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作者：Prathik Desai 來源：thetokendispatch 翻譯：善歐巴，比特鏈視界
三個月前，就連以太坊最堅定的支持者可能都無法想像，美國的以太坊交易型基金（ETF）即將迎來上市一周年。
然而，如今正是以太坊 ETF 的高光時刻。它們自 2024 年 7 月 23 日首次交易以來，已經走過整整一年。
2025 年 6 月，以太坊 ETF 迎來了迄今為止表現最好的一個月，資金淨流入超過 35 億美元，較 2024 年 12 月的前高（20.8 億美元）增長了 70%。而 7 月的表現已經有望超越 6 月，迄今為止流入資金已超過 30 億美元。截止 7 月 18 日的過去兩周，創下了歷史最佳周度淨流入紀錄。更值得注意的是，過去連續 10 周，以太坊 ETF 未出現任何淨流出，這是其 52 周歷史中首次。
下方圖表所展示的「曲棍球棒式」增長趨勢，講述了這段非凡的增長軌跡。
當美國監管機構在 2024 年 5 月批准以太坊 ETF，並於 7 月 23 日開啟交易時，市場反應相當平淡。畢竟，比特幣早在年初就搶盡了 ETF 的風頭。以太坊 ETF 的上市並未引發市場狂熱，價格波動不大，關注度也隨之減弱。在最初的幾個月裡，資金的大規模流入並未出現。
實際上，早期不少交易周甚至呈現資金淨流出狀態。
在最初的 39 周中，以太坊 ETF 僅有 15 周實現了資金淨流入；而過去的 14 周中，有 13 周實現了淨流入，三個月內市場情緒發生了顯著變化。
截至 2025 年 7 月 21 日，美國市場所有以太坊 ETF 的總管理資產（AUM）突破 190 億美元，是兩個月前約 96 億美元的兩倍。
而且，ETH 的強勁需求不僅僅體現在 ETF 上。機構對以太坊的興趣正通過「以太坊金庫」快速升溫。
6 月 2 日，SharpLink Gaming 成為首家宣布將以太坊納入其公司金庫戰略的美國上市公司。當整個加密世界都在追蹤上市公司紛紛將比特幣添加進資產負債表時，Ethereum 聯合創始人 Joe Lubin 卻將以太坊帶入了財務盛宴。
Lubin 目前擔任 SharpLink Gaming 董事會主席，並主導了該公司高達 4.25 億美元的以太坊金庫戰略。
自其金庫計劃啟動以來，該公司已成為全球持有以太坊最多的上市企業，持有 360,807 枚 ETH，以當前價格計算價值逾 13 億美元。公司還額外募資 4.13 億美元，並通過質押 ETH 累計獲得 567 枚 ETH 的獎勵。
更進一步的是，在向 SEC 提交的一份補充招股說明書中，SharpLink 申請將可發行普通股的額度從最初的 10 億美元提高至 50 億美元。
與此同時，它也面臨來自一個新晉競爭者的挑戰——BitMine Immersion，這是一家原本專注於比特幣挖礦的公司，如今也重注以太坊，其持有超 30 萬枚 ETH，按當前價格估值超過 10 億美元。公司董事長、華爾街資深人士 Tom Lee 表示：「我們正穩步朝著目標邁進：獲取並質押 5% 的以太坊總供應量。」
SharpLink 和 BitMine 目前持有的 ETH 總量已超過以太坊基金會。
綜合來看，ETH 金庫公司與 ETF 的資金流入趨勢，展現出機構正在將以太坊作為基礎設施層進行重倉布局。這一趨勢仍在持續增強。
Cathie Wood 領導的 ARK Invest 最近出售了其在 Coinbase 和 Roblox 的大部分持股，用於增持 BitMine Immersion 的股份，投入金額達 1.82 億美元。過去 ARK 在 ETH 方面配置較少，如今已將旗下三隻旗艦 ETF 重組，合計將 BitMine 配置比例調整為 1.5%。
億萬富翁 Peter Thiel 也已購入 BitMine 9.1% 的股份。
此外，一家名為 Ether Machine 的新公司也即將上線，這是由多家公司合併而成的實體，旨在打造一個面向機構、提供以太坊基礎設施與 ETH 收益敞口的上市公司。
該公司將由聯合創始人 Andrew Keys（Consensys 前董事會成員）與 David Merin（Consensys 前高管、現任 Ether Machine CEO）領導。合併完成後，Ether Machine 計劃在納斯達克上市，屆時將持有超過 40 萬枚 ETH，總估值超過 15 億美元。
過去幾個月到底發生了什麼？以太坊基金會近期的「政權更替」或許是關鍵因素之一。
今年 4 月底，以太坊基金會進行了重大人事重組，首次將董事會與管理層正式分離。新領導團隊明確提出：將擴展以太坊主層的可擴展性、提升 Layer 2 解決方案表現，以及優化用戶體驗作為核心優先事項。
以太坊的實用性與收益能力，也讓其成為投資者眼中的優質資產。
目前，美國尚無任何 ETF 產品提供質押收益。美國證券交易委員會（SEC）尚未批准此類機制。如果未來 ETH ETF 能支持質押，以太坊將有望成為機構投資組合中的「數字債券」。
質押型 ETF 可提供 3–5% 的原生收益率。即便以當前 196 億美元的 ETH ETF 總持倉計算，若平均收益率為 4%，ETF 發行商每年就可從中獲得超過 7.5 億美元的質押收入。
貝萊德（BlackRock）已經在探索將質押納入 ETF 結構的可行性。其近期提交的 19b-4 修訂文件中，明確提及「質押作為未來潛在功能」，前提是獲得監管批准。市場正在觀望。
專家預計，ETH ETF 的質押功能有望在今年最後一個季度獲批。
對許多投資者來說，質押可能將成為「敞口」與「承諾」之間的決定性因素。來自合規產品的被動收入，或將吸引養老金、捐贈基金及主權財富基金等長期資本入場。
做市商和交易機構 Wintermute 曾在 ETH ETF 上市初期的一份報告中指出，缺乏質押機制將削弱以太坊作為 ETF 載體的吸引力。
而一旦宏觀環境轉向 —— 例如降息、通脹穩定或資金尋找更高收益機會 —— ETH 將成為極具吸引力的資產。它具備供給收縮帶來的稀缺性、質押產生的收益能力，以及通過 ETF 和託管機構實現的可獲取性。
以太坊的價格已經開始與機構活動聯動。若價格進一步突破，市場情緒將隨之提振，吸引更多資金流入。無論如何，經過漫長的沉寂期，散戶和機構都將迎來以太坊的進化階段。
過去兩周，ETH 價格已上漲逾 50%，創下 2025 年新高。近三個月來，漲幅更是達到 150%。
ETF 每發行一份新份額，就必須購入等額 ETH，從而鎖定市場供應。可交易的 ETH 數量減少，自然對價格形成上行壓力。
預計各大 ETH 金庫公司也將選擇長期持有，不輕易出手。註冊投資顧問（RIA）、財富管理機構以及上市公司往往並不追求短期收益，他們鮮少恐慌性拋售。
這些金庫構建者正將以太坊視為「可編程抵押品」——一種既能創收，又能確保安全、並穩定存在的資產。
此外，當前的宏觀環境也在持續利好： GENIUS 法案 近日正式籤署成為法律，正式承認穩定幣為「數字現金」。以太坊作為穩定幣最主要的結算層，將成為最大受益者，當前市佔率超過 50%。
那麼，接下來會發生什麼？
一旦 ETF 質押功能獲得 SEC 批准，機構需求將持續加速。更多企業也將因質押帶來的收益，開始建立 ETH 金庫。像貝萊德這樣的資產管理巨頭，也將進一步加大 ETH 在投資組合中的權重。
對傳統投資者而言，這或許是他們首次意識到：ETH 現在已具備兩個強大的機構級分發渠道 —— ETF 與金庫。這兩者既鎖定了供應，又將以太坊滲透到傳統經濟體系中。
那些試圖將比特幣的 ETF 與金庫與以太坊進行類比的人，忽略了本質差異。
BTC 是一種價值儲存工具，是宏觀配置中的「數字黃金」；而 ETH 正在被實際投入使用。基金髮行商和金庫建設者之所以買入 ETH，是因為它所能實現的功能：質押獎勵、基礎設施運行、以及金融應用所需的可編程層。
比特幣是一種你拿在手裡的資產； 以太坊是一個你可以在其上構建網絡的系統。
