jakiro
作者：IGNAS | DEFI RESEARCH 翻譯：善歐巴，比特鏈視界
研究表明，2014 年加密貨幣崩盤中 91% 的代幣現在已經死亡。據估計， 十分之九的區塊鏈項目也將失敗，代幣的平均壽命只有 15 個月。
成功率如此之低的情況下，我想分享我的想法，以識別可能存活並蓬勃發展的項目。
問題是 – 項目太多了，但我們的時間和精力是有限的。 花幾天時間研究一個代幣當然很棒，但加密貨幣發展迅速，因此要為決策節省一些精力。
這就是為什麼我專注於真正重要的代幣經濟學部分。
從「為什麼」開始
根據西涅克的說法，「很少有人或公司能夠清楚地闡明他們做某件事的原因。」
這更適用於加密項目及其代幣。似乎項目每天都會根據當時的主導敘事而湧現。
我相信在投資代幣之前，花一些時間了解項目為什麼要發行代幣是非常重要的。
這可以分解成三個問題：
1.項目為什麼要發行代幣？
2.它是如何運作的？
3.它有什麼功能？
尋找代幣存在的真正原因
實際上，我相信大多數項目根本不需要代幣才能運行。想想以下項目是否真的需要代幣才能運行？
-
DEX 和 DEX 聚合器
-
抵押穩定幣
-
借貸協議
-
收益聚合器
-
錢包
例如，SushiSwap 的吸血鬼攻擊可能迫使 Uniswap 發行他們自己的代幣。$UNI 一段時間以來一直讓人覺得麻煩，但多虧了潛在的收入共享終於啟動，UNI 開始變得有意義。
無論如何，大多數項目都會發行代幣。原因很明顯：
-
籌款
-
建立社區
-
引導流動性
許多協議將代幣僅僅視為籌款工具（顯然，他們不會公開這麼說）。
但偉大的項目是那些擁有更深層次代幣存在理由的項目。 這些都是經過深思熟慮的功能，並不那麼明顯：
-
分配所有權和權力（誰決定哪個代幣列入 Aave 或獎勵在哪裡/如何分配？）
-
風險管理（誰評估風險，如果協議資不抵債誰承擔責任？）
-
未來效用選項（最初作為社區/籌款工具推出，但會添加功能以分散協議並以計劃的方式將所有權移交給社區）。
在投資之前，先了解項目發行代幣的真正原因，這不僅僅是為了籌款目標。
分析代幣生態系統是如何運作的
「如何」的部分可能會很複雜，尤其是對於使用創新博弈論的項目而言。
每個項目都在其文檔部分提供了代幣經濟學解釋。 找到「如何」運作很容易，理解透徹則更具挑戰性。
我相信最好的代幣設計具有飛輪效應 – 一個推動代幣的採用、使用和升值的良性循環。
這會創造一個正反饋循環，強化代幣的生態系統。
Curve 的 veTokenomics 可能是最被複製的設計之一：veCRV 鼓勵長期持有、激勵流動性並吸引其他協議在 Curve 上進行建設。
但是，請記住，代幣設計在複雜性方面各不相同，有些故意複雜化以欺騙投資者，而另一些則提供獨特的創新並創造價值。
您的挑戰在於區分兩者。
畢竟，「 如果你不知道收益來自哪裡，那麼你就是收益。 」
質押可能是代幣最簡單且可以說最有用的功能。 如果項目設法獎勵用戶生態系統空投代幣，那麼這將是一個強有力的價值主張。 例如，考慮 Celestia 的 TIA 或 Cosmos 的 ATOM。
然而，有時會出現一種如此獨特和不同的代幣，以至於它改變了行業的軌跡。 代幣經濟學的原創性可以推動行業向前發展並開啟新的牛市。
尋找對持有者有價值的代幣
了解代幣存在的根本原因以及其運作方式之後，現在是時候找出代幣如何為投資者創造價值了。我們不想要沒有任何用例的代幣。
例子：
-
支付費用
-
收入共享
-
費用折扣
-
治理協議
-
用於流動性/風險管理
最流行的例子是協議費用收入共享。 或者一些項目已將代幣集成到協議的核心功能中。
例如，Pendle 及其 vePendle 設計正處於上升期。vePENDLE 獎勵用戶提升的 LP APY 和部分協議收入。 並且由於 Pendle 成功將自己定位為 DeFi 的收益/積分挖礦中心，該代幣受益於採用率/TVL 和其他指標的增長。
vePENDLE 還賦予用戶投票權來決定激勵分配。 總而言之，vePENDLE 的代幣經濟學設計簡單，價值增長直接明了。
評估需求和供應機制
評估市值 (MC) 與完全稀釋估值 (FDV) 的比率。
低的市值/完全稀釋估值比率意味著將要向市場釋放更多代幣，從而對價格施向下行壓力。
考慮誰會購買這些新發行的代幣！
我同意短期內 FDV 就是個流行梗的說法。看看 Worldcoin 最近的暴漲就知道了！
但您可能不想在熊市來襲時持有這些代幣。最終，真正的需求應該會抵消供應的增加。
我目前對這個周期的想法是短期到中期：只要主要解鎖還有 6 個月或更長時間，市值比 FDV 更重要。
評估代幣分配
通過了解代幣分配來評估代幣的長期潛力。沒有什麼是最佳分配比率的簡單答案。它因項目和當時佔主導地位的敘事而異。
還記得那些團隊分配 0% 的「公平啟動」代幣嗎？
每個人都關注這個事實，團隊分配太多會導致拋售。
然而，團隊分配太少也存在問題：太少會削弱團隊建設的財務動力。
Andre Cronje 在他的博客文章「在 defi 中構建很糟糕（第 2 部分）」中寫道，將 100% 的代幣交給社區是一個錯誤。
除了責任和期望，我什麼獎勵或好處都沒有。 不要這樣做，我太蠢了。 – Andre Cronje
看來「公平啟動」的趨勢目前已經過時。最近的一次嘗試是 BRC20 代幣，但其中 99% 都迅速膨脹消失了…
長期持有與短期持有的方法
我專注於中長期持有，所以我尋找具有長期線性解鎖時間表(沒有大的懸崖解鎖)和MC/FDV比率高於0.8的代幣。團隊和VC分配約30%。
如果你的重點是短期交易，你應該掌握代幣分析工具：
••Etherscan：檢查鯨魚持有代幣的比例。你還應該檢查代幣是否被鎖定在智能合約中或保存在單個錢包地址中。
(例子：前100持有者總共持有SNX 89%的股份，但實際上 32% 被鎖定在質押中)
•Dune：用於專門的項目儀錶板或社區構建儀錶板，如DeFi Mochi所做的。
•Nansen：找出誰持有代幣，它們流向哪裡。
評估實際流動性
檢查是否有對代幣的真正需求，以及是否可以購買它。
不要僅僅依賴交易量，因為加密貨幣交易所因「清洗交易」而臭名昭著——從自己那裡買賣代幣，以創造一種需求幻覺。
在Coingecko或Coinmarketcap上查看流動性深度，以評估真實的流動性。
有時會有獨特的代幣設計，但流動性較低，這意味著能夠推高價格的大投資者無法進入。
代幣的功能排在最後
「什麼」部分很簡單——它是代幣的功能，比如投票、質押、VIP訪問、應用內支付或每筆交易的銷毀。
根據我的經驗，不知道「為什麼要這樣做」的項目通常專注於提供儘可能多的功能。網站上到處都是複雜的圖形和設計，吸引你立即購買。
然而，不要被簡單的營銷所迷惑——看看這些功能是如何支持協議的發展，並為代幣持有者創造真正的價值的。
我喜歡Crypto Linn的這種簡單方法，即投資於使用戶富有的協議。一個簡單而強大的框架。
你只需要一到三個殺手級用例。
簡化方法
發現下一個優質代幣可能是一項具有挑戰性的任務，尤其是每天都有大量新代幣湧現的情況下。
很難緊跟所有新項目並對每一個項目進行徹底研究。
這就是我讓本指南簡短易懂的原因 – 它可以用 6 個可操作的要點總結：
目標： 了解代幣存在的理由以及它是否值得你投入時間。
功能： 檢查飛輪效應和長期成功的潛力。
價值： 不要只看花哨的功能，而要關注代幣持有者的實際價值。
動態： 考慮代幣分配、市值/完全稀釋估值比率、解鎖和購買壓力。
流動性： 檢查流動性深度和需求以評估代幣價值和增長。
分析： 掌握工具以便為投資和拋售做出明智決策。
