انهارت “شركة خزينة العملات الرقمية” التي “عملت بالرافعة المالية”.

تشاو ينج، رؤى وول ستريت

إن عمليات بيع العملات المشفرة التي بدأت في أكتوبر تجتاح استراتيجية الاستثمار الأكثر سخونة في وول ستريت هذا العام. كان المستثمرون يعتبرون “شركات خزانة العملات الرقمية” التي تشتري العملات المشفرة مثل Bitcoin و Ethereum من خلال اقتراض الديون أو جمع الأموال أداة ممتازة للاستفادة من العملات المشفرة.اليوم، انخفضت أسعار أسهمهم بشكل أكبر بكثير من العملات الرمزية التي يحتفظون بها.

ابتكر مايكل سايلور هذا النموذج في عام 2020، حيث قام بتحويل شركة برمجيات صغيرة تسمى MicroStrategy إلى حوت بيتكوين.وبلغت القيمة السوقية للشركة ذروتها بنحو 128 مليار دولار أمريكي في يوليو من العام الماضي، لكنها تقلصت الآن إلى حوالي 70 مليار دولار أمريكي.وانخفضت أسهم MicroStrategy بنسبة 25٪ في الشهر الماضي، في حين انخفضت عملة البيتكوين بنسبة 15٪ خلال نفس الفترة.

أثرت هذه الجولة من الهبوط على العديد من المستثمرين ذوي الوزن الثقيل بما في ذلك صاحب رأس المال الاستثماري المعروف بيتر ثيل.وانخفضت شركة BitMine Immersion Technologies، وهي شركة خزينة الإيثيريوم المدعومة من ثيل، بأكثر من 30% في الشهر الماضي، وانخفضت شركة ETHZilla، وهي شركة أخرى في مجال التكنولوجيا الحيوية استثمرها، بنسبة 23% في نفس الفترة.

وانخفضت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة بنحو 20% من أعلى مستوى تاريخي بلغ حوالي 4.4 تريليون دولار في السادس من أكتوبر، مما أدى إلى محو جميع المكاسب في الأشهر العشرة الأولى من هذا العام تقريبًا. وتبلغ الزيادة السنوية حتى الآن 2.5% فقط، أي أقل بنحو 18% من الرقم القياسي البالغ 120 ألف دولار المسجل في 6 أكتوبر.

يتم التشكيك في منطق التداول المتميز لشركات الخزانة

المشكلة الأساسية في شركات خزانة العملات الرقمية هي أن المستثمرين يدفعون فعليًا علاوة للشركات التي تمتلك عملات مشفرة أعلى بكثير من صافي قيمة أصولها.قال برنت دونيلي، رئيس شركة Spectra Markets، بصراحة: “هذا المفهوم برمته لا معنى له بالنسبة لي. أنت فقط تشتري ورقة بقيمة دولار واحد مقابل دولارين. وفي النهاية سيتم ضغط هذه الأقساط.”

وهذا الشك ليس بلا أساس.قام جيم تشانوس، وهو بائع قصير معروف في وول ستريت، ببيع MicroStrategy على المكشوف أثناء شراء Bitcoin، معتقدًا أن المستثمرين ليس لديهم سبب لدفع علاوة لشركة سايلور.

<ب>وفي يوم الجمعة، أخبر العملاء أن الوقت قد حان لإغلاق الصفقة.وقال في مقابلة يوم الأحد إنه على الرغم من أن أسهم شركات الخزانة لا تزال مبالغ فيها، إلا أن مستوى العلاوة لم يعد متطرفا و”لقد تم تحقيق منطق التداول هذا بشكل أساسي”..

عندما ظهرت شركات خزانة العملات الرقمية لأول مرة، فقد وفرت قناة للمستثمرين المؤسسيين الذين كافحوا سابقًا للاستثمار بشكل مباشر في العملات المشفرة.لكن صناديق العملات المشفرة المتداولة في البورصة والتي تم إطلاقها على مدار العامين الماضيين كانت قادرة على تقديم نفس الحل، مما أدى إلى تقويض عرض القيمة الفريدة لشركات الخزانة.

الرافعة المالية تزيد من مخاطر الجانب السلبي

“<ب>شركات خزانة الأصول الرقمية هي في الأساس أصول مشفرة يتم الاستفادة منها، لذلك عندما تنخفض العملات المشفرة، فإنها تنخفض بشكل أكبر“، قال ماثيو تاتل. انخفض صندوق MSTU ETF الذي يديره، والذي يهدف إلى توفير عوائد مضاعفة لـ MicroStrategy، بنسبة 50٪ في الشهر الماضي.

وينعكس تأثير الرفع المالي بشكل واضح في العديد من شركات الخزانة.وأكد تاتل أيضًا أن “عملة البيتكوين أثبتت أنها لن تختفي، وأن الشراء عند الانخفاضات سيؤتي ثماره”.

قال مات كول، الرئيس التنفيذي لشركة خزانة Bitcoin Strive، إن متوسط السعر الذي جمعت به الشركة الأموال لشراء Bitcoin في وقت سابق من هذا العام كان أعلى بأكثر من 10٪ من المستويات الحالية. انخفضت أسهم Strive بنسبة 28٪ في الشهر الماضي.وقال كول إن العديد من شركات الخزانة “في ورطة” لأن الشركات التي تواجه خسائر تجد صعوبة في بيع أسهم جديدة لشراء المزيد من العملات المشفرة، مما قد يضغط على أسعار العملات المشفرة ويثير تساؤلات حول نماذج أعمال الشركات.

ومع ذلك، قال كول إن شركة Strive في وضع جيد يمكنها من “التغلب على التقلبات” لأنها قامت مؤخرًا بجمع رأس المال من خلال الأسهم المفضلة بدلاً من الديون.

ولا يزال المؤمنون صامدين

وعلى الرغم من الانتكاسة، لا يزال بعض المستثمرين يزيدون من مراكزهم.اشترى كول جريند، وهو مستثمر يبلغ من العمر 29 عامًا في سياتل، حوالي 100 ألف دولار من أسهم BitMine بسعر 45 دولارًا تقريبًا عندما بدأ في اكتناز إيثريوم في وقت سابق من هذا العام وخسر الآن حوالي 10000 دولار.لكن بائع صناعة المشروبات قال إنه كان يضيف إلى ممتلكاته ويبيع خيارات BitMine للمساعدة في تعويض الخسائر.

يعزو غريند ثقته في الشركة إلى الشعبية المتزايدة التي تتمتع بها سلسلة كتل الإيثريوم، بالإضافة إلى تأثير توم لي.عمل لي في JPMorgan Chase لمدة 15 عامًا وهو حاليًا شريك إداري في Fundstrat Global Advisors وضيفًا متكررًا في البرامج التلفزيونية التجارية.وقال غريند: “أعتقد أن شبكته وجاذبيته ساعدتا في ارتفاع أسعار الأسهم بعد توليه منصبه”.

وقد حافظ سايلور نفسه على موقفه المتفائل المعتاد، مدعيًا على وسائل التواصل الاجتماعي أن بيتكوين في حالة “ترويج للخصم”.