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<スパンリーフ="">著者:<スパンリーフ="">トム・リー<スパンリーフ="">コンパイル:<スパンリーフ="">ウー氏がブロックチェーンについて語る
12月3日から4日にドバイで開催された2025年バイナンス・ブロックチェーン・ウィークで、ファンドストラットの共同創設者でビットマイン会長のトム・リー氏は「仮想通貨のスーパーサイクルは依然として堅調だ」と題した講演を行い、仮想通貨市場に対する長期的な強気の見方を体系的に説明した。コアには次のものが含まれます。2025年の主要なテーマはなぜ「トークン化」なのか、なぜビットコインとイーサリアムの価格は底を打ったと考えられているのか、伝統的な4年サイクルは崩れつつあるのか、イーサリアムは世界の金融システムのインフラストラクチャの役割を果たし、デジタル資産トレジャリー（DAT、デジタル資産トレジャリー）企業は次の暗号通貨金融化ラウンドで重要な地位を占めることになるのか。また、BitMine の戦略、イーサリアム財務モデルのビジネス ロジック、予測市場とトークン化の組み合わせによってもたらされる金融イノベーションの次の段階についても説明します。
以下はトム・リー氏のスピーチの内容です:
スピーチの冒頭
トム・リー：皆さん、こんにちは。この瞬間にあなたとコミュニケーションをとることができてとてもうれしいです。皆さんご存知のとおり、仮想通貨市場は10月以来、悲観的な見方が台頭し、厳しい状況に陥っています。もう諦めようとしている人を私は何人も知っています。したがって、私は今が仮想通貨市場と、なぜ私がイーサリアムに対してそれほど強気なのかを議論するのに非常に適切な時期だと考えています。
したがって、今日の講演のタイトルは「仮想通貨のスーパーサイクルは堅調である」となります。まずは私の経歴を簡単にご紹介させていただきます。私は現在 3 つの役職に就いています。1 つは、マクロと仮想通貨の研究を専門とする Fundstrat Global の研究ディレクターです。次に、私はファンドストラット キャピタルの最高投資責任者です。同社は、史上最速で 30 億ドルに達したアクティブ株式 ETF であるグラニー ショットを含む 3 つの ETF を管理しています。 3 番目に、私は現在世界で最大のイーサリアムを保有している BitMine Immersion Technologies の取締役会長です。ソーシャルメディアで私たちをフォローしたい場合は、Fundstrat は「@fundstrat」、BitMine は「@bitMNR」です。
次の 25 分ほどで、いくつかのパーツを見て回ります。まず、なぜ私たちが依然として暗号通貨市場に対して非常に強気であるのか、その核心はトークン化にあります。第二に、暗号資産の価格が底を打ったと私が考える理由、そしてなぜ今後8週間でビットコインの伝統的な4年サイクルから実際に抜け出す可能性があるのかということですが、今回は市場が4年サイクルを維持し続けるとは思わないのです。第三に、イーサリアムは将来の金融システムの基盤です。イーサリアムはトークン化の波の中核となるため、これは重要です。第 4 に、トークン化によってもたらされる価値は、現在ほとんどの人が理解しているよりもはるかに奥深く、ウォール街にとっては大きな構造的ロック解除となります。第 5 に、MicroStrategy や BitMine などのデジタル資産トレジャリー会社がこのプロセスで中心的な役割を果たす理由です。実際、これらの企業の株式を保有することは、将来的には暗号資産自体を直接保有するよりも優れたパフォーマンスを発揮する可能性があります。
ウォール街の関与は続く: トークン化が金融システムを再構築する
さて、2025 年の中心テーマはトークン化です。その話に入る前に、過去 10 年を振り返ってみましょう。2016 年 12 月に S&P 500 を買っていたら、お金は 3 倍になっていたでしょう。これはかなり良いことです。あなたがゴールドファンなら、ゴールドを買えば4倍の利益が得られます。そして、もしあなたが Nvidia を購入するほど賢明であれば、65 倍の利益を上げていたでしょう。しかし、10 年前 (私たちが初めて Fundstrat 顧客にビットコインを推奨した時期) にビットコインを購入していたら、あなたの資産は 112 倍になっていたでしょう。さらにすごいのはイーサリアムで、そのリターンはビットコインをも上回る500倍近くとなっています。
2025 年が近づいており、今年は大きなファンダメンタルズ上昇が見られたにもかかわらず、市場の価格動向は非常に貧弱です。ここでは重要なポイントをいくつか紹介します。まず、米国政府は暗号資産を支持する方向に明確に方針を転換し、西側世界全体の調子を決めました。第二に、米国の一部の州政府および連邦政府は、非常に重要なイベントである戦略レベルのビットコイン準備金を計画または実施しています。第三に、ブラックロックのビットコインETFは現在、同社の手数料収入商品トップ5の1つとなっているが、この商品が発売されてまだ1年半しか経っていないことを考えると、これは非常に注目に値する。一方、長年暗号通貨に批判的だったJPモルガンもイーサリアム上でJPMコインの発行を開始した。参加しているのは彼らだけではありません。トークン化は現在、大手金融機関にとって最優先の戦略的方向性の 1 つとなっています。
さらに、従来の金融の意思決定方法を静かに変えた仮想通貨ネイティブの製品がいくつかあります。その 1 つが Polymarket です。同社の予測市場は非常に貴重な情報を生成します。Fundstrat では、これを「水晶玉に最も近いもの」とさえ呼んでいます。もう 1 つの例はテザーです。単一の製品を提供する仮想通貨ネイティブのビジネスであるにもかかわらず、現在では世界で最も収益性の高い 10 の「銀行」の 1 つです。
しかし、2025 年の本当の課題はトークン化です。すべてはステーブルコインから始まり、それがイーサリアムの「ChatGPT モーメント」でした。ウォール街は突然、ドルをトークン化するだけで莫大な収益が得られることに気づきました。現在、金融機関は一般に、トークン化によって金融システム全体が再構築されると考えています。
ラリー・フィンクは、これを「複式簿記の発明以来、最もエキサイティングな金融革新」とさえ呼びました。この会計関連のことがどれほど「面白い」のかはわかりませんが、どうやら、これは大きな問題のようです。DealBookではブライアン・アームストロングとラリー・フィンクが同じステージに登場したシーンも非常に象徴的と言える。
過去 10 年間のパフォーマンスのせいで弱気になっている、あるいは仮想通貨市場の全盛期は終わったと考えているのであれば、私はその意見には反対です。現在、残高が 10,000 ドルを超えるビットコイン ウォレットは 440 万個だけです。同時に、世界中で約9億人がその金額を超える退職金口座を保有しています。ビットコインの将来の保有浸透率が退職金口座の規模に近づくことができれば、普及率は200倍に増加し、依然として指数関数的、さらには超高速の成長を意味します。バンク・オブ・アメリカがファンドマネージャーを対象に行った調査によると、ファンドマネージャーの67％は依然としてビットコインへの配分をまったく行っていない。
ウォール街はあらゆるものをトークン化したいと考えており、不動産やさまざまな金融資産を含めると1兆ドル近くになります。インテリジェントなエージェントが支配する時代では、分散型の信頼とセキュリティが重要になります。そして、これがブロックチェーンが提供できる核となる価値です。
したがって、私にとって、暗号通貨業界の最良の時代はまだこれからです。
市場は底を打ったのか？4年周期を破る証人
私が暗号資産価格が底を打ったと考える理由を説明します。金の年初来リターンは61％、S&Pは20％近く上昇している一方、仮想通貨市場は真冬のように取引されている。ビットコインとイーサリアムは今年これまでのところ依然としてマイナス圏にある。 Arca の Jeff Dorman は、「誰も説明できない販売」というタイトルの素晴らしい記事を書きました。仮想通貨市場の下落については多くの人がさまざまな理論を持っていますが、どれもこの下落を実際に説明することはできません。
10月10日までビットコインが堅調に推移していたことを強調したいと思います。しかしその後、多くの人がその後の下落を説明しようとし始めた。量子コンピューティングがもたらす潜在的なリスク、伝統的な4年サイクル、10月10日に起きた史上最大の清算イベント、AIコンセプト株が市場の注目を奪い、MicroStrategyがビットコインの一部を売却する可能性を示唆し、MSCIがデジタル・アセット・トレジャリー・コーポレーションを指数から除外することを検討し、テザーの格付けが引き下げられたことなどだ。これらの要因はすべて影響を与える可能性がありますが、ここに問題があります。仮想通貨市場は 10 月 10 日まで 36% 上昇していましたが、その後急落しました。私の意見では、今回の下落の主な理由は主にレバレッジ解消です。
FTXの暴落後、マーケットメーカーが回復し、価格発見プロセスが再開されるまでに8週間かかりました。今回の同様の流動性ショックから約 7 週間半が経過しました。約 5 週間前、私たちは Tom DeMark 氏とビットコインに関して協力し始めました。彼は伝説的なマーケット タイミング アナリストです。私は、2020年3月の市場安値と、関税関連の出来事による4月のパニック売りという2つの重要な底値で彼の指標を使用しました。彼は現在 2 人のクライアントのみにサービスを提供しており、当社もそのうちの 1 つです。
Tom DeMark は、イーサリアム購入の取り組みを大幅に減速することを示唆しています。私たちの内部データから、毎週の ETH 購入が以前のレベルから半減し、週あたり 50,000 になっていることがわかります。しかし今は積極的な買いに戻っています。先週、私たちは 100,000 ETH 近くを購入しました。これは 2 週間前に購入した金額の 2 倍です。もう 1 つのヒントをお伝えします。今週はさらに買い増しします。理由は簡単で、イーサリアムの価格が底を打ったと考えているからです。私たちはその将来の動向について非常に強気です。
次に、ビットコインの 4 年間の価格サイクルについて話しましょう。歴史的に、この 4 年間のサイクル (より正確には 3.91 年) は、すべての主要な価格の最高値と最低値をほぼ正確にマッピングしてきました。しかし、なぜビットコインはこのようなサイクルを示すのでしょうか?私たちのデジタル資産チームは、半減期サイクル、金融政策、レバレッジ/マージン債務構造、そして銅と金の比率とISM（米国事業活動指数）という2つの追加要素という5つのもっともらしい説明を提案しました。問題は、これらの変数のいくつかが 4 年間のパターンを示さなくなったことです。
たとえば、銅と金の比率は、これまでは通常、予測可能な 4 年周期をたどっており、ビットコインの動きとほぼ一致していました。しかし、今回はそうではありません。この比率は今年ピークに達するはずですが、まだ転換点はありません。同様に、ISM 指数はこれまで明確な 4 年サイクルを示してきましたが、最近では 3 年半にわたって 50 を下回っています。ISM をビットコインの動きと一致させると、ビットコインの半減期よりも歴史的なサイクルがよりよく説明されます。しかし、今回は、ISM は循環的に回転していません。
そこで私の質問は、産業サイクルや銅と金の比率などの重要な変数が 4 年周期に従わないのであれば、なぜビットコインはその周期に従い続けるのかということです。ビットコインがピークに達したとは思わない。本当の検証ポイントは来年1月に起こるだろう。1月にビットコインが新高値に達すれば、4年のサイクルは正式に破られることになる。
イーサリアムは未来の金融の中核となる
ここで、イーサリアムが金融の未来の中心となる理由を説明しましょう。今年、イーサリアムは独自の「1971 年の瞬間」を経験しています。1971 年に米ドルは金本位制から外れ、その移行によりウォール街はドルが世界基軸通貨としての地位を維持するために新しい金融商品の作成を余儀なくされました。2025 年までに、同じことがトークン化された世界でも起こっています。違いは、今回は米ドルだけではなく、株式、債券、不動産を含むすべての資産クラスがスマート コントラクト プラットフォーム上で再作成されることです。そしてこのプラットフォームがイーサリアムです。
現在、すべての大手金融機関がブロックチェーンベースの製品を構築しており、実世界資産 (RWA) のトークン化は圧倒的にイーサリアム上で行われています。イーサリアム自体は常にアップグレードされており、今日完了したばかりの Fusaka アップグレードのように、ネットワークの機能がさらに向上します。初期のビットコイン開発者であるエリック・ボーヒーズでさえ、最近「イーサリアムがスマートコントラクト戦争に勝利した」と述べました。
価格に関しては、イーサリアムは過去5年間レンジ内で推移していたが、現在はブレイクアウトの兆しを見せ始めている。これが、私たちが BitMine をイーサリアム財務会社に変えた理由の 1 つです。私たちはこれが早くから実現すると見ていました。さらに重要なことは、ETH/BTC 比率も重要な進歩を遂げようとしていると考えていることです。2025 年が本当にトークン化が爆発的に進む年であれば、イーサリアムの利用価値は大幅に増加するでしょう。
これは価格にとって何を意味しますか?今後数か月以内にビットコインは25万ドルまで上昇すると思います。ETH/BTC比率が過去8年間の平均に戻れば、イーサリアム価格は12,000ドルに達するでしょう。 2021年の高値に戻れば2万2000ドルとなる。そして、イーサリアムが真に世界的な金融インフラの役割を引き受け、それが実現すると私たちが強く信じているのであれば、ETH/BTC比率が0.25に上昇すると、イーサリアムの価格は約62,000ドルに相当します。約3,000ドルの現在の価格では、イーサリアムは明らかに大幅に過小評価されています。
トークン化の長期的な価値
最後の数分では、トークン化によって人々が思っている以上に多くのロックを解除できる理由について話しましょう。ラリー・フィンク氏は、私たちは「すべての資産がトークン化され始める」段階にいると信じています。トークン化の利点には、資産の断片的な保持、コストの削減、24 時間年中無休のグローバル取引、透明性の向上、流動性の向上の可能性が含まれます。しかし、これらは単なる基本です。本当の革命は、トークン化が予測市場と組み合わされたときに起こります。
ほとんどの人はトークン化について考えるとき、絵画を複数の取引可能な株式に分割することだけを考えます。しかし実際には、企業をその要素ごとに「解体」することもできます。たとえば、テスラのさまざまな収益源を分割し、それらを個別にトークン化することができます。 2036 年のテスラの収益の現在価値をトークン化することもできます。マスク氏の報酬計画によってその年が特に重要になると考えるのであれば、これは非常に理にかなっています。また、製品ラインのトークン化、さまざまな地域からの収益のトークン化、サブスクリプション サービスの収益のトークン化、さらには市場におけるマスク自身の暗黙の価値を個別にトークン化することもできます。これらすべてがウォール街に新しい価格発見ツールとリスク管理方法を提供することになる。
BitMine は、次世代のトークン化システムを構築するプロジェクトを積極的に探しています。
DAT: 従来の金融と DeFi を接続する
最後に、デジタルアセットトレジャリーについて話しましょう。Ethereum Treasury Corporation は、本当の意味で、本質的には暗号インフラストラクチャ企業です。イーサリアムはプルーフ・オブ・ステークのメカニズムを使用しており、ステーキングはネットワークにセキュリティを提供するだけでなく、収益ももたらします。そして、この収益は財務会社の収入源となります。Treasury Corporation は伝統的な金融 (TradFi) と分散型金融 (DeFi) の間の橋渡し役として機能しており、ステーブルコイン発行者は最終的に ETH がシステム全体の基本通貨層となるため、ETH のステーキングを希望することになります。
しかし、仮想通貨保管会社が市場に本当に影響力があるかどうかを測る最も重要な指標は、その株式の取引流動性です。MicroStrategy は現在、米国で 17 番目に取引されている銘柄であり、その出来高は JPモルガン・チェースをも上回ります。わずか数か月前に設立されたにもかかわらず、ビットマインは米国で 39 番目に活発に取引されている銘柄となり、取引高ではゼネラル・エレクトリックを上回り、セールスフォースにほぼ追いつきました。
約80社の仮想通貨関連企業のうち、MicroStrategyとBitMineが全取引高の92％を占めた。MicroStrategyはバランスシートを財務化することで「デジタルクレジットビークル」を構築しているが、BitMineはウォール街、イーサリアム、DeFiエコシステムの接続に注力している。
BitMine は現在、世界最大のイーサリアム保有者です。これは、特にわずか 5 か月前には ETH を所有していなかったことを考えると、非常に印象的です。当社の Maven ステーキング ソリューションは、完全に導入された場合、当社の保有株に対して約 2.9% のステーキング利回りを生み出すことが期待されており、これは年間収益で約 4 億ドル、1 日あたり平均約 130 万ドルに相当します。さらに、これらはすべて完全にクリーンな貸借対照表で行われます。120 億ドルを超えるイーサリアム、少量のビットコイン、一連のハイリスク・ハイリターンのムーンショット投資、そして約 9 億ドルの現金です。
私たちの戦略は、ERC-20トークンとしてのWorldcoinに代表される「Proof-of-Human」プロジェクトなどのムーンショット投資を含む、複数の方向をカバーしています。インフラ建設の杭打ち。イーサリアム財団との緊密な協力。 DeFi分野への投資。そしてBitMine Labsの設立。BitMine の株式取引量の優位性とウォール街との強いつながりを頼りに、私たちは従来の金融と仮想通貨の世界の間に真の架け橋を築くことができると信じています。
BitMine もユーザー志向の高い認知度を誇るブランドに成長しつつあります。これは、巨大なコミュニティのサポートと、独立したテクノロジーの研究開発への投資の両方によって支えられています。私たちのロードマップには、Maven バリデーター ネットワークの構築、大規模なコミュニティ投資、ムーンショット レベルの研究開発プロジェクトが含まれています。最終的な目標は、将来的にイーサリアムネットワークシェアの少なくとも5％を獲得することです。
これで私のスピーチを終わります。皆さん、ありがとうございました。
