ギャラクシー：「アップトーバー」は続くのですか？

出典: 銀河研究ディレクター、編集者: ビットチェーンビジョン

仮想通貨のフラッシュクラッシュが「10月」の上昇相場を襲う（アップトーバー）。1011年に発生した仮想通貨のフラッシュクラッシュは、レバレッジをかけたポジションの190億ドル以上の清算につながり、一部のアルトコインの価格は数分で50％から75％急落し、市場センチメントが高くなり一部の主要資産が史上最高値を記録した月初に影を落とした。

ビットコインは10月6日に史上最高値の12万6,300ドルを記録した後、10月10日午前（米国時間）には12万1,000ドル付近で取引され、その日の午後には一時10万7,000ドルの安値を付けた。ETHが最後に史上最高値を記録したのはほんの数週間前（8月24日の4,955ドル）だったが、今回の急落前は4,800ドル近く、最低では3,500ドルで取引されていた。急落の最低点では、ビットコインは日中に13％下落し、イーサリアムは20％下落し、SOLは25％下落した。この暴落で一部のロングテールアルトコインは50％から75％も下落した。

ギャラクシー・リサーチのサド・ピナキウィッツ氏は、「高いレバレッジ、弱いオーダーブックの厚み、そしてマクロ経済ニュースが暴落を引き起こした」と書いている。この動きは、場合によってはマーケットメーカーのショートポジションを制限し、流動性の大幅な引き上げを余儀なくされる取引所の自動デレバレッジ（ADL）によってさらに悪化した。結局、市場は金曜日の夜遅くに安定し、先週大幅に回復した。

しかし、マイクロチップ株の若干の下落、クリストファー・ウォーラー連邦準備制度理事会のタカ派的発言（以前のハト派姿勢にもかかわらず）、地方銀行の弱気、ロシアのウラジーミル・プーチン大統領との会談に関するトランプ大統領のコメントなどにより、リスク選好度は低下した。ビットコインは現在、6月以来の最低水準で取引されている。一方、金と銀の価格はともに過去最高値を記録し、それぞれ1オンスあたり4,300ドルと54ドルを超えた。

ギャラクシーの見解:

市場はセンチメントが高調に10月に入りましたが、月中旬以降、仮想通貨と株式市場のファンダメンタルズは明らかに脆弱になりました。ビットコインは10月6日の過去最高値126,200ドルから16％下落し、S&P500指数は10月8日の過去最高値6,735から1.85％下落している。他の仮想通貨はほとんどがビットコインを下回っている。10月のリスク回避の動きは、金と銀の価格の記録的な高騰や、10年米国債利回りがここ1年以上で2度目となる4％を下回ったことにも反映された。

おそらく、リスク回避の背後にある最も重要な要因は、人工知能主導の設備投資ブームがバブルに陥っているのではないかという懸念だ。尊敬される投資家のポール・チューダー・ジョーンズ氏は先週CNBCに対し、現在の投資環境は「1999年のようだ」とし、「ある種の爆発に向けてすべての材料が揃っている」と語った。一部の発表されたAI取引の循環的な性質を批判する者もいる。この取引では、チップメーカーがGPUの買収と並行してハイパースケーラーの株式を取得する、あるいはその逆が行われ、個別の取引が株価上昇につながるのではないかとの懸念が高まっている。しかし、この AI ブームは、単なる投機的な熱狂やサイクルではなく、資金が豊富な投資適格の大企業によって推進されています。例としては、BlackRock と Nvidia が主導するコンソーシアムへの Aligned Data Centers の 400 億ドル売却、Google と OpenAI および Coreweave との大型取引、Meta が最近テキサスに新しいデータセンターを建設する 15 億ドルの取引、Microsoft と Nscale との取引などが挙げられます。これらは、空想を追い求める投機家ではなく、潤沢な資金を持つ既存プレイヤーによる将来へのリアルマネー投資です。

米国政府は 1990 年代にインターネットの発展を強力に支援しましたが、2025 年までに人工知能への支援はさらに重要なものになるでしょう。私たちの分析によると、1990 年代、米国政府はハイパフォーマンスコンピューティングと通信、次世代インターネットプログラムなどのプロジェクトを通じて、インターネット関連の研究開発に年間数億ドルしか費やしていませんでした。学校と図書館を接続するための E-Rate プログラムを含めたとしても、このプログラムには約 22 億 5,000 万ドルの費用がかかりましたが、連邦予算ではなく電気通信料金によって賄われており、連邦政府の投資は依然として年間連邦支出の約 0.1 ～ 0.2% (または GDP の 0.03%) に相当します。比較すると、連邦政府自体は2025年までにAIの研究開発に年間33億ドルを支出し、さらにCHIP法に基づく半導体とインフラの奨励金に450億ドルを支出する予定で、これは連邦予算の約0.7％（GDPの0.15～0.2％）に相当し、1990年代のインターネット成長期の年間支出のおよそ7倍に相当する。米国政府は、1990 年代にはインターネットの構築を主に経済的および教育の機会として捉えていましたが、2025 年までに米国政府は AI 構築競争が地政学的優先事項であることを明らかにし、国家的な「人工知能行動計画」を立ち上げ、ほぼ生死にかかわる地政学的観点からそれを明確にしました。私たちは、国家間の競争により、人工知能の開発は新たなドットコムバブルの形成というよりも、新たな宇宙開発競争のように見えると考えています。新しい「マンハッタン計画」にアップグレードされる可能性は十分にあります。1944 年、マンハッタン計画の支出は年間連邦支出の 4 ～ 5% (GDP の約 0.85%) に達しました。ここまで人工知能が軍拡競争に発展する可能性があると言っても過言ではありません。汎用人工知能 (AGI) が危機に瀕する可能性があり、どの国が最初にそれを達成するかが、今後数十年、そしてそれ以降の世界的な勢力均衡を決定することになります。全体として、政府による AI への支援は、1990 年代のドットコムバブル以前のインターネット支援に比べて、現在でははるかに積極的であり、今後さらに積極的になる可能性があります。

インターネットの台頭など、AI の大きな可能性を考えると、AI が成長を続けて世界経済に浸透していくにつれて、AI が市場に与える影響を定量化することは不可能です。確かに「ドットコムバブル」は 2000 年に崩壊しましたが、それは部分的なピークにすぎず、S&P 500 のピーク時に購入した人でも、この日を持ち続けていればかなりの報われていたでしょう。重要なのは、巨大な構造革新がブームを生み、ブームがバブルを生むということだ。しかし、その熱狂が正当であれば、たとえ道が険しいとしても、通常は良い結果がもたらされるでしょう。AI が経済に与える影響はまだ初期段階にあり、AI が最終的に状況を一変させる未来には、より多くの設備投資、より多くのエネルギー利用、より多くのインフラストラクチャが必要になると私たちは考えています。

仮想通貨はある程度この不安に巻き込まれており、それ自体が市場の圧力にさらされています。ごく最近では、10月11日のフラッシュクラッシュが資産価格に大きな打撃を与え、もろさと沈黙を特徴とする短期的な価格メカニズムを生み出しました。しかし、デジタル財務会社（DAT）に対する熱意もここ数カ月で薄れており、新興業界の全体的な株価は全般的に下落している。「バブルが崩壊した」かどうかはわかりませんが（ビットマイン会長のトム・リー氏が先週木曜日に述べたように）、投資家の疲労が株価下落に寄与した可能性があります。株価が下落すると、これらの企業の資本調達能力も低下し、展開できる構造的かつ価格に影響されない仮想通貨の購買力が減少します。

それにもかかわらず、デジタル資産の市場状況は依然として非常に楽観的であると私たちは信じています。ビットコインはデジタルゴールドとして、政府の財政と金融の慎重さに対する市場の根本的な疑念を利用するのに有利な立場にある。そして、トークン化とステーブルコインの台頭は、米国における非常に好ましい規制見通しと相まって、ETHやSOLなどの他の重要なデジタル資産の見通しを高めるはずです。

「市場は不安の壁を登る」という古いことわざがあります。現時点では上昇を続けており、懸念が消えることはありません。これは私たちが正しい道を進んでいるということですか？そうかもしれませんが、もしアップトーバーがそれだけであれば、「11月のプロモーション」を担当するチームは手一杯になるかもしれません。