النظر في التحول الاقتصادي العالمي من الأزمة المصرفية الإقليمية في الولايات المتحدة

<سبان ليف = "">1. ظهور قضايا جانبية: بدءاً بالصهيون والتحالف الغربي

<سبان ليف = "">في 16 أكتوبر، أعلنت شركتا Zions وWestern Alliance على التوالي عن مشاكل ائتمانية تتعلق بصندوق كانتور الاستثماري، مما تسبب في صدمة في السوق. قدمت شركة Zions خطوط ائتمان متجددة لصناديق Cantor II وCantor IV منذ عدة سنوات لقروض الرهن العقاري التجاري. وكان من المفترض أن يتم تأمين القروض بضمانات ذات أولوية أولى، لكن التحقيق كشف أن العديد من السندات قد تم تحويلها إلى كيانات أخرى وأن بعضها كان في حالة حبس الرهن أو كان على وشك حبس الرهن.أدى ذلك إلى تعرض شركة Zions للائتمان غير المضمون، وخسائر محتملة قدرها 50 مليون دولار، ورفع دعوى قضائية لاسترداد أكثر من 60 مليون دولار.وواجهت شركة ويسترن ألاينس معضلة مماثلة، مع اختلاس الأصول في ترتيبات الرهن العقاري الخاصة بها، الأمر الذي أدى إلى تحول الائتمان الذي كان آمنا في الأصل إلى غير مضمون.رفع البنك أيضًا دعوى قضائية يتهم فيها Cantor Group V LLC بالاحتيال لكنه أكد على التزاماته بتغطية الضمانات وحافظ على التوجيه المالي لعام 2025.

<سبان ليف = "">تعود جذور هذه الأحداث إلى جنون السوق في عصر أسعار الفائدة المنخفضة.على مدى السنوات القليلة الماضية، سارعت البنوك إلى “عقد الصفقة”، متجاهلة العناية الواجبة ووضع المستندات على الرفوف على أمل تحقيق ما وصفه رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول بأنه “اقتصاد مثالي”. ومع ذلك، عندما تزداد الضغوط الاقتصادية، تبدأ الصناديق المتعثرة في مضاعفة التعهدات أو إساءة استخدام الضمانات من أجل البقاء.وذكرت صحيفة وول ستريت جورنال أن هذه ليست حالة معزولة، ولكنها منطقة رمادية مشتركة في مجالي الظل المصرفي والائتمان الخاص.

<سبان ليف = "">ظهرت مشاكل مماثلة في وقت مبكر من شهر سبتمبر.أفلست Tricolor Holdings بسبب الضمانات المزدوجة لقروض السيارات عالية المخاطر، واتهمها مقرضي المستودعات بالاحتيال، وكان حوالي 40٪ من أرقام تعريف مركبات القروض النشطة غير صالحة، مما أدى إلى إجراء تحقيق قضائي.قدمت شركة First Brands Group طلبًا للإفلاس بموجب الفصل 11 في 29 سبتمبر.وادعى الدائنون أن حسابات القبض والمخزون تم تمويلها عدة مرات، مما أدى إلى فقدان 2.3 مليار دولار، وكانت التزاماتهم تتجاوز 10 مليار دولار، مما أثر على العديد من البنوك الدولية.حذر جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لشركة JPMorgan Chase، في 14 أكتوبر من أن هذه “صراصير” وأن ظهورها غالبًا ما يشير إلى المزيد من المشاكل.

<سبان ليف = "">ووصفته وسائل الإعلام بأنه “احتيال”، لكن جوهره كان إساءة استخدام جانبية. في نظام اليورو دولار، تقع الضمانات في قلب دورة السيولة.وبمجرد انهيار الثقة، يتعطل النظام بأكمله، مما يؤدي إلى أزمة ائتمانية.أدت الصهاينة وحوادث أخرى إلى انخفاض أسهم البنوك.وعلى الرغم من انتعاشها في اليوم التالي، فإن رد الفعل غير المحسوب يعكس قلق المستثمرين بشأن المخاطر الأوسع.

<سبان ليف = "">2. خلفية الاقتصاد الكلي: من “انسوا النمو” إلى “تذكروا الركود”

<سبان ليف = "">إن الأزمة الجانبية جزء لا يتجزأ من التحولات الكلية العالمية.على الرغم من أن الأزمة المصرفية في عام 2023 (انهيار SVB وحادثة Credit Suisse) قد تم التقليل من أهميتها من قبل التيار الرئيسي، إلا أنها لا تزال حاضرة في ذاكرة السوق.تحذير من سوق السندات: المنحنى الألماني والديون الأمريكية يعكسان عواقب طويلة المدى

<سبان ليف = "">ينتقل الاقتصاد حاليًا إلى الجزء المسطح من منحنى بيفريدج.وفي 14 أكتوبر/تشرين الأول، أشار باول في خطابه إلى أن سوق العمل ضعيف، وأن اتجاه انخفاض التوظيف وانخفاض تسريح العمال مستمر، وأن خطر البطالة آخذ في الارتفاع.يصور منحنى بيفريدج العلاقة بين معدل البطالة ومعدل الشواغر الوظيفية: تشير الإشارة المسطحة إلى الركود.وكان تقرير الوظائف غير الزراعية في يوليو سلبيا وكانت البيانات منذ أغسطس ضعيفة.لقد تحولت الشركات من مبدأ “نسيان التوظيف” إلى مبدأ “تذكر الاستغناء عن العمل”. ويؤثر هذا على سداد ديون المستهلكين ويزيد من معدلات التخلف عن السداد؛فإذا قامت الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم بتسريح موظفيها، فإن قدراتها على خدمة ديونها تتراجع، على غرار محنة شركة فيرست براندز.

<سبان ليف = "">ومن منظور عالمي، تشهد الصين أيضاً منحنى بيفريدج المسطح وتباطؤ النمو.لقد تم تأجيل المخاطر الجغرافية (مثل التعريفات الجمركية) ولكن لم يتم القضاء عليها.إن التوسع في نظام الظل المصرفي يتجاهل المخاطر، والآن تسبب التباطؤ الاقتصادي في إشعال العواقب المترتبة على “الغباء الائتماني”: فقد أصبح المزيد من الشركات على حافة الإفلاس، وتحدث مشاكل الضمانات بشكل متكرر.

<سبان ليف = "">3. إشارة تشديد السياسة النقدية: إنذار بشأن مرفق إعادة الشراء التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي

<سبان ليف = "">وتتشابك الشكوك الجانبية مع تشديد السياسة النقدية.اقترض مرفق إعادة الشراء الدائم التابع للاحتياطي الفيدرالي (SRF) 6.5 مليار دولار أمريكي في 15 أكتوبر، وهو أول استخدام كبير في نهاية الفصل غير الربعي، مما يشير إلى تشديد السيولة.يلقي الاتجاه السائد اللوم على التشديد الكمي (QT)، ولكن كما هو الحال مع أزمة الريبو لعام 2019، ليست مستويات الاحتياطيات بل النفور من المخاطرة هو الذي يجعل المتداولين يترددون في تداول الاحتياطيات والنقد والضمانات.

<سبان ليف = "">المزيد من الإشارات:

<لي>

<ب><سبان ليف = "">معدل فشل إعادة الشراءوقد ارتفع منذ صدور تقرير الوظائف، مما يشير إلى القيود المفروضة على تدفق الضمانات.<لي>

<ب><سبان ليف = "">الأصول الاحتياطية للمؤسسات الرسمية الأجنبيةوكان صافي المبيعات كبيرا منذ أبريل. وفي يوليو، بلغ صافي المشتريات الخاصة 72.4 مليار دولار أمريكي وصافي المشتريات الرسمية 6.4 مليار دولار أمريكي. ومع ذلك، كان النقص العام في الدولار الأمريكي واضحا.واستخدمت أزمة 2020 مبلغ 161 مليار دولار، وهو مبلغ مماثل في الحجم للمبلغ الحالي، لتخفيف الضغط على اليورو مقابل الدولار.<لي>

<ب><سبان ليف = "">سعر صرف الدولار الأمريكي ضعف اليورو وارتفعت قوة الدولار الأمريكي، مما يعكس ارتفاع رسوم الوصول إلى الدولار الأمريكي التي يفرضها المتعاملون.

<سبان ليف = "">وتتوافق هذه مع قضايا الضمانات: في ظل سياسة التقشف، تقوم البنوك بمراجعة الضمانات مرة ثانية، مما يؤدي إلى المزيد من التعرض.

<سبان ليف = "">4. رد فعل السوق والمخاطر النظامية

<سبان ليف = "">وفي السابع عشر من أكتوبر/تشرين الأول، اهتزت السوق: فقد ارتفع سعر الذهب إلى مستوى غير مسبوق من الارتفاع، حيث ارتفع بما يتجاوز 120 دولاراً للأونصة في يوم واحد (ثم تراجع في وقت لاحق)، وهو ما يعكس الطلب على الملاذ الآمن.وانخفض عائد السندات الأمريكية لأجل عامين إلى 3.41%، وانخفض عائد السندات الأمريكية لأجل عشر سنوات إلى أقل من 4% إلى 3.99%.وأكد انحدار السوق الصاعدة عواقب التشديد. وانخفضت أسهم البنوك في علامة على القلق.

<سبان ليف = "">يعتمد نظام اليورو دولار على الثقة الضمانية.ومن شأن الانهيار أن يؤدي إلى تجميد السيولة، كما حدث في عام 2008 (وإن لم يكن متكررا).يعمل نظام الظل المصرفي على تضخيم المخاطر: الافتقار إلى الإشراف وحجم الائتمان الضخم.وفي الوقت الحالي، يميل الاقتصاد نحو الركود، وتتزايد حدة التقشف، ويتزايد عدد الشركات التي تسيء استخدام الضمانات، مما يشكل سلسلة.

<سبان ليف = "">لقد تم تفسير صعود عملة البيتكوين بشكل خاطئ على أنه انهيار للدولار الأمريكي.في الواقع، فهو مرتبط بمؤشر ناسداك ولا علاقة له بانكماش الدولار الأمريكي.

<سبان ليف = "">5. الاستشراف والتنوير: إطفاء الضجيج وفحص الحقيقة المخفية

<سبان ليف = "">تعكس القضايا الجانبية نقاط انعطاف الماكرو. ومن الصهاينة إلى السندات العالمية، يشير كل شيء من فقاعة التفاؤل إلى صحوة المخاطرة.على الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي “ينتصر” في معركة 2023 (BTFP)، فإن السوق في حالة تأهب.يتنبأ تسطيح Beveridge بارتفاع معدلات البطالة والتخلف عن السداد وإساءة استخدام الضمانات.

<سبان ليف = "">تنبيه للمستثمر: السرد السائد يحجب الحقيقة.المشكلة الحقيقية هي العيوب البنيوية التي يعاني منها اليورو دولار: نفور التجار، ونقص الدولار، والغباء الائتماني الظلي.تجاهل هذه وسوف تكرر نفس الأخطاء.

<سبان ليف = "">يوصى بالتعمق في إشارات العملة: مقايضات أسعار الفائدة، وفشل اتفاقيات إعادة الشراء، وتدفقات الاحتياطيات.هذه “الحقائق المخفية” واضحة ولكنها تحجبها الضوضاء.تساعد الموارد مثل جامعة اليورودولار في تفسير السوق بدلاً من التعليقات الرسمية.

<سبان ليف = "">باختصار، أحداث مثل صهيون هي بمثابة نداء تنبيه، يذكرنا بأن النظام هش. وبما أن الاقتصاد “يتذكر الركود”، فإن انهيار الضمانات قد يؤدي إلى أزمة واسعة النطاق.انظر مبكرًا واضبط الضوضاء استعدادًا للعاصفة.