auf die gesamte Abteilung ausgerichtet sein, z.

2030 Ethereum Layer-2-Bewertungsprognose

Durch die Anwendung des FCF -Terminals auf unsere Erwartungen an den zukünftigen Cashflow fanden wir die Bewertung des L2 -Raums 2030.Wir schätzen das Einkommen dieses Cashflows auf folgende Arten:

1. Transaktionseinkommen (einschließlich Transaktionen auf der Blockchain)

1. GeschätztVerwenden Sie den Terminalmarkt der öffentlichen Blockchain nach TAM

2. Berechnen Sie die tatsächliche SituationVerwenden Sie die Anzahl der Tams der öffentlichen Kette

3. Prognose des Marktanteils von Ethereum Ecosystem Public Blockchain

4. Die Einkommensrate des Terminalmarkteinkommens für die Nutzung des Ethereum -Ökosystems zur Abwicklung und zur Transaktion

5. Aufteilung des Transaktionswerts zwischen Ethereum und L2

6. MEV (Transaktionssortierung auf der Blockchain)

1. Der Wert von Vermögenswerten (einschließlich Währungen, Wertpapieren und digitalen Vermögenswerten) wird durch das Ethereum -Ökosystem geschützt sein

2. Durch Schätzung der Vermögensumsatzrate auf unsere Vorhersage des Wertes des Vermögenswerts des Ethereum -Ökosystems, um das DEX -Transaktionsvolumen im Ethereum -Ökosystem vorherzusagen

3. Das Multiplizieren des DEX -Transaktionsvolumens kann durch MEV -Besatzungsrate erhalten werden

4. Verteilungswert zwischen Ethereum und seinem L2

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Quelle: Vaneck Research ab 21. März 2024.Die Leistung in der Vergangenheit garantiert keine zukünftigen Ergebnisse.Die Informationen, Bewertungsszenarien und Kursziele in diesem Bericht haben nicht die Absicht, Vorschläge für finanzielle Vorschläge oder Maßnahmen zu rufen, zu kaufen oder zu verkaufen, oder als Vorhersage der zukünftigen Leistung von Layer-2.Die tatsächliche zukünftige Leistung von Layer-2 ist unbekannt und kann sich sehr von den hier beschriebenen Annahmen unterscheiden.In der Szene können ungeklärte Risiken oder andere Faktoren bestehen, was die Leistung behindern kann.Diese basieren nur auf den Simulationsergebnissen unserer Forschung, zur Erklärung.Bitte führen Sie Ihre eigenen Recherchen durch und kommen Sie zu Ihren eigenen Schlussfolgerungen.