jakiro
في 18 سبتمبر 2025 ، تمت دعوة المحامي ليو هونغلين ، مؤسس شركة شنغهاي مانكون للمحاماة ، لتبادل الأسئلة التالية في مؤتمر شنغهاي-هونغ كونغ كونيك ويب 3 الأصول الرقميةالاتجاهات التنظيمية العالمية StableCoin وتنمية الامتثال، هذه المقالة عبارة عن مسودة نصية ، وتم حذف بعض المحتوى.
التقيت بالعديد من الأصدقاء القدامى في المكان اليوم وكنت سعيدًا جدًا بوجود مثل هذه الفرصة للتحدث معك حول المسارات والاتجاهات الأكثر شعبية في صناعة Web3.
ركز الضيوف الثلاثة الأوائل بشكل أساسي على مسار RWA وكيفية حل المشكلات المتعلقة بالتمويل الناشئ عبر الحدود أو رمز الأصول.ومع ذلك ، أود اليوم أن أتحدث إليكم من المصدر حول Web3 ، ولماذا تظهر RWA ، ولماذا يكون للمدفوعات المتقاطعة والمدفوعات عبر الحدود تأثيرًا مهمًا للغاية على إنشاء Web3 بالكامل والامتثال.
في الواقع ، قبل أن أقف هنا ، كنت لا أزال أشعر بالقلق من أنه لا يمكن مشاركة بعض محتويات موضوعات اليوم.لكنني رأيت أن الرئيس وانغ قد تحدث للتو عن حقيقة أن أصدقائه اشتروا بيتكوين منذ أكثر من عشر سنوات.لذلك أعتقد أنه لا يزال بإمكاننا مشاركة بعض الأشياء معك.
نعلم جميعًا أن ورقة Bitcoin البيضاء هي نقطة الانطلاق لـ Web3.ذكرت التايمز ذات مرة أن “المستشار البريطاني لجراح الخزانة هو مرة أخرى على وشك إنقاذ البنك” ، الذي يكشف في الواقع عن النية الأصلية لبيتكوين.كأصل أو عملة ناشئة في العصر الرقمي ، تريد Bitcoin إنشاء نظام لامركزي كامل لكسر نظام الدفع الذي تهيمن عليه البنوك التقليدية.
ومع ذلك ، بحلول عام 2025 ،حقيقة يجب قبولها هي أن نية Bitcoin الأصلية قد تغيرت.لم تعد أداة الدفع المتصورة في الأصل ، ولكنها تنحرف أيضًا عن تحديد المواقع الأصلية للنظام النقدي للإنترنت.اليوم ، أصبحت Bitcoin هدفًا بديلاً للاستثمار في سوق رأس المال وحتى أحد الأصول الاحتياطية الاستراتيجية لبعض البلدان.بالنسبة للأفراد ذوي القيمة العالية ، يعد ذلك خيارًا لمحاربة المخاطر في تخصيص الأصول ؛بالنسبة لسوق رأس المال نفسه ، أصبح الأصل الداعم الأساسي لعدد كبير من منتجات ETF.
من أدوات الدفع اللامركزية إلى المنتجات الاستثمارية البديلة ، على الرغم من أن وضع البيتكوين الأساسي قد تغير ، ولكن خلفهلم تتلاشى قيمة تقنية blockchain.خاصة عندما يتم تطبيقه على التسوية ونقل الحدود عبر الحدود ، لا تزال كفاءتها وراحتها صعبة حتى اليوم من خلال النظام المالي التقليدي.
StableCoin يتولى مهمة الدفع Bitcoin
من الذي تولى مهمة الدفع التي لم تكتملها بيتكوين؟ الجواب هو stablecoins. حاليًا ، تبلغ القيمة السوقية العالمية لـ StableCoin 270 مليار دولار أمريكي ، منها 60 ٪ تأتي من Tether (USDT).الشركاء في الصناعة واضحون للغاية حول منطق التشغيل.بكلمات واضحة ، إنها كتلة من العملة/الإيداع ، تمامًا مثل “1: 1 النقاط الرقمية المتبادلة”. إذا قمت بإيداع 1 يوان (سواء كانت RMB أو الدولارات الأمريكية) في شركة مدرجة ، فإن الشركة المدرجة ستصدر لك نقطة فئة مقابلة. يمكن استخدام هذه النقطة واستردادها على السلسلة.في يوم من الأيام لا تريد استخدامه. يعتمد المنطق الأساسي على تقنية التخزين ونقل الأصول الفعالة في blockchain ، ولكنه يختلف بشكل أساسي عن Bitcoin: Bitcoin لا مركزية تمامًا ، وإذا كنت تحمل مفتاحًا خاصًا ، فأنت تمتلك هذا الأصل حقًا ؛ لكن StableCoins مختلفة.هم خدمات تجارية أساسا. حتى لو كان لديك مفتاح خاص ، فقد لا تكون الأصول المقابلة لك تمامًا. المصدر ، مثل Tether ، لديه القدرة على تجميد أصولك.
هنا سأشارككم في حالة حقيقية حدثت بالأمس: طلب مني مستخدم الإنترنت المساعدة.تلقى محفظته الموجودة على السلسلة 100000 دولار أمريكي من الأموال المتعلقة بالغبار ، ولكن تم تجميد مليون دولار أمريكي في المحفظة بأكملها. هذا الوضع أكثر إزعاجًا من البنوك التقليدية.إذا كان بنكًا ، فلا يزال بإمكانك الاتصال بمدير الحساب للتواصل والذوبان ، ولكن في مواجهة وكالات إنفاذ القانون العالمية ، سيتعين على مليون من الأصول المجمدة الانتظار قبل نصف عام على الأقل قبل أن يحدث التقدم الكبير.يرجع ذلك بالتحديد إلى هذا النوع من مخاطر الأمن المالي ،وسطفقط في هونغ كونغ ستركز على تعزيز الامتثال stablecoin ، وسيولي المستوى الوطني أيضًا اهتمامًا وثيقًا للإشراف على إصدار StableCoin.
لماذا يمكن أن تصبح StableCoins شائعة؟
قد يسأل بعض الناس لماذا يمكن أن تتطور StableCoins بسرعة كبيرة خلال أكثر من عشر سنوات؟حتى حجم التداول تجاوز التأشيرة في عام 2024.السبب الأساسي هو مجرد كلمتين: الكفاءة.اسمحوا لي أن أقدم لكما مثالين على تجربة شخصية: منذ بعض الوقت ، قمت بتحويل الأموال من بطاقة مصرفية للبر الرئيسي إلى بطاقة مصرفية تحت نفس الاسم في هونغ كونغ ، وانتظرت لمدة يومين قبل أن أحصل على المال. في وقت لاحق ، راجعت التحويل عبر الحدود من Alipay ، وكان الحد الأدنى لرسوم المناولة 100 يوان.حتى لو قمت بنقل 10000 يوان فقط ، اضطررت إلى دفع هذا 100 يوان.في المدفوعات التقليدية عبر الحدود ، فإن “T+1 وصول” و “رسوم التعامل مع دولارين” هي القاعدة.
ولكن ماذا عن عالم blockchain؟سواء أكنت تقوم بنقل 0.1 دولار أو 100000 دولار ، يمكن أن تدفع السلاسل العامة السائدة في غضون دقيقة أو دقيقتين ، والتكلفة منخفضة للغاية.يمكن لسلاسل BSC حتى تحقيق رسوم التعامل مع الصفر ، وغيرها من السلاسل العامة السائدة فقط حوالي 0.03 دولار.من حيث تكاليف المعاملات والكفاءة وحدها ، فإن stablecoins أعلى بعشر مرات على الأقل من المدفوعات التقليدية.لذلك ، من منظور الصناعة والصناعة ، لا يمكن تجنب stablecoins بالتأكيد لتطبيق القيمة التجارية الأكثر واقعية لـ Web3 في عام 2025.
هناك ظاهرة أخرى مثيرة للاهتمام:معدل اختراق stablecoins في البلدان والمناطق الناشئة أسرع من معدل أوروبا والولايات المتحدة.هذا يذكرني بتطوير الإنترنت في الصين. تخطينا عصر أجهزة الكمبيوتر المكتبية ودخلنا عصر الإنترنت عبر الهاتف المحمول مباشرة.لماذا؟نظرًا لأن العديد من الأشخاص لم يتمكنوا من تحمل تكاليف أجهزة الكمبيوتر ولا يرغبون في سحب كابل الإنترنت في ذلك الوقت ، فقد اعتقدوا أنه من المقلق سحب كابل الإنترنت ، لكن الشركات المصنعة مثل Xiaomi دفعت سعر الهواتف الذكية إلى أقل من 1000 يوان ، مما أدى إلى خفض عتبة الإنترنت المحمول مباشرةً وأصبحوا مستخدمين على الإنترنت فجأة.هذه هي القفزة الصناعية.
وينطبق الشيء نفسه على stablecoins. الخدمات والمرافق المالية الحديثة مثل الصين وأوروبا والولايات المتحدة مريحة للغاية ، وليس هناك حاجة ملحة للتغيير ؛ ولكن في مناطق مثل إفريقيا وأمريكا الجنوبية وجنوب شرق آسيا ، أصبحت StableCoins خيارًا ودود للغاية.لا توجد دفعة مريحة عبر الحدود في المنطقة المحلية ، ويوجد حتى 1.7 مليار شخص في جميع أنحاء العالم ليس لديهم حسابات مصرفية. StableCoins حل مباشرة مشاكل التضمين المالي.تمامًا مثلما كنا مسافرًا إلى وسط آسيا وأمريكا الجنوبية ، رأينا البائعين والنادلين الصغار المحليين يعلقون العلامة “مرحبًا بك في USDT/USDC”.بالنسبة لهم ، فإن stablecoins عالمي عالمي وليس لديها مخاطر انخفاض. كلاهما أدوات الدفع وخيارات الحفاظ على الأصول.ذكر مؤسسو Tether في مقابلة في العام الماضي أنهم يشعرون بالقلق الشديد بشأن مثل هذه “الأسواق غير المسلحة”. ما يقرب من ملياري شخص في جميع أنحاء العالم يحتاجون إلى الاعتماد على شركات مثل Tether لتوفير حلول الدفع.لذلك من منظور التضمين المالي ، تعد مدفوعات stablecoins ومدفوعات العملة المشفرة روابط دفع مهمة للغاية في منظور عالمي.
قد يكون المستخدم النهائي للعملة المشفرة منظمة العفو الدولية
بالطبع ، في عالم Web3 ، هناك عدد كبير من سيناريوهات التطبيق مثل Defi ، ويجب دعم هذا السيناريو من خلال العملات الافتراضية ذات الخصائص القابلة للبرمجة. في الآونة الأخيرة ، لدينا تبادلات متعمقة مع العديد من الشركاء في حقل الذكاء الاصطناعي. وجهات نظرنا تتزامن مع بعضنا البعض.المستخدمون الأساسيون الحقيقيون للعملات المشفرة ، أو المستخدمين الأساسيين الذين يمكنهم تحقيق تطبيقات واسعة النطاق ، ليسوا أشخاصًا طبيعيين مثلنا ، بل من الذكاء الاصطناعي.
لماذا تقول ذلك؟ لم يتم تعميم العملات المشفرة على نطاق واسع في العقد الماضي ، ونقطة الألم الأساسية هي أن تجربة المستخدم سيئة للغاية.يجب أن تتذكر المفاتيح الخاصة بك ، وتفويضها ، وقراءة مجموعة من العقود الذكية التي لا يمكنك فهمها.إنه لأمر غير ودي للغاية بالنسبة للأشخاص العاديين.لكن منظمة العفو الدولية مختلفة ، يمكن أن تتكيف بدقة مع قابلية البرمجة وتعقيد العملات المشفرة.نزاح في كثير من الأحيان أن “عقد الذكاء الاصطناعي على اليسار و web3 على اليمين”.جوهر الجيل القادم من الإنترنت (Web3.0) هو في الواقع مزيج من تقنية الذكاء الاصطناعي و blockchain. هذا يتزامن مع مشاركة الضيوف الآن.
لقد تم تقدير قيمتها إلى حد كبير
تشعر مؤسسات الاستثمار والممارسين المحليين بشعبية StableCoins ، والتي ربما بدأت في يونيو من هذا العام.في نهاية شهر مايو ، أقرت هونغ كونغ اللوائح ذات الصلة على StableCoin ، وخرجت Circle في أوائل يونيو. في أقل من شهر ، زاد سعر سهم Circle عشرة أضعاف.عندها فقط اكتشف الجميع أنه في وقت مبكر من عام 2015 ، استثمرت مؤسسات مثل Baidu و Everbright و Shanghai Vientiane بالفعل في استثمارات Circle Stablecoin. اتضح أن قيمة هذا المسار قد تم التقليل من شأنها إلى حد كبير.لذلك في يونيو ويوليو من هذا العام ، ذهبت إلى العديد من شركات الأوراق المالية والبنوك وشركات إدارة الأصول للتحدث معهم حول منطق الأعمال وفرص السلسلة الصناعية لـ Global StableCoins. الجميع ينتبهون إلى نافذة الاستثمار في هذا المسار.بعد كل شيء ، فإن مزايا stablecoins واضحة للغاية في مجال المدفوعات عبر الحدود.
من منظور قيمة العمل ، يكون نموذج الربح لـ StableCoins واضحًا جدًا بالفعل وهامش الربح كبير.على سبيل المثال ، حقق مصدري Stablecoin مثل Tehter ربحًا قدره 13.7 مليار دولار أمريكي في العام الماضي ، ولكن أقل من 200 موظف ؛من ناحية أخرى ، فإن التأشيرة العملاقة للدفع التقليدية لديها أكثر من 30،000 موظف في جميع أنحاء العالم ، مع ربح قدره 19.7 مليار دولار أمريكي في العام الماضي.بناءً على هذا الاتجاه ، نقدر أن الربح الإجمالي لـ StableCoins في عام 2025 من المرجح أن يتجاوز التأشيرة.ولهذا السبب ، تقوم المؤسسات المالية التقليدية مثل VISA بنشر العملات المشفرة بنشاط وستشارك رسميًا في المؤتمرات المتعلقة بـ Web3.
تنمية StableCoin لها تحولات وينعطف
بطبيعة الحال ، فإن تطوير stablecoins ليس الإبحار السلس.في العقد الماضي ، رأينا stablecoins المجمعة للعملة (مثل الإصدار مع الودائع المصرفية أو السندات) ، والستابلات المفرطة في الجمعية على ethereum ، ورأيت أيضا stablecoins الخوارزمية التي كانت ذات يوم شائعة ولكن في نهاية المطاف انهارت.لم يكن حتى 2024-2025 أن الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة وهونغ كونغ ، الصين أصدرت خطط الامتثال المتتالية التي يمكن تنفيذها ، وذهبت هذه الصناعة حقًا إلى السائد والمتوافق وتنفيذها تجاريًا.
الآنقام المنظمون العالميون بتشكيل إجماع على الوقاية من المخاطر والسيطرة على StableCoins، على سبيل المثال ، تتطلب الاحتياطي الكامل والحضانة المستقلة. هذه المتطلبات ليست بلا هدف. في السابق ، أظهرت الحالات أن الاحتياطيات النقدية لـ Tether تمثل 3 ٪ فقط ، والباقي عبارة عن احتياطيات استثمارية طويلة الأجل أو فئات أخرى من الاحتياطيات.هناك أيضًا ارتباك لحسابات رأس مال المستخدم والأموال من البورصات الأخرى. هذه مخاطر مالية كبيرة يمكن رؤيتها ، لذلك نفهم أيضًا بعض مواقف ومواقف الإشراف الدولي. من منظور الامتثال القانوني ، نوصي عادةً أن يكون العملاء حذرين بشأن المشاركة في stablecoins الخوارزمية.بموجب الإطار التنظيمي الحالي ، من الصعب على هذه المنتجات الحصول على تراخيص الامتثال.وهناك نوع آخر من stablecoins لتوليد الاهتمام يواجه صعوبات في الامتثال.عندما يحمل المستخدمون stablecoins لتوليد الاهتمام ، يمكنهم الاستمتاع ببعض الفوائد التي تم إنشاؤها بواسطة السندات الأمريكية أو الأصول الأساسية.في نهاية العام الماضي ، أطلق البرلمان الفرنسي السابق مشروعًا مشابهًا. على الرغم من أنها حصلت على اهتمام كبير في المرحلة المبكرة ، إلا أنها سقطت في دوامة الموت في أقل من ثلاثة أشهر.من الصعب أيضًا الحصول على هذا النوع من المنتجات على مستوى الامتثال.هذا هو أيضًا السبب في أن كل من هونغ كونغ والولايات المتحدة يحددان stablecoins كأدوات للدفع بدلاً من المنتجات الاستثمارية. الغرض الأساسي هو منع المخاطر والتحكم فيها.
رواد الأعمال لا يشعرون بالذعر ، والسلسلة الصناعية لديها محيط أزرق
أود هنا أن أعطيك تذكيرًا هادئًا: يعد مسار إصدار StableCoin لعبة عملاقة بالفعل.بعد تقديم مرسوم هونغ كونغ ستابلكوين ، قالت العديد من الشركات المحلية إنها ستتقدم بطلب للحصول على مؤهلات للإصدار ، لكن منظمي هونغ كونغ يذكرون بوضوح أن يكونوا هادئين ، مما يشير إلى أن stablecoins ليس لها قيمة استثمارية.لكنني لا أعتقد أن stablecoins ليس لها قيمة استثمارية.إذا استثمر لاعبو Crypto في StableCoins ، فسوف يهزمون 80 ٪ على الأقل من المستثمرين. لماذا؟ على الأقل لم يفقد المدير المال وتجنب تقلبات ضخمة.بالطبع هذه هي مزاحنا ، لكن أولئك الذين يمكنهم إصدار Stablecoins الآن جميعهم عمالقة أعمال مثل Standard Chartered Bank و ANT و JD.com وغيرها.لكنهذا لا يعني أن رواد الأعمال العاديين ليس لديهم فرصة.في سلسلة صناعة Stablecoin ، توجد خدمات محيطات الحضانة والتقديم الأصول..
على سبيل المثال ، هناك أولئك الذين يتخصصون في حلول دفع Crypto Stablecoin في صناعة الألعاب ، وأولئك الذين يعملون في حلول دفع الأجور عبر الحدود ، أو أولئك الذين يعملون في قنوات Fiat Currency و Cryptocurrency ، أو أولئك الذين يعملون في مجموعة بطاقات B2B عبر الحدود ، أو أولئك الذين يعملون في أعمال البطاقات المصرفية للدفاع عن العملات الفردية. لا يزال لدى Web3 الكثير من الفرص التجارية للانتباه إلى:
-
في مجال الاستحواذ عبر الحدود B2Bعلى أساس الحسابات المصرفية التقليدية ، تتم إضافة قناة تحصيل عملة مشفرة جديدة ، بحيث يمكن للتجار الحصول على عملات مشفرة وإكمال التبادلات الكاملة مباشرة في الحساب.هذا هو تطبيق نموذجي لتكنولوجيا العملة المشفرة ، والمستخدمين غير قابلون تمامًا على المستوى التشغيلي.في الوقت الحاضر ، تقوم مؤسسات الدفع العشرة الأولى في الصين بنشر الشركات ذات الصلة في هونغ كونغ وسنغافورة.
-
مسار آخر هو استخدام PayPal كممثل نموذجي..بالنسبة للتجار والمستخدمين في PayPal ، يحتاجون فقط إلى استخدام العملة المحلية للدفع ، بينما يقوم مقدمو الخدمات المحليون بتبادل العملة FIAT مباشرة إلى stablecoins المتوافقة المحلية داخل الشبكة.بعد تحويل stablecoin إلى حساب المستفيد ، يتم تبادلها بشكل أكبر في العملة فيات في منطقة المستفيد لإكمال تدفق رأس المال.
-
بطاقة البنوك Cryptocurrency للعملاء الأفراد(أي ، بطاقة USDT المعروفة بشكل شائع) ، تتمثل نية التصميم الأصلية في تلبية احتياجات المستخدمين اليومية للمستخدمين مع USDT ، مع تجنب خطر تجميد البطاقات المصرفية بسبب معاملات العملة الافتراضية. ببساطة ، بناءً على الحساب المصرفي الشخصي الأصلي ، تتم إضافة وظيفة حساب العملة المشفرة ، بحيث يمكن للمستخدمين إعادة شحن العملات المشفرة مثل USDT إلى الحساب.بعد ذلك ، عند قضاء سيناريوهات غير متصلة بالإنترنت في جميع أنحاء العالم ، حتى لو قاموا فقط بشراء فنجان من القهوة في ستاربكس المجاور ، فإنهم بحاجة فقط إلى إظهار رمز QR alipay أو WeChat للدفع ، فإن الخصم النهائي هو في الواقع العملة المشفرة في الحساب.هذا هو واحد من أكثر المسارات شعبية في الصناعة هذا العام ، وهو أيضًا مجال رئيسي للعديد من الشركات المحلية ورجال الأعمال للانتباه إليهم.
أخيرًا ، دعنا نعود إلى موضوع RWA.لقد اعتقدت دائمًا أن stablecoins مهم جدًا لـ RWA ، وستكون النكات“RWA بدون stablecoins كلها rogues“. لماذا تقول ذلك؟ لأن RWA القيمة حقًا في المستقبل يجب أن تفي بمعايير أساسية:
أولاً ، يجب أن تكون بيانات العمل “شاملة”.إذا لم تكن بيانات مشروع RWA غير مرتبطة ، فمن الصعب أن تثبت أصالته ومصداقيته. دقة البيانات هي أساس RWA ؛
ثانياً ، يجب أن يكون قادرًا على الأداء تلقائيًا وتخصيص تلقائيًا من خلال العقود الذكية..القيمة الأساسية لـ blockchain “قابلة للبرمجة” و “خالية من الثقة”.فقط من خلال توزيع الأرباح التشغيلية للمشروع تلقائيًا على حساب حامل الأسهم من خلال العقود الذكية ، يمكن تخفيض تكلفة الثقة والتكلفة التشغيلية بشكل كبير.
هناك نقطة ألم أخرى في نموذج RWA في هونغ كونغ الآن: يتطلب التمويل في الخارج عائد 8 ٪ إلى 10 ٪ ، كما أن رسوم الخدمة تتراوح بين 3-5 ملايين يوان مطلوبة أيضًا ، مما يمنع مباشرة مؤسسات صغيرة ومتوسطة الحجم.ومع ذلك ، عندما يتم تنفيذ امتثال StableCoin ، يتم فتح البيانات حتى النهاية ، ويتم توزيع العقود الذكية تلقائيًا ، يمكن لـ RWA حقًا اختراق قيود التمويل وإصدار القيمة التجارية ، والتي تعد أيضًا الدور الداعم الأساسي لـ Stablecoins لـ RWA.
