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著者: レイ・ダリオ、出典: Dalio Vision
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">新興国間の貿易は完全にドルを迂回している。同時に、アメリカの財政状況は悪化している。国の借金は持続不可能な水準を超えており、利払いだけでも予算の中で最も大きな項目の一つとなっている。債務維持のコストが生産能力を超えると、歴史はサイクルが後期段階に入っていることを物語っています。そのとき、投資家は何か本物、何か希少なもの、政府の管理を超えた何か、という出口を探し始めました。シルバーはこの変化の中心にあります。デジタル通貨とは異なり、キーボードをタップして作成することはできません。法定通貨とは異なり、カウンターパーティーリスクがありません。債券や株式とは異なり、その価値は将来の約束に依存しません。それは本質的なものです。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">シルバーの二重特性と静かな変化
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">さて、銀をユニークなものにしているのは、銀が貨幣金属であると同時に産業金属でもあるということです。テクノロジーとグリーンエネルギー分野が拡大するにつれて、単なるヘッジとしてではなく必需品としての銀の需要が高まっています。つまり、金融不信を引き起こすマクロ的な力と、物的需要を引き起こす構造的な力がまれに合流していることがわかります。私がそれを「サイレントシフト」と呼ぶ理由は、これらの運動がそれ自体をアナウンスしないからです。中央銀行は記者会見を開いて法定通貨制度に対する信頼を失ったと発言することはない。彼らは静かに動き、準備金と貿易メカニズムを徐々に調整しました。個人投資家は手遅れになるまでほとんど気づきません。しかし、主流の物語が追いついた頃には、スマートマネーはすでに時代の先を行っていました。すべての大きな移行はこのようにして起こります。米国が金本位制を放棄した1960年代後半から1970年代前半のことを考えてみましょう。亀裂は数年前からすでに見えていました。債務サイクルと通貨不均衡を理解している人であれば、その兆候はすでに明らかです。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">同じパターンが今日も展開されています。私たちは、世界の資産階層を再定義する可能性のある脱ドル化プロセスの初期段階を目の当たりにしています。銀の影響は大きいです。信頼が紙の資産から実際の価値の保存へと移行するにつれ、銀の役割は歴史的認識を超えて拡大します。金融システムに対する不信感の高まりに対する解決策の一環となる。これを理解している投資家は値動きに賭けていません。彼らは通貨の体系的な再評価に向けた立場をとっている。これは恐怖ではありません。これが現実を理解するということです。レバレッジとコミットメントに基づいて構築されたシステムが緊張し始めると、資本は自然に永続性のある資産に避難します。この文脈において、銀は投機ではありません。それは合理的です。世界がハード資産へと静かに移行しているのは、集団的直観の反映です。人はそれを表現する前に不安定な気持ちになります。これが今起こっていることです。世界がようやく目覚めたとき、価格の再設定は段階的に行われるわけではありません。知覚が最終的に真実に遭遇するとき、それはいつものように突然起こります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">世界的な債務とハード資産への逃避
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">流動性は金融市場にとって酸素のようなものです。それがたくさんあるときは気づかないが、それがなくなり始めると、すべてが窒息し始める。私たちが今目撃しているのは、世界システムにおける流動性の漸進的な逼迫です。これが、市場の動きがより不安定になる理由です。中央銀行は、貨幣創造と超低金利を通じて人為的に成長を長年支えてきた結果、苦境に陥っていると感じている。彼らは、機能するために継続的な流動性の注入に依存する経済マシンを構築しました。流れが遅くなると、構造全体が震え始めます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">真実は、かつて機能していた政策が同じ結果をもたらさなくなる地点に達しているということです。新しいドルが印刷されるたびに、限界利益は減少します。利下げの度に刺激効果は減少する。システムは流動性の依存症になっています。他の中毒と同様に、安定を維持するには用量をますます増やす必要があります。中央銀行はこのことを知っていますが、この道を続けることの危険性も知っています。あまりにも多く印刷すると、通貨の信頼性が失墜します。もしそれを止めれば、デフォルト、不況、資産崩壊を引き起こすだろう。これが彼らが陥る苦境だ。この環境では、安定しているという幻想は信仰によってのみ維持されます。投資家は依然として、このシステムは制御可能であり、連邦準備制度、欧州中央銀行、または日本銀行が結果を正確に導くことができると信じている。しかし、ひとたび信頼が損なわれ始めると、流動性は誰もが予想するよりも速く蒸発する可能性があることを歴史が教えてくれています。これは連鎖反応です。市場参加者が政策の有効性に対する信頼を失うと、撤退し、資産を売却し、現金をため込み、リスクから撤退します。それは、特に銀のようなレバレッジに大きく依存している市場で、暴力的な価格の再設定が見られるときです。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ほとんどの人が気づいていないのは、銀市場が世界で最も不正に利用されている市場の 1 つであるということです。銀を表す紙の契約書の量は、実際の物理的な供給量の数十倍です。流動性が豊富で信頼性が高い場合、トレーダーは現物の受け渡しを必要とせずに契約をロールするため、このシステムはうまく機能します。しかし、流動性が逼迫し、恐怖が高まり、参加者が物理的な商品、つまり本物の金属を要求し始めると、状況が変わります。流動性逼迫の次の段階では、紙市場がいかに脆弱であるかが露呈する可能性がある。少数の大手プレーヤーが物理的な決済を要求したり、契約の締結を拒否したりすると、ショートプレーヤーが何としてでもポジションを閉じることを余儀なくされる圧迫が生じる可能性があります。そのような環境では、銀の価格が激しく変動する可能性があります。これは、操作や投機によるものではなく、紙の市場が実際よりもはるかに少ない物理的な銀を示唆していることに突然気づいたためです。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">これは理論ではありません。これは循環的です。歴史上、流動性が大幅に縮小するたびに、同様のダイナミクスが生じてきました。水増しされた紙の請求は、基礎となる資産価値に崩壊します。2008年には住宅ローン担保証券だった。2020年は、紙のエクスポージャーが保管現実を上回ったため、石油先物相場が一時的にマイナスに転じた年だった。次はシルバーかもしれない。違うのは、今回は金融政策そのものの枯渇という、より広範なシステム上の問題と結びついていることだ。流動性がなくなると、投資家は希少性の意味を再発見します。それは、カウンターパーティリスクのない銀のような資産が無視される状態から必要とされる状態になるときです。流動性と支払い能力は同じものではないことに人々は気づき始めています。世界中のあらゆる紙の富を手に入れることができますが、システムがロックしたときにそれを本物に変換できなければ、何の価値もありません。中央銀行は次の流動性危機に再度の量的緩和で対抗しようとするかもしれないが、介入のたびに私たちは引き返せない地点に近づいていく。彼らは崩壊を防ぐためにより多くのお金を生み出す一方で、通貨自体に対する信頼も損ないます。これが、銀市場が非常に重要である理由です。これは単に産業需要や投資意欲を反映するものではありません。これは、政策手段を使い果たしたシステムの絶望感の増大を反映している。流動性が枯渇し、人々が信頼できる資産を探し始めると、銀は単なるヘッジ以上の役割を果たします。それは、為替操作に反対し、金融工学に反対し、借金は結果を伴わずに永久に増大する可能性があるという信念に反対する声明となった。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">次の流動性逼迫は市場を試すだけではない。それは自信を試すものであり、これを理解している人はすでに静かに実物資産に目を向けており、パニックに備えるのではなく、避けられない真実への回帰に備えています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">インフレ、金利、銀の隠れた利点
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">世界の富における次の大きな変化は、イノベーションや新しい産業によってもたらされることはありません。それは、紙上の富と実物の富の間の大規模なリバランスによってもたらされるでしょう。私たちは、金融工学に基づいて構築された繁栄の幻想と、具体的な価値の現実が衝突する段階に入りつつあります。これを私は「グランド・ウェルス・リバランス」と呼んでいます。銀は他のハード資産とともにその中心に立つことになる。何十年もの間、富の創造は、株式、債券、デリバティブ、価値のデジタル抽象化などの金融資産に不釣り合いに焦点を当ててきました。これらの手段は生産性のためではなく、通貨の拡大によって成長します。中央銀行が金利を下げて紙幣を印刷すると、資産価格が上昇し、富裕層の感覚が生まれます。しかし、そのような富は獲得できるものではありません。それは未来から借りたものです。それは人為的に評価水準を支援する政策の継続に依存している。その支持が弱まるか逆転すると、紙の富は創造されるよりもはるかに早く蒸発してしまいます。このサイクルは歴史を通して起こります。帝国と景気循環の後期段階では、債務負担と社会的期待を維持するために紙幣の印刷が加速します。最終的に人々は、紙の富ではかつてのようには買えなくなったことに気づきます。そのとき、彼らは約束から離れ、現物のものに移行し始めます。信頼に依存する資産から信頼を体現する資産へ移行します。それが私たちが見始めている変化です。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">さて、今後のリバランスにおいて銀が特に興味深いのは、その二重の役割です。それは貨幣金属であると同時に工業商品でもあります。これは、お金が現代のテクノロジー、太陽エネルギー、エレクトロニクス、医療機器を運用するのに必要であると同時に、お金の固有の希少性と価値の保存の性質を備えていることを意味します。言い換えれば、その価値は理論的または心理的なものではなく、物理的な現実に根ざしています。ほとんどの資産がレバレッジとアルゴリズムによって定義される時代では、この基盤は非常に貴重なものになります。しかし、より深刻な問題は、今日投資家が所有する銀のほとんどが実際には物理的な形で存在していないことです。それは紙の契約、ETF株、またはデリバティブのエクスポージャーによって表されます。これらのツールは、すべてがうまくいったときに役立ちます。これにより、投資家は現物の受け渡しを必要とせずに銀を所有しているように感じることができます。しかし、便利さにはリスクも伴います。金融危機の時代には、こうした紙上の主張が試されることになる。投資家のごく一部でも現物の償還を要求すれば、紙と現物の銀の不均衡が明らかになり、リバランスのきっかけとなる。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">今日の世界の金融システムは鏡の家に似ています。誰もがさまざまな紙片を通して自分の富が反映されているのを目にしますが、その基礎となる実質、つまり実際の住宅ローンは、債権総額よりもはるかに少ないのです。自信が高いときは、誰もその構造に疑問を抱きません。自信が失われると、誰もが同時に同じ出口に向かって突進します。これが史上最も暴力的な再評価の原因となった。銀の次のターンは価格投機ではありません。それは、紙上の富の表現は富そのものと同じではないという認識です。このような背景から、銀は単なるヘッジ以上の役割を果たします。それは不誠実なシステムにおける誠実さの尺度になります。それは通貨の完全性の真の状態を反映しています。過大評価された金融資産から目に見える価値の貯蔵庫に資本が流入するにつれて、人々の富の定義に大きな変化が見られるでしょう。本物の銀を所有することは、単なる利益以上の意味を持ちます。インフレによってあらゆるものの価値が下落しているときに、購買力を維持することが重要です。この再バランスはスムーズでも秩序正しくもありません。そのような移行は決してスムーズではありません。これらは多くの場合、危機、銀行破綻、通貨ショック、または突然の市場崩壊を通じて発生します。しかし、これらの危機は、より大きな調整の兆候にすぎません。長年にわたる幻覚を経て、世界は真実に適応しつつある。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">結局のところ、それはサイクル、つまり借金のサイクル、信託のサイクル、そして富のサイクルに関するものです。私たちは、財務書類がその生産額をはるかに超えて成長するという高度な段階に到達しました。システムが実際の決済を必要とし始めると、有形資産を保有する人々は富を守るだけでなく、富を再定義するでしょう。繁栄の次の章は、紙を最も多く所有する人々のものではなく、紙ではもはや約束できない何か、つまり本物で、希少で、永続的なものを保持している人々のものになるでしょう。シルバーは、幻想と現実の橋渡しをする稀有な資産の 1 つとなるでしょう。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">制度的蓄積: 賢いお金のシグナル
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">人々が予見したことで市場が暴落することはめったにありません。人々が無視したことで崩壊してしまうのです。市場心理は、明日も今日とよく似ているという安心感に基づいています。これにより、危険がすぐそこまで迫っている場合でも、人々は平静を保つことができます。私たちは今、そのような瞬間の一つにいます。銀市場とそれを反映する通貨システム全体は、信頼の不安定なバランスの上にあります。今後10日間で、この自信がいかに弱いかが明らかになるかもしれない。歴史を勉強すると、転換点は常に同じ心理的順序に従って起こることがわかります。まず、楽観主義です。価格が上昇します。人々はこれが合理的であると信じています。それからエクスタシーがやって来ます。誰もがお金を稼ぎ、疑いは静まります。次に否定が来ます。警告サインが表示されます。しかし、人々はそれを解釈します。次にパニックが起こり、コントロールしているという幻想が消えます。シルバーの現在のセットアップは、そのサイクルの後期段階と不気味なほど似ています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">現在、ほとんどの投資家は日々の変動、短期チャート、インフレの沈静化や金利のピークに関するヘッドラインなどのノイズに注目している。しかし、彼らは根本的な市場構造を見逃しています。銀の価格は、所有権を必要とせずにエクスポージャーを約束する紙の債権（先物、ETF、デリバティブ）の拡大を通じて人為的に抑制されています。これにより、心理的な快適ゾーンが生まれます。投資家は自分が銀を持っていると思っていますが、実際には流動性と信頼に依存した紙を持っていることになります。これらのどれかが壊れてしまうと、紙は意味がなくなってしまいます。構造的ブレイクアウト前の市場心理は常に同じように見えます。穏やかで、自信に満ちていて、生意気。トレーダーは変動が一時的なものであると信じ込んでいます。中央銀行はシステムを安定させ、押し目は買われるだろう。しかし実際には、この静けさは嵐の目です。底圧指標は上昇し、流動性は低下し、物理的なサプライチェーンは逼迫しており、証拠金レバレッジは危険なレベルにあります。特に銀市場は、歴史上最も非対称的な設定となっています。在庫は記録的な低水準にある一方、紙の露出は記録的な水準にあります。この組み合わせで考えられる結果は 1 つだけです。それは、突然の価格改定です。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">シルバー vs ゴールド: 真の価値の差
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">信念が現実に取って代わられるとき、それを引き起こすのに世界的な大災害は必要ありません。政策の失敗、地政学的出来事、さらには別の資産クラスの流動性凍結など、触媒が 1 つだけ必要です。これが伝染の仕組みです。市場規模は小さいものの、巨大なシステムの象徴である資産である銀は、信頼感が変化すると激しく反応します。紙の銀市場では約束された現物の金属を提供できないことに投資家が気づき始めれば、誰もが予想するよりも早く価格の再設定が行われる可能性がある。気分が無関心からパニックに変わるには、10 日もあれば十分です。市場は事実によって動かされるわけではないことを理解することが重要です。彼らは事実の認識によって動かされます。基本は何が起こるべきかを教えてくれます。心理学はそれがいつ起こるかを教えてくれます。現在、私たちはファンダメンタルズと現実が乖離する心理的な後期段階にいますが、投資家は依然として安定化の物語にしがみついています。同じパターンは、2008 年の金融危機の前、2000 年のドットコム暴落の前、そして歴史上のすべての主要な商品再評価の前にも発生しました。兆候は常に目に見えていますが、それが広く信じられていないだけです。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">現時点でのシルバーは信仰の試練です。サイクルを理解している人は価格を見ません。彼らは心理学を調べます。彼らは、不安が自己満足に取って代わるときに最大の変動が起こることを知っています。そして恐怖は徐々にやってくるものではありません。それは勃発します。今後10日間は、レバレッジ、デリバティブ、政策保証に基づいて構築されたシステムでは、必要なときに真の価値を提供できないことに市場がようやく気づく瞬間となるかもしれない。その時、私の心は反転しました。かつてシルバーをつまらないものとして軽視していた人々は、狂ったようにシルバーを追い求めるでしょう。それを無視する人々は物資の確保に躍起になる。歴史が示しているように、観客が反応する頃にはチャンスは過ぎ去っています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">市場心理を理解するということは、日付を予測することではありません。それは読書という行為についてです。さて、行動を見ると、自己満足が頂点に達していることが分かります。自己満足がピークに達すると、チャンスが始まります。今後 10 日間の影響は銀価格に限定されない可能性があります。感情が信じられない状態から絶望へと変わる速さ。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">各サイクルにおいて、その瞬間によって、誰が富を維持し、誰が富が消えていくのを見守るのかが決まります。賢いお金は常に群衆が目覚める前に静かに行動します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">市場操作と価格抑制理論
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">投資家が犯す最大の間違いは、将来を予測できると信じることです。最も成功している投資家は予測しようとせず、準備をします。不確実性が高まり、金融システムが緊張し、信頼が薄れつつある世界では、予測よりも準備の方がはるかに価値があります。最も重要なことは、経済進化のサイクル、原因と結果、避けられないリズムを理解することです。今後 10 日間、銀市場にショックが起こる可能性がありますが、そのショックがチャンスとなるか災難となるかは、完全に準備ができているかどうかにかかっています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">私が銀を見るとき、それを取引とは考えません。私はこれが全体像を反映しており、長期債務と通貨サイクルの中でわれわれがどの位置にいるかを示すシグナルだと見ている。数十年ごとに、収入よりも借金負担の方が早く増加する段階に達します。中央銀行は実質金利の制御を失い、システムは自らを修正し始めます。私たちは今その段階にいます。それは、市場のボラティリティ、政策対応の必死さ、金融資産からハード資産への静かな資本のシフトの中に感じられます。このサイクルの次の段階は利益に関するものではありません。それは保存についてです。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">投資家にとって今後 10 日間が何を意味するか
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">準備は、望むものではなく、現実を理解することから始まります。現実には、政府は構造的赤字を抱えており、社会的、経済的に深刻な影響を与えない限り、それを逆転させることはできません。現実には中央銀行は苦境に立たされている。彼らは通貨を節約するか経済を節約するかのどちらかを選択しなければなりません。しかし、両方の方法を持つことはできません。一度失った信頼はすぐには回復しないのが現実です。人々は紙の約束に対する信頼を失うと、誰の支払い能力にも依存しない資産に目を向けるようになります。これが、銀、金、その他の有形価値の貯蔵庫が投機のためではなく、必要性から上昇している理由です。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">準備ができている投資家はこのパターンを認識しています。彼らは通貨の崩壊、権力の変遷、レバレッジ過剰なシステムの崩壊などの歴史を研究しています。彼らは「そうなりますか？」とは尋ねません。彼らは「それが起こったとき、私は準備ができていますか？」と尋ねます。この考え方が、不確実性の中で成功する人と破滅する人を分けるものです。準備は感情的なものではありません。それは体系的です。それは、ポートフォリオと考え方に回復力を組み込むことです。現在も、安定という幻想は依然として強い。株式市場は回復力があるようだ。中央銀行は自信を持っているようだ。ほとんどの人はインフレは抑制されていると信じている。しかし、水面下では基礎が侵食されつつある。実質利回りはマイナスのままだ。世界的な債務は増加し続けており、地政学的な緊張により、かつて世界を一つにまとめていた貿易システムが損なわれつつあります。これらはランダムなイベントではありません。これらは、サイクルが変曲点に近づいていることを示す信号です。その環境において、備えとは、金融システムの円滑な機能に依存しない資産を所有することを意味します。物理的なシルバーもその 1 つです。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">予測とポジショニングには違いがあります。予測とは、何かがいつ起こるかを推測することです。ポジショニングとは、露出が発生したときに反応する必要がないように露出を構造化することです。あなたはすでに真実と一致しています。今後 10 日間はボラティリティが高まる可能性がありますが、そのボラティリティは恐れるものではありません。それは理解できるものです。ボラティリティは、市場が現実の価格を再評価する方法にすぎません。その背後にある力、つまり負債、流動性、信頼感を理解していれば、パニックになる必要はありません。ただ価値があるところに留まればいいのです。この哲学は銀だけでなく、変化に直面している世界におけるあらゆる意思決定にも当てはまります。嵐のタイミングをコントロールすることはできませんが、嵐が来たときに自分の基盤がしっかりしているかどうかはコントロールできます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">今後数年間で目立つ投資家は、印刷されず、希薄化も、デフォルトもできない資産に富を固定する投資家になるだろう。これが準備の本質です。誤差の許容範囲が縮小する段階に入りつつあります。政策の誤りはさらに加速し、市場の反応はさらに激しくなるだろう。すぐに利益が得られるという幻想を追い求める人は、歴史の間違った側にいることに気づくでしょう。しかし、サイクルを理解し、借金の仕組み、市場心理、有形資産の永続的価値を研究している人は、自分自身を守るだけでなく、他の人が混乱を見たときにチャンスを見つけるでしょう。準備とは恐れではなく、明確にすることです。銀への差し迫った衝撃は、サイクルを研究したことのある人には驚かないでしょう。それが来ることを信じようとしない人たちを驚かせるだけです。両者の違いは運ではありません。それは理解です。予測ではなく準備に基づいた理解により、不確実性が利点に変わります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">最終的な考え: 今後のことへの準備
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">これは予測に関するものではありません。準備についてです。ほとんどの投資家は価格を追いかけます。サイクルを理解している人はほとんどいません。サイクルを研究する人は、現在起こっていることが金融の歴史のあらゆる大きな転換点を反映していることに気づきます。まず債務の拡大、次に政策への絶望、次に信頼の喪失、そして最後に真の価値への逃避が起こります。銀は人々が欲しがるから上がるのではない。人々が自国の通貨ではもはや節約できないものを節約するためにそれを必要とするため、価格は上昇します。歴史が一つのことを教えているとすれば、それは、あらゆる帝国、あらゆる通貨、あらゆるシステムが、やがて清算の時を迎えるということだ。早期にそれを認識し、騒音の下にあるリズムを理解した人は、ただ嵐を生き残るだけではありません。彼らはそれによってさらに強くなりました。今後数日間、銀がいくつかのポイントで上下することに注目しないでください。それが何を表しているかに注目してください。価値の真実の目覚め。今後10日間は市場に衝撃を与えるかもしれないが、サイクルを理解している人には衝撃を与えるべきではない。パニックが近づいているからではなく、チャンスが常に恐怖に隠れているから備えてください。
