jakiro
المؤلف: سام مساري، محلل أبحاث؛ المصدر: X، @0xCryptoSam
الأفكار الرئيسية:
- <لي>
<ب>لا تزال عقود الأسهم الدائمة منطقة ذات إمكانات عالية ولكنها غير مثبتة، تتمتع بجاذبية محدودة في السوق عبر السلسلة، ويرجع ذلك أساسًا إلى اختلال الجمهور وضعف الطلب والبدائل الأكثر شيوعًا (مثل خيارات 0DTE).<لي>
على سبيل المثال، متوسط حجم التداول اليومي للعقود الدائمة للأسهم على منصة Ostium هو فقط<ب>1.8 مليون دولار،و<ب>يبلغ حجم تداول العقود الدائمة للعملات المشفرة 44.3 مليون دولارمما يدل على أن الطلب في السوق ضعيف.<لي>
<ب>وقد يعني هذا أن الطلب في السوق لم يتم إطلاق العنان له بالكامل بعد بسبب البنية التحتية والقيود التنظيمية.توفر ترقية HIP-3 الأخيرة لشركة Hyperliquid أفضل فرصة لعقود الأسهم الدائمة، ولكن من المتوقع أن يكون اعتمادها تدريجيًا.
تعتبر عقود الأسهم الدائمة بمثابة المحيط الأزرق التالي الحتمي للسوق عبر السلسلة، لكن البيانات الحالية تظهر أنه من الصعب تحقيق اختراق في هذا المجال على المدى القصير.شهدت Ostium، وهي بورصة لامركزية للعقود الدائمة تركز على أصول العالم الحقيقي (RWAs)، متوسط حجم التداول اليومي في عقود الأسهم الدائمة بقيمة 1.8 مليون دولار فقط، مقارنة بـ 44.3 مليون دولار في العقود الدائمة للعملات المشفرة، مما يعكس ضعف الطلب.
تنبع فجوة التبني هذه إلى حد كبير من اختلال الجمهور.لا يهتم المتداولون عبر السلسلة كثيرًا بالأسهم، في حين يمكن للمتداولين على منصات خارج السلسلة مثل Robinhood تداول الأسهم والخيارات بسهولة، ولكن ليس العقود الدائمة.قد يكون المستثمرون الدوليون مجموعة مستهدفة محتملة لأنهم لا يتعرضون بشكل مباشر لأسواق الأسهم الأمريكية.ومع ذلك، قد يفضل هؤلاء المستثمرون الاحتفاظ بالأسهم مباشرة للحصول على حقوق المساهمين مع تجنب رسوم التمويل ومخاطر التصفية.
تواجه الأسهم تحديات أقل في قابلية التشغيل البيني مقارنة بالرموز المميزة، والتي تستفيد من سهولة التغليف الاصطناعي.بالنسبة للمستثمر العادي، تم استخراج كل سهم تقريبًا في السوق العالمية من خلال رمز المؤشر الفردي الخاص به في شريط البحث.لذلك، في حين أن العقود الدائمة تضيف ميزات غير مسموح بها ومقاومة للرقابة إلى الأسهم، فإن مستثمر الأسهم العادي إما غير مدرك أو غير مهتم.
المستخدمون الأكثر احتمالاً لعقود الأسهم الدائمة هم تجار خيارات التجزئة (الذين يقودون 50٪ -60٪ من صفقات 0DTE على منصة Robinhood).ومع ذلك، فإن البورصات التقليدية التي تعتمد على الخدمات المصرفية لن تعتمد عقود الأسهم الدائمة إلا عندما يكون القانون واضحًا.وافقت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية (CFTC) على تداول العقود الدائمة لعملتي BTC وETH، لكن كلاهما تم اعتبارهما غير أوراق مالية.في حين أن العقود الدائمة أكثر سهولة من الخيارات، فإن اعتماد العقود الدائمة للأسهم قد يكون أبطأ من المتوقع لأن الطريق إلى اعتماد التجزئة يرتبط ارتباطا وثيقا بالوضوح القانوني.
دعنا نستكشف أين يمكن أن تذهب عقود الأسهم الدائمة في سياق ترقية HIP-3 الخاصة بشركة Hyperliquid.قدم HIP-3 سوقًا للعقود الدائمة غير المسموح بها، وتظهر البيانات أن أقل من 10% من عناوين Hyperliquid قد تم ربطها بـ Aster وLighter وedgeX، كما اختار عدد أقل من المستخدمين العديد من التبادلات اللامركزية ذات العقود الدائمة (DEX).وهذا يدل على أن أموال Hyperliquid لزجة وذات جودة عالية.وبناء على هذه البيانات، يمكن التنبؤ بمستقبل العقد الدائم للأسهم من زاويتين:
- <لي>
مستخدمو Hyperliquid مخلصون للمنصة ويفضلون Hyperliquid على عقود DEX الأخرى ذات العقود الدائمة بغض النظر عن قائمة الأصول أو الميزات.<لي>
مستخدمو Hyperliquid راضون عن العرض الحالي في سوق العقود الدائمة.
أعتقد أن هناك حقيقة في وجهتي النظر.من المحتمل أن يكون مستخدمو Hyperliquid موالين لشركة Hyperliquid، مع الأخذ في الاعتبار أنهم لم ينقلوا أموالهم بشكل جماعي في مواجهة الحوافز.ومع ذلك، نظرًا لأن معظم حجم التداول والفائدة المفتوحة على Hyperliquid تتركز في الأصول السائدة، على غرار عقود DEXs الدائمة الأخرى، فلا يزال من الصعب الحكم على ما إذا كان مستخدمو Hyperliquid يهتمون بتنوع السوق، وما إذا كانت عقود الأسهم الدائمة جذابة للمستخدمين العاديين (والأهم من ذلك، كبار المستثمرين الذين يمتلكون 70٪ من عقود Hyperliquid المفتوحة).
بالإضافة إلى ذلك، قد يكون لدى هؤلاء المتداولين حسابات في كل من البورصات التقليدية ومنصات الوساطة، مما يحد بشكل أكبر من حجم السوق المحتمل لعقود الأسهم الدائمة على Hyperliquid.
من المهم ملاحظة أن العقود الدائمة للأسهم قد لا تجلب فائدة مفتوحة جديدة أو حجم تداول جديد إلى Hyperliquid، ولكنها قد تحول تدفق التداول الحالي.
في حين أن Ostium، التي لديها 22 مليار دولار من حجم التداول السنوي للعقود الدائمة، ومغلفات رموز الأسهم مثل xStocks، التي لديها 279 مليون دولار من حجم التداول الفوري، لم تشهد بعد نموًا هائلاً، فإن هذا قد يعكس قيود البنية التحتية بدلاً من نقص الطلب الأساسي.يشبه هذا النمط مسار النمو المبكر للعقود الدائمة.أثبتت GMX أن الطلب على سوق العقود الدائمة عبر السلسلة موجود، لكن البنية التحتية في ذلك الوقت لم تكن قادرة على دعم أحجام التداول المستدامة.يحل Hyperliquid عنق الزجاجة هذا ويطلق الطلب المحتمل.وبنفس المنطق، قد تجد العقود الدائمة للأسهم أول منتج قابل للتطوير في السوق مناسبًا على Hyperliquid بمجرد أن يوفر HIP-3 الأداء والسيولة اللازمين.ورغم أن البيانات الحالية لا يمكن أن تؤكد هذه النتيجة، إلا أن السابقة تستحق الاهتمام.
لا تزال الإمكانات طويلة الأجل لعقود الأسهم الدائمة واضحة مقارنة بخيارات 0DTE.يمكن لمشاريع مثل Trade[XYZ] الاستفادة من المراجحة التنظيمية وبناء قاعدة مستخدمين مبكرة قبل دخول البورصات التقليدية إلى السوق.ومع ذلك، فإن التحدي الحقيقي يكمن في جذب متداولي التجزئة خارج السلسلة، وهو الأمر الذي كان دائمًا صعبًا بالنسبة لتطبيقات العملات المشفرة.
