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著者: 張峰
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2025年11月28日、中国人民銀行、国家金融監督管理総局、中国証券監督管理委員会など13の省庁と委員会が共同で仮想通貨関連業務に関する調整会議を開催した。その後、中国インターネット金融協会や中国銀行協会など7団体は「仮想通貨およびその他の関連活動に関わる違法行為を防止するためのリスクに関するヒント」（以下「ヒント」）を発行し、仮想通貨および関連活動に対する規制スタンスを改めて明確にしました。この文書は「現実世界資産トークン」（RWA）とステーブルコイン、エアコイン、「マイニング」などを並べており、RWAが「仮想通貨に関連する違法行為」に完全に含まれるかどうかについて市場で広範な議論を引き起こしている。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">この文書を注意深く読むと、規制当局が毅然とした態度を表明しながらも、異なる性質の活動を異なる方法で扱う合理性を示していることがわかります。彼らは、RWA やステーブルコインなどの違法な形式を単なるエアコインとして禁止しませんでしたが、リスク警告とコンプライアンスの境界を強調し、真にコンプライアンスを備えた賢明なイノベーションについて理解する余地を残しました。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">1. RWAは単純に「違法行為」に分類されるのではなく、「複合的なリスク」を重視
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">「Tips」の本文では、仮想通貨関連のさまざまな活動の記述に明らかな違いがあります。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">「エアコイン（πコインなど）」の場合<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">、文書には「実質的な技術革新がなく、明確な商業応用シナリオと価値がなく、発行と運用の仕組みが不透明で、詐欺と市場操作という深刻な問題がある」と明記されています。また、ねずみ講や詐欺行為との関連が多いことも強調している。この種の特徴付けは明らかに否定的で法外なものです。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">「ステーブルコイン」と「現実世界の資産トークン」については、<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">この文書のプレゼンテーションは、リスク警告と現在の状況の説明に重点を置いています。同文書ではステーブルコインについて、「現時点では顧客識別やマネーロンダリング対策の要件を効果的に満たすことができず、マネーロンダリング、資金調達詐欺、違法な国境を越えた資金送金などの違法行為に使用されるリスクがある」としている。同文書はRWAについて、「トークンやトークンの性質を持つその他の株券や債券の発行を通じた資金調達や取引活動は、偽資産リスク、事業失敗リスク、投機リスクなどを含む複数のリスクにさらされる」と説明している。そして「現在、中国の財務管理部門は現実世界の資産のトークン化活動を承認していない」と明確に述べている。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">この文言から、規制当局がステーブルコインとRWA自体を「違法行為」として直接特徴付けていないことが分かる。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">むしろ現在の存在を強調する<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">リスク<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">そして<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">承認なしで<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">現在の状況。この声明はエアコインの明示的な禁止とは対照的であり、規制上の区別に対する認識を反映しています。ブロックチェーンを通じて物理的資産をトークン化する技術的手段として、RWA 自体には流動性の向上や取引コストの削減などの理論的な利点があります。規制はその潜在的な価値を完全に否定するものではありませんが、現在の市場で起こり得る混乱に対する早期警告を提供します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2. この文書の制限の範囲は、業界チェーン全体に対する「画一的なもの」ではなく、「違法な金融活動」に焦点を当てています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">「ヒント」は、第 2 部と第 3 部で、さまざまな機関や一般の人々に向けた明確な要件を提示しています。その禁止条項は主に「違法な金融活動」に焦点を当てています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">> 「国内で法定通貨や仮想通貨の交換、現実世界の資産トークンの発行や融資などの活動を行っている国内機関や個人は、トークンチケットの違法販売、違法な資金調達、有価証券の不正な発行、違法な先物取引、その他の違法な金融活動の疑いがある。」
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">> 「また、海外の仮想通貨および現実世界の資産トークンのサービスプロバイダーが、中国で関連する事業活動を行うために直接または偽装した方法でサービスを提供することも違法な金融行為です。」
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">これらの規制は明らかに次のことを指摘しています<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">国内で行われる未承認の発行、融資、取引およびサービスの提供活動<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">、攻撃の核心は技術やコンセプトそのものではなく、行為の「違法性」にあります。この文書は、加盟団体が仮想通貨とRWAの「国内発行と取引」に関連するサービスを提供してはならないこと、また関連する「事業活動」にサービスを提供してはならないことを要求している。規制の対象となるのは、特定の違法・違法な事業活動である。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">これは、RWA 関連アクティビティの場合、次のことを意味します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">1. 国内での違法な公的発行や融資は含まれていない。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2. 国内での違法行為への支援の提供は含まれない。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">3. その運用モデル自体は、法的手段を通じて、適格投資家と向き合い、必要な規制当局の承認と登録を完了するなど、現在の金融法および規制に準拠しています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">4. 特に、仮想資産の規制枠組みを確立し、法律や規制に従ってそれを実行し、国内市場からリスクを効果的に隔離する香港などの管轄区域に依存できる場合。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">したがって、それは「ヒント」で明示的に禁止されている範囲に直接該当しない可能性があります。この文書は、国内の違法行為に対する産業チェーンの支援を遮断することを目的としているが、RWA関連のすべての技術的な議論、国際的なコンプライアンスの実践、または世界規模での将来を見据えた研究を禁止するものではない。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">3. 準拠した RWA の検討は、法的枠組みに基づいて行われ、両国の規則を有効に活用する必要があります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">私たちが議論する RWA は、既存の法的枠組み内でのコンプライアンスの検討、特に本土と香港の法的要件および関連する国境を越えた法規制への準拠を指す必要があります。2022年以降、香港は比較的包括的な仮想資産サービスプロバイダー（VASP）ライセンスシステムを段階的に確立し、トークン化された証券などの金融商品の発行と取引に関する規制を設けています。2023 年、香港証券先物委員会はさらに、トークン化された証券と集団投資スキームに関する通達を発行し、準拠した資産のトークン化に関するガイダンスを提供しました。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">これに関連して、準拠した RWA プロジェクトには次の特徴がある可能性があります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">発行コンプライアンス、すなわち<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">許可された管轄区域 (香港など) では、現地の規制を遵守し、必要な登録または承認が完了している適格投資家に対して売り出しが行われます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">資産は実物です。つまり、<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">真実、明確、明確に所有されている現実世界の資産に対応し、効果的な監査、保管、情報開示メカニズムを確立します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">技術的コンプライアンス、つまり<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">サイバーセキュリティ、データプライバシー、マネーロンダリング対策/テロ資金供与対策 (AML/CFT) の技術要件を満たします。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">サービスの分離、つまり<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">関連技術開発、法律コンサルティング、資産管理等のサービスは、提供する地域の法律を遵守し、国内の違法行為への直接的な支援は行いません。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">投資家適合性管理、すなわち<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">投資家の識別とリスク許容度の評価を厳格に実施し、リスクを識別する能力のない一般の人々にリスクが広がることを防ぎます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">このようなコンプライアンス業務は、「ヒント」で警告した「偽装リスク」「投機リスク」や違法資金調達、違法有価証券発行等の行為とは本質的に異なります。規制政策の目標は、真に価値のある規制に準拠した金融技術革新を妨げることではなく、「良貨で悪貨を追い出し」、違法行為を取り締まり、投資家の権利と利益を保護し、金融の安定を維持することです。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">4. 調整会議と「ヒント」: コンプライアンス業務に対する潜在的な利点と違法な業務に対する明確な警告
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">13の省庁と委員会の作業調整会議の開催と7つの協会の「ヒント」の公開は、現在の市場の混乱とリスク排除への集中的な対応と見なすことができます。その中心的な影響は次のとおりです。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">レッドラインを明確にし、市場を浄化する<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">：最も直接的な効果は、RWAやステーブルコイン（特にπコインなどのエアコイン）の名のもとに行われているねずみ講、詐欺、違法資金調達などの活動を厳しく取り締まり、排除し、業界の名を正し、「悪貨が良貨を駆逐する」ことを避けることである。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">組織的責任の圧縮<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">：銀行、決済、証券、インターネットプラットフォーム、その他のさまざまな機関に対し、デューデリジェンスを強化し、違法行為に対する資金提供、広報、技術サポートのルートを遮断するよう義務付けることで、運営コストと違法行為のリスクが増加します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">一般の人々を教育し、意識を高める<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">：権威あるルートを通じて一般にリスクを提供することは、不合理な投機を減らし、合理的な投資概念を育むのに役立ちます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">常にコンプライアンス活動を追求する機関やプロジェクトにとって、この政策シグナルは短期的には市場心理に警戒をもたらすかもしれないが、中長期的には実際には<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">良い<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">：第一に、監督の明確化により「グレーゾーン」の不確実性が軽減され、コンプライアンス業務のルールがより明確になります。第二に、市場環境の浄化は、コンプライアンスプロジェクトがより合理的な市場の注目とリソースの割り当てを獲得するのに役立ちます。第三に、「一律の禁止」ではなく「リスク」と「未承認」に重点を置くことで、条件が成熟しルールが明確になった場合に、将来のコンプライアンスの試験運用のためのポリシーインターフェイスが残されます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">5. 毅然とした態度での合理的配慮：差別化された治療とリスクに応じた治療
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">十三省と七団体の動きを見てみると、次のことが分かります。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">毅然とした態度だが合理的思考<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">規制に関する知恵。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">毅然とした態度<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">これは、あらゆる形態の違法な金融活動に対する「ゼロ・トレランス」と、国家財政の安全と社会の安定の断固とした維持に反映されています。現在の法的枠組みを回避し、国内で違法な発行、取引、サービスの提供を行おうとする試みは明確に禁止されており、厳しく取り締まられます。リスクをコントロールするために、現在の市場の投機のホットスポットについてタイムリーな発言が行われます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">合理的思考<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">それは以下に反映されます。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">違う扱いをする<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">エアコインや明らかな詐欺的性質を持つその他の活動など、さまざまな種類の仮想通貨関連の概念は禁止されています。ステーブルコインとRWAについては、その固有のリスクと現在の規制状況を思い出させることに重点が置かれています。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">リスクベースの<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">、規制措置は、技術や概念を「画一的に」否定するのではなく、特定の行為の違法性とリスクの本質に焦点を当てます。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">部屋を出る<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">、「不承認」とリスクを強調しながらも、ルールの改善やリスクの予防・管理を前提とした将来のコンプライアンス探求の可能性を閉ざすことはなかった。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">この合理性は、金融イノベーションとリスクの予防と管理の間の複雑な関係に対する深い理解から生まれています。ブロックチェーン技術と資産のトークン化には潜在的な価値がありますが、効果的な法規制の枠組みの中で秩序ある方法で開発する必要があります。現在の規制体制は、将来のコンプライアンス開発の余地を残しつつ、現実のリスクの予防と制御を優先する賢明なバランスとなっています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">要約すると、13省庁と7団体の作業調整委員会の「リスク警告」は、RWAとステーブルコインをリスク懸念分野として挙げたが、単にエアコインなどの違法行為と同一視して全面的に禁止したわけではない。この文書の核心は、国内で行われているさまざまな違法金融活動とその産業チェーン支援を取り締まり、越えてはならない一線を引き、市場を浄化し、投資家を保護することを目的としている。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">市場参加者にとって重要なのは、恐怖の概念ではなく、法律への畏怖とリスクへの畏怖です。RWA またはステーブルコインに関連する探査では、コンプライアンスを第一に考え、国内外の法律や規制を厳格に遵守する必要があります。特に、国内での違法な発行、取引、サービスの提供が含まれてはなりません。既存の法的枠組み内でのコンプライアンスと慎重な検討は、特に関連規則を確立している香港などの管轄区域においては、依然として可能性のある道である。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">この規制に関する発表は、短期的には混乱に対する「警告サイン」および「浄化剤」として機能するだろう。長期的には、業界が標準化された開発に向かうための「信号灯」および「礎石」となる可能性があります。これは、中国の金融監督が安全性の最終ラインを遵守しながら、最先端技術の合理的な観察と評価を維持しているという明確なメッセージを送っている。態度と合理性があります。これは、新興金融テクノロジー分野が中国市場での長期的な発展を目指す際に理解し、適応しなければならない規制基準かもしれません。将来のチャンスは、技術革新を受け入れるだけでなく、コンプライアンスの精神を深く理解し、遵守できる真の建設者に与えられるでしょう。
