jakiro
هذا الأسبوع ، عانت سندات الخزانة الأمريكية أكبر انخفاض في الأسبوع واحد منذ أزمة إعادة الشراء لعام 2019 ، وحتى تقلبها تجاوز مستوى اندلاع Covid-19 في مارس 2020.الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن التقلبات العنيفة في سوق السندات الأمريكية قد وضعت أساسًا أموال التحكيم المعرضة لخطر التصفية على نطاق واسع.يشبه هذا المشهد إلى حد كبير الموقف عندما اندلعت أزمة السيولة في مارس 2020: في ذلك الوقت ، تم إجبار عدد كبير من صناديق التحوط على بيع أصول أخرى لرفع السيولة ، مما أدى إلى تجميد في سوق إعادة الشراء ومقاطع دوائر متعددة من الأسهم الأمريكية. لذلك ، هل التقلب غير الطبيعي في الروابط الأمريكية يفرج آخر عن مخاطر حرب ترامب أو بداية أزمة واسعة النطاق؟
من منظور التداول ،لا يزال تقلب الديون الأمريكية الحالية يقع ضمن نطاق إطلاق المخاطر التقليدية. هناك ثلاثة أسباب رئيسية:
أولاً ، لا يزال ضغط التصفية الناجم عن توسيع انتشار المصطلح يقتصر على مجال استراتيجية الأساس ولم ينتشر بعد إلى الاستراتيجيات المنهجية مثل تتبع اتجاه CTA أو صناديق الدقة في المخاطر ؛
ثانياً ، يظل سوق المال مستقرًا – توازن أداة إعادة الشراء العكسية للاحتياطي الفيدرالي (RRP) البالغ حوالي 500 مليار دولار في المخزن المؤقت للسيولة ، ولا يزال معدل إعادة الشراء خلال الليل وانتشار SOFR ضمن معدل طبيعي يقل عن 10 نقاط أساس ؛
ثالثًا ، يتقلب العائد لمدة 10 سنوات في حدود 4.25 ٪ -4.5 ٪ ، ولا يزال هناك هامش أمان إلى النقطة الحرجة البالغة 4.8 ٪ مما يؤدي إلى التحوط من مستثمري MBS. بناءً على هذه الظواهر ، لا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي يصف التقلب الحالي بأنه “العملية العادية لآلية التنظيم الذاتي في السوق”.
طالما لم تندلع أي مخاطر منهجية ، فإن فوائد Bitcoin في المرحلة الثانية من الحرب التجارية هي تقريبا نتيجة متوقفة.
أولاً ، ستضعف سياسة تعريفة ترامب بشكل كبير هيمنة الدولار الأمريكي في تسوية التجارة العالمية وتسريع التحول المتنوع لنظام الدفع الدولي.مع تعميق التخلص من التلاشي ، ستستمر نسبة العملات المحلية مثل RMB و ROBLES في الزيادة ، وستصبح الذهب والبيتكوين مراسًا مهمًا للاستقرار.على سبيل المثال ، في عام 2022 ، تم تجميد احتياطيات الصرف الأجنبي في روسيا من قبل الغرب. من أجل تخفيف الضغط على انخفاض قيمة الروب ، نفذ البنك المركزي الروسي سياسة الاستحواذ على الأسعار الثابتة (5000 روبل/غرام) بين 28 مارس و 30 يونيو ، والتي لم تستقر بنجاح سعر صرف الروبل ، بل ارتفعت احتياطياته الذهبية بمقدار 300 طن.
تجدر الإشارة إلى أن حجم معاملات البيتكوين في روسيا ارتفع 17 مرة خلال نفس الفترةوتم تشكيل نظام تخزين قيمة مزدوج من “Gold + Private Bitcoin الرسمي”. نظرًا لأن الولايات المتحدة تقلل تدريجياً أو حتى توقف إنتاج العجز بالدولار الأمريكي ، فقد تصبح هذه البنية الجديدة ملحقًا مهمًا لعملية إلغاء التلاشي.
ثانياً ، قد تتبع إدارة ترامب النموذج التشغيلي لـ “اتفاقية المنصة” لعام 1985 ، مما يجبر الشركاء التجاريين الرئيسيين على قبول ترتيبات الاستهلاك للدولار الأمريكي من خلال رافعة التعريفة. على الرغم من أن هذا المزيج من سياسة “التعريفة المرتفعة + الضعيفة بالدولار” يمكن أن يعزز القدرة التنافسية لصناعة التصنيع الأمريكية ، فإنه سيؤدي حتماً إلى تآكل الأساس الائتماني للدولار الأمريكي.
تُظهر التجربة التاريخية أنه عندما يشكل السوق توقعًا مستمرًا من انخفاض قيمة الدولار الأمريكي ، فإن العملة الصعبة ذات “Super Sovereignty” تميل إلى الأداء بشكل كبير – بين عامي 1985 و 1987 بعد توقيع Plaza Accord تقريبًا من حوالي 600 دولار أمريكي. أدت هذه العملية إلى تريليونات الدولارات في إعادة توزيع الأصول. في العقد الماضي ، أظهرت Bitcoin ومؤشر الدولار الأمريكي وجود علاقة سلبية كبيرة ، لذلك من المحتمل أن تعزز Bitcoin في الدورة الهبوطية بالدولار الأمريكي.
انطلاقًا من التجربة التاريخية ، تحتاج الأصول ذات الجودة الآمنة عالية الجودة إلى تلبية معايير أساسية: علاوة مخاطر إيجابية كبيرة وتقلبات الأسعار التي يمكن التحكم فيها. على مدار العقد الماضي ، كان الذهب هو الأصل الوحيد الذي يستمر في تلبية هذين المتطلبات ، وتم استبعاد البيتكوين من صفوف الأصول الآمنة لفترة طويلة بسبب التقلبات المفرطة في الأسواق القصوى (مثل سعة ليوم واحد بنسبة 37 ٪ في مارس 2020). ومع ذلك ، يتم الطعن في هذا التصور التقليدي من خلال بيانات السوق الجديدة. أظهر أداء مختلف الأصول تغييرات مهمة خلال الفترة التي أثارت فيها سياسة تعريفة ترامب الاضطرابات في السوق.
خلال 2 أبريل -8 أبريل ، كان معدل الإرجاع المعدل الذي تم تعديله في Bitcoin -0.24 ، والذي لم يتجاوز بكثير S&P’s -0.98 ، ولكن أيضًا أعلى من الذهب -0.29.يشير هذا التحول إلى أن Bitcoin تقوم بتطوير سمة “Crisis Alpha” الفريدة-على الرغم من أن التقلبات المطلقة لا تزال أعلى من الذهب ، فقد بدأ أدائها النسبي في أحداث المخاطر النظامية في تجاوز الأصول التقليدية للآمن.
بالإضافة إلى ذلك ، على الرغم من أن مؤشر VIX ارتفع إلى أعلى نقطة في ما يقرب من ثلاث سنوات (60) ، إلا أن تقلب Bitcoin ضمنيًا في شهر واحد فقط ارتفع قليلاً ، ولا يزال بعيدًا عن ارتفاعه التاريخي. في نفس الوقت ،لا يوجد علاقة واضحة بين سعر البيتكوين وتقلبه الضمني في خيار القيمة المربعة.هذا يدل على أن السوق يعتقد عمومًا أن الأسهم الحادة في الولايات المتحدة لها تأثير محدود محدود على البيتكوين ، ولم يستخدم مستثمرو الخيارات هذا الحدث للتقدم الطويل ، مما يكسر الرأي القائل بأن السوق يعتقد عمومًا أن البيتكوين يستفيد من الأسهم الأمريكية في الماضي.
إذا نظرنا إلى الوراء ، فإن توقيت إنشاء ترامب للاحتياطيات الإستراتيجية لبيتوسون ليس عرضيًا بأي حال من الأحوال – هذا ليس فقط تصميمًا تطلعيًا لتحوط مخاطر الائتمان للدولار الأمريكي ، ولكن أيضًا خطوة استراتيجية للحفاظ على الهيمنة النقدية العالمية. ومع ذلك ، عندما شوهدت النوايا الإستراتيجية الأمريكية تدريجياً من قبل السوق ، تراكمت رأس المال الأمريكي بهدوء ما يقرب من 30 ٪ من رقائق البيتكوين المتداولة.
