jakiro
المؤلف: المصدر ASXN:X ، ASXترجمة N_R: شان أوبا ، رؤية Baitchain
سيتم إطلاق Ethereum ETF في 23 يوليو.هناك العديد من الديناميات التي يتم تجاهلها من قبل السوق في ETH ETFs ، ولا توجد ديناميات مثل صناديق الاستثمار المتداولة في BTC.دعونا نلقي نظرة على توقعات حركة المرور ، وإغلاق ETHE والسيولة النسبية لـ ETH:
ETF ETFs لها بنية رسوم مماثلة لتصنيفات ETF BTC.سوف يتنازل معظم مقدمي الخدمات عن رسوم فترة محددة للمساعدة في تجميع AUM.كما هو الحال مع BTC ETF ، يحتفظ Grayscale رسوم ETE بنسبة 2.5 ٪ ، وهو أمر أعلى من مقدمي الخدمات الآخرين.الفرق الرئيسي هذه المرة هو إطلاق Grayscale Mini eth ETF ، والذي لم تتم الموافقة عليه سابقًا للاستخدام في صناديق الاستثمار المتداولة في BTC.
Mini Trust هو منتج جديد ETF الذي تم إطلاقه بواسطة GraysCale ، مع رسوم تم الكشف عنها في البداية بنسبة 0.25 ٪ ، على غرار مقدمي ETF الآخرين.تتمثل فكرة Grayscale في فرض رسوم على حاملي ETHE البطيئة بنسبة 2.5 ٪ مع توجيه حاملي ETHE الأكثر نشاطًا وحساسة التكلفة إلى منتجهم الجديد بدلاً من ترك الأموال إلى BlackRock) منتجات منخفضة التكلفة مثل ETHA ETF.عادت Grayscale بعد أن قام مقدمو الخدمات الآخرين بتخفيض رسوم الرمادي بمقدار 25 نقطة أساس ، مما يقلل من رسوم الثقة المصغرة إلى 15 نقطة أساس فقط ، مما يجعلها المنتج الأكثر تنافسية.بالإضافة إلى ذلك ، قاموا بنقل 10 ٪ من مقياس إدارة الأصول ETHE إلى Mini Trust وقدموا ETF الجديد إلى حاملي ETHE.يتم هذا الانتقال على نفس الأساس ، مما يعني أنه ليس حدثًا خاضعًا للضريبة.
والنتيجة هي أن ETHE Outflow سيكون أكثر اعتدالًا من GBTC ، حيث يحتاج حاملو الحامل إلى الانتقال إلى الثقة المصغرة.
الآن دعونا ندرس العملية:
هناك العديد من التقديرات لحركة مرور ETF ، ونبرز بعضها أدناه.يتم إجراء التقديرات وتوحيدها لتحقيق تقدير متوسط للمنطقة التي تبلغ قيمتها مليار دولار شهريًا.أعطى ستاندرد تشارترد أعلى تقدير قدره 2 مليار دولار شهريًا ، في حين كان تقدير JPMorgan Chase أقل ، عند 500 مليون دولار شهريًا.
لحسن الحظ ، تلقينا مساعدة من هونغ كونغ و ETP الأوروبية ونهاية خصم ETHE للمساعدة في تقدير حركة المرور.إذا نظرنا إلى تفاصيل AUM لهونغ كونغ ETP ، فسنولى استنتاجين:
1. AUM النسبي لـ BTC و ETH ETP هو BTC و ETH مفرط التوازن ، مع القيمة السوقية النسبية 75:25 ونسبة AUM 85:15.
2. نسبة BTC إلى ETH في هذه ETPs ثابتة تمامًا وتتوافق مع نسبة BTC إلى القيمة السوقية ETH.
بالنظر إلى أوروبا ، لدينا حجم عينة أكبر للدراسة – 197 Cryptocurrency ETP مع إدارة الأصول التراكمية بقيمة 12 مليار دولار أمريكي.بعد أن قمنا بفرز البيانات ، وجدنا أن قطاع AUM من ETP الأوروبي يتسق تقريبًا مع القيمة السوقية لبيتكوين و Ethereum.يتم تكوين Solana بشكل مفرط إلى القيمة السوقية ، على حساب “ETP المشفرة الأخرى” (أي شيء باستثناء BTC أو ETH أو SOL).بصرف النظر عن سولانا ، بدأ النموذج في الظهور-يعكس انهيار مقياس إدارة الأصول العالمي بين BTC و ETH تقريبًا السلة المرجحة في السوق.
بالنظر إلى أن التدفقات الخارجية GBTC هي أصل سرد “بيع الأخبار” ، من المهم النظر في إمكانية التدفقات الخارجة.لمحاكاة تدفقات ETHE المحتملة وتأثيرها على الأسعار ، من المفيد عرض النسبة المئوية لتوريد ETH في أداة ETHE.
بمجرد تعديل رأس المال المصغرة (10 ٪ من ETHE AUM) ، يكون لتوريد ETH الحالي في أداة ETHE نسبة مماثلة لإجمالي العرض عند إصداره.ليس من الواضح ما هي نسبة الدوران للخروج في تدفقات GBTC الخارجية ، ولكن إذا افترضنا أن الدوران على تدفقات الخروج متشابهة ، فإن تأثير التدفق الخارجي على السعر يشبه تدفقات GBTC.
رسالة رئيسية أخرى تتجاهلها معظم الأشخاص هي قسط/خصم ETHE بالنسبة لقيمة الأصول الصافية.تم تداول ETHE ضمن 2 ٪ من قيمته الاسمية منذ 24 مايو ، بينما تم تداول GBTC في غضون 2 ٪ من صافي قيمة الأصول لأول مرة في 22 يناير ، بعد 11 يومًا فقط من تحويل GBTC إلى ETF.يتم إهمال الموافقة على SPOT BTC ETFs وتأثيرها على GBTC ببطء من قبل السوق ، وكانت خصومات ETHE على تداول NAV أكثر انعكاسًا في قصة GBTC.بحلول الوقت الذي تسير فيه ETH ETF مباشرة ، سيكون لدى حاملي ETHE شهرين للخروج من ETHE.هذا متغير رئيسي سيساعد على منع تدفق ETHE ، وخاصة حركة المرور.
في ASXN ، يتراوح تقديرنا الداخلي من 800 مليون دولار إلى 1.2 دولار شهريًا.يتم حساب ذلك من خلال أخذ المتوسط المرجح للـ SAP السوق لتدفقات Bitcoin الشهرية وتوسيع الحد الأقصى لسوق ETH.
يتم دعم تقديراتنا من خلال بيانات ETP المشفرة العالمية التي تشير إلى أن السلة المرجحة للسوق هي الاستراتيجية المهيمنة (قد نرى دوران في صناديق الاستثمار المتداولة BTC ، واعتماد استراتيجية مماثلة).بالإضافة إلى ذلك ، بالنظر إلى الديناميات الفريدة لتداول ETHE بالقيمة الاسمية قبل إطلاق وإطلاق Mini Trust ، فنحن منفتحون على المفاجآت الصعودية.
تتناسب تقديراتنا لتدفقات ETF مع أغطية السوق الخاصة بكل منها ، وبالتالي يجب أن يكون التأثير على الأسعار متشابهة.ومع ذلك ، من المهم أيضًا قياس مقدار نسبة الأصل السائل وجاهز للبيع – على افتراض أنه كلما كان “حجم الدورة الدموية” أصغر ، كلما كان السعر يتفاعل مع التدفقات.هناك عاملان خاصان يؤثران على إمدادات السيولة لـ ETH ، وهما العرض في الإرشاد الأصلي والعرض في العقود الذكية.لذلك ، لدى ETH سيولة ونسبة مئوية للبيع أقل من BTC ، مما يجعل ETH أكثر حساسية لتدفق ETF.ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن زيادة السيولة غير الكافية بين المصيرين ليست كبيرة كما يعتقد البعض (عمق ترتيب +-2 ٪ من ETH هو 80 ٪ من BTC).
تشير تقديراتنا للإمداد السائل بما يلي:
عندما ندرس صناديق الاستثمار المتداولة ، من المهم للغاية فهم انعكاسية Ethereum.تشبه هذه الآلية BTC ، لكن آلية تدمير Ethereum والنظام الإيكولوجي Defi المبني على حلقة التغذية المرتدة أكثر كفاءة.تبدو حلقة Reflex مثل هذا:
ETH تدفقات ETH في ETH ETF → زيادة سعر ETH → زيادة اهتمام ETH ← زيادة استخدام DEFI / سلسلة → تحسن المؤشرات الأساسية defi → زيادة EIP-1559 في التدمير → انخفاض إمدادات ETH → زيادة سعر ETH ← المزيد → …
الشيء الوحيد الذي تفتقر إليه صناديق الاستثمار المتداولة في BTC هو عدم وجود “تأثير الثروة” للنظام الإيكولوجي.في النظام الإيكولوجي للبيتكوين الناشئ ، على الرغم من وجود اهتمام ضئيل في المراسيم والنقوش ، لم نر الكثير من المكاسب التي تم إعادة استثمارها في المشاريع أو البروتوكولات في المستوى الأساسي.باعتباره “متجر تطبيقات لا مركزي” ، لدى Ethereum نظامًا بيئيًا كاملًا يستفيد من التدفق المستمر للأصول الأساسية.نعتقد أن تأثير الثروة هذا لم يتم إيلاء اهتمام كافٍ ، خاصة في مجال Defi.مع 20 مليون ETH (63 مليار دولار) من TVL في بروتوكول Ethereum Defi ، أصبحت ETH Defi أكثر توجهاً نحو الاستثمار مع ارتفاع أسعار تداول ETH ، وترتفع TVL والإيرادات المقدمة من الدولار الأمريكي.ETH لديه انعكاسية غير موجودة في النظام البيئي Bitcoin.
عوامل أخرى يجب مراعاتها:
1. ما هو التدفق الدوراني من ETF BTC إلى ETH ETF؟لنفترض أن هناك جزءًا غير صفري من مخصص BTC ETF والذي يتردد في زيادة تعرضهم الصافي للعملة المشفرة ولكنه يريد التنويع.يفضل مستثمرو Tradfi على وجه الخصوص استراتيجيات ترجيح الحد الأقصى للسوق.
2. ما مدى جودة فهم Tradfi ETH كأصل و Ethereum كطبقة عقد ذكية؟من السهل فهم سرد بيتكوين “الذهب الرقمي” وفهمه على نطاق واسع.كم يمكن فهم سرد Ethereum (طبقة التسوية للاقتصاد الرقمي ، نظرية الأصول المكونة من ثلاث نقاط ، الرمز المميز ، إلخ)؟
3. كيف ستؤثر ظروف السوق المذكورة أعلاه على اتجاهات حركة ETH واتجاهات الأسعار؟
4. تحدد الدعوى في برج العاج أصولاً تشفيرًا لربط عوالمهم – Pitcoin و Ethereum.لقد عبرت هذه الأصول الروح المعروفة في العصر.كيف قام إدخال صناديق الاستثمار المتداولة في الفواصل بتغيير وجهة نظرهم حول ETH مع الأخذ في الاعتبار أن مخصصات Tradfi Capital قادرون الآن على تقديم منتجات يمكنها فرض رسوم؟إن رغبة Tradfi في الأرباح تجعل الأرباح الأصلية لـ Ethereum من خلال وضع اقتراح جذاب للغاية لمقدمي الخدمات ، ونعتقد أن Staking ETH ETFs فرصة ، وليس إذا.يمكن لمقدمي الخدمات تقديم منتجات 0-FEE ، وببساطة تدافع عن ETH على الواجهة الخلفية لكسب أمر أعلى من رسوم ETH ETF العادية.
