حقيقة وحشية حول الرافعة المالية والذكاء الاصطناعي والبيتكوين

<ب><سبان ليف = "">إذا كان هناك أي شيء مذهل بشأن سوق رأس المال في عام 2024، فهو أن الجميع يريد أن يكون مايكل سايلور التالي، لكن الغالبية العظمى من الناس يموتون في الطريق.

<سبان ليف = "">في الأشهر القليلة الماضية، ظهرت مجموعة تسمى “شركات خزينة البيتكوين” في سوق الأسهم الأمريكية.إنهم يحاولون تقليد قواعد MicroStrategy: إصدار السندات، وشراء العملات المعدنية، ورفع أسعار الأسهم.وكانت النتائج كارثية.

<سبان ليف = "">وصف المستثمر المخضرم آندي إدستروم هذه الظاهرة بصراحة في محادثة متعمقة حديثة بأنها<ب><سبان ليف = "">“حريق القمامة”<سبان ليف = "">.فقد انخفضت أسعار أسهم العديد من المقلدين بنسبة 80% أو حتى 95% عن أعلى مستوياتها، وخسر عدد لا يحصى من المستثمرين الأفراد كل أموالهم في هذه الجولة من “الازدهار الزائف”.<سبان ليف = "">.

<سبان ليف = "">لماذا تعتبر نفس الإستراتيجية أسطورة عند استخدامها من قبل MicroStrategy، ولكنها تعتبر مزحة عندما يستخدمها الآخرون؟في الوقت الذي يسحق فيه سرد الذكاء الاصطناعي كل شيء مثل قطار الشحن، هل لا تزال عملة البيتكوين هي أفضل ملاذ للأصول؟

<سبان ليف = "">اليوم، سنتغلب على الضجيج ونتحدث عن المنطق الكامن وراء ذلك.

الفصل الأول: جوهر MicroStrategy ليس “شراء العملات”

<سبان ليف = "">هذا إدراك غير بديهي: إذا كنت تعتقد أن مايكل سايلور يقترض المال بجنون لشراء بيتكوين، فقد تفهم الطبقة الأولى فقط.

<سبان ليف = "">طرح آندي إدستروم نموذجًا نفسيًا حادًا للغاية:<ب><سبان ليف = "">تكسب MicroStrategy أساسًا الفارق من خلال إصدار “عملة مستقرة بالدولار الأمريكي”.

<سبان ليف = "">دعونا نفكك هذه الآلية: وراء USDT (Tether) المألوف يتم إصدار رموز الدولار الأمريكي باستخدام سندات الخزانة الأمريكية كضمان.ما تفعله MicroStrategy هو في الأساس<ب><سبان ليف = "">“استخدم البيتكوين كضمان لإصدار رموز الدولار الأمريكي المدرة للدخل”<سبان ليف = "">.

<سبان ليف = "">“رمز الدولار الأمريكي” هنا يتوافق في الواقع مع<ب><سبان ليف = "">الديون القابلة للتحويل<سبان ليف = "">و<ب><سبان ليف = "">الأسهم المفضلة<سبان ليف = "">.

<لي>

<ب><سبان ليف = "">الآلية:<سبان ليف = "">فهي تقترض دولارات منخفضة التكلفة من السوق (عن طريق الديون/الأسهم المفضلة) ثم تحول هذه الأموال إلى بيتكوين.<لي>

<ب><سبان ليف = "">وسادة السلامة:<سبان ليف = "">ومن أجل ضمان أمن هذا النظام، يجب أن يكون هناك “معدل مفرط للضمانات” مرتفع للغاية.وأشار آندي إلى أنه نظرًا لتقلبات عملة البيتكوين (يمكن أن تنخفض بنسبة 70-80٪ في عام واحد)، فإن MicroStrategy تحافظ على حوالي<ب><سبان ليف = "">نسبة الضمانات الزائدة 5:1<سبان ليف = "">.

<سبان ليف = "">ولهذا السبب فهو اللاعب الوحيد الناجح حاليًا.لديها مخزون ضخم من البيتكوين (تبلغ قيمته حوالي 56 مليار دولار حتى وقت تسجيل البودكاست<سبان ليف = "">)، مما يسمح لها بتضخيم المكاسب بأمان من خلال الرافعة المالية.

<ب><سبان ليف = "">هذا هو كتاب الهندسة المالية.

<سبان ليف = "">من ناحية أخرى، غالبًا ما يتم تجميع هؤلاء المقلدين الذين يطلق عليهم “DATs” (شركات احتياطي الأصول الرقمية) معًا بواسطة فرق لم تقم أبدًا بإدارة شركة عامة. ليس لأعمالهم الأساسية أي تدفق نقدي، وحتى التقارير المالية الأساسية لهيئة الأوراق المالية والبورصة لا يمكن تقديمها في الوقت المحدد.<سبان ليف = "">.إنهم يحاولون ممارسة لعبة ذات نفوذ عالي بدون وسادة أمان، فقط ليصابوا بالحرق.

<ب><سبان ليف = "">“إنه عالم ثنائي: MicroStrategy هي في رابطة خاصة بها، والمقلدون الآخرون، في معظمهم، يمثلون كارثة كاملة.”

الفصل الثاني: ضبابية التقييم – لماذا يتعين علينا أن ندفع مقابل العلاوة؟

<سبان ليف = "">يؤدي هذا إلى أكبر جدل في دائرة الاستثمار: إذا كنت أرغب في الاحتفاظ بالبيتكوين، فلماذا لا أشتري الصفقة بدلاً من MSTR، التي تتمتع بعلاوة كبيرة؟

<سبان ليف = "">ويشارك هنا مؤشر أساسي:<ب><سبان ليف = "">MNAV (صافي قيمة الأصول السوقية، صافي قيمة الأصول السوقية)<سبان ليف = "">.

<سبان ليف = "">يحاول العديد من المتحمسين غسل أدمغة السوق بالقول إن مثل هذه الشركات تستحق علاوة MNAV بمقدار 2x أو حتى 15x.يسخر آندي إدستروم، الذي يتمتع بخلفية في الاقتصاد، من ذلك. استعرض<ب><سبان ليف = "">الصناديق المغلقة<سبان ليف = "">بيانات تاريخية عمرها قرن من الزمان<سبان ليف = "">:

<لي>

<سبان ليف = ""><ب>عادي:الصناديق المغلقة عادة ما تكون<ب>خصمحالة المعاملة (على سبيل المثال خصم 10%-20%)، فقط في حالات نادرة سيكون هناك قسط صغير.

<لي>

<ب><سبان ليف = "">الاستثناءات:<سبان ليف = "">فقط شركة قابضة تتمتع بإدارة جيدة للغاية مثل بيركشاير هاثاواي، أو بنك يتمتع برافعة مالية تبلغ 10 أضعاف، يمكنه الحفاظ على علاوة قيمة دفترية تبلغ حوالي 2x<سبان ليف = "">.

<ب><سبان ليف = "">الاستنتاج قاسٍ:<سبان ليف = "">وما لم تتمكن الشركة من إثبات قدرتها على التفوق في أداء البيتكوين نفسها من خلال الإدارة النشطة (مثل التمويل منخفض الفائدة، والصرف بأسعار مرتفعة، والتغطية بأسعار منخفضة)، فإنها ستفعل ذلك.<ب><سبان ليف = "">لا ينبغي<سبان ليف = "">استمتع بأقساط مرتفعة على المدى الطويل.

<سبان ليف = "">بالنسبة لـ MSTR، فإن السوق على استعداد لدفع علاوة لأنه يزيد محتوى العملة لكل سهم من خلال العمليات الرأسمالية.ولكن بالنسبة للشركات الصغيرة الأخرى التي ليس لديها أي تدفق نقدي إيجابي وتقوم ببساطة بتخزين البيتكوين (أو حتى Ethereum، BNB)، فإن دفع علاوة هو بمثابة دفع “ضريبة الذكاء”<سبان ليف = "">.

الفصل الثالث: الفيل في الغرفة – الذكاء الاصطناعي يمتص سيولة البيتكوين

يجب أن نواجه واقعًا محرجًا: خلال العام الماضي، بدا اتجاه سعر البيتكوين “مملًا” وضعيفًا مقارنة بأسهم تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي.

<ب><سبان ليف = "">لماذا؟لأن روايات الذكاء الاصطناعي مثيرة للغاية.

<سبان ليف = "">أبدى بريستون بيش ملاحظة شديدة الدقة: بالنسبة للأشخاص ذوي الثروات العالية الذين يملكون الكثير من المال، فإن فهم عملة البيتكوين يتطلب عتبة معرفية عالية جدًا (التشفير، والتاريخ النقدي، والجغرافيا السياسية).<سبان ليف = "">.وهذا “عبء تعليمي” ضخم.

<سبان ليف = "">وعلى النقيض من ذلك، فإن الذكاء الاصطناعي هو كذلك<ب><سبان ليف = "">“الإشباع الفوري”<سبان ليف = "">من.<سبان ليف = "">يقوم أي شخص بتشغيل الكمبيوتر وإدخال سؤال، وسيقدم ChatGPT أو Gemini إجابة مذهلة على الفور.يفهم المستثمرون على الفور: “يا إلهي، هذا الشيء سوف يغير العالم، وأريد شراء الشركة التي تصنعه”.

<سبان ليف = "">وهذا ما يفسر تدفق الأموال. خذ جوجل كمثال. على الرغم من تعرضه للسخرية في الأيام الأولى، إلا أن نموذج Gemini الخاص به تم تكراره بسرعة كبيرة ويتنافس الآن مع OpenAI.<سبان ليف = "">. تقوم شركة Tesla، المملوكة لشركة Elon Musk، ببناء النموذج الأولي للثورة الصناعية القادمة باستخدام Robotaxi والروبوت البشري (Optimus).<سبان ليف = "">.

<ب><سبان ليف = "">“هذا الشيء (الذكاء الاصطناعي والروبوتات) يشبه قطار شحن عالي السرعة. عندما ترى حجم المصنع الذي يخطط له إيلون، ستشعر بالجنون. ولكن عندما يؤتي ثماره فعليًا، سيكون رائدًا مطلقًا في السوق.”

<سبان ليف = "">ولكن هل هذا يعني أن البيتكوين قد مات؟بالتأكيد لا.

<سبان ليف = "">يتمسك آندي إدستروم بحكمه لعام 2019: لا يزال من المتوقع أن تصل قيمة البيتكوين إلى 10٪ في السنوات العشر القادمة (أي بحلول عام 2029)<ب><سبان ليف = "">400,000 دولار أمريكي/القطعة<سبان ليف = "">(استنادًا إلى قيمة الشبكة البالغة 8 تريليون دولار)<سبان ليف = "">.

<سبان ليف = "">لكن منطق الاستثمار تغير.في عام 2019، كانت عملة البيتكوين “أفضل استثمار معدل حسب المخاطر على مدار جيل”. اليوم في عام 2025، على الرغم من أنها لا تزال لديها مجال للنمو بمقدار 5 أضعاف، إلا أنها تواجه منافسة قوية من انفجار إنتاجية الذكاء الاصطناعي.<سبان ليف = "">.

<سبان ليف = "">ينقسم العالم إلى خطين رئيسيين:

<لي>

<ب><سبان ليف = "">طباعة غير محدودة للعملات الورقية<سبان ليف = "">(مدفوعة بالديون الحكومية والاضطراب الاجتماعي الناجم عن الذكاء الاصطناعي).<لي>

<ب><سبان ليف = "">الانكماش الشديد في الإنتاجية<سبان ليف = "">(مدعوم من الذكاء الاصطناعي والروبوتات).

<سبان ليف = "">فالبيتكوين بمثابة درع ضد الأول، في حين أن عمالقة التكنولوجيا هم رمح للاستيلاء على الثاني.

الخلاصة: إيجاد اليقين وسط الضجيج

<سبان ليف = "">عندما ينحسر المد، نجد أن ما يسمى بـ “أسهم مفهوم البيتكوين” تسبح في الغالب عارية، في حين أن الشركات العملاقة الحقيقية (مثل MSTR) تتطور إلى نوع جديد من المؤسسات المالية.

<سبان ليف = "">بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن السوق الحالي مليء بالضوضاء.فيما يلي 3 إرشادات عمل بناءً على هذه المحادثة المتعمقة:

<ب><سبان ليف = "">1. كن حذرًا من فخ الرافعة المالية المتمثل في “الشركات الاحتياطية الزائفة”<سبان ليف = "">لا تنخدع بالمصطلحات التسويقية حول “الاستراتيجية الدقيقة التالية”.إذا لم يكن لدى الشركة تدفق نقدي قوي من أعمالها الرئيسية وليس لديها ما يكفي من البيتكوين للإفراط في الضمانات، فإن أقساط التأمين المرتفعة ستكون بمثابة قلعة في الهواء.إذا كنت متفائلًا بشأن عملة البيتكوين، فإن شراء البيتكوين نفسها (أو صندوق استثماري متداول في البورصة) مباشرةً هو دائمًا الخيار الأقل خطورة<سبان ليف = "">.

<ب><سبان ليف = "">2. احتضان المنطق الأساسي للطاقة وقوة الحوسبة<سبان ليف = "">نهاية الذكاء الاصطناعي هي الطاقة.ومع تزايد مراكز البيانات والروبوتات، سينمو الطلب على الطاقة بشكل كبير.ولا يمكن للطاقة الشمسية أن تسد كل الفجوات؛<ب><سبان ليف = "">الغاز الطبيعي<سبان ليف = "">وغيرها من مصادر الطاقة الأساسية قد تكون مقومة بأقل من قيمتها بشكل كبير من قبل السوق<سبان ليف = "">.لا تنظر إلى الشريحة فحسب، بل انظر إلى الأنابيب التي تمد الشريحة بالطاقة.

<ب><سبان ليف = "">3. البيتكوين بمثابة “تأمين” وليس “يانصيب”<سبان ليف = "">إذا قمت بشراء البيتكوين لمجرد أنك تريد “أن تصبح ثريًا”، فقد تصاب بخيبة أمل، أو قد تغريك مكاسب الذكاء الاصطناعي.<سبان ليف = "">يبقى السبب النهائي للاحتفاظ بالبيتكوين:<ب><سبان ليف = "">غير خاضعة للرقابة<سبان ليف = "">و<ب><سبان ليف = "">التعامل مع انهيار العملات الورقية<سبان ليف = "">.عندما يتعين على الحكومة تشغيل مطبعة النقود التي تعمل بالطاقة النووية استجابة لموجة البطالة الناجمة عن الذكاء الاصطناعي<سبان ليف = "">، ستكون عملة البيتكوين، باعتبارها شبكة ذات قيمة ثابتة، هي أصعب موقف في ميزانيتك العمومية.

<سبان ليف = "">في هذا العصر من عدم اليقين،<ب><سبان ليف = "">المفتاح الخاص (الحضانة الذاتية)<سبان ليف = "">لا يزال خط الدفاع الأخير.

<ب><سبان ليف = "">“كل شيء في البيتكوين يستغرق وقتًا أطول مما نعتقد.”<سبان ليف = "">(كل شيء يتعلق بالبيتكوين يتحرك بشكل أبطأ مما توقعنا، لكن هذا لا يعني أن ذلك لن يحدث).