jakiro
المؤلف: تاناي فيد، المصدر: CoinMetrics، المترجم: Shaw Bitcoin Vision
الوجبات السريعة الرئيسية
- <لي>
<ب>لا تزال الأسهم الرمزية في مهدها (القيمة السوقية أقل من مليار دولار)، لكنها تمثل فرصة كبيرة مقارنة بسوق الأسهم العالمية الذي يبلغ حوالي 145 تريليون دولار.<لي>
<ب>تعمل البنية التحتية لـ blockchain عالية الإنتاجية ومنخفضة التكلفة وتوجيهات أكثر وضوحًا للأوراق المالية والمشاركة المتزايدة لشركات التكنولوجيا المالية والبورصات وبروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) على دفع الإصدار والاعتماد المتوافقين.<لي>
<ب>بدءًا من هياكل الإصدار والحضانة المحلية، وحتى التعرضات الاصطناعية أو المشتقة، تظهر مجموعة متنوعة من النماذج في مجال ترميز الأسهم.<لي>
<ب>لا تزال xStocks على Solana في مراحلها الأولى، ولكنها أظهرت زخمًا كبيرًا للنمو، مع نمو الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) بحوالي 9 أضعاف منذ إطلاقها إلى حوالي 186 مليون دولار، كما زاد عدد المحافظ والمعاملات النشطة على السلسلة أيضًا.
مقدمة
أصبح الترميز، وهو التمثيل الرقمي للأصول والأوراق المالية في العالم الحقيقي على سلاسل الكتل العامة، أحد أهم الاتجاهات الهيكلية في تقارب التمويل التقليدي والعملات المشفرة.على الرغم من أن الترميز لا يزال في مراحله الأولى من الاعتماد، إلا أن فكرة “ترميز جميع الأصول” اكتسبت زخمًا كبيرًا في عام 2025. ما بدأ كوضع الدولار الأمريكي على السلسلة توسع الآن ليشمل نقل مجموعة متنوعة من الأدوات المالية إلى blockchain، والتي تشمل كل شيء بدءًا من العملات والسلع مثل الذهب إلى الائتمان الخاص وصناديق أسواق المال.
المصدر: تقرير أصول العالم الحقيقي (RWA) من CoinMetrics
إن ترميز الأسهم هو الحدود التالية في هذا التحول متعدد السنوات. تظل قابلية البرمجة والوصول المتنوع على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع وقابلية التركيب والتسوية الفورية بمثابة عروض قيمة قوية في جذب هذه الأصول إلى blockchain.تعمل زيادة الشفافية التنظيمية، إلى جانب النضج المتزايد للبنية التحتية لتقنية blockchain، على خلق سبل لإصدار الأسهم المتوافقة والقابلة للتطوير والتداول عبر السلسلة.
إن الاستحواذ الأخير على Backed (جهة إصدار xStocks) من قبل Kraken، وإطلاق Robinhood لرموز الأسهم في أوروبا، وترميز Galaxy لأسهمها العادية من الفئة A، والمناقشات التنظيمية المستمرة، كلها سلطت الضوء على زخم جلب أسواق رأس المال إلى blockchain.
في هذه المقالة، سوف نستكشف الوضع الحالي لترميز الأسهم على السلسلة، ونحدد المشهد الحالي واللاعبين الرئيسيين والأساليب الجديدة الناشئة في السوق.بعد ذلك، سنركز على نموذج الاستضافة وراء Backed xStocks وتطبيقه المبكر على Solana كما كشفت عنه البيانات الموجودة على السلسلة.
الأسهم المرمزة: مشهد السوق، ومحركات النمو، والنماذج الناشئة
تظل الأسهم المرمزة جزءًا صغيرًا ولكنه سريع النمو ضمن النظام البيئي الأوسع للأصول في العالم الحقيقي (RWA).وتقدر التقديرات الحالية السوق بنحو 500 مليون دولار إلى 750 مليون دولار، وهو أقل بكثير من العملات المستقرة وصناديق سوق المال وسندات الخزانة الرمزية.الحجم الحالي للأسهم الرمزية صغير جدًا مقارنة بسوق الأسهم العالمية التي تبلغ حوالي 145 تريليون دولار.حتى معدل الاختراق الذي يتراوح بين 0.1% إلى 1% فقط يمكن أن يترجم إلى مئات المليارات أو حتى أكثر من تريليونات الدولارات من قيمة الأسهم المحتملة على السلسلة.
هناك العديد من العوامل التي تدفع نمو هذا القطاع:
- <لي>
<ب>نضج التكنولوجيا والبنية التحتية: تدعم الآن سلاسل الكتل عالية الإنتاجية ومنخفضة الرسوم مثل Solana وLayer-2 rollups (L2) والتطورات المتوسعة على Ethereum عمليات النقل شبه الفورية ومنخفضة التكلفة.<لي>
<ب>الوضوح التنظيمي: يمكن أن تؤدي المبادئ التوجيهية الأكثر وضوحًا حول الأوراق المالية المرمزة والإفصاحات وأطر الحفظ إلى تقليل الاحتكاك من خلال تسهيل الإصدار المتوافق وتداول الأسهم المرمزة.<لي>
<ب>التكامل والتوزيع: التكامل والتوزيع من خلال التبادلات مثل Kraken وBybit، وقابلية التركيب مع بروتوكولات DeFi والبنية التحتية لـ Oracle، مما يؤدي إلى إنشاء اللبنات الأساسية اللازمة للإصدار على السلسلة، وقابلية النقل، والمرافق (لاستخدامها كضمان أو عائد ربح أو توفير السيولة).
المصدر: CoinMetrics Network Data Pro
وتشكل هذه التطورات مجتمعة بنية ناشئة: المؤسسات التي تصدر وتتعهد المنتجات المالية (مثل BlackRock وBacked)، والبنية التحتية التي توفر توزيع المنتجات ووظائف المرافق (البورصات، وبروتوكولات DeFi، وشبكات Oracle)، وقنوات التسوية التي توفر بيئات التنفيذ (Ethereum، وSolana، وشبكات الطبقة الثانية الأخرى).
وتتراوح نماذج الإصدار حاليًا من الإصدارات المضمونة بالكامل إلى التعرضات الاصطناعية أو المشتقة.يسرد الجدول التالي هذه الأوضاع:
xStocks المدعومة: ترميز الأسهم استنادًا إلى Solana
في يونيو من هذا العام، أطلقت Backed Finance xStocks على شبكة Solana، حيث أدرجت أكثر من 60 سهمًا أمريكيًا وصناديق متداولة في البورصة (ETFs)، بما في ذلك Apple (AAPL) وNvidia (NVDA) وTesla (TSLA) وصندوق مؤشر S&P 500 (SPY)، في شكل رموز SPL قابلة للتحويل بحرية.قامت بورصات مثل Kraken وBybit وGate.io أيضًا بإدراج هذه الأصول، مما يوفر التداول الفوري والعقود الآجلة لمجموعات المستخدمين غير الأمريكيين حول العالم.منذ إطلاقها، نمت أصول xStocks تحت الإدارة (AUM) أكثر من 9 مرات لتصل إلى حوالي 186 مليون دولار.
المصدر: Coin Metrics Network Data Pro وGoogle Finance
تعمل xStocks على نموذج الضمان المضمون بالكامل.يتم إصدارها من قبل شركة Backed Assets (JE) Limited، وهي شركة ذات أغراض خاصة (SPV) مقرها جيرسي ومملوكة لشركة Backed Finance AG ومقرها سويسرا.يرتبط كل رمز بسهم مدرج أو صندوق استثمار متداول بنسبة 1:1.يتم شراء الأسهم الأساسية من خلال وسطاء منظمين ويتم الاحتفاظ بها في حسابات منفصلة مع أمناء مؤهلين في سويسرا والولايات المتحدة، مما يضمن أن كل إصدار رمزي مدعوم بكمية متساوية من الضمانات.
على سبيل المثال، توفر صحيفة حقائق TSLAx هذه المعلومات وراء ترميز أسهم Tesla (TSLA).تمتلك Tesla حاليًا أعلى الأصول الخاضعة للإدارة (49 مليون دولار)، مدعومة بـ 107000 رمز.تنعكس إجراءات الشركات مثل توزيعات الأرباح وتقسيم الأسهم من خلال إعادة التوازن في عرض الرمز المميز، مما يسمح للرمز المميز بمواصلة تتبع أصوله الأساسية.
المصدر: صحيفة حقائق دعم TSLAx
بمجرد إصدار xStocks، ستعمل بشكل مشابه للأصول الأخرى القابلة للتحويل على السلسلة.ويمكن نقلها بين المحافظ، وتسويتها على الفور تقريبًا، ودمجها مباشرةً في نظام التمويل اللامركزي الخاص بـ Solana.وهذا يجعل xStocks متاحًا على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، ويدعم الملكية الجزئية، ويمكن استخدامه مع أسواق الإقراض، وصناع السوق الآليين، ومنصات التداول مثل Kamino Finance، وRaydium، وJupiter.
على الرغم من أنها لا تزال في مراحلها الأولى، إلا أن xStocks تخدم في المقام الأول المستخدمين الدوليين الذين يواجهون عوائق عند الوصول إلى الأسهم الأمريكية، بينما تستفيد أيضًا من قابلية النقل وإمكانات التسوية على السلسلة.
تطبيق xStocks على سولانا
بعد أن أوضحنا مشهد الأسهم المرمزة وطرق العمل وراء xStocks، فإننا نستكشف الآن استخدام الأسهم المرمزة في البورصات وسلسلة Solana blockchain.
يظهر نشاط البورصة تكوينًا مبكرًا للسيولة.لا تزال أحجام التداول الفوري والعقود الآجلة منخفضة وتتركز على عدد قليل من رموز الأسهم الشائعة، مثل TSLAx وNVDAX وCRCLX، مما يشير إلى أن المشاركة في السوق لا تزال يهيمن عليها مستثمرو التجزئة وأنشطة المضاربة.تجاوز حجم تداول العقود الآجلة لشهر نوفمبر 1.2 مليار دولار حيث وضع المستثمرون أنفسهم حول أرباح Nvidia وTesla في الربع الثالث، بالتزامن مع ارتفاع مؤشر التقلب VIX.
المصدر: موجز بيانات سوق CoinMetrics
على السلسلة، زاد عدد المحافظ النشطة شهريًا التي تتفاعل مع xStock SPL بشكل ملحوظ بعد الإطلاق، حيث وصل إلى حوالي 175000 في يوليو واستقر بين 80000 و100000 في الخريف.تمثل TSLA وNVDA وCRCL وSPY ما يقرب من 58% من إجمالي عدد المحافظ النشطة، مما يشير إلى أن المستخدمين يركزون بشكل أساسي على عدد قليل من الأسهم الشائعة.ويعكس هذا تحولًا في سلوك المستخدم من الاستكشاف الأولي إلى الاستخدام المستمر عبر السلسلة، حيث تحتفظ المحافظ بهذه الأصول أو تنقلها أو تنشرها إلى منصات التمويل اللامركزي.
المصدر: CoinMetrics Network Data Pro
تظهر أحجام المعاملات الشهرية نمطًا مماثلاً.وبعد زيادة كبيرة في تسجيلات المستخدمين في أوائل شهر يوليو، عاد حجم المعاملات إلى وضعه الطبيعي، وظل في حدود 400 ألف إلى 700 ألف معاملة، ثم نما مرة أخرى في نوفمبر.عند حساب عدد المحافظ النشطة، فإن هذا يعادل ما يقرب من 6 إلى 10 معاملات لكل محفظة شهريًا، مما يشير إلى أن xStocks تتزايد في وتيرة التداول بدلاً من تركها خاملة لفترات طويلة من الزمن.
المصدر: CoinMetrics Network Data Pro
توفر بيانات حجم النقل مزيدًا من السياق: تتراوح أحجام التحويلات اليومية لأكبر ثلاثة مؤشرات xStock (تمثل حوالي 46% من المحافظ النشطة) عادةً من 10 ملايين دولار إلى 20 مليون دولار، مع تجاوز حجم التحويل التراكمي منذ سبتمبر 650 مليون دولار.
الاستنتاج
توضح xStocks كيف يمكن للأسهم الرمزية أن تنتقل من المفهوم إلى الواقع عندما تتم مواءمة الإصدار المتوافق ونضج التكنولوجيا وتكامل البنية التحتية.في الوقت الحالي، لا يزال تطبيق الأسهم الرمزية في بداياته ويتركز في عدد قليل من الشركات، ولكن المنتجات المضمونة بالكامل، والتسوية عبر السلسلة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، والدعم المتزايد للبورصات المركزية (CEX) والتمويل اللامركزي، كلها تشير إلى الاتجاه المستقبلي المحتمل لأسواق الأسهم على السلسلة.
وفي الوقت نفسه، لا تزال هناك عقبات كبيرة في الميدان.لا تزال التدابير التنظيمية هي أكبر عائق، حيث تقع الأسهم الرمزية بشكل مباشر ضمن إطار الأوراق المالية، والذي يختلف باختلاف الولايات القضائية.ويشكل نضج هيكل السوق عائقا آخر.إن نقص السيولة، والتقلبات خارج ساعات العمل، والقيود المفروضة على المنتجات القائمة على التتبع، كلها تشكل تحديات أمام التوسع.وكما هو الحال مع أي أصول متصلة بالسلسلة، فإن المخاطر التشغيلية التي تتراوح من الحضانة إلى موثوقية العقود الذكية ستؤثر على المشاركة.
تعرض xStocks نظرة مبكرة على الشكل الذي قد تبدو عليه أصول السوق العامة الرمزية في الممارسة العملية.لقد اكتسبت قوة جذب مبكرة ولكنها متزايدة، مع تزايد الطلب على الوصول إلى الأسواق العالمية، والتنمية المستقبلية التي تعتمد على الوضوح التنظيمي، والسيولة الأعمق، والبنية التحتية التجارية الأكثر نضجًا على مدار الساعة.
