jakiro
<سبان ليف = "">النقاط الرئيسية
- <لي>
<سبان ليف = "">شرح تفصيلي لعملية اتخاذ القرار في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة: المعنى الأعمق لتخفيضات أسعار الفائدة والاعتراضات
<لي>
<سبان ليف = "">ضغوط مزدوجة على التضخم وسوق العمل
<لي>
<سبان ليف = "">رد فعل السوق الفوري: انتعاش أصول المخاطر وتصحيح السندات
<لي>
<سبان ليف = "">توقعات السياسة النقدية لعام 2026: تيسير حذر وتغييرات في الموظفين
<لي>
<سبان ليف = "">الآفاق الاقتصادية: التباعد على شكل حرف K والاحتكاك التجاري
<لي>
<سبان ليف = "">التأثير العالمي وتنوير السوق
<سبان ليف = "">في 10 ديسمبر 2025، أعلنت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الأمريكية (FOMC) في اجتماعها الأخير لهذا العام أنها ستخفض النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.50٪ -3.75٪. وهذا هو التخفيض الثالث لسعر الفائدة هذا العام، مع تخفيض تراكمي قدره 75 نقطة أساس منذ سبتمبر.وعلى الرغم من أن هذا القرار يتماشى مع توقعات السوق، إلا أنه تم تسليط الضوء على الخلافات الداخلية، بأغلبية 9 أصوات مقابل 3 أصوات، مع كون عدد الأصوات المعارضة هو الأعلى منذ سبتمبر 2019. كما أعلن الاجتماع أنه سيستأنف شراء السندات الحكومية اعتبارًا من 12 ديسمبر بحجم 40 مليار دولار في الشهر الأول، للحفاظ على احتياطيات كافية.ويمثل هذا استئنافًا لتوسع الميزانية العمومية بعد أن أنهى بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسة التشديد الكمي (QT).ورغم أن المسؤولين أكدوا أن هذا ليس برنامجاً للتيسير الكمي، فإن التأثير الفعلي سوف يتمثل في ضخ السيولة والتأثير على السوق المالية والاقتصاد الحقيقي.
<سبان ليف = "">خلفية هذا الاجتماع معقدة: يواجه الاقتصاد الأمريكي تحديات متعددة في عام 2025، بما في ذلك تأخير البيانات الناجم عن إغلاق الحكومة، والضغوط التضخمية وتباطؤ سوق العمل، وعدم اليقين بشأن سياسة التعريفة الجمركية لإدارة ترامب.وقال رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في مؤتمر صحفي إن النشاط الاقتصادي يتوسع بوتيرة معتدلة، وسوق العمل قوي لكن معدل البطالة ارتفع إلى 4.4%، والتضخم “أعلى قليلا من المتوقع”.وأكد أن السياسة تهدف إلى تحقيق التوازن بين الهدفين المزدوجين المتمثلين في التوظيف واستقرار الأسعار، لكن التعديلات المستقبلية ستعتمد على “التقييم الدقيق للبيانات وتطور التوقعات وتوازن المخاطر”.وقد فسرت السوق هذا البيان على أنه “خفض متشدد لسعر الفائدة” – مما يدعم النمو على المدى القصير، ولكنه حذر بشأن المزيد من التيسير في عام 2026.
اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة<سبان ليف = "">شرح تفصيلي لاتخاذ قرارات الاجتماع: المعنى الأعمق لتخفيضات أسعار الفائدة والاعتراضات
<سبان ليف = "">يعتمد مسار خفض أسعار الفائدة للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على الديناميكيات الاقتصادية في عام 2025. وفقًا لملخص الاحتياطي الفيدرالي للتوقعات الاقتصادية (SEP)، من المتوقع أن يصل نمو الناتج المحلي الإجمالي في عام 2025 إلى 1.7٪، ويبلغ متوسط معدل البطالة 4.5٪، ويبلغ التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي 3.0٪.لم تتغير هذه الأرقام عن اجتماع سبتمبر، لكن الرسم البياني النقطي يظهر أنه من المتوقع خفض سعر الفائدة مرة واحدة فقط بمقدار 25 نقطة أساس في عام 2026 وآخر في عام 2027، ويقترب في النهاية من المعدل المحايد طويل الأجل البالغ 3٪.وتوقع سبعة مسؤولين عدم تخفيض أسعار الفائدة في عام 2026، وألمح أحدهم إلى احتمال رفع سعر الفائدة، مما يعكس مخاوف اللجنة بشأن مخاطر التضخم.
<سبان ليف = "">وكانت الزيادة في الأصوات المعارضة هي محور الاجتماع.ومن بين معارضي خفض أسعار الفائدة رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان جولسبي ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي جيفري شميد، الذين يعتقدون أن السياسة الحالية فضفاضة بما فيه الكفاية. ويشعر محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران، الذي يدعم خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، بالقلق بشأن المخاطر السلبية على سوق العمل.ورد باول بأن الاعتراضات كانت “مناقشة بناءة” لكنه أقر بأن القرار كان “قريبًا جدًا” وسلط الضوء على مقايضة اللجنة بين التضخم والتوظيف.وتظهر البيانات التاريخية أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة حصلت على أكثر من ثلاثة أصوات معارضة تسع مرات فقط منذ عام 1990، وهو ما يشير عادة إلى ارتفاع حالة عدم اليقين بشأن السياسة.
<سبان ليف = "">بالإضافة إلى ذلك، فإن إجراءات إدارة الاحتياطي بعد إعلان بنك الاحتياطي الفيدرالي عن نهاية فترة QT قد جذبت الكثير من الاهتمام. منذ إطلاق QT في يونيو 2022، تقلصت الميزانية العمومية من ذروة بلغت 8.5 تريليون دولار إلى 6.25 تريليون دولار.لكن الضغوط على سوق المال زادت في الآونة الأخيرة، واشتدت التقلبات في أسعار إعادة الشراء، ورأى الاحتياطي الفيدرالي أن الاحتياطيات وصلت “أعلى قليلا من المستويات الكافية”.ولذلك، سيتم إيقاف عدم تجديد الأوراق المالية المستحقة الاستحقاق اعتباراً من 1 ديسمبر المقبل، وسيتم إطلاق شراء السندات الحكومية اعتباراً من 12 ديسمبر المقبل، مع التركيز على السندات الحكومية قصيرة الأجل ذات أجل استحقاق أقل من 3 سنوات، بمبلغ 40 مليار دولار في الشهر الأول، وإجراء التعديلات اللاحقة حسب الحاجة.ويعتبر هذا “التسهيل الكمي المخفف” ويهدف إلى تهدئة تقلبات السيولة بدلا من تحفيز النمو.وأكد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أن هذه الخطوة ستتجنب تكرار نقص الاحتياطي في عام 2019، لكن السوق قلقة من أنها ستستأنف تضخم أسعار الأصول.
<سبان ليف = "">ضغوط مزدوجة على التضخم وسوق العمل
<سبان ليف = "">سيكون اتجاه التضخم في الولايات المتحدة في عام 2025 معقدا.ارتفع معدل مؤشر أسعار المستهلكين السنوي إلى 3.0% في سبتمبر، وهو انتعاش طفيف من 2.9% في أغسطس، كما وصل مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي إلى 3.0%.وبلغ مقياس “التضخم الحقيقي” الذي وضعه بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند (الذي يستبعد العناصر المتقلبة) 2.51% في أوائل ديسمبر/كانون الأول، مما يشير إلى أن الضغوط الأساسية كانت تتراجع، ولكن انتعاش أسعار الطاقة (ارتفع زيت الوقود بنسبة 4.1% بعد انخفاض البنزين بنسبة 0.5% على أساس سنوي) وأدى تأثير التعريفات الجمركية إلى زيادة حالة عدم اليقين.وأشار باول إلى أنه إذا تم استبعاد تأثير التعريفات الجمركية، فإن التضخم قد انخفض إلى “منخفض 2٪”، لكنه أكد أن التعريفات الجمركية قد تتسبب في زيادات “مؤقتة” في الأسعار، وسيضمن بنك الاحتياطي الفيدرالي عدم تضمينها في التوقعات.
<سبان ليف = "">سوق العمل هو السبب الرئيسي لخفض أسعار الفائدة.تباطأ نمو العمالة غير الزراعية في أكتوبر، واستقر معدل البطالة عند 4.4%، لكن معدل الوظائف الشاغرة انخفض إلى مستوى منخفض وانخفض معدل الدوران إلى أدنى مستوى منذ أوائل عام 2021 (1.8%).وقد ظل معدل التوظيف راكداً عند 3.2%، مما يظهر نمطاً من “التوظيف المنخفض، وانخفاض معدل دوران العمالة”.ويتوقع معهد سيب أن معدل البطالة سينخفض قليلاً إلى 4.4% في عام 2026، لكن مخاطر الجانب السلبي آخذة في الارتفاع.أدى إغلاق الحكومة إلى تأخير إصدار البيانات، مما زاد من غموض التوقعات. وقال باول إن “المخاطر السلبية الكبيرة” على سوق العمل دفعت إلى خفض سعر الفائدة، ولكن إذا كان النمو قويا، فقد يتوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي مؤقتا.
<سبان ليف = "">وتعمل سياسة التعريفات الجمركية على تضخيم هذه الضغوط.ستستأنف إدارة ترامب جولات متعددة من الرسوم الجمركية في عام 2025، بما في ذلك رسوم جمركية على السيارات بنسبة 25٪ على كندا والمكسيك ورسوم إضافية تتراوح بين 10٪ و60٪ على البضائع الصينية.وتشير تقديرات صندوق النقد الدولي إلى أنه إذا أدت التعريفات العالمية بنسبة 10% إلى إجراءات انتقامية، فسوف تؤدي إلى انخفاض بنسبة 1% من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة و0.5% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي في عام 2026. وتظهر أبحاث جيه بي مورجان تشيس أن التعريفات الجمركية أدت إلى زيادة في تكاليف الشركات، والتي تم تمريرها إلى أسعار المستهلكين.ومن المتوقع أن يرتفع معدل نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي إلى 2.5% – 2.6% في عام 2026. وعلى الرغم من أن باول قلل من أهمية التأثير طويل المدى، إلا أنه أقر بأن “التأثير قصير المدى مهم”، مرددًا بيان “المسار الخالي من المخاطر” الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي.
<سبان ليف = "">رد فعل السوق الفوري: انتعاش أصول المخاطر وتصحيح السندات
<سبان ليف = "">وبعد الاجتماع، انتعشت الأسهم الأمريكية سريعا، حيث ارتفع مؤشر داو جونز 500 نقطة، وأغلق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مرتفعا بنسبة 0.5%، وارتفع مؤشر ناسداك بنسبة 0.3%.وانخفض العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.14% من الافتتاح البالغ 4.20%، مما يعكس ارتفاع توقعات السيولة.وارتفع الذهب بنسبة 0.5% إلى 4200 دولار للأونصة، في حين انخفضت عملة البيتكوين بشكل طفيف لكن الرغبة في المخاطرة بشكل عام تعافت.نظرت أسواق العملات المشفرة إلى هذا باعتباره “محفزًا للسيولة”، حيث أظهرت المناقشات على منصة X (تويتر سابقًا) أن المتداولين يتوقعون تدفقات إلى الأصول الأكثر خطورة مثل العملات الرقمية والأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.
<سبان ليف = "">وكان رد فعل سوق السندات صامتا ولكنه قلق.ويشير تسطيح منحنى العائد على المدى القصير إلى الترحيب بمشتريات بنك الاحتياطي الفيدرالي؛ ويشعر الجانب طويل الأجل بالقلق من التضخم.ويظهر سوق التنبؤ كالشي أن احتمال أن يصبح كيفن هاسيت رئيسا للاحتياطي الفيدرالي ارتفع إلى 72%، وهو أعلى من احتمالية كيفن وارش البالغة 13% وكريستوفر والر البالغة 8%.ويُنظر إلى هاسيت على أنه أكثر تشاؤما ويمكن أن يسرع التيسير في عام 2026، مما يدفع العائدات إلى مزيد من الانخفاض.
<سبان ليف = "">توقعات السياسة النقدية لعام 2026: تيسير حذر وتغييرات في الموظفين
<سبان ليف = "">وبالنظر إلى عام 2026، ستكون سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي مدفوعة بالبيانات، ولكن قد يستمر الاختلاف.ويشير المخطط النقطي إلى انخفاض واحد فقط على مدار العام، مع انتهاء ولاية باول في مايو وترشيح ترامب لرئيس جديد يعيد تشكيل الاتجاه.وإذا تولى هاسيت منصبه، فقد يدفع باتجاه مزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة لدعم النمو، لكنه سيحتاج إلى موازنة التضخم.وتتوقع شركة ديلويت أنه إذا استمرت التعريفات الجمركية، فإن نمو الناتج المحلي الإجمالي لن يتجاوز 0.8% في عام 2026؛وفي ظل السيناريو المتفائل، سيرتفع الاستثمار في الذكاء الاصطناعي إلى 2.3%.
<سبان ليف = "">توسيع الميزانية العمومية هو المتغير الرئيسي.إذا استمرت المشتريات البالغة 40 مليار دولار أمريكي شهريًا، فسيرتفع حجم الأصول إلى أكثر من 6.5 تريليون دولار أمريكي في عام 2026. وقال محللون مثل لين ألدن إنه على الرغم من أن هذا ليس برنامجًا تقليديًا للتيسير الكمي، إلا أن “التوسع النقدي هو نفسه في الأساس” وسيؤدي إلى تضخيم تأثير السيولة.يظهر بحث X أن إجماع السوق هو “إعادة تشغيل آلة طباعة النقود”، لكنه يحذر من أن التفاؤل المفرط قد يسبب تقلبات.
<سبان ليف = "">التغييرات في الموظفين تزيد من عدم اليقين. وقال ترامب إن الترشيح كان “وشيكًا”، لكنه تم تأجيله عدة مرات.أظهر استطلاع أجرته قناة سي إن بي سي بنك الاحتياطي الفيدرالي أن 84% من المشاركين توقعوا أن يتولى هاسيت منصبه، لكن 5% فقط اعتبروه خيارهم الأول وكانوا قلقين بشأن استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي.ومن المرجح أن يظل والر محايدا إذا ظل في منصبه؛ أما وارش فهو أكثر تشدداً.وبغض النظر عمن سيتولى المسؤولية، فإن الضغوط السياسية سوف تشكل اختباراً لمصداقية بنك الاحتياطي الفيدرالي.
<سبان ليف = "">الآفاق الاقتصادية: التباعد على شكل حرف K والاحتكاك التجاري
<سبان ليف = "">ومن المتوقع أن يتعافى الاقتصاد الأميركي بشكل معتدل في عام 2026، مع نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.8% إلى 2.3%، أعلى من 1.7% في عام 2025. والإنفاق الاستهلاكي مستقر، ولكن التمايز على شكل حرف K آخذ في التزايد: تدفع المجموعات ذات الدخل المرتفع مبيعات التجزئة (ظهرت بيانات التسوق في عيد الميلاد)، في حين تتعرض الطبقات المتوسطة والدنيا لضغوط شديدة بسبب التخلف عن سداد المرافق وارتفاع أسعار المواد الغذائية.ويتوقع مورجان ستانلي أن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي سيؤدي إلى زيادة الإنتاجية، لكن القيود المفروضة على الهجرة والتعريفات الجمركية ستؤدي إلى انخفاض المعروض من العمالة.
<سبان ليف = "">الحرب التجارية هي الخطر الأكبر. وقد أدت التعريفات الجمركية إلى إعادة تنظيم سلسلة التوريد، مع تهرب الصين من خلال إعادة التصدير إلى دول طرف ثالث، ولكن إعادة التفاوض على اتفاق الولايات المتحدة والمكسيك وكندا في عام 2026 قد يؤدي إلى احتكاكات جديدة.وقالت RBC للأبحاث الاقتصادية إن التعريفات الجمركية ستؤدي إلى انخفاض التوظيف وزيادة “الركود التضخمي المعتدل” – النمو أقل من 2٪ والتضخم فوق 2٪.ورفع صندوق النقد الدولي توقعاته للولايات المتحدة إلى 1.7% لكنه حذر من خطر الانتقام.تشمل عوامل التفاؤل تحويل 8 تريليون دولار من صناديق الأموال إلى أسهم الأرباح بحثًا عن عوائد أعلى.
<سبان ليف = "">التأثير العالمي وتنوير السوق
<سبان ليف = "">إن تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التيسير النقدي سوف يمتد إلى العالم أجمع. واستفادت الأسواق الناشئة من ضعف الدولار، ولكن من المرجح أن يحذو البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان حذوها بتخفيض أسعار الفائدة.قد تصبح الأصول المشفرة مستفيدة من السيولة.يُظهر البحث الدلالي X أن المتداولين يعتبرون مشتريات سندات الخزانة “التسهيل الكمي غير المرئي” ويتوقعون انتعاش عملة البيتكوين وغيرها.
<سبان ليف = "">بشكل عام، يمثل اجتماع ديسمبر 2025 انتقال بنك الاحتياطي الفيدرالي من تشديد السياسات إلى السياسات الداعمة، لكن المعارضة وعدم اليقين ينذران بالتقلبات في عام 2026. وينبغي للمستثمرين الانتباه إلى إصدارات البيانات (مثل تقرير الوظائف غير الزراعية في 17 ديسمبر) وإعلانات الموظفين، وموازنة توزيع الأصول ذات المخاطر.وعلى الرغم من أن الاقتصاد يتمتع بالمرونة، فإن التعريفات الجمركية والتمايز قد يكون بمثابة اختبار لمسار التعافي.
