jakiro
<سبان ليف = "">المؤلف:<سبان ليف = "">توم لي,<سبان ليف = "">تجميع:<سبان ليف = "">يتحدث وو عن blockchain
في أسبوع Binance Blockchain لعام 2025 الذي عقد في دبي في الفترة من 3 إلى 4 ديسمبر، ألقى توم لي، المؤسس المشارك لـ Fundstrat ورئيس مجلس إدارة BitMine، خطابًا بعنوان “دورة العملات المشفرة الفائقة لا تزال صلبة”، موضحًا بشكل منهجي وجهات نظره الصعودية طويلة المدى بشأن سوق العملات المشفرة. الأساسية تشمل:<ب>لماذا الموضوع الرئيسي لعام 2025 هو “الترميز”، ولماذا يُعتقد أن أسعار البيتكوين والإيثريوم قد وصلت إلى أدنى مستوياتها، وتم كسر الدورة التقليدية التي مدتها أربع سنوات، وسوف تلعب الإيثريوم دورًا في البنية التحتية في النظام المالي العالمي، وستتولى شركات خزينة الأصول الرقمية (DAT، خزينة الأصول الرقمية) موقعًا رئيسيًا في الجولة التالية من تمويل العملات المشفرة.كما يشرح أيضًا استراتيجية BitMine، ومنطق الأعمال لنموذج خزانة Ethereum، والمرحلة التالية من الابتكار المالي الناتج عن الجمع بين أسواق التنبؤ والترميز.
<ب>وفيما يلي محتوى خطاب توم لي:
افتتاحية الكلام
توم لي: مرحبًا بالجميع. إنه لمن دواعي سروري التواصل معك في هذه اللحظة. كما تعلمون جميعًا، يمر سوق العملات المشفرة بمرحلة صعبة منذ أكتوبر مع تزايد التشاؤم.أعرف عددًا لا بأس به من الأشخاص المستعدين للاستسلام.لذلك، أعتقد بدلاً من ذلك أن الآن هو الوقت المناسب جدًا لمناقشة سوق العملات المشفرة ولماذا أنا متفائل جدًا بشأن Ethereum.
ولذلك فإن عنوان خطاب اليوم هو “دورة العملات المشفرة الفائقة لا تزال صلبة”.اسمحوا لي أن أبدأ بتقديم مقدمة موجزة عن خلفيتي.أشغل حاليًا ثلاثة مناصب: أولاً، أنا مدير الأبحاث في Fundstrat Global، المتخصصة في أبحاث الماكرو والعملات المشفرة؛ ثانياً، أنا مدير الاستثمار في شركة Fundstrat Capital، التي تدير ثلاثة صناديق استثمار متداولة، بما في ذلك Granny Shots، أسرع صندوق استثمار متداول للأسهم النشطة في التاريخ يصل إلى 3 مليارات دولار؛ وثالثًا، أنا رئيس مجلس إدارة شركة BitMine Immersion Technologies، التي تمتلك حاليًا أكبر كمية من Ethereum في العالم.إذا كنت تريد متابعتنا على وسائل التواصل الاجتماعي، فإن Fundstrat هو “@fundstrat” وBitMine هو “@bitMNR”.
خلال الـ 25 دقيقة القادمة أو نحو ذلك سأقوم بالدوران حول بعض الأجزاء.أولاً، لماذا لا نزال متفائلين للغاية بشأن سوق العملات المشفرة – يكمن الجوهر في الترميز.ثانيًا، لماذا أعتقد أن أسعار الأصول المشفرة قد وصلت إلى أدنى مستوياتها، ولماذا قد نخرج فعليًا في الأسابيع الثمانية المقبلة من دورة البيتكوين التقليدية التي تمتد لأربع سنوات، وهذه المرة لا أعتقد أن السوق سيستمر في اتباع دورة مدتها أربع سنوات.ثالثًا، يعد الإيثريوم أساس النظام المالي المستقبلي، وهو أمر مهم لأن الإيثريوم سيكون في قلب موجة الترميز.رابعا، إن القيمة التي يجلبها الترميز أعمق بكثير مما يفهمه معظم الناس الآن، وهي بمثابة فتح هيكلي ضخم لوول ستريت. خامسا، لماذا تلعب شركات خزانة الأصول الرقمية – مثل مايكروستراتيجي أو بيتماين – دورا مركزيا في هذه العملية.في الواقع، من المرجح أن يتفوق الاحتفاظ بالأسهم في هذه الشركات على الاحتفاظ بالأصول المشفرة نفسها مباشرة في المستقبل.
وول ستريت تظل منخرطة: الرمز المميز يعيد تشكيل النظام المالي
حسنًا، الموضوع الأساسي لعام 2025 هو الترميز. ولكن قبل أن نخوض في ذلك، دعونا نلقي نظرة على العقد الماضي.في ديسمبر 2016، إذا كنت قد اشتريت مؤشر S&P 500، فإن أموالك ستتضاعف ثلاث مرات، وهو أمر جيد جدًا.إذا كنت من محبي الذهب، قم بشراء الذهب وسوف تحصل على أربعة أضعاف الربح.ولو كنت ذكيًا بما يكفي لشراء Nvidia، لحققت ربحًا يصل إلى 65 ضعفًا.ولكن إذا كنت قد اشتريت Bitcoin قبل عقد من الزمن – وهي الفترة التي أوصينا فيها عملاء Fundstrat لأول مرة – لكانت أموالك قد زادت بمقدار 112 مرة.والأكثر إثارة للإعجاب هو Ethereum، الذي يبلغ عائده ما يقرب من 500 مرة، حتى أنه يفوق Bitcoin.
والآن نصل إلى عام 2025، وعلى الرغم من الكثير من الارتفاع الأساسي الكبير هذا العام، إلا أن حركة أسعار السوق كانت سيئة للغاية.وهنا بعض النقاط الرئيسية.أولاً، قامت حكومة الولايات المتحدة بتحول واضح لصالح الأصول المشفرة وحددت المسار للعالم الغربي بأكمله.ثانيًا، قامت بعض حكومات الولايات الأمريكية، وكذلك الحكومة الفيدرالية، بتخطيط أو تنفيذ احتياطيات بيتكوين على المستوى الاستراتيجي – وهو حدث مهم للغاية.ثالثًا، أصبح صندوق Bitcoin ETF التابع لشركة BlackRock الآن واحدًا من أفضل خمسة منتجات مدرة للرسوم – وهو أمر جدير بالملاحظة نظرًا لأن هذا المنتج تم إطلاقه منذ عام ونصف فقط.وفي الوقت نفسه، بدأت مؤسسة جي بي مورغان – وهي المؤسسة التي طالما انتقدت العملات المشفرة – في إصدار عملة جي بي إم على إيثريوم. إنهم ليسوا الوحيدين الذين انضموا إلى هذه الفكرة.لقد أصبح تحويل العملات الرقمية (Tokenization) الآن أحد أهم التوجهات الإستراتيجية للمؤسسات المالية الكبرى.
بالإضافة إلى ذلك، هناك العديد من المنتجات المشفرة الأصلية التي غيرت بهدوء الطريقة التي يتخذ بها التمويل التقليدي القرارات.إحداها هي Polymarket، التي يولد سوق التنبؤ الخاص بها معلومات ذات قيمة كبيرة – في Fundstrat، حتى أننا نسميها “أقرب شيء إلى كرة بلورية على الإطلاق”.مثال آخر هو Tether – على الرغم من كونها شركة تعتمد على العملات المشفرة ولها منتج واحد، فهي الآن واحدة من “البنوك” العشرة الأكثر ربحية في العالم.
لكن الموضوع الحقيقي في عام 2025 هو الترميز.بدأ الأمر كله بالعملات المستقرة، وكانت تلك هي “لحظة ChatGPT” لإيثريوم.أدركت وول ستريت فجأة أن مجرد ترميز الدولار يمكن أن يولد إيرادات ضخمة.الآن، تعتقد المؤسسات المالية بشكل عام أن الترميز سيعيد تشكيل النظام المالي بأكمله.
حتى أن لاري فينك وصفه بأنه “الابتكار المالي الأكثر إثارة منذ اختراع المحاسبة ذات القيد المزدوج”.لست متأكدًا من مدى “إثارة” هذا الأمر المحاسبي برمته، ولكن من الواضح أنه أمر مهم.في DealBook، يمكن أيضًا القول بأن المشهد الذي ظهر فيه براين أرمسترونج ولاري فينك على نفس المسرح كان رمزيًا تمامًا.
إذا كنت تتجه نحو الاتجاه الهبوطي بسبب أداء العقد الماضي، أو تعتقد أن أيام الذروة لسوق العملات المشفرة قد انتهت، فأنا لا أوافق على ذلك.اليوم، هناك 4.4 مليون محفظة بيتكوين فقط تحتوي على أرصدة تزيد عن 10000 دولار؛ وفي الوقت نفسه، يحتفظ ما يقرب من 900 مليون شخص حول العالم بأكثر من هذا المبلغ في حسابات التقاعد.إذا كان اختراق البيتكوين المستقبلي يمكن أن يقترب من حجم حسابات التقاعد، فإن هذا يعني زيادة بمقدار 200 ضعف في التبني – ولا يزال نموًا هائلاً، بل وسريعًا للغاية.وفقًا لدراسة استقصائية لمديري الصناديق أجراها بنك أوف أمريكا، لا يزال 67٪ من مديري الصناديق ليس لديهم مخصصات لبيتكوين على الإطلاق.
تريد وول ستريت ترميز كل شيء – ما يقرب من تريليون دولار إذا قمت بتضمين العقارات والأصول المالية المختلفة.في عصر يهيمن عليه الوكلاء الأذكياء، ستصبح الثقة والأمن اللامركزيان أمرًا بالغ الأهمية – وهذه هي القيمة الأساسية التي يمكن أن توفرها تقنية blockchain.
لذلك، بالنسبة لي، أفضل أيام صناعة العملات المشفرة لا تزال أمامنا.
هل وصل السوق إلى القاع؟شاهد كسر دورة الأربع سنوات
اسمحوا لي أن أشرح لماذا أعتقد أن أسعار الأصول المشفرة قد وصلت إلى القاع.في حين عاد الذهب بنسبة 61% منذ بداية العام حتى الآن وارتفع مؤشر S&P بنسبة 20% تقريبًا، فإن أسواق العملات المشفرة تتداول كما لو كانت في أعماق الشتاء؛ لا تزال Bitcoin و Ethereum في المنطقة السلبية حتى الآن هذا العام.كتب جيف دورمان من Arca مقالًا رائعًا بعنوان البيع الذي لا يستطيع أحد تفسيره. لدى العديد من الأشخاص نظريات مختلفة حول تراجع سوق العملات المشفرة، لكن لا يستطيع أي منهم تفسير هذا الانخفاض حقًا.
أريد أن أسلط الضوء على أن أداء Bitcoin كان قويًا حتى 10 أكتوبر.ولكن بعد ذلك، بدأ العديد من الأشخاص في محاولة تفسير الانخفاض الذي أعقب ذلك: مثل المخاطر المحتملة الناجمة عن الحوسبة الكمومية، والدورة التقليدية التي مدتها أربع سنوات، وأكبر حدث تصفية في التاريخ الذي حدث في 10 أكتوبر، واستحوذت أسهم مفهوم الذكاء الاصطناعي على انتباه السوق، وألمحت MicroStrategy إلى أنها قد تبيع جزءًا من Bitcoin، وفكرت MSCI في استبعاد شركة خزينة الأصول الرقمية من المؤشر، وتم تخفيض تصنيف Tether، وما إلى ذلك.من الممكن أن يكون لكل هذه العوامل تأثير، ولكن إليك أهم ما في الأمر – كان سوق العملات المشفرة لا يزال مرتفعًا بنسبة 36% حتى 10 أكتوبر، ثم انخفض منذ ذلك الحين.في رأيي، السبب الأساسي لهذه الجولة من الانخفاض هو تقليص الديون بشكل أساسي.
بعد انهيار FTX، استغرق الأمر ثمانية أسابيع حتى يتعافى صانعو السوق وتبدأ عملية اكتشاف الأسعار.لقد مر الآن حوالي سبعة أسابيع ونصف منذ هذه الجولة من صدمات السيولة المماثلة.منذ حوالي خمسة أسابيع، بدأنا العمل مع Tom DeMark على Bitcoin – وهو محلل أسطوري لتوقيت السوق.لقد استخدمت مؤشره عند قاعين رئيسيين: أدنى مستوى للسوق في مارس 2020 وحالة البيع بدافع الذعر في أبريل بسبب الأحداث المتعلقة بالتعريفات الجمركية.وهو حاليا يخدم عميلين فقط، ونحن واحد منهم.
يقترح Tom DeMark أن نقوم بإبطاء جهود شراء Ethereum بشكل كبير.يمكنك أن ترى من بياناتنا الداخلية أن مشترياتنا الأسبوعية من ETH قد انخفضت إلى النصف من المستويات السابقة إلى 50000 في الأسبوع.لكننا الآن عدنا إلى الشراء بقوة.اشترينا الأسبوع الماضي ما يقرب من 100000 إيثريوم، وهو ضعف ما اشتريناه قبل أسبوعين.وسأعطيك تلميحًا آخر: نحن نشتري المزيد هذا الأسبوع.السبب بسيط، نحن نعتقد أن سعر الإيثيريوم قد وصل إلى القاع.نحن متفائلون للغاية بشأن اتجاهاته المستقبلية.
الآن دعونا نتحدث عن دورة أسعار بيتكوين التي تمتد لأربع سنوات – تاريخيًا، رسمت هذه الدورة التي تمتد لأربع سنوات (3.91 سنة بشكل أكثر دقة) بدقة تقريبًا جميع القمم والقيعان الرئيسية.ولكن لماذا تظهر البيتكوين مثل هذه الدورة؟اقترح فريق الأصول الرقمية لدينا خمسة تفسيرات معقولة: دورة النصف، والسياسة النقدية، وهيكل الدين بالرافعة المالية/هامش الربح، وعاملين إضافيين – نسبة النحاس إلى الذهب ومؤشر ISM (مؤشر النشاط التجاري الأمريكي).والمشكلة هي أن العديد من هذه المتغيرات لم تعد تظهر أنماطاً تمتد لأربع سنوات.
على سبيل المثال، اتبعت نسبة النحاس إلى الذهب عادة دورة يمكن التنبؤ بها مدتها أربع سنوات في الماضي – وكانت مطابقة بشكل وثيق لتحركات البيتكوين. ولكن هذا ليس هو الحال هذه المرة.وكان من المفترض أن تبلغ هذه النسبة ذروتها هذا العام، لكن لم تكن هناك نقطة تحول.وعلى نحو مماثل، أظهر مؤشر ISM تاريخياً دورة واضحة تمتد لأربع سنوات، ولكنه ظل مؤخراً تحت مستوى الخمسين لمدة ثلاث سنوات ونصف السنة.عندما نقوم بمواءمة مؤشر ISM مع تحركات البيتكوين، فإنه يفسر الدورات التاريخية بشكل أفضل حتى من تنصيف البيتكوين… ومع ذلك، هذه المرة، لا يتحول مؤشر ISM بشكل دوري.
لذا فإن سؤالي هو: إذا لم تعد المتغيرات الرئيسية مثل الدورة الصناعية ونسبة النحاس إلى الذهب تتبع إيقاع الأربع سنوات، فلماذا تستمر البيتكوين في اتباعها؟لا أعتقد أن عملة البيتكوين قد بلغت ذروتها.ستحدث نقطة التحقق الحقيقية في يناير من العام المقبل – إذا وصلت عملة البيتكوين إلى مستوى مرتفع جديد في يناير، فسيتم كسر دورة الأربع سنوات رسميًا.
Ethereum باعتباره النواة المالية للمستقبل
الآن اسمحوا لي أن أشرح لماذا يقع Ethereum في قلب مستقبل التمويل.هذا العام، تشهد إيثريوم “لحظة 1971” الخاصة بها.في عام 1971، خرج الدولار الأمريكي من معيار الذهب، وهو التحول الذي أجبر وول ستريت على إنشاء منتجات مالية جديدة لضمان استمرار وضع الدولار كعملة احتياطية عالمية.بحلول عام 2025، سيحدث نفس الشيء في العالم الرمزي – والفرق هو أنه هذه المرة، لا يقتصر الأمر على الدولار الأمريكي فحسب، بل سيتم إعادة إنشاء جميع فئات الأصول، بما في ذلك الأسهم والسندات والعقارات، على منصات العقود الذكية.وهذه المنصة هي الإيثيريوم.
اليوم، تقوم كل مؤسسة مالية كبرى ببناء منتجات قائمة على تقنية البلوكشين، ويتم ترميز الأصول الحقيقية (RWA) بشكل كبير على الإيثيريوم.يتم ترقية Ethereum نفسها باستمرار – مثل ترقية Fusaka التي اكتملت للتو اليوم، مما يؤدي إلى تحسين قدرات الشبكة.حتى أن مطور بيتكوين الأوائل إريك فورهيس قال مؤخرًا: “لقد فازت إيثريوم بحرب العقود الذكية”.
أما بالنسبة للسعر، فقد كان سعر إيثريوم ضمن نطاق محدد خلال السنوات الخمس الماضية، ولكنه بدأ الآن في إظهار علامات الاختراق.وهذا هو أحد الأسباب التي دفعتنا إلى تحويل BitMine إلى شركة خزينة للإيثيريوم – وقد رأينا ذلك مبكرًا.والأهم من ذلك، أننا نعتقد أن نسبة ETH/BTC على وشك أن تشهد تقدمًا مهمًا.إذا كان عام 2025 هو العام الذي تنفجر فيه عملية الترميز حقًا، فإن قيمة فائدة الإيثريوم ستزداد بشكل كبير.
ماذا يعني هذا بالنسبة للسعر؟أعتقد أن عملة البيتكوين سترتفع إلى 250 ألف دولار في الأشهر القليلة المقبلة.إذا عادت نسبة ETH/BTC إلى متوسطها في السنوات الثماني الماضية، فسيصل سعر Ethereum إلى 12000 دولار؛ وإذا عاد إلى أعلى مستوياته في عام 2021، فسيكون 22000 دولار.وإذا تولى Ethereum حقًا دور البنية التحتية المالية العالمية – وهو ما نعتقد اعتقادًا راسخًا أنه سيحدث – وارتفعت نسبة ETH / BTC إلى 0.25، فإن سعر Ethereum سيتوافق مع حوالي 62000 دولار.عند سعره الحالي البالغ حوالي 3000 دولار، من الواضح أن سعر الإيثيريوم أقل من قيمته الحقيقية.
القيمة طويلة المدى للترميز
في الدقائق القليلة الماضية، دعونا نتحدث عن سبب فتح الرمز المميز أكثر بكثير مما يعتقده الناس. يعتقد لاري فينك أننا في بداية “بدء تحويل جميع الأصول إلى رموز مميزة”.تشمل مزايا الترميز القدرة على تحقيق الاحتفاظ المجزأ للأصول، وانخفاض التكاليف، والتداول العالمي على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وزيادة الشفافية، وإمكانية زيادة السيولة.لكن هذه مجرد الأساسيات.تحدث الثورة الحقيقية عندما يتم دمج الرمز المميز مع أسواق التنبؤ.
عندما يفكر معظم الناس في الترميز، فإنهم يفكرون فقط في تقسيم اللوحة إلى أسهم متعددة قابلة للتداول.ولكن في الواقع، يمكنك أيضًا “تفكيك” الشركة إلى عناصرها.على سبيل المثال، يمكنك تقسيم مصادر الإيرادات المختلفة لشركة Tesla وترميزها بشكل منفصل؛ يمكنك أيضًا ترميز القيمة الحالية لأرباح Tesla في عام 2036 – وهو أمر منطقي جدًا إذا كنت تعتقد أن خطة تعويض Musk ستجعل ذلك العام حرجًا بشكل خاص.يمكنك أيضًا ترميز خطوط الإنتاج، وترميز الإيرادات من مناطق مختلفة، وترميز إيرادات خدمة الاشتراك، وحتى ترميز القيمة الضمنية الخاصة بـ Musk في السوق بشكل منفصل.كل هذا سيزود وول ستريت بأدوات جديدة لاكتشاف الأسعار وطرق إدارة المخاطر.
تبحث BitMine بنشاط عن مشاريع لبناء الجيل التالي من أنظمة الترميز.
DAT: ربط التمويل التقليدي بالتمويل اللامركزي
أخيرًا، دعونا نتحدث عن خزائن الأصول الرقمية. شركة Ethereum Treasure Corporation، بالمعنى الحقيقي للكلمة، هي في الأساس شركة بنية تحتية للعملات المشفرة.يستخدم Ethereum آلية إثبات الحصة، ولا يوفر التحصيص الأمان للشبكة فحسب، بل يجلب أيضًا الإيرادات – وستصبح هذه الإيرادات مصدرًا للإيرادات لشركة الخزينة.تعمل شركة الخزانة كجسر بين التمويل التقليدي (TradFi) والتمويل اللامركزي (DeFi)، وسيرغب مصدرو العملات المستقرة في النهاية في الاستحواذ على ETH لأنها ستصبح طبقة العملة الأساسية للنظام بأكمله.
لكن المقياس الأكثر أهمية لقياس ما إذا كانت شركة خزائن العملات المشفرة مؤثرة حقًا في السوق هو سيولة تداول أسهمها.يعد MicroStrategy الآن هو السهم السابع عشر الأكثر تداولًا في الولايات المتحدة، حيث يتجاوز حجمه حجم JPMorgan Chase.على الرغم من أنها تأسست قبل بضعة أشهر فقط، إلا أن BitMine أصبحت الأسهم رقم 39 الأكثر تداولًا في الولايات المتحدة – متجاوزة شركة General Electric من حيث الحجم وتقترب من اللحاق بـ Salesforce.
ومن بين ما يقرب من 80 شركة مرتبطة بالخزانة المشفرة، استحوذت MicroStrategy وBitMine على 92% من إجمالي حجم التداول.تقوم MicroStrategy ببناء “أداة ائتمان رقمية” من خلال تمويل ميزانيتها العمومية، بينما تركز BitMine على ربط وول ستريت وإيثريوم والنظام البيئي DeFi.
تعد BitMine الآن أكبر مالك لـ Ethereum في العالم – وهو أمر مثير للإعجاب للغاية، خاصة بالنظر إلى أننا قبل خمسة أشهر فقط لم نكن نمتلك أي ETH.من المتوقع أن يولد حل الستاكينغ الخاص بنا من مافن، عند نشره بالكامل، عائدًا للستاكينغ يبلغ حوالي 2.9٪ على ممتلكاتنا – وهو ما يمثل حوالي 400 مليون دولار من الإيرادات السنوية، بمتوسط 1.3 مليون دولار تقريبًا في اليوم.علاوة على ذلك، يتم كل ذلك ضمن ميزانية عمومية نظيفة تمامًا: أكثر من 12 مليار دولار أمريكي في صورة إيثريوم، وكمية صغيرة من البيتكوين، وسلسلة من الاستثمارات عالية المخاطر والعائدات العالية، وحوالي 900 مليون دولار نقدًا.
تغطي استراتيجيتنا اتجاهات متعددة – بما في ذلك الاستثمارات الرائدة، مثل مشروع “إثبات الإنسان” الذي تمثله Worldcoin كرمز ERC-20؛ عمادا بناء البنية التحتية. التعاون المتعمق مع مؤسسة إيثريوم؛ الاستثمار في مجال DeFi؛ وتشكيل BitMine Labs.بالاعتماد على مزايا حجم تداول أسهم BitMine والروابط القوية مع وول ستريت، نعتقد أنه يمكننا حقًا بناء جسر بين التمويل التقليدي وعالم العملات المشفرة.
تنمو BitMine أيضًا لتصبح علامة تجارية موجهة للمستخدم بدرجة عالية من التقدير. ويدعم هذا دعم المجتمع الضخم واستثمارنا في البحث والتطوير التكنولوجي المستقل.تتضمن خريطة الطريق الخاصة بنا ما يلي: بناء شبكة Maven Validator، والاستثمار المجتمعي واسع النطاق، ومشاريع البحث والتطوير على مستوى القمر.الهدف النهائي هو الحصول على ما لا يقل عن 5% من حصة شبكة الايثيريوم في المستقبل.
بهذا أختتم كلامي.شكرا لكم جميعا.
