تستخدم هذه المقالة انخفاض USDe إلى 0.65 دولارًا أمريكيًا في CEX، لكن السعر على السلسلة هو 0.99 كمقدمة، لتحليل مخاطر سلسلة التصفية المحلية الناجمة عن عزل السيولة في سوق العملات المشفرة، وللكشف عن القوة التدميرية لروبوتات التصفية في السوق تحت عنق الزجاجة من التصفية العشوائية وقنوات الإيداع والسحب في سياق فراغ السيولة.

تهدف هذه المقالة إلى اقتراح خوارزمية آلية قاطع الدائرة بناءً على مؤشرات كمية مركبة، باستخدام انحراف السعر وعمق الطلب والتعرض للتصفية على نطاق واسع كظروف مرجعية محفزة.تم تصميم آلية قاطع الدائرة لتزويد السوق بنافذة تعديل مدتها n دقيقة، مما يسمح لصانعي السوق بالتغلب على الاحتكاكات التشغيلية مثل عمليات السحب/إعادة الشحن الكبيرة والازدحام على السلسلة، وضخ السيولة الخارجية.وفي نهاية المطاف، يتم استئناف المعاملات من خلال مزادات الطلب المنظمة لمنع حلقة التصفية المفرغة، وضمان استقرار هيكل السوق، وتخفيف وتقليل الحظ السيئ المتمثل في إعفاء المراكز التي لا تحتاج إلى التصفية.

1. الهيكل المجزأ لسيولة سوق العملات المشفرة

1.1. خريطة سيولة سوق العملات المشفرة: CeFi وDeFi والعزل عبر السلسلة

إن هيكل السيولة الفريد لسوق الأصول المشفرة هو مصدر المخاطر الداخلية.السيولة متوزعة للغاية، وتمتد عبر CEX وDEX وأنواع مختلفة من التمويل اللامركزي.وقد شكل هذا النوع من عزل السيولة نظامًا بيئيًا مجزأً، كما أن الاحتكاك بين مجمعات السيولة المختلفة (مثل رسوم المعاملات المرتفعة على السلسلة، ووقت التجسير المعقد عبر السلسلة، وآلية مراجعة أو قفل CEX للودائع والسحوبات الكبيرة) أعاق بشكل كبير التدفق الحر والسريع لرأس المال.ويشكل هذا الاحتكاك البنيوي سبباً مهماً وراء تفاقم أزمة السيولة المحلية بسرعة وعدم إمكانية إصلاحها في الوقت المناسب من خلال أنشطة المراجحة.

1.2. سلوك صانع السوق وامتداد المخاطر في أحداث السوق المتطرفة

عندما يتقلب السوق بعنف، فإن مزودي السيولة (صناع السوق) سوف يسحبون بسرعة أوامر الحد، مما يؤدي إلى توسيع انتشار العرض والطلب (انتشار العرض والطلب) واستنفاد عمق دفتر الطلبات (عمق السوق) بشكل كبير.

عندما تحدث سلسلة من التصفية، فإن محرك التصفية وروبوت التصفية سيؤدي إلى التصفية القسرية.غالبًا ما تأخذ هذه التصفية القسرية شكل أوامر سوق كبيرة وبيع عشوائي في دفاتر الطلبات مع سيولة ضئيلة، مما يؤدي إلى مزيد من انخفاض الأسعار.إن فشل آلية السوق هذه يجعل عملية اكتشاف الأسعار منفصلة عن الأساسيات ويدخل في حلقة ردود فعل التصفية ذاتية التعزيز.

1.3. تحديد موضع آلية قاطع الدائرة: من التعليق السلبي إلى إدارة السيولة النشطة

القيمة الأساسية لآلية قاطع الدائرة هي توفير نافذة حدث لعزل المخاطر النشطة وإعادة توزيع السيولة عندما تكون سيولة السوق فارغة.إن جوهر قاطع الدائرة هو تعليق نشاط التداول مؤقتًا لمنع حدوث أعطال مفاجئة ناجمة عن أنظمة التداول الآلية والذعر من التفاقم وسط فراغ السيولة.

يتم تشغيل آلية قاطع الدائرة بواسطة خوارزمية دقيقة لعزل المخاطر بسرعة وإنشاء مجموعة من بروتوكولات التشغيل لضمان تدفق رأس المال الخارجي مرة أخرى إلى السوق بسرعة وسلاسة، وبالتالي استعادة عمق السيولة عند استئناف التداول.

2. حادثة USDe في 11 أكتوبر 2025: تحليل فشل السيولة الجزئي في CEX

2.1 تباين سعر USDe بين CEX وDEX: تفاعل متسلسل ناجم عن فشل محلي

في الفترة من 10 إلى 11 أكتوبر 2025، شهد سوق العملات المشفرة أكبر حدث لتخفيض المديونية في التاريخ، حيث تمت تصفية أكثر من 19 مليار دولار من المراكز ذات الرافعة المالية في أقل من 24 ساعة. إن القوة التدميرية لهذا التصحيح العنيف للسوق تأتي بشكل أساسي من الرافعة المالية العالية للسوق وفشل آلية تخفيف المخاطر في البورصة.

وبحسب البيانات العامة، فإن توقيت تراجع السوق هو كما يلي:

<لي>

20:50 بالتوقيت العالمي، 10 أكتوبر: تؤدي الصدمات الخارجية (مثل تهديدات التعريفات الجمركية) إلى حدوث اضطرابات في السوق وانخفاض السيولة.<لي>

21:20 – 21:21 بالتوقيت العالمي، 10 أكتوبر: تنخفض أسعار BTC وETH إلى أدنى مستوياتها خلال اليوم مع ذروة البيع النظامية.<لي>

21:20 – 21:42 بالتوقيت العالمي، 10 أكتوبر: يبدأ سعر USDe الخاص بـ Ethena في الانخفاض إلى أقل من دولار واحد في سوق Binance الفوري.<لي>

بعد الساعة 21:36 بالتوقيت العالمي: حدث فصل خطير وتبدأ سلسلة التصفية في التكثيف.<لي>

21:42 – 21:51 بالتوقيت العالمي، 10 أكتوبر: يصل سعر USDe إلى أدنى مستوياته على Binance (0.65 دولار)، بينما تشهد الأصول الأخرى مثل wBETH وBNSOL أيضًا فروق أسعار ضخمة مقابل ETH وSOL.

انقطاع خطير في اكتشاف الأسعار عبر الأنظمة الأساسية

في سوق Binance الفوري، انخفض USDe لفترة وجيزة إلى 0.65 دولار، وانخفض Bybit أيضًا إلى 0.92 دولار.ومع ذلك، خلال نفس الفترة، في مجمعات السيولة على السلسلة، مثل المجمع الموجود على Curve، ظل سعر USDe بالقرب من 0.99 دولار.بالإضافة إلى ذلك، ظلت ميزات سك العملة واستردادها في بروتوكول Ethena فعالة.

يكشف هذا الفارق الكبير في السعر (ما يقرب من 35٪) بين CEX وDEX طبيعة المشكلة: هذا ليس فصلًا أساسيًا لأصول USDe نفسها، ولكنه فشل جزئي لآلية التسعير الداخلية لـ CEX. عندما يتم فتح سلسلة التصفية، يتم استنزاف سيولة دفتر الطلبات بسرعة.تعتمد البورصات مثل Binance على أسعار السوق الفورية الداخلية لتقدير قيمة الضمانات.عندما يكون عمق السوق الفورية الداخلية غير كاف، يمكن أن تتسبب صدمات المعاملات الصغيرة في حدوث تشوهات شديدة في الأسعار، مما يتسبب في قيام محرك المقاصة بتقييم قيمة USDe (والأصول الأخرى المرتبطة به مثل wBETH) كضمان بشكل غير صحيح.أدى هذا التسعير الخاطئ إلى عمليات تصفية غير ضرورية، مما أدى إلى إضافة الزيت إلى النار في محرك التصفية مما أدى إلى انخفاض السعر إلى 0.65 دولار.

2.2 ما الذي يعيق التنقل: الوقت والشبكة والحواجز التشغيلية

وفي فترات التقلبات الشديدة، يواجه سلوك المراجحة “اختناقات في القنوات” متعددة، مما يجعل من المستحيل إعادة السيولة إلى السوق من الخارج في الوقت المناسب.

<لي>

<ب>أوقات التسوية وازدحام الشبكة: خلال فترات نشاط السوق الشديد، غالبًا ما تواجه شبكات blockchain أحجامًا كبيرة من المعاملات، مما يتسبب في ازدحام الشبكة.وهذا يجعل أوقات تأكيد المعاملة أطول وترتفع رسوم الغاز.<لي>

<ب>قفل تشغيل CEX: القيود والتدقيقات التي تفرضها CEX على الودائع والسحوبات الكبيرة تمنع صانعي السوق من ضخ هذه السيولة الخارجية إلى السوق خلال فترة النافذة التي تتطلب استجابة دقيقة.

تم تصميم آلية قاطع الدائرة بدقة لتوفير نافذة زمنية طويلة بما يكفي لحل هذه العوائق الفنية والتشغيلية ومراقبة المخاطر في بيئات السوق القاسية – مما يوفر قناة تنفس للسيولة.

يشبه هذا إدخال قسطرة مؤقتًا (تتصل بالتنقل خارج الموقع) لمريض مصاب باسترواح الصدر (فراغ سائل) لإزالة الهواء الزائد (طاقة التطهير) حتى يتمكن المريض من الدفع.

3. تصميم خوارزمية تشغيل قاطع الدائرة: مؤشرات كمية مركبة

من أجل التعامل مع التردد العالي والخصائص اللامركزية الفريدة لسوق العملات المشفرة، يجب أن تتجاوز آلية تشغيل قاطع الدائرة عتبة انخفاض مؤشر واحد في التمويل التقليدي.من السهل التنبؤ بآلية تحريك السعر الخطية والتلاعب بها من قبل المتداولين ذوي التردد العالي، مما يؤدي إلى “تأثير المغناطيس” عند الاقتراب من العتبة، حيث يقوم المتداولون بتسريع المعاملات لتجنب تعليقهم من التداول، مما يؤدي بدوره إلى تكثيف تقلبات السوق قبل الزناد.

تقترح هذه المقالة خوارزمية قاطعة الدائرة لمؤشر كمي مركب، والذي يحتوي على ثلاثة أبعاد أساسية: انحراف السعر، وتأثير السيولة، وسرعة المعاملة.فقط عندما تقوم هذه المؤشرات الثلاثة بتشغيل الحدود المحددة مسبقًا في نفس الوقت أو خلال فترة زمنية قصيرة جدًا، سيقوم النظام بتنشيط إنذار قاطع الدائرة.

3.1. المؤشر 1: انحراف السعر المرجعي عبر المنصات (CVD) وبناء المؤشر الخاص به

تقديم مؤشر أسعار إجمالي مرجح متعدد المصادر يعتمد على سيولة عالية متعددة كسعر مرجعي لمقاومة فشل التسعير الداخلي لـ CEX واحد.

CVD = |Price_CEX – Price_Index| / مؤشر_السعر * 100%

الشرط الأول لقاطع الدائرة هو الانحراف غير المستدام بين السعر الفوري في السوق ومؤشر السعر المرجعي:

العتبة الكمية: مع الأخذ في الاعتبار أن الأصول المربوطة مثل USDe يجب أن تكون ثابتة بإحكام في ظل الظروف العادية (انحراف أقل من 0.1%)، عندما يتجاوز فرق السعر النطاق الذي يمكن تفسيره بتكاليف المراجحة، وتأخير المعاملات، ومجموعات رأس المال على السلسلة، يجب إصدار إنذار قاطع الدائرة.

<لي>

<ب>العتبة الموصى بها: ضبط انحراف السعر المرجعي عبر الأنظمة الأساسية CVD > 3%.<لي>

<ب>أهمية تجريبية: في حادثة 10.11، عندما انخفض USDe إلى أقل من 0.97 دولار أمريكي على Binance، تم إطلاق إنذار قاطع الدائرة، قبل وقت طويل من انخفاضه إلى قاع 0.65 دولار أمريكي، مما أدى إلى عزل المخاطر بشكل فعال.

3.2. المؤشر 2: عمق دفتر الطلبات وصدمة السيولة (DOM/صدمة الانزلاق)

والنتيجة هي تغيرات الأسعار، واستنزاف السيولة هو سبب الفشل الهيكلي.لذلك، يجب على قواطع الدائرة مراقبة صحة دفتر الطلبات بشكل مباشر.

<ب>نسبة عمق كتاب الطلب R_L: يقيس نسبة الكمية التراكمية القابلة للتداول Q_Current ضمن نطاق سعر محدد (على سبيل المثال، الانحراف عن دلتا السعر الحالي = 1%) إلى Q_Benchmark للأصل خلال فترات الهدوء الماضية (على سبيل المثال، العمق المتوسط على مدار الثلاثين يومًا الماضية).

R_L = Q_Current / Q_Benchmark

<ب>عتبة الزناد: R_L< 20% أي أن عمق دفتر الطلبات قد استنفد بنسبة تزيد عن 80% مقارنة بالمستوى الطبيعي.

<ب>تأثير الانزلاق S_I: هذا مؤشر فراغ السيولة أكثر سهولة.يتم تعريفه على أنه النسبة المئوية المتوقعة لانزلاق السعر الناتج عن تنفيذ أمر سوق بقيمة اعتبارية محددة مسبقًا V (على سبيل المثال V = 1 مليون دولار أمريكي).

S_I = (P_Executed – P_Mid) / P_Mid * 100%

من بينها، P_Mid هو سعر المعاملة twap، وP_Executed هو السعر النهائي بعد تنفيذ الأمر V. عندما تكون السيولة وفيرة، يكون S_I منخفضًا للغاية؛عندما يتم استنزاف دفتر الطلبات، سيزداد S_I بشكل حاد.

<لي>

<ب>عتبة الزناد: الضبط S_I > تشير نسبة 5% إلى أنه عند تنفيذ صفقة تداول متوسطة الحجم، سيشهد السوق على الفور انزلاقًا حادًا، مما يعكس فراغ السيولة.

3.3. المؤشر 3: سرعة المعاملات والتعرض لمخاطر التصفية

بالإضافة إلى المؤشرات الهيكلية المذكورة أعلاه، تحتاج آلية قاطع الدائرة أيضًا إلى تضمين مؤشر التعرض للتصفية على نطاق واسع.

<ب>سرعة السعر V_P: مراقبة معدل التغير السريع للغاية في أسعار الأصول خلال فترة زمنية قصيرة جدًا (مثل 5 دقائق).

<لي>

<ب>عتبة الزناد: يشبه تصميم قاطع الدائرة في سوق الأوراق المالية، مثل V_P > انخفاض 10%.

التعرض للتصفية (LCE): من خلال الجمع بين سرعة السعر V_P وبيانات OI ذات الفائدة المفتوحة، قم بتقدير المسافة إلى مجموعة التصفية التالية واسعة النطاق (مجموعة التصفية).عندما يتجاوز LCE عتبة محددة مسبقًا، مما يشير إلى أن السوق على وشك سلسلة من التصفية، يجب تشغيل قواطع الدائرة لمنع انهيار النظام، حتى لو لم تصل انحرافات الأسعار والإرهاق العميق إلى القيم القصوى بعد.

<ب>حالة الزناد الصمامات:

سيتم تشغيل قاطع الدائرة فقط عندما يستوفي انحراف السعر المرجعي عبر الأنظمة الأساسية ونسبة عمق دفتر الطلبات شروط التحذير في نفس الوقت، أو عندما تصل سرعة السعر وتأثير الانزلاق والتعرض لمخاطر التصفية إلى العتبة في نفس الوقت.

4. العمليات خلال مرحلة قاطع الدائرة: ضخ السيولة وعزل المخاطر

بمجرد تشغيل خوارزمية قاطع الدائرة، يدخل السوق في حالة توقف مؤقت لمدة N دقيقة.يعتمد نجاح هذه المرحلة بشكل كامل على ما إذا كانت البورصات وصناع السوق قادرين على إزالة اختناقات القنوات لتجديد السيولة وتدابير السيطرة على المخاطر خلال هذه الفترة.

4.1. نموذج المعايرة الديناميكية لنافذة المصهر N

يجب ضبط نافذة قاطع الدائرة N للتغلب على الاحتكاك الأطول والأكثر أهمية في نقل السيولة.

N = الحد الأقصى (T_DLP، T_On-chain_Priority) + T_Buffer

من بينها:

<لي>

<ب>Tl_DLP: أطول وقت يستغرقه صانع السوق لتحويل الأموال من مجمع رأس المال الخاص به خارج البورصة إلى الحساب الداخلي لـ CEX (والذي قد يتضمن عمليات قفل سحب العملات عبر CEX أو العملات الورقية).<لي>

<ب>T_On-chain_Priority: أسرع وقت تأكيد مطلوب لعمليات النقل عبر السلسلة (مثل نقل العملات المستقرة في DEX إلى عنوان CEX) في ظل ظروف الازدحام عن طريق دفع رسوم الغاز ذات الأولوية العالية.<لي>

<ب>T_Buffer: وقت احتياطي إضافي لاستيعاب المعلومات وإعادة معايرة نظام التحكم في المخاطر MM.

يجب أن تعتمد آلية قاطع الدائرة على قناتين لحقن رأس المال في حالات الطوارئ:

<لي>

<ب>الضمان المسبق لأموال المحفظة الباردة الخارجية: يجب أن يغطي قاطع الدائرة N الوقت الذي يتم فيه نقل CEX من المحفظة الباردة إلى المحفظة الساخنة وتخصيصه لحساب MM.<لي>

<ب>عمليات نقل عالية السرعة وذات أولوية عالية عبر السلسلة: يجب أن يغطي Fusing N وقت التأكيد السريع (عادة من بضع دقائق إلى عشر دقائق) في ظل تكاليف غاز مرتفعة للغاية.

المعايرة الفعلية: بالنظر إلى أن ضخ رأس المال في حالات الطوارئ يتطلب تدخلًا يدويًا ووقتًا لاتخاذ القرار من فريق MM، بالإضافة إلى ازدحام الشبكة وطوابير الانتظار للمعالجة الداخلية، يوصى بتعيين N في نطاق من 5 إلى 10 دقائق للتأكد من أن صانعي السوق لديهم نافذة زمنية معقولة لتنفيذ عملية ضخ رأس المال الطارئة.

4.2. اتفاقية التمويل ذات الأولوية لمزودي السيولة المعينين (DLP)

خلال فترة قاطع الدائرة، يجب أن تقوم البورصات بتنشيط بروتوكول قناة حقن رأس المال خارج البورصة (بروتوكول رأس المال خارج النطاق، OBCP) حصريًا للاستخدام من قبل موفري السيولة المعينين (DLPs).

<لي>

<ب>شهادات ومؤهلات DLP: يجب على البورصات إجراء فحص مسبق واعتماد المؤسسات التي لديها سيولة طوارئ كافية خارج البورصة باعتبارها DLPs.<لي>

<ب>قناة او بي سي: إنشاء واجهة API مخصصة ذات أولوية عالية أو عملية تصفية داخلية للسماح لـ DLP بإرسال ودائع كبيرة بالعملة المستقرة خلال فترة قاطع الدائرة.يجب إضافة هذه المبالغ الإضافية على الفور إلى حساب التداول الداخلي لـ DLP وتجاوز أقفال السحب وإجراءات الانتظار والمراجعة التي يواجهها المستخدمون القياسيون.<لي>

<ب>التقديم المسبق للطلبات خلال فترة قاطع الدائرة الكهربائية: خلال فترة تعليق قاطع الدائرة، يتم إلغاء جميع أوامر السوق.لكن يُسمح لـ DLP والمشاركين الآخرين المعتمدين بإرسال أوامر حدود جديدة.لن يتم تنفيذ هذه الأوامر أثناء فترة التوقف المؤقت، ولكن بدلاً من ذلك سيتم إدخالها في دفتر الطلبات عند استئناف التداول كرغبة وأساس لعودة السيولة.وهذا يضمن أنه عند إعادة تشغيل السوق، يمكن لسجل الطلبات استعادة العمق على الفور وتجنب فجوات الأسعار.

4.3. آلية عزل المخاطر وتعليق التصفية

بعد تشغيل قاطع الدائرة الكهربائية، يجب تنفيذ إجراءات عزل المخاطر التالية على الفور:

<لي>

<ب>وقف التصفية بشكل كامل: يجب إيقاف جميع نداءات الهامش وعمليات التصفية القسرية لمحرك التصفية فورًا.الهدف الأساسي لقاطع الدائرة هو منع دورة التعزيز الذاتي لشلالات التصفية.<لي>

<ب>قيمة الضمانات مغلقة: خلال فترة التعليق، يجب تثبيت سعر الضمان المستخدم لحساب مراكز الهامش (مثل USDe في حادثة 10.11) عند آخر سعر مرجعي صالح قبل تشغيل قاطع الدائرة.وهذا يمنع قيم الضمانات من الانهيار بشكل أكبر بسبب إخفاقات البنية الدقيقة للسوق، وبالتالي حماية المستخدمين من مخاطر التصفية غير الضرورية.

5. آلية استرداد المعاملات: معايير الأمان الكمية وإعادة التشغيل المنظم

ولا ينبغي أن تعتمد نهاية قاطع الدائرة على وقت محدد سلفا، بل على ما إذا كانت السيولة ستعود إلى وضعها الطبيعي.إذا استأنف السوق نشاطه بشكل متهور في حين لم تتم استعادة السيولة بعد، فقد يؤدي ذلك إلى فجوة أكبر في الأسعار وحالة من الذعر مرة أخرى.

5.1. المتطلبات الكمية لاستئناف التداول

الشرط الأساسي لرفع قاطع الدائرة هو أن يعود عمق دفتر الطلبات وآليات اكتشاف الأسعار عبر الأنظمة الأساسية إلى مستويات صحية.يحتاج النظام إلى الاستمرار في مراقبة المؤشرات التالية بعد انتهاء نافذة قاطع الدائرة الكهربية لمدة N دقيقة حتى تستوفي معايير الاسترداد:

<ب>أ.تقارب فروق الأسعار (CVD): يجب أن تتقارب فروق الأسعار عبر الأنظمة الأساسية إلى مستوى قريب من حد المراجحة.

<لي>

معايير التعافي 1: الأمراض القلبية الوعائية <1%.وهذا يدل على أن السعر في الموقع كان متسقًا إلى حد كبير مع المؤشر المرجعي الخارجي، وتم حل مشكلة تشويه الأسعار المحلية.

<ب>ب.التعافي العميق (R_L): يجب أن يكون عمق دفتر الأوامر كافيا لاستيعاب الصفقات الكبيرة ومنع الانزلاق فور التعافي.

<لي>

معيار الاسترداد 2: R_L > 50%.وهذا يعني أن العمق التراكمي لدفتر الطلبات في نطاق زائد أو ناقص 1٪ يجب أن يعود إلى نصف المستوى المتوسط ​​على الأقل في الأوقات العادية.وتحت هذا الحد، سيكون استئناف التداول عرضة لمخاطر تنفيذ كبيرة.

<ب>ج. تقليل مخاطر التصفية: تقييم ما إذا كان التعرض لمخاطر التصفية قد انخفض إلى مستوى آمن، مما يشير إلى أن الرافعة المالية قد تم التخلص منها بشكل فعال.

5.2. عملية إعادة التشغيل مرحلية ومنظمة: فترة صمت وعطاءات جماعية

ولمنع الفوضى والفجوات في الأسعار عند استئناف التداول، يجب أن تتبنى البورصات آلية إعادة تشغيل منظمة ومرحلية مماثلة لعملية مزاد المكالمات في الأسواق المالية التقليدية.

المرحلة الأولى: فترة التهدئة

<لي>

المدة: 2-5 دقائق.<لي>

الإجراء: قم بإلغاء كافة أوامر السوق المتبقية.يُسمح للمشاركين في السوق، وخاصة صناع السوق، بتقديم أوامر حد جديدة أو تعديل أوامر الحد التي تم تقديمها قبل التعليق.وينبغي نشر معلومات السوق (مثل العمق الإجمالي للأوامر غير المنفذة وآخر سعر مرجعي) على نطاق واسع، ولكن لا يتم تنفيذ الأوامر.

المرحلة الثانية: فترة المزاد

<لي>

المدة: 2-5 دقائق.<لي>

الإجراء: يقوم النظام بجمع كافة الطلبات المقدمة خلال فترة الهدوء وفترة انقطاع التيار الكهربائي.يتم استخدام خوارزمية اكتشاف سعر التوازن لحساب سعر التوازن الفردي الذي يزيد حجم التداول خلال هذه الفترة المحددة.سيتم مطابقة جميع الأوامر المنفذة بأفضل الأسعار وتنفيذها بسعر التوازن هذا.يضمن مزاد المكالمة الشفافية في اكتشاف الأسعار ويستفيد من السيولة التي يتم ضخها بواسطة DLP أثناء التوقف المؤقت لتحديد سعر أولي مستقر.

المرحلة الثالثة: التداول المستمر

<لي>

الإجراء: استئناف التداول العادي. يتم إدخال جميع أوامر الحد المتبقية (تلك التي لم يتم تنفيذها في المزاد) في دفتر الطلبات، ويعود السوق إلى وضع المطابقة المستمرة.

تمامًا مثل بضع القحف، فإن خياطة الفتحة هي مجرد نهاية المرحلة، وهناك إعادة بناء لاحقة وفحوصات وراحة.

6. بعض الكلام أثناء النوم

تعوض آلية قاطع الدائرة بشكل فعال الضعف النظامي الناجم عن عزل السيولة والاحتكاك التشغيلي خلال فترة التقلبات العنيفة في سوق العملات المشفرة من خلال تقديم نافذة عزل زمنية (N دقيقة).أظهرت حادثة USDe في 11 أكتوبر 2025 بوضوح أنه عندما يتم فرض سلسلة التصفية على فراغ السيولة في الموقع، فحتى الأصول التي تتمتع بآلية استرداد سليمة على السلسلة قد يكون لها عواقب كارثية بسبب سوء تسعير CEX محليًا.

التصميم الأساسي لهذه الآلية هو:

<لي>

<ب>خوارزمية الزناد المركبة: تجنب “التأثير المغناطيسي” الناتج عن محفز سعري واحد، واستخدم المؤشرات المركبة لانحراف السعر وعمق دفتر الطلبات وتأثير الانزلاق لالتقاط صورة دقيقة لانهيار البنية الدقيقة للسوق.<لي>

<ب>مدة قاطع الدائرة الديناميكية: يجب تعيين N بهدف التغلب على “عنق الزجاجة” لضخ رأس المال لصانعي السوق، خاصة للتعامل مع العقبات التشغيلية/التقنية مثل قيود إيداع وسحب CEX، وتحسين استراتيجية التحكم في المخاطر، وازدحام الشبكة على السلسلة.<لي>

<ب>اتفاق الاسترداد المنظم: إدخال فترة صمت ودعوة للمزاد، واستخدام المؤشرات الكمية لعودة السيولة كشرط ضروري لاستئناف التداول لضمان إعادة تشغيل السوق بشكل مستقر ومتعمق.

مع نضوج النظام البيئي للتمويل اللامركزي، تتزايد أيضًا المخاطر النظامية للبروتوكولات عبر السلاسل واللامركزية.يمكن أن يمتد مفهوم قواطع الدائرة إلى مجال DeFi، على سبيل المثال:

<لي>

في مجمعات صانع السوق الآلي (AMM)، يمكن أن يتم إيقاف مؤقت للتداول على مستوى البروتوكول عندما ينخفض العمق بشكل حاد بحيث يتجاوز الانزلاق المتوقع في تنفيذ الصفقات ذات حجم معين عتبة حرجة.<لي>

يمكن لبروتوكولات التمويل اللامركزي استخدام آليات الإدارة الخاصة بها لإجراء تعديلات على المعلمات خلال فترة انقطاع الدائرة، مثل زيادة معدلات الإقراض مؤقتًا، أو تعديل عتبات التصفية، أو السماح لمقدمي السيولة (LPs) بضخ السيولة أو سحبها ضمن نطاق سعري آمن، وبالتالي تحسين استراتيجية توفير السيولة الخاصة بهم تحت سيطرة عشوائية.(بعض بروتوكولات الإقراض لديها حاليًا عمليات مماثلة)

آلية الصمامات ليست حلا سحريا. في أحسن الأحوال، إنها مجرد إزالة رجفان النبض، وحقنة من الأدرينالين، وجرعة من التنبيب، فقط لتمنحك الوقت للوصول إلى باب غرفة الطوارئ.