jakiro
المصدر: العقل على السلسلة ، تم تجميعه بواسطة: شو بيتشان رؤية
هناك بعض المفاهيم في المجال المالي الذي سيقبله معظمنا ولم يتساءل عنه أبدًا. على سبيل المثال ، نسبة سعر إلى الأرباح ، ومؤشر “القيمة العادلة” ، ويعتقد أن قيمة العملة نفسها ستبقى مستقرة.ولكن عندما تتراجع ، تبدأ بعض هذه الأفكار في أن تبدو أقل شبهاً بقوانين الطبيعة غير القابلة للتغيير ، ولكنها أشبه المعتقدات الجماعية التي تدعمها التقاليد.
تستكشف هذه المقالة مفاهيم متعمقة للاستراتيجية (MSTR) ، والأسواق السوقية إلى صافي نسبة قيمة الأصول (MNAV) ، وكيف تتلاءم هذه المفاهيم مع عالم الشركات المتطورة باستمرار مع Bitcoin في جوهرها.إنه منظور أكثر جوهرية وفلسفية لهذا النوع الجديد من الشركة الذي يربط الأفكار المألوفة في التمويل التقليدي (TradFI) مع التشكيك في الافتراضات التي اعتادها العديد من المستثمرين.
أخيرًا ، سوف تفهم أن شركات مثل MSTR ليست فقط “شراء عملات البيتكوين” – إنها تعيد تشكيل الوجه المحتمل لقيمة الأسهم على مدار العقد المقبل.
لنبدأ.
نظرة عامة على النقاط الرئيسية
-
تحدي المؤشرات التقليدية: التدفق النقدي الحر للسهم (FCF/SHARE) هو “Polaris” لاستثمارات الأسهم التقليدية. لديها أوجه تشابه وثيقة مع Bitcoin للسهم الواحد بين الشركات التي لديها احتياطيات Bitcoin.
-
تزايد قوة السرد: يراهن المستثمرون على النمو طويل الأجل ، حتى مع وجود العديد من العوامل غير المعروفة ، والتي تكمل أسعار الفائدة المركبة المركب من Bitcoin.
-
MNAV هي “نسبة السعر إلى الأرباح الجديدة”: إنها ليست أداة تقييم فحسب ، بل إنها تُظهر أيضًا قوة التشغيل وقدرات التمويل وثقة المستثمرين في حيازات Bitcoin.
-
إشارات MSTR الفنية: تشير مؤشرات مثل 200 Daily Chart و Z-Score Wave إلى أن السعر الحالي للشركة البالغ حوالي 350 دولارًا هو نقطة دخول جذابة.
FCF/SHARE: Polaris من الاستثمار التقليدي
إذا تم تبسيط طبيعة استثمار الأسهم ، فهناك مؤشر واحد يبرز غالبًا: التدفق النقدي الحر للسهم الواحد (FCF/Share).
لماذا؟نظرًا لأن التدفق النقدي المجاني يمثل النقد الفعلي الذي تقوم به الشركة بعد دفع مصاريف التشغيل والاستثمارات الرأسمالية.
غالبًا ما يُنظر إلى التدفق النقدي الحر للسهم على أنه المقياس النهائي لفعالية الأسهم في عودة رأس المال للمساهمين ، سواء من خلال توزيعات الأرباح أو إعادة الاستثمار.يستمر التدفق النقدي المجاني للسهم الواحد في النمو بنسبة 15 ٪ سنويًا ، ويشار إليه غالبًا على أنه “ممتاز” لأنه على هذا المعدل ، تضاعف قيمة السهم كل 5 سنوات تقريبًا – وهو إنجاز يمكن أن تستمر عدد قليل من الشركات في العالم.
هذا هو السبب في أن السوق يمنح هذه الشركات تقييمًا متميزًا ، والذي عادةً ما يكون نسبة سعر إلى ربحية تتراوح بين 25 و 30 مرة.في بعض الحالات ، يمكن للمستثمرين حتى قبول نسبة السعر إلى الأرباح بأكثر من 100 مرة.للوهلة الأولى ، يبدو هذا سخيفًا – لا تعيش العديد من الشركات عندما ترى فترة العودة المتوقعة.لكن السبب بسيط: النمو.إذا كانت القصة جذابة بما فيه الكفاية ، فسيكون المستثمرون على استعداد لدفع أسعار مرتفعة.
نسبة سعر إلى عدد كبير من الأسعار إلى الأرباح
إن الاستعداد لدفع نسبة P/E عالية جدًا للربح هو أحد المراوغات المقبولة على نطاق واسع في مجال الاستثمار.قليل من الناس يتوقفون عن التفكير في الأسباب.ولكن إذا اتخذت خطوة إلى الوراء ، فإن الناس يراهنون بالفعل على مستقبل غير معروف.
-
هل ستظل هذه الشركة موجودة منذ 25 عامًا؟
-
هل ستظل تهيمن على صناعتها؟
-
هل سيستمر نمو إيرادات المركبات في الاستمرار؟
على الرغم من هذه الشكوك ، فإن رواية النمو نفسها تصبح عملة. السوق يعتبره المبدأ التوجيهي.
والسبب هو أنه إذا كان الكثير من الناس يؤمنون بنمو شركة ما ، فيمكن لهذا البيان أن يدفع سعر الأسهم إلى الارتفاع لسنوات قادمة.هذا المفهوم مقبول على نطاق واسع في مجتمع الاستثمار ، ولكن عندما تقوم بتحليله لفترة وجيزة ، فكر في الوضع الحقيقي ، ستجد أنه من الجنون تمامًا.
صعود mnav
الآن ، قم بتطبيق هذا المنطق على شركات احتياطي الخزانة Bitcoin. حاليًا ، يتم تنظيم نفس المفهوم في مجال شركات احتياطي Bitcoin.MNAV (نسبة القيمة السوقية إلى صافي قيمة الأصول) هي “قسط” من قبل المستثمرين للمستثمرين لتمكينهم من الحصول على المزيد من البيتكوين بطرق فعالة لا يمكنهم تحقيقها.
أرغب في مقارنتها بنسبة السعر إلى الأرباح (نسبة السعر إلى الأرباح) في “العصر الجديد”.في الواقع ، تشبه نسبة السعر إلى الكتب بشكل أكثر مفاهيمية (السعر إلى القيمة الدفترية) ، على الرغم من أن المصطلح أقل دراية بالمستثمر العادي.ومن المثير للاهتمام ، أن نسبة السعر إلى الكتب الحالية لـ S&P 500 تبلغ حوالي 5.4 مرة ، مع نطاق تقلبات تاريخي بين 1.5 و 5.5 ، وهو ما يشبه بشكل مدهش المتوسط التاريخي MNAV لـ MSTR.
تقيس نسبة السعر إلى الكتاب العلاقة بين القيمة السوقية للشركة وقيمتها الدفترية (الأصول ناقص الالتزامات).إنه يوضح مقدار يدفع المستثمرين مقابل كل دولار من القيمة الصافية.
من المنعش حقًا أن نرى العديد من المستثمرين يتساءلون عن سبب قيامنا بدفع علاوة على أصول Bitcoin الأساسية بدلاً من قبول المفهوم بشكل أعمى على جوانب التمويل التقليدي.يجب أن نتساءل لماذا يتم تسعير الأشياء بهذه الأسعار.أعتقد أن هذه ميزة كبيرة لمستثمر Bitcoin العادي: أن تكون قادرًا على التشكيك في وجهات النظر المقبولة على نطاق واسع لأنها “كانت تفعل ذلك طوال الوقت”.
لماذا يوجد قسط البيتكوين؟
-
برنامج نمو الثقة—— ستجد الكومبانيون طرقًا لجعل محفظة الأصول الخاصة بهم تنمو بشكل أسرع من الأفراد.
-
احصل على أموال رخيصة—— هذا شيء لا يمكن للمستثمرين العاديين الوصول إليه أبدًا.
-
الرافعة المالية التشغيلية—— استخدام الهياكل مثل السندات القابلة للتحويل أو تمويل الأسهم لتحقيق توسع أسرع.
هل يمكنك الحصول على قرض بسعر فائدة حوالي 0 ٪ لتجميع المزيد من البيتكوين؟يكاد يكون مستحيلًا.هذا هو المكان الذي أفضل شركات احتياطي Bitcoin – وخاصة تلك التي لديها التزامات أكبر وثابتة مثل الإستراتيجية (MSTR).
على وجه التحديد ، تستخدم شركات مثل MSTR السندات القابلة للتحويل ، حيث يقبل المقرضون فائدة أقل في تبادل حقوق تحويل الأسهم.هذا في الواقع يدعم تراكم البيتكوين.في التمويل التقليدي ، يشبه هذا ممارسة شركات نمو التكنولوجيا التي تستخدم الرافعة المالية لتوسيع نطاقها دون تخفيف حقوق الملكية على الفور.
ولكن إذا كان معدل النمو السنوي للتدفق النقدي الحر للسهم المالي يصل إلى 15 ٪ يعتبر “ممتازًا بشكل استثنائي” ، فلماذا نعطي قسطًا 1.5x (أو قسط 4-5x) لشركات مثل MSTR؟اعلم أن Bitcoin نمت بمعدل سنوي مركب من 60 ٪ إلى 80 ٪ على مدار 5 إلى 10 سنوات الماضية.
أعتقد أن هذا مفهوم رئيسي لم تفهمه غالبية مجتمعات الاستثمار بعد.ما زالوا لا يفهمون عمومًا أن البيتكوين هي الأصول الخمسة الأولى في العالم وتتأرجح تدريجياً قيمة رأس المال العالمي.يعد هذا أيضًا سببًا رئيسيًا لأني أتطلع إلى شركات مثل MSTR على المدى الطويل.
خصم mnav: Trap مقابل إشارة حقيقية
لذلك ، هل يمكن للشركة تداول مع MNAV أقل من 1؟بالتأكيد.وفقًا لخزانة Bitcoin ، تم تداول 21 شركة من بين 167 شركة مدرجة (حوالي 13 ٪) في MNAV مخفضة.
يشبه هذا مرة أخرى أسباب تداول بعض الأسهم بنسب P/E منخفضة للغاية ، مثل نسب 5x P/E.يندرج العديد من المستثمرين الماليين التقليديين في “فخ القيمة” ويعتقدون أنهم اشتروا صفقات بأسعار منخفضة للغاية لأن أسعار الأسهم منخفضة للغاية.ولكن في الواقع ، فإن السبب وراء انخفاض أسعار الأسهم في معظم الأوقات هو أن الشركة تفشل في الوفاء بالأداء الذي يعده المستثمرون.
أعتقد أن مفهوم مصائد القيمة ينطبق أيضًا على شركات احتياطي Bitcoin. بالنسبة للشركات التي تتاجر في MNAV مخفضة ، فإن هذا يدل على شكوك السوق ، والتي قد تكون مرتبطة بالعوامل التالية:
-
الحكم الضعيف
-
نموذج التمويل الهش ؛
-
المخاطر التشغيلية التجارية الحالية.
في الواقع ، قد يشير هذا أيضًا إلى أن المستثمرين واثقون من قدرة هذه الشركات على الاحتفاظ بيتكوين.لأنه من وجهة نظر رياضية ، عندما يكون MNAV أقل من 1 ، فمن الممارسات الجيدة في الواقع أن يبيع مساهمي الشركة Bitcoin لشراء الأسهم.
لكن شركات مثل MSTR ترفض الإغراء.على الرغم من انخفض MNAV الخاص بهم إلى أقل من 1 خلال سوق الدب 2022 ، إلا أنهم احتفظوا بجميع مقتنيات Bitcoin الخاصة بهم من خلال إعادة هيكلة ديونهم.لهذا السبب أنا متأكد إلى حد ما لن يندرج MSTR في هذه الفئة.ليس لدي أدنى شك في أنهم سيستمرون في حمل كل البيتكوين حتى في ظروف أقل مواتاة.تنبع هذه الفلسفة الطويلة الأجل من رؤية مايكل سايلور لبيتكوين كضمان خالص.
ليس لدي ثقة كافية في 166 الشركات المدرجة الأخرى.الشركة الوحيدة التي سأقدمها في فئة “HODL Long-Livor Holding” هي شركة Metaplanet في اليابان.
لذلك ، MNAV ليست إشارة شراء أو بيع بسيطة – إنها منظور.قد يشير قسط الثقة أو مجرد تكهنات ، في حين أن الخصم قد يعكس المعضلة وقد يحتوي على قيمة.المفتاح يكمن في الموقف المحدد:
-
ما حجم نمو الشركة للسهم الواحد من البيتكوين؟
-
هل لديها مصادر دخل أخرى لدعم التقييم؟
-
كيف هي مقاومة مخاطر نموذج رأس المال في دورة السوق؟
سحر MSTR المالي
الفرق الحقيقي بين MSTR والعديد من شركات احتياطي Bitcoin الأخرى هو قدرات تمويل العملة المتنوعة في FIAT وقدرتها على شراء أصول Bitcoin بشكل فعال.يمكن لأدوات التمويل منخفضة التكلفة مثل السندات القابلة للتحويل ، وقائمة متوسطة باستمرار لإصدار الأسهم المفضل توسيع مقتنيات Bitcoin بشكل أسرع دون تخفيف حقوق المساهمين العاديين MSTR.
على سبيل المثال ، تسمح السندات القابلة للتحويل بالاقتراض بمعدلات فائدة فعالة تقريبًا عند تحويلها إلى حقوق ملكية خلال السوق الثور.هذا يشكل دولاب الموازنة: يزيد المزيد من البيتكوين من قيمة الجانبية ، مما يسمح باقتراض المزيد من الأموال.في رأيي ، هذا النوع من السحر المالي يستحق علاوة كبيرة.كما هو الحال في التمويل التقليدي ، حققت Nvidia نسبة P/E معقولة لأن التدفق النقدي الحر للسهم ينمو بشكل أسرع بكثير من كل شركة أخرى تقريبًا.
بالنسبة لمعظم الناس ، هذا مفهوم جديد تمامًا.ترغب شركات احتياطي Bitcoin في زيادة مبلغ Bitcoin للسهم الواحد بأسرع وقت ممكن ، في حين ترغب الشركات المالية التقليدية في زيادة التدفق النقدي المجاني للسهم الواحد بأسرع وقت ممكن.هذه هي نفس الفلسفة.ومع ذلك ، يريد أحد الطرفين نمو رأس مال نقي يزداد بنسبة لا يقل عن 30 ٪ إلى 50 ٪ سنويًا للوقت المتوقع في المستقبل ، في حين يحاول الطرف الآخر تجميع عملته المفضلة في FIAT ، والتي تنخفض بمعدل 8 ٪ إلى 10 ٪ سنويًا.
أعلم أنه في غضون عشر سنوات أخرى ، إذا كان التطوير يتبع استراتيجيات كل منهما ، والتي من المرجح أن تخلق المرء قيمة أكبر للمساهمين.
إشارة السوق
أخيرًا ، دعونا نلقي نظرة سريعة على بعض المخططات لاكتشاف بعض فرص القيمة المحتملة.
تظهر إشارة الرسم البياني لمدة 200 يوم قوية: من المتوقع أن تظهر MSTR نقطة إشارة خضراء على الرسم البياني اليومي 200 للمرة الثانية في هذه الدورة ، وسعر التداول الخاص به في المتوسط المتحرك اليومي البالغ 353 دولار.هذا المستوى هو مستوى دعم رئيسي للثيران ويمثل بداية هذه الجولة من الاتجاه الصعودي.إذا كان هذا السعر يمكن أن يستقر ، فقد يشير إلى إمكانات تصاعدية قوية.
Z موجة احتمال الكسر: انخفض سعر سهم MSTR إلى مستوى الانحراف المعياري السلبي 2 ، والذي يحدث أيضًا أن يكون 353 دولارًا.تاريخياً ، في هذا السوق الصاعدة ، يقل سعر السهم دون انحراف معياري واحد إلى أن السعر سوف يتقلب بشكل كبير.إذا ظل الوضع الكلي متفائلاً ، فمن المحتمل أن يعود سعر السهم إلى الوسط.
حالة مفرطة: يوضح مذبذب الانحدار المتوسط (منطقه مشابهًا لمؤشر القوة النسبية لـ RSI) أن MSTR في منطقة البيع العميقة.في الماضي ، غالبًا ما أدت المواقف في هذا المستوى إلى كرات مرتدة قصيرة الأجل وأحيانًا اتجاهات تصاعدية مهمة.
فرص الاستثمار MST: عند تسعيره في Bitcoin ، يكون مؤشر التذبذب للمخاطر لـ MSTR في واحدة من أدنى القيم ، وهي إشارة قوية للمستثمرين في بيئة منخفضة الضرائب لتحويل الاستثمار من Bitcoin إلى MSTR.تاريخياً ، يتم تعويض هذا التأخر في سعر سهم MSTR بالنسبة إلى Bitcoin بسرعة.
لماذا لا يقلقني سعر سهم MSTR
لتلخيص ، هل أنا قلق من أن سعر سهم MSTR سوف يتخلف عن مكاسب Bitcoin الحالية؟ مُطْلَقاً.ربما تم ضغط MNAV إلى حوالي 1.5 الآن ، ولكن لا يزال المقياس الحقيقي لاستراتيجية Bitcoin سليمة: لا يزال عدد البيتكوين للسهم يتزايد أسبوعيًا.إلى حد كبير ، هذا كل ما يهمني.
تمامًا مثل الأسهم التقليدية ، قد يزداد التدفق النقدي الحر للسهم الواحد عاماً بعد عام ، ولكن قد يتقلب سعر السهم.هذا هو عجب علم النفس المستثمر غير المنطقي.ولكن إذا استمرت الأساسيات في التحسن (مثل عدد البيتكوين للسهم الواحد في الزيادة) ، فلا يمكنني الانتظار لإنهاء الفرصة لشراء الشركة بسعر مخفض.لأنه كما نعلم ، عندما تتغير معنويات المستثمرين وتتوسع نسبة السعر إلى الأرباح في النهاية مرة أخرى ، فإن هذا السهم لديه القدرة على تحقيق ربح كبير.
