jakiro
>في 24 نوفمبر ، 2024 ، قالت شركة Citron Research ، وهي مؤسسة معروفة للبيع القصيرة ، على وسائل التواصل الاجتماعي ، على الرغم من أنها متفائلة ببيتكوين على المدى الطويل ، إلا أنها تعتقد أن سعر سهم MicroStrategy (MSTR) قد انحرف عن أساسيات البيتكوين.لذلك ، تبنوا استراتيجية التحوط لتخفيض MSTR و BTC الشوق ، والرهان على اتجاهات كلاهما يميل إلى التقارب.ومع ذلك ، أظهرت البيانات بعد ستة أشهر أن الفرق في السعر بين MSTR و BTC لم يكن فقط ضيقة ، ولكن تم توسيعه بنسبة 7 ٪.هذا يعني أنه إذا تم تنفيذ استراتيجية Citron بدقة ، فقد تسبب موقف التحوط في خسائر كبيرة في الأشهر الستة الماضية.
لماذا يكون معدل قسط أصول Bitcoin Mstr أعلى من 103 ٪؟ على الرغم من أن السوق يعتقد عمومًا أن هذه الظاهرة تنبع من استراتيجيتها الرافعة المالية المتمثلة في “إصدار السندات وشراء العملات المعدنية” ، اعتبارًا من 12 مايو ، 2025 ، كانت MSTR حوالي 60 مليار دولار أمريكي في عملة البيتكوين ، في حين أن إجمالي التزاماتها 8.5 مليار دولار أمريكي فقط ، ونسبة ديونها الفعلية أقل من 15 ٪.يوضح هذا الهيكل المالي أن نظرية الرافعة المالية التقليدية لا يمكن أن تفسر تمامًا ظاهرةها العالية الممتازة.في الواقع ، يعكس معدل قسط الأصول المرتفع للغاية من MSTR إعادة بناء تقييم السوق لنموذج أعماله “Bitcoin Bank” – ميزة المحرك الأول الاستراتيجي وتوقعات الربح الفائق.
على سبيل المثال ، في تداول الأوراق المالية ، هناك تأثير كبير في التقسيم الطبقي على سيولة السوق: عندما يشتري المستثمرون الأسهم الفردية بكميات صغيرة ، يكون سعر التداول قريبًا من سعر السوق ؛ ومع ذلك ، إذا حاولت الحصول على أكثر من 5 ٪ من الأسهم ، فقد يرتفع سعر السهم بشكل حاد بسبب عدم كفاية عمق دفتر الطلبات.وتسمى هذه التكلفة الإضافية الناجمة عن المعاملات الكبيرة قسط السيولة.وفقًا لـ Coinglass ، فإن توازن البورصة المركزية بأكملها هو 2.17 مليون فقط. سيكون سعر تكرار MSTR (568،840) أكثر من 60 مليار دولار أمريكي.
تعكس قسط السيولة بشكل أساسي الفرق المتوقع للسوق في السعر المستقبلي لبيتكوين ، ويعكس ارتفاع معدل القسط المزيد من التعزيز للمعنويات الصعودية للسوق.من 7 أبريل إلى 12 مايو ، 2025 ، ارتفع معدل قسط أصول Bitcoin من MSTR بسرعة من 55 ٪ إلى 103 ٪ ، ويظهر هذا التغيير:
1. يتم تنقيح توقعات تقييم السوق لبيتكوين بشكل منهجي
2. سيولة بيع السوق الفورية تظهر التوتر الهيكلي (توازن البورصة هو 2.17 مليون يوان فقط)
بناءً على هذه التحليلات ، ما زلنا متفائلين بأن Bitcoin ستستمر في الوصول إلى مستويات قياسية هذا العام.
من 7 مايو إلى 9 مايو ، ارتفع سعر ETH من 1760 دولارًا إلى 2،490 دولارًا ، بزيادة تصل إلى 40 ٪.ومع ذلك ، فإن الأمر الغريب هو أنه خلال نفس الفترة ، لم يكن لدى Ethereum ETF تدفقات رأسمالية فحسب ، بل كانت تتدفق أيضًا على 20 مليون دولار أمريكي.تُظهر ظاهرة الاختلاف هذه أن القوة الدافعة الرئيسية لهذه الجولة من السوق تأتي من مستثمري التجزئة ، وليس المؤسسات.إن الارتفاع الحاد ≕ تسببت هيمنة مستثمري التجزئة في أن يكون السوق قلقًا للغاية بشأن استدامة هذه الجولة من السوق.
في الواقع ، هذا الموقف ليس فريدًا في سوق التشفير. وفقًا لتقرير JPMorgan Chase ، انخفض S&P بنسبة 5 ٪ في 3 أبريل ، لكن مستثمري التجزئة حققوا شراءًا صافيًا بقيمة 4.5 مليار سهم وصناديق الاستثمار المتداولة ، حيث تصل عمليات الشراء الصافية إلى 50 مليار دولار في الأسبوع الأول من شهر أبريل وحده ، بينما في أوائل يناير إلى ماركس 2025 ، اشترى مستثمرات التجزئة بالفعل 67 مليار دولار في الأسهم والاتحاد الأوروبي.انطلاقًا من البيانات التاريخية ، على الرغم من أن اتجاه الحيازات المؤسسية هو في الواقع أكثر جدوى ، فإن المؤسسات غالباً ما ترتكب أخطاء.
>خلال اندلاع وباء التاج الجديد في مارس 2020 ، تسبب المستثمرون المؤسسيون في أربعة قواطع دوائر بسبب بيع الذعر ، ولكن بعد ارتفاع كبير في أبريل ، قاموا بزيادة كبيرة في المواقف بطريقة طاردت أعلى مستوياتها ، وفقدان أسرع انتعاش سوق الدب في التاريخ (كان يشبه أيضًا الآن).الأمر الأكثر إثارة للسخرية هو أنه وفقًا لبيانات السمسرة في Goldman Sachs ، وصل مقياس بيع صناديق التحوط الصافي إلى ذروته السنوية في اليوم الذي تقدمه السوق في 23 مارس 2020 ، بينما سجل مستثمرو التجزئة سجلًا ليوم واحد من خلال منصات مثل Robinhood.وينطبق الشيء نفسه على سوق التشفير.من 5 ديسمبر ، 2024 إلى 4 فبراير ، 2025 ، كان لدى ETH تدفق صافي تراكمي يبلغ 3.2 مليار دولار أمريكي خلال ذروته وانخفاضه. ومع ذلك ، عندما دخلت ETH جولة جديدة من التراجع ، خفضت مؤسسات الشراء السفلية جميع صناديق الاستثمار المتداولة ETH. ومن المثير للاهتمام ، بعد خفض المؤسسات خسائرها ، بدأ السوق في الخارج والارتداد.لذلك ، في كثير من الحالات ، سترتكب المؤسسات خطأ في مطاردة الصعود وبيعها.
>في 14 مايو ، انخفضت ETH بنسبة 2.6 ٪ ، لكن ETH ETF تدفقت إلى 63 مليون دولار أمريكي مقابل هذا الاتجاه. يبدو أن بعض المؤسسات التي فاتتها الفرصة بدأت في تجديد مواقعها أثناء سحب تصحيح السعر. إذا كان التدفق الصافي لصناديق ETH ETF يتوسع في غضون 2-3 أيام القادمة ، فإن “موجة التعرف على الأخطاء” للمؤسسات قد تبدأ من الآن فصاعدًا.
على الرغم من أن المنطق وراء انعكاس الاتجاه ETH لا يزال ضعيفًا ، إلا أن الأساسيات والتحسينات الرأسمالية الناجمة عن ترقية Pectra يمكن أن تدعم Ethereum على الأقل للعودة إلى مركز التقييم من 2800-3200.لذلك ، لن يتمكن المستثمرون بتكلفة أقل من 2800 من فخه على المدى المتوسط والطويل.
