jakiro
تأثيرات الشبكة لا تتوقف عند الإنترنت.
تعتبر كل من شبكات المياه والكهرباء حصرية للغاية ومناسبة جدًا للإدارة الجماعية “الاحتكارية”، والتي يمكن أن تفيد المجتمع بأكمله أو تضره. ومع ذلك، فإن شبكة العلاقات بين الناس موزعة بشكل طبيعي ولا مركزية، ومن الصعب حتى على الاشتراكي الفائق أن يعرف الجميع.
هل الكريبتو شبكة من الأموال أم مجال للتفاعل بين الناس؟
من الواضح أن ساتوشي ناكاموتو كان يعتقد أن النموذج الأخير هو نموذج معاملة نظير إلى نظير. انطلاقا من هذه النقطة، فإن تاريخ دائرة العملة هو أنه مع ارتفاع قيمة الأموال وتوسيعها، يتم احتضان ارتباط الأموال بالكامل، في حين يقل التفاعل المباشر بين الناس.
والسؤال الوحيد المعقول هو: كم من الوقت سوف يستغرق انهيار هذه الشبكة المالية المكثفة؟
1. لماذا تعافى السوق
لا يزال العديد من الأشخاص منغمسين في تصفية الانهيارين 10·11 و11·03، ويتساءلون عن المدة التي ستستغرقها العملات المستقرة الاصطناعية ومنتجات Vault وYield للتعافي. ومع ذلك، فإن نماذج النمو BLP وHIP-3 الخاصة بشركة Hyperliquid تأتي واحدة تلو الأخرى، ويتم إطلاق جميع العملات المستقرة YC التي أعدتها Framework على Sky.
هناك أيضًا وصول Aave المفاجئ لتطبيق V4 والمنتجات المالية المحمولة.
من وجهة نظر البيانات المطلقة، إنها بالفعل فترة انتعاش للسوق، ولكن من منظور مادي، يبدو أن فريق المشروع يستوعب الاتجاه التاريخي للابتكار.
وبعبارة أخرى، أصبحت دورة السوق ونشاط المستثمرين الأفراد منفصلين، وهو أمر شائع. إن أساسيات الاقتصاد الأمريكي لا علاقة لها بالصناعة الحقيقية. الشيء الوحيد الذي يهتم به Chuanbao هو تخفيض أسعار الفائدة + أسعار الأسهم.الأمريكيون والصناعات الحقيقية ليست سوى جزء من Play.
في هذه الدورة، إذا كنت لا تزال تعتقد أن هناك دورة بيتكوين مدتها أربع سنوات، فأنت عالق في آلة الزمن في عام 2017. مثل تعطل فلاش CloudFlare، فإن البنية التحتية للتشفير تتغير دائمًا.
لقد استحوذت DEX التي تمثلها Hyperliquid بالفعل على سوق CEX، خاصة بالاشتراك مع Meme، التي غيرت نظام تقييم الرمز المميز والتسعير والتوزيع. في عصر CEX، الذي يمكن رؤيته بالعين المجردة، تبلغ قيمة Kraken 20 مليار دولار أمريكي فقط، وقد تحول العديد من CEXs إلى دعم DEXs الخاصة بهم.
عندما يؤثر ارتفاع FDV على نظام تسعير Binance في عام 2024، ستموت شركات رأس المال الاستثماري، وبعد ذلك سيكون عالم صانعي السوق: Hyperliquid وPerp DEXs الأخرى تقف وراء صانعي السوق، كما أن العديد من مشاريع YBS تتخلف أيضًا عن صانعي السوق.
ولد SBF في شارع جين، وولد جيف في Hudson River Trading، ومؤسس Variational ولد في قسم صناعة السوق في DCG.
حتى عندما تمت تصفية ADL في 10:11، كان صناع السوق هم الذين تحملوا العبء الأكبر من التصفية.وكانت هذه نعمة ونقمة. أصبح هيكل السوق الذي يهيمن عليه صناع السوق أكثر صلابة وصلابة من ذلك الذي يهيمن عليه CEX.
يقوم Web3Port ببيع أسعار العملات والتلاعب بها بشكل كبير، كما يتلاعب DWF بشكل متكرر بأسعار العملات.حتى HLP التابع لشركة Hyperliquid يواجه مثل هذه الاتهامات. سواء كان صانع سوق مركزي أو خزانة لا مركزية، فطالما أنه يشارك في نظام صنع السوق، فإنه لا يمكنه الهروب من شبهة التلاعب بالسوق.
إذا كان هيكل السوق الحالي يسمى “التعافي”، فهذا يعني أن صناع السوق قد تضرروا بشدة، مما جعلهم غير قادرين على الاستمرار في التلاعب بالسوق وبدلاً من ذلك السماح للسوق بالاستقرار.
هذا ليس من غير المألوف. قبل انهيار FTX في عام 2022، كانت هناك شائعات في السوق تفيد بأن Alameda كانت تشغل 20٪ من حصة سوق BTC. في السيرة الذاتية لـ SBF & FTX “نحو Infinity”، اعترفت SBF بأنها كانت أول شركة محترفة تقوم بصناعة السوق على نطاق واسع.
بالعودة إلى الانهيار المفاجئ الذي حدث يوم 10:11، من وجهة نظر صانعي السوق، كانت تلك أزمة فنية بحتة، أو بعبارة أخرى، كانت سيولة التداول قبل ذلك طفرة فنية: لم يكن مستثمرو التجزئة يتداولون، لكن صانعي السوق كانوا يشترون ويبيعون.
إن وجود صانعي السوق لا يمثل مشكلة في حد ذاته، ولكن بالنسبة للعملات البديلة أو عملات TGE الجديدة، فهذا يعني عمليات بيع ضخمة. سيبيع صائدو الإير دروب وحفلات إثارة الشعر، وحتى شركات رأس المال الاستثماري وأطراف المشاريع أنفسهم، بحزم لصانعي السوق لجني الأرباح.
سيكون صناع السوق في معضلة.إذا لم يتلاعبوا بالسوق، فسوف يلتهمون حتمًا كل العملات المعدنية المهملة، أو سيصبحون “ملك ليش”، مما يزيد من تقلبات السوق قدر الإمكان، ويحققون القليل من الربح بأنفسهم، ويسمحون أحيانًا للمشاركين في السوق بتحقيق القليل.
هناك خلل كبير في المنطق هنا. لا يمكننا إلا أن نرى تكوين الموقف والتغيرات في صانعي السوق، ومن الصعب تحليل كيفية تعاملهم مع أسعار العملات في CEX على وجه التحديد. تعتبر بيانات DEXs مثل Hyperliquid شفافة نسبيًا وتترك للتحليل المستقبلي.
خلاصة القول، السوق لا ينتعش، لكن صناع السوق تكبدوا خسائر فادحة. بالإضافة إلى ذلك، تسببت العواصف الرعدية المتتالية لمشروع YBS في عدم قدرة صناع السوق على السيطرة على السوق.الآن تعمل آلية السعر الحقيقي.
ليس هناك تعافي، فقط اعتراف.
2. قانون الـ 70% للاحتكار الطبيعي
أدى تجزئة دوائر التشفير المختلفة إلى الكشف عن منتجات ذات خصائص “احتكارية طبيعية”، مثل EVM. في المقابل، فشلت شبكة البيتكوين كبنية تحتية. الجميع متشوق للحصول على البيتكوين، لكنهم لا يريدون إجراء معاملات P2P.
باستثناء المشجعين مثل جاك دورسي الذين يصرون على استخدام شبكة البيتكوين كسلسلة عملات مستقرة، فإن حلم BTCFi حقيقي ومأساوي بما فيه الكفاية، وسيكون من الجيد للصناعة بأكملها أن تتوقف عن تخيله.
خارج EVM، فقط Binance و USDT قريبان من مفهوم “الاحتكار” كمنتجات فردية فائقة. يرجى ملاحظة أن هذا لا يتعارض مع مواجهة CEX لتأثير DEX، أو تأثير الابتكار لـ USDC/USDe/YBS/Curator.
<ب>منتج واحد سوبر ≠ المسار
بمعنى آخر، تعمل Binance وUSDT بجد لمقاومة الزيادة في الإنتروبيا. لقد شهدت Ethereum تدميرًا ذاتيًا متكررًا (حديقة لا نهائية، وقياس L2 -> وقياس L1)، وحتى الآن تتحول إلى الخصوصية والذكاء الاصطناعي، مما يسلط الضوء على حرية فعل ما تريد. لا يزال EVM هو الخيار السائد.
لكن الحصة السوقية لـ Binance وUSDT، وحتى حصة Hyperliquid في Perp DEX، بلغت ذروتها تقريبًا عند حوالي 70٪، ومن ثم كانت هناك حاجة إلى مزيد من إجراءات السوق لتحقيق الاستقرار في الوضع الحالي.
ويبين الملخص التجريبي أنه في ظل هيكل سوق مستقر، يمكن أن تشغل المشاريع الكبرى 70% من حصة السوق في المسار. ومع ذلك، تتغير بيئة السوق بمرور الوقت، وانخفضت الأسهم الحالية لكل من Hyperliquid وUSDT وBinance إلى أقل من 50%.
بالطبع، EVM مستقر تمامًا على مسار VM الشامل، ولا يمكن اعتبار سوى عدد قليل من المعارضين، مثل SVM أو Move VM، على أنهم يدخلون في بنية فائقة الاستقرار.
بالنظر إلى صانعي السوق من هذا المنظور، نعلم أن هناك على الأكثر 20 من صانعي السوق الرئيسيين في السوق، ومن المتوقع أنهم احتلوا المركز الرئيسي في السوق قبل 10:11، لكنهم لم يصلوا إلى حالة الاحتكار الطبيعي. وحتى لو تم الحفاظ عليهم بالقوة، فإنهم الآن في نهاية قوتهم.
فكيف سيتغير هيكل السوق في المرحلة المقبلة؟
3. جارٍ استبدال القديم بالجديد
- <لي>
إذا اتبعت مسار التمويل التقليدي، فسوف تكون محدودًا في التقييم باستخدام نماذج التقييم المالي التقليدية.
- <لي>
سيكون اتخاذ مسار شركة التكنولوجيا المالية عبر الإنترنت محدودًا بحجم تقييم الإنترنت.
- <لي>
فقط من خلال إيجاد المسار الذي يناسب نموذج التقييم لدائرة العملة وعدم تحديده من قبل أي صناعة حالية، يمكننا إنشاء أفضل 5 تريليون لاعب مثل الذكاء الاصطناعي.
لقد كان السوق غريبًا حقًا مؤخرًا. تعتبر سولانا رائدة في مجال RWA والاعتماد المؤسسي. قالت ليلي ليو، رئيسة المؤسسة، فجأة إنها ستستعيد حلم العملات المشفرة. إلى جانب عودة Ethereum إلى مسار L1 Scaling، ومفهوم الخصوصية المذكور أعلاه، أصبحت Zcash شائعة بشكل لا حدود له.
يبدو أن العملات المشفرة تعيد اكتشاف المنطق الفني ونظام التقييم لدائرة العملة، وهذه الأمور لها علاقة أقل فأقل بصناع السوق. وحتى لو تبنته المؤسسات فهو أكثر “<ب>تحتاج مشاريع العملة إلى استخدام الأموال المؤسسية للقيام بالتمويل اللامركزي“، بدلا من”<ب>بيع DeFi في دائرة العملة للمؤسسات“.
في جملة واحدة، تخلص من MM داخليًا وتخلص من المؤسسات خارجيًا.
حتى OGs عليها مواكبة العصر الجديد. كما توفيت العلامة التجارية DAT التي شارك فيها Li Lin وXiao Feng. بعد اختراق رأس المال الاستثماري الصيني، سيدخل تأثير الاسم الكبير لـ OG إلى التاريخ أيضًا.
يستعيد التشفير حلمه على حساب التخلص من النظام الطفيلي الموجود فوقه.
بالإشارة إلى سوق رأس المال الأمريكي الأكثر نضجًا، تعد A16Z جزءًا من سوق رأس المال الأمريكي، لكن رأس المال الاستثماري الصيني ليس كذلك. فقط الحكومة والشركات المملوكة للدولة (مجموعات رأس المال المملوكة للدولة) وشركات الإنترنت (سابقًا) لديها المال.
بما يعكس وضع شركات رأس المال الاستثماري الصينية في Web3، لا تتمتع شركات رأس المال الاستثماري الصينية بالقدرة على المشاركة في نظام التسعير والتوزيع في السوق. كان صناع السوق وCEX كذلك، ولكن بعد 10·11، أصبح اتجاه الصناعة عبر السلسلة واضحًا بشكل متزايد.
<ب>على السلسلة ≠ اللامركزية.
تتميز الوحدات النموذجية مثل Hyperliquid بالشفافية على السلسلة، ولكنها ليست لامركزية من حيث العقد المادية واقتصاديات الرمز المميز.
وحتى إصلاح الرسملة الفعلي للمؤسسات المملوكة للدولة لا يتضمن ببساطة بيع الشركات القديمة بأخرى جديدة، بل يشمل الاستثمار في صناعات جديدة في مقابل تذكرة السفر إلى العالم الجديد.
ومن هذا المنظور، فإن المشكلة الأكبر التي يواجهها صناع السوق تشبه مشكلة Meme. السيولة ليس لها قيمة. في لعبة PVP العدمية المطلقة، يمكنك كسب الكثير من المال، لكن لا يمكن لصناع السوق أن يكونوا القوة الرائدة في الصناعة.
الأحلام والتقنية طويلة المدى، فيتليك يفعل الكثير، ومام يفعل القليل جدًا، لذلك يجب أن نكون أكثر اعتدالًا.
4. الاستنتاج
في الأساس، هذه المقالة مكتوبة لنفسي. من الناحية النظرية، كان من المفترض أن يكون السوق في حالة ركود بعد 10 · 11 و11 · 03، لكن الانخفاض في TVL لم يعيق الابتكار والشفاء الذاتي لـ DeFi، وهو ما يحيرني.
لا تزال Vault وYBS (العملة المستقرة ذات الفائدة) وCurator في تطور، والسوق أصعب مما كنا نعتقد. إذا كنت لا تزال تنظر إلى السوق بنفس المفاهيم التي كانت عليها قبل شهر، أو حتى قبل أسبوع، فلن تفهم.
في حقبة ما بعد هيمنة الصناعة، فإن التوازن بين قيم دائرة العملة وربحية المنتج سيعيد تعريف منطق التقييم.
