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著者：Grayscale Researchチーム。翻訳：Bitchain Vision Xiaozou
この記事の重要なポイント：
•2025年7月、Ethereum Network Etkensの価格は50％近く上昇しました。投資家は、スタブコイン、資産トークン化、および制度的採用率に焦点を当てています。これらの分野は、このベテランスマートコントラクトプラットフォームを同僚と区別する重要な利点です。
•天才行為の通過は、stablecoinsおよび暗号資産クラスの分岐点となっています。市場構造の法律は、米国議会での合格にはまだ長い時間がかかりますが、規制当局は、暗号化投資製品の誓約機能を承認するなど、他のポリシー調整を通じてデジタル資産業界を引き続きサポートできます。
•暗号資産の評価は短期的に統合される可能性がありますが、今後数か月で資産クラスが明るいままになると考えています。暗号資産は、ブロックチェーンのイノベーションにさらされるだけでなく、従来の資産の特定のリスクを回避する可能性があります（米ドルの継続的な弱体化のリスクを含む）。これらの理由により、ビットコイン、ETH、および他の多くのデジタル資産は、投資家の好意を獲得し続けることが期待されています。
2025年7月18日に、トランプ大統領は天才法に署名しました。これは、米国の馬小屋の包括的な規制の枠組みを提供する新しい法律です。ある程度、法案の制定は、暗号資産クラスの「初期段階の終わり」と見なすことができます。パブリックチェーンテクノロジーは、実験段階から規制された金融システムの中核に移行しています。ブロックチェーンが主流のユーザーに利益をもたらすことができるかどうかについての議論は終了し、規制当局は適切な消費者保護と財務安定性の保証メカニズムを確立しながら、業界開発を確保することに焦点を移しました。
暗号市場は天才行為の通過を歓迎し、7月のポジティブなマクロ市場環境もサポートを提供しました。世界中のほとんどの地域の株価指数は増加しており、米国の高利回り企業債や新興市場債などの高リスクセクターがリードする固定所得市場のリターンがあります。ボラティリティの低下から恩恵を受ける戦略もうまく機能しました。FTSE/Grayscale Crypto Industry Markent Capの加重インデックス（投資可能なデジタル資産の時価総額加重インデックス）は、UP 15％、ビットコイン価格は8％上昇しました。最も印象的なパフォーマンスは、イーサリアムネットワークのETHであり、7月に49％上昇し、4月上旬に低いため150％以上上昇しました。
チャート1：暗号資産7全体的なパフォーマンスはその月の安定していました。ETH明るい
1、別のものと呼んでください「リバウンド「
最大の市場価値を持つスマートコントラクトプラットフォームとして、イーサリアムはブロックチェーンに基づく金融システムの重要なインフラストラクチャです。しかし、最近まで、ETH価格のパフォーマンスは、ビットコイン、およびSolanaなどの他のスマートコントラクトプラットフォームに大きく遅れており、その開発戦略と業界における競争力に関する市場の疑問を提起してきました（図2）。
チャート2：5月以来ETHパフォーマンスはビットコインを上回ります
イーサリアムとETHに対する市場の熱意は、現在のスタブコイン、資産トークン化、制度的ブロックチェーンアプリケーションへの焦点を反映している可能性があります。たとえば、レイヤー2ネットワークに含まれている場合、イーサリアムエコシステムは、Stablecoinバランスの50％以上を運び、USDで構成されたStablecoinトランザクションの約45％を処理します。また、このプラットフォームは、分散型金融（DEFI）プロトコルの総ロック値の65％と、米ドルの財務債のトークン化された製品のほぼ80％を占めています。 Coinbase、Kraken、Robinhood、Sonyなどの機関にとって、暗号化を計画しているため、Ethereumは常にその好ましい基礎ネットワークでした。
チャート3：Ethereumは、StablecoinsおよびTokenized Assetsの主要なブロックチェーンです
Stablecoinsとトークン化された資産の採用率の上昇は、イーサリアムやその他のスマートコントラクトプラットフォームにも役立ちます。Grayscale Researchは、Stablecoinsが低コスト、より速い決済速度、透明性の向上により、グローバル決済業界の一部を再構築することが期待されると考えています。これには、スタブコインに関連する2種類の収入源が含まれます。1つは、Stablecoin発行者（Tether、Circleなど）が取得した純利息マージン（NIM）であり、もう1つはトランザクションを処理するチェーンによって取得された取引手数料です。 EthereumはすでにStablecoinの分野で主導権を握っているため、Stablecoinの採用率が上昇するにつれて、そのエコシステムはより高い取引手数料の給付を獲得する可能性があります。
トークン化フィールドでも同じことが言えます。これは、従来の資産をブロックチェーンにするように設計されたプロセスです。現在のトークン化された資産市場はまだ少ない（合計約120億米ドル）が、成長の可能性を示しています。現在、トークン化された米国財務省は最大の資産クラスであり、イーサリアムはこの分野の市場を支配しています。代替資産の観点から、Apollo Globalは最近、証券を備えたチェーン上のクレジットファンドを立ち上げました。トークン化されたエクイティは、小さいですが、急速に成長しました。RobinhoodはSpaceXやOpenaiなどの民間企業からトークン化された株式を立ち上げました。Etoroは、イーサリアムの株式をトークン化する計画も発表しました。Apolloの製品はマルチチェーンをサポートしますが、RobinhoodとEtoroのトークン化されたエクイティ製品は、Ethereum Ecosystemでのみ利用できます。
2、ETP資金の流入とその後の影響
Ethereumへの投資家の関心は、スポットETHエクスチェンジトレード製品（ETP）の大幅な純流入を促進します。2025年7月、米国にリストされているSpot ETH ETPの純流入は54億米ドルに達しました。これは、製品が昨年発売されて以来、1か月で最大の純流入尺度です（図4）。現在、ETH ETPの総保有量は約215億米ドル（ETH近くに相当）であり、ETHの総流通の約5％を占めています。米国の商品先物取引委員会（CFTC）「トレーダーポジションレポート」によると、ヘッジファンドの「基礎取引」を反映している純流入は1〜2億米ドルの純流入のみであり、残りは純粋な長いファンドであると推定しています。
チャート4：ETH ETPSネット流入ブレークスルー501億ドル
多くの上場企業は、ETHの保有を増やし始め、投資家にエクイティツールを通じてトークンエクスポージャーを提供しています。現在最もETHを保持している2つの「Crypto Asset Vault Companies」は、Bitmine Emersion Technologies（ストックコード：BMNR）とSharplinkgaming（ストックコード：SBET）です。両社は合計100万人以上のETHを保有しており、合計39億米ドルの価値があります。3番目の上場企業であるBTCS（株式コード：BTC）は、7月下旬に、一般的および優先株式の発行を通じてETHの保有を増やすために20億ドルを調達することを計画していると発表しました（BTCは現在約70,000 ETHを保有しており、現在約2億5,000万ドル相当）。ETH ETP製品からの資金の純流入に加えて、企業の金庫企業からの需要を購入することも、ETH価格を上昇させる可能性があります。
一方、Crypto Derivatives市場でのEthereumのシェアは今月増加しており、資産に対する市場の投機的関心が高まっていることを示しています。シカゴコモディティエクスチェンジ（CME）にリストされている従来の先物契約の中で、ETH先物契約（OI）はビットコイン（BTC）先物OIの約40％に成長しました（図5）。永続的な先物契約の観点から、ETHのOIはBTC OIの約65％に成長しました。今月のETH永続的な未来の取引量も、BTC永久先物の取引量を超えました。
チャート5：ETHオープン先物契約の成長
7月にイーサリアムの有名な登場にもかかわらず、ビットコイン投資製品は安定した流入のままでした。米国にリストされているSpot Bitcoin ETPは、その月に60億米ドルの純流入量があり、現在の保有は130万BTCに達すると推定されていました。いくつかの上場企業は、ビットコインファンド管理戦略を拡大しました。業界リーダー戦略（以前のマイクロ戦略）は、ビットコインの保有を増やすために25億ドルの新しい優先株式を発行しました。 Bitcoinの初期の先駆者であり、BlockstreamのCEOであるAdam Backは、Backおよびその他のアーリーアダプターが保有するビットコインを使用し、株式資金調達を行う新しいビットコインファンド管理会社Bitcoin Standard Treasury Company（株式コード：BSTR）の設立を発表しました。BSTRのオペレーティングモデルは、テザーとソフトバンクが支援するビットコインファンド管理会社であるTwenty One Capitalのために以前に設計されたSPAC（Special目的取得会社）トランザクションに非常に似ています。
3、altcoinの流行
7月、暗号市場のさまざまなセクターの評価が全面的に上昇しました。暗号産業分類の観点から見ると、スマートコントラクトセクターは最高のパフォーマンスを発揮し（ETHの49％の増加の恩恵）、人工知能セクターは最も弱いものを実行しました（個々のトークンの特別な衰弱によって乾燥しました）（図6）。ほとんどの暗号資産の先物のオープン契約は、月の資本金利（レバレッジングロングポジションの資金調達コスト）と同時に上昇し、投資家のリスク選好が増加し、投機的なネットロングポジションが増加したことを示しています。
チャート6：7暗号市場は全面的に上昇しました
強力なリターンサイクルの後、常に評価のプルバックまたは統合のリスクがあります。天才法の通過は、暗号資産クラス（絶対リターンとリスク調整されたリターンの二重の強力なパフォーマンスを説明する）の大きな肯定的な触媒を提供しますが、短期的には立法の原動力が弱まる可能性があります。米国議会は、暗号市場構造に関する法律を検討していますが（7月17日に超党派の支持によって明確行為法の下院版は可決されました）、上院はまだ独自のバージョンを進めており、9月までに大きな進歩を遂げる可能性は低いです。
それにもかかわらず、私たちは今後数ヶ月で資産クラスの見通しについて楽観的です。第一に、規制の配当は法律なしで継続的にリリースできます。デジタル資産に関するホワイトハウスの最近の特別報告書は、94の特定の開発提案を提案しました（そのうち60は規制当局の範囲内にあり、残りの34は議会または分離協力を必要とします）。第二に、規制機関は、誓約機能を承認し、暗号化されたETPS製品マトリックスを拡大することにより、投資ツールを改善し、市場に参入するための増分資金を継続的に導くことができます。
さらに、マクロ環境は、ブロックチェーンのイノベーションエクスポージャーを提供するだけでなく、従来の資産の特定のリスクを回避できるだけでなく、暗号資産に利益をもたらすことを期待しています。7月に暗号関連の法律に署名することに加えて、トランプ大統領は、今後10年間で巨大な連邦財政赤字を制度化するOBBBA法にも署名しました。トランプはまた、FRBがFRBが金利を削減することを望んでいることを明確にしました。特にホワイトハウスが黙認した場合、膨大な予算の赤字と実質金利の低下は、ドルの価値を抑制し続ける可能性があります。ビットコインやETHなどの希少なデジタル商品は、この環境の恩恵を受ける可能性があり、ポートフォリオのいくつかのツールとして、米ドルの継続的な弱体化のリスクをヘッジすることができます。
