ركز على قانون الوضوح: تحليل كامل للمحتوى والأهمية وتقييم الصناعة

دنغ تونغ ، رؤية بايتشان

في الآونة الأخيرة ، يدرس مجلس النواب الأمريكي قانون وضوح سوق الأصول الرقمية (قانون الوضوح).يعتمد مشروع القانون على قانون الابتكار والتكنولوجيا المالي في القرن الحادي والعشرين وهو مشروع قانون هيكل السوق.وحذرت السناتور الأمريكي إليزابيث وارن: يمكن أن يسمح مشروع القانون للشركات غير المتجانسة بالتحايل على لائحة لجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC) من خلال رمز الأصول.وفقًا لمجلس النواب من الممثلين ، يمكن للشركات المدرجة مثل Meta أو Tesla التخلص تمامًا من لوائح SEC عن طريق وضع أسهمها الخاصة على blockchain.

ما هو محتوى قانون الوضوح؟ما هي أهمية مشروع قانون تطوير صناعة التشفير؟كيف يقيم المطلعون في الصناعة الفاتورة؟

1. المراجعة السريعة لمحتوى قانون الوضوح

في 29 مايو ، 2025 ، قدمت فرنسا هيل ، رئيسة لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب ، قانون وضوح سوق الأصول الرقمية ، بهدف إلغاء الغموض الطويل الأمد في تنظيم الأصول الرقمية من خلال توضيح مسؤوليات لجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC) ولجنة التداول المستقبلية للسلع (CFTC).

في 23 يونيو ، قدمت لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب ولجنة الزراعة مشروع القانون ، والذي يحدد السلع الرقمية على النحو التالي: الأصول الرقمية التي ترتبط قيمتها “في جوهرها” باستخدام blockchain.

“النضج” blockchain

يتطلب قانون الوضوح أن قيمة البضائع الرقمية المرتبطة بالفوقية الناضجة “تستمد في المقام الأول من استخدام وتشغيل blockchains” وأن لا تقيد أو يمنح أي امتيازات المستخدم ، وتقييد حاملي بعض الحمل من 20 ٪ من وحدة التداول.سيكون النضج (أو النضج المتوقع) شرطًا أساسيًا لخصائص معينة لإطار القانون.

سيسمح مشروع القانون لمصدري السلع الرقمية بإثبات أنظمة المجلس الأعلى للتعليم أن نضج مجموعاتهم ذات الصلة وتحديد معايير المجلس الأعلى للتعليم لتقييم نضج blockchain.سوف قانون الوضوحيتم تعريف blockchain الناضجة على أنها “نظام blockchain والسلع الرقمية المرتبطة به لا يتم التحكم فيه بشكل مشترك من قبل أي فرد أو مجموعة.”

يحتوي مشروع القانون على حدود زمنية محددة – لا يمكن أن تنضج blockchains إلا في غضون أربع سنوات من مرور الفاتورة ، أو بعد بيعها الأول ، أيهما لاحقًا. ستضمن SEC النضج من خلال التقارير والإفصاحات نصف السنوية ، بما في ذلك مقدار الأموال التي جمعها المصدر ، وجدول زمني لتطوير نظام blockchain ، وكيفية تحقيق النضج.

كيف ستستخدم SEC معلومات الاستحقاق هذه التي يجب رؤيتها.وفقًا للمشروع ، يمكن تقديم بعض المعلومات إلى المجلس الأعلى للتعليم عندما يعتقد مُصدر السلع الرقمية أو الشخص المرتبط أو التابع له أن blockchain قد وصل إلى مرحلة النضج.

يمكن لـ SEC رفض التطبيق في غضون 60 يومًا ، أو التقدم بطلب للحصول على تمديد بسبب عدم كفاية المعلومات أو الرواية/التعقيد للمشكلة.إذا لم تصدر SEC إشعار الرفض في غضون 60 يومًا ، فسيتم اعتبار blockchain تلقائيًا ناضجة.

إن فائدة المؤسسين والمطورين هي أن العملية طويلة ولكنها مرتبطة بالوقت ، لذلك لا يحتاج المصدرون إلى الانتظار إلى أجل غير مسمى للحصول على شهادة محتملة من لجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC).من المتوقع أن تمر السلع الرقمية بعمليات متكررة مماثلة عند التقدم بطلب للحصول على شهادة من لجنة التداول المستقبلية للسلع الأمريكية (CFTC).

SEC القضائية

سيوفر القانون إعفاءات لعقود الاستثمار التي تنطوي على السلع الرقمية على blockchains الناضجة التي تلبي شروطًا معينة.يجب على المصدرين الاعتماد على الإعفاءات الحد من مبيعات البضائع الرقمية إلى 75 مليون دولار في غضون 12 شهرًا.سيتطلب مشروع القانون المصدرين الذين يعتمدون على الإعفاءات لتقديم “بيان إصدار”.سيواجه مصدري البضائع الرقمية المتعلقة بـ Blockchains غير الناضجة متطلبات الإبلاغ الإضافية.سيقوم مشروع القانون بتوجيه SEC لتحديد القواعد في غضون 270 يومًا من تشريع مشروع القانون لتنفيذ متطلبات إضافية للبطائر غير الناضجة والسماح لهم بالحد من اعتماد هؤلاء المصدرين على الإعفاءات لجمع أموال إضافية.

لا يحد الفاتورة من الوصول إلى المستثمرين المؤهلين بناءً على عتبات المشاركة في الدخل أو صافي القيمة.

الفاتورة تعني ذلكقد تكون بعض السلع الرقمية المرتبطة بمشروع القانون هي أصول عقد الاستثمار، يتم بيع هذه الأصول الرقمية بموجب عقد استثمار (نوع من الأوراق المالية). ومع ذلك ، فإن “عقد الاستثمار” لا يشمل “أصول عقد الاستثمار”.يبدو أن هذا يعني أنه يجب إصدار أداة معينة من خلال عقد استثمار لتشكيل “أصول عقد استثمارية” ، ولكن “أصول العقد الاستثماري” نفسه ليس عقدًا استثماريًا ، وبالتالي فهو ليس أوراقًا مالية أيضًا.

سيسمح مشروع القانون للمشاركين في سوق الأوراق المالية التقليدية المسجلين لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بالمشاركة في معاملات السوق الثانوية بعد إخطار لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية (ولكن غير مطلوبة) ، شريطة أن تكون تنظيم المؤسستين “متسقة”.سيسمح مشروع القانون أنظمة التداول البديلة (ATS) المسجلة لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بتداول أي سلع رقمية تلبي معايير الإدراج في ظل قيود معينة.سيكون لجنة الأوراق المالية والبورصة سلطة اختصاص وقواعد على معاملات السلع الرقمية لهؤلاء المشاركين في السوق.

اختصاص CFTC

من شأن القانون أن يمنح لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية (CFTC) الولاية التنظيمية الحصرية على أي معاملات سلعة رقمية (بما في ذلك الأسواق الفورية أو النقدية) التي تم تسجيلها أو مطلوبة لإجراءها في الكيان الذي سجلته.سيتطلب مشروع القانون تبادل للسلع الرقمية (DCES) ، مثل المنصة المركزية التي تهيمن حاليًا على تداول العملة المشفرة ، بالإضافة إلى وسطاء وتجار السلع الرقمية للتسجيل في CFTC.سيحدد مشروع القانون المبادئ الأساسية التي يجب أن تلتزم بها التبادلات ، بما في ذلك مراقبة المعاملات وحفظ الدفاتر وإعداد التقارير ، والتعامل مع مكافحة الاحتكار وتقليل تضارب المصالح.سيمنع مشروع القانون DCE من خلط أصوله مع أصول العميل ، ولكن يمكن للعملاء التنازل عن هذا الحق لسبب ما.سيحظر مشروع القانون DCE والشركات التابعة له من التداول لحسابات الملكية ، ولكنه سيسمح لـ CFTC بتعيين قواعد تسمح بإجراء مثل هذه المعاملات لأغراض محددة معينة.سيتطلب مشروع القانون تحديث قانون الإفلاس لحساب الأموال التي تحتفظ بها DCE ، ولكنها ستزيل تلك المعفاة من الحظر المختلط.

سيتم السماح لتبادل السلع (DCE) بتوفير السلع الرقمية فقط التي تم اعتماد سلاحها ذات الصلة على أنها ناضجة ، أو (بالنسبة إلى blockchains غير الناضجة) التي تلبي مصدريها متطلبات التقارير المستمرة.قبل توفر سلعة رقمية جديدة ، يجب أن تنشر DCE معلومات معينة ، بما في ذلك التعليمات البرمجية ، وسجل المعاملات و “اقتصاديات السلع الرقمية”.ستدخل الشهادة الجديدة سارية المفعول بعد 20 يومًا من تقديم الطلب.سيتطلب حق النقض في CFTC تحليلًا مفصلاً.

التسجيل المؤقت واللوائح الأخرى

سيقوم مشروع القانون بإنشاء نظام تسجيل مؤقت لتنظيم عمليات تبادل العملة الرقمية (DCES) والوسطاء والتجار قبل تنفيذ الفاتورة.سيعتبر الكيان المتقدم للتسجيل متوافقًا مع نظام التسجيل المؤقت ، وفقًا لشروط معينة ، بما في ذلك حماية أصول العميل وإذن CFTC للوصول إلى كتبها وسجلاتها.سوف تنتهي المادة التي تسمح لـ CFTC بفرض رسوم على وسيط يقدم تطبيقًا بموجب نظام التسجيل المؤقت بعد أربع سنوات.

سيتم استبعاد الأنشطة المالية اللامركزية مثل التحقق من متطلبات الفاتورة ، ولكن لن يتم استبعادها من قوة الوكالة المضادة للذات والمعالجة.

مشروع القانون:

1) تطبيق قانون سرية البنك على التبادلات الجديدة والسماسرة والتجار للامتثال لمتطلبات مكافحة غسل الأموال ؛

2) تعديل قانون الشركات القابضة للبنك للسماح للشركات القابضة المالية والبنوك المؤهلة بتنفيذ أنشطة السلع الرقمية ؛

3) الحد من اختصاص لجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) إلى نطاق المعاملات التي تشمل كيانات مسجلة ؛

4) إنشاء متطلبات حضانة الأصول الرقمية المؤهلة (ربما بما في ذلك البنوك) التي قد تخضع للتنظيم الحكومي أو الفيدرالي للوكالات التنظيمية المختلفة ، اعتمادًا على النوع.

2. أهمية قانون الوضوح

1. من التركيز على ما إذا كانت الأوراق المالية إلى “سواء كانت لا مركزية بدرجة كافية”

لم يعد قانون الوضوح يركز على “ما إذا كانت العملة المشفرة هي الأوراق المالية” ، ولكن على النضج – “كيف لا مركزية؟” أمر بالغ الأهمية ، لأن درجة اللامركزية ستحدد في نهاية المطاف اختصاص المجلس الأعلى للتعليم (الرموز التي كانت تسيطر عليها مبكرًا من قبل المركزية ، والتي تم تعيينها على أنها “أصول عقد استثمار”) أو CFTC (الرموز لرموز شبكة بلوكين أكثر نضجًا ، غير مركزية بالكامل ، مصممة على أنها “سلع رقمية”).

2. إنشاء إطار عمل جديد للإشراف على الأصول الرقمية

توضيح تقسيم العمل بين SEC و CFTC وتحسين القضايا الغامضة التنظيمية طويلة الأجل.

3. تعزيز تطوير النظام الإيكولوجي Defi وجذب التمويل التقليدي للدخول

يؤكد مشروع القانون بوضوح أن الاتفاقيات المالية اللامركزية يمكن أن تحميها.يغطي مشروع القانون الوصاية المستقلة ومكافحة الغش ، مع الاعتراف بأن البروتوكولات اللامركزية حقًا تعمل بشكل مختلف عن الكيانات المالية التقليدية.هذا الاعتراف أمر بالغ الأهمية لنضج النظام الإيكولوجي Defi وتكامله مع النظام المالي التقليدي.

بالإضافة إلى ذلك ، يوفر مشروع القانون إطارًا تنظيميًا للمشاركين الماليين التقليديين حتى يتمكنوا من المشاركة في صناعة العملة المشفرة دون القلق بشأن مخاطر الامتثال.

3. مطالبات من الوقوف مع التشفير

في 7 يوليو ، 2025 ، قام الوقوف مع Crypto ، وهي منظمة للدعوة غير الربحية في Coinbase ، أرسلت خطابًا إلى الكونغرس ، وحثهم على تمرير قانون الوضوح بسرعة.يشمل أعضاء التحالف أيضًا بعض العمالقة في مساحة الرمز المميز غير القابل للانفجار (NFT) ، مثل Opensea و Dapper Labs.

النص الأصلي للحرف هو كما يلي:

عزيزي مجلس النواب الأمريكي:

شكرًا لك على التزامك المستمر بتشجيع الابتكار في الولايات المتحدة وتعزيز حماية المستهلك.نيابة عن 52 مليون أمريكي مع عملات مشفرة ، أود أن أطلب منك دعم الوضوح الذي صاغه الطرفين.نحن نعرف ،حاول البعض تسييس تشريعات العملة المشفرة ، ولكن مع إعادة تشكيل العملات المشفرة تمامًا للاقتصاد العالمي ، ستخاطر الولايات المتحدة بالتخاطر ما لم نعتمد سياسة مؤيدة للتشجيع التي تتبنى تكنولوجيا blockchain بطريقة شاملة.

نحن نواجه مفترق طرق حرجة.لا تضع العملات المشفرة الأساس فقط لاقتصاد رقمي أكثر شمولاً وشفافًا وآمنًا ، ولكن أيضًا تفتح الباب للفرص الاقتصادية والابتكار والتمكين المالي على نطاق غير مسبوق.

أظهرت القيادة الأمريكية في قطاع العملة المشفرة علامات على انخفاض. لا يمكننا أن ندع عدم تعبئة وعدم اليقين تعرض قدرتنا على حماية مستقبل الاقتصاد الأمريكي.الأهم من ذلك ، أن صناعة العملة المشفرة في الولايات المتحدة تحتاج إلى هيكل السوق – مما يضمن قواعد واضحة وتوفر للمطورين والمستخدمين والدعاة بالشفافية التنظيمية اللازمة لمواصلة الابتكار.

يحتاج مطورو العملة المشفرة إلى إرشادات وضمان واضحة لإنشاء أنظمة blockchain حيث يمكن للمستخدمين التحكم في أصولهم الرقمية ؛ يحتاج المستهلكون إلى معايير متسقة من الشفافية والأمن والمساءلة لحمايتهم من الاحتيال والخسائر وسوء المعاملة ؛ إن الافتقار إلى القواعد الموحدة حاليًا يعيق التبني والابتكار المؤسسيين ، مما يجبر المواهب والشركات على اللجوء إلى المزيد من الولايات القضائية الخارجية الصديقة للتشفير.يعالج قانون الوضوح هذه القضايا من خلال إطاره التنظيمي ، بما في ذلك توضيح أدوار ومسؤوليات لجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC).لن يؤدي قانون الوضوح إلى تمكين المطورين فقط من الابتكار ، ولكنه سيحمي المستهلكين أيضًا من خلال الخيارات ، وتعزيز المزيد من الأشخاص للمشاركة في اقتصاد blockchain وتعزيز الأمن القومي.

تدعم منظمات العملة المشفرة 65 التي تمثل أكثر من 6100 وظيفة في 21 ولاية ، جهود الموقف مع منظمة التشفير التي تمثل أصحاب العملة المشفرة في الولايات المتحدة للدفاع عن التنظيم الواضح والمنسق في صناعة العملة المشفرة.نناشدك أن تدعم قانون الوضوح لإلغاء تأمين إمكانات صناعة العملة المشفرة.

4. كيف يقيم المطلعون في الصناعة الفاتورة؟

يوافق

• المفوض السابق لجنة الأوراق المالية والبورصات الأوروبية ELAD ROISMAN:مشروع القانون“خطوة مهمة في توفير الوضوح المطلوب” للسوق الرقمي.

• رئيس مجلس إدارة CFTC السابق روستن باينام:توافق على الثغرات التنظيمية في القوانين الفيدرالية الحالية وحث الكونغرس على ملء هذه الفجوة من خلال تمرير “التشريعات المستهدفة”.

• جي كيم ، رئيس مجلس الإدارة والمدير التنفيذي للنيابة للجنة ابتكار العملة المشفرة:قانون الوضوح هو خطوة مهمة نحو توضيح قواعد التشفير، تحدد القاعدة دور SEC و CFTC ، وتحمي الأجسام الذاتية وتحمي حقوق المستهلكين.

تعارض

• أثار رئيس لجنة التداول في العقود الآجلة السابقة تيموثي ماساد مخاوف كبيرة ، خاصة فيما يتعلق بفقرة مكافحة غسل الأموال.”علينا أن نقدم أدوات كافية لوزارة المالية وغيرها من المنظمين للتعامل مع هذه المخاطر. لكنني لا أعتقد أننا فعلنا ذلك بعد.” عندما سئل مباشرةعندما يحل مشروع القانون مشكلة مكافحة غسل الأموال بالكامل ، أجاب ماساد أن “لا يكفي”، وأشار إلى نقاط الضعف الرئيسية:

• ينطبق مشروع القانون فقط على متطلبات قانون السرية المصرفية للوسطاء المركزيين ؛

• يمكن نقل أصول التشفير دون وسيط ، مما تسبب في ثغرات إنفاذ القانون ؛

• تحتاج وزارة المالية إلى مزيد من السلطة على الاتفاقات اللامركزية والمنصات الأجنبية ؛

• يجب أن يُطلب من المصدرين stablecoin مراقبة نشاط المحفظة المشبوهة.

• انتقد القائد الديمقراطي لخدمات الخدمات المالية في مجلس النواب مشروع القانون لمشروع القانون لكونه متسرع وغير مسؤول ، محذرا من أنه سيضعف تنظيم نشاط الأصول الرقمية عالية الخطورة وفتح الباب أمام سوء المعاملة المحتملة.كما أعربت ووترز عن مخاوفها بشأن التشابك المتزايد بين المصالح الاقتصادية لدونالد ترامب وسياسة العملة المشفرة الفيدرالية.ووصفت مشروع قانون “عملية احتيال العملة المشفرة ترامب” وأشارت إلى أن التأثير المتزايد للرئيس في مساحة الأصول الرقمية ، بما في ذلك منصات التداول ، والستابلات ، وشركات التعدين ، والاستثمارات الرمزية وغيرها من الاستثمارات الرمزية ، والتي تشير إلى أنه يحقق ما لا يقل عن 620 مليون دولار في الإيرادات.

• حذرت السناتور الأمريكي إليزابيث وارن:قد يسمح مشروع القانون “الشركات غير المتجريدة” بالتحايل على لائحة لجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC) من خلال رمز الأصول.وفقًا لمجلس النواب من الممثلين ، يمكن للشركات المدرجة مثل Meta أو Tesla التخلص تمامًا من لوائح SEC عن طريق وضع أسهمها الخاصة على blockchain.

خامسا. الاستنتاج

قانون الوضوح هو مشروع قانون آخر يجذب انتباه الصناعة بعد قانون العبقري.إذا تم إقرار مشروع القانون أخيرًا ، فسوف يستفيد بالتأكيد من آفاق التطوير طويلة الأجل لصناعة العملة المشفرة وتعزيز سوق التشفير على المدى القصير. ومع ذلك ، لا يزال من الضروري الانتباه إلى قضايا محددة مثل توزيع السلطة وحكم “النضج” من SEC و CFTC في تنظيم العملة المشفرة.إذا تعاونت السلطتان التنظيمية بشكل جيد ، فستشجع على التطوير المبتكر لصناعة العملة المشفرة في الولايات المتحدة وجذب المزيد من العمالقة المالية التقليدية لدخول مجال العملة المشفرة.ومع ذلك ، إذا كان هناك احتكاك تنظيمي بين الاثنين ، فستستمر الصناعة في مواجهة الفوضى التنظيمية.

بالنسبة للولايات المتحدة ، هذه نقطة تحول في تطوير صناعة العملة المشفرة ؛ بالنسبة لصناعة العملة المشفرة العالمية ، هذه محاولة مليئة بالفرص والتحديات.سواء كانت ناجحة أو فاشلة ، فستصبح أحد الأصول القيمة للمنظمين.

للحصول على محتوى قانون العبقري ، انقر:“عبقرية بيل التي أقرها مجلس الشيوخ الأمريكي ما هو تأثيره على صناعة التشفير؟”