إن هبوط عملة البيتكوين يشكل اختبارًا لعشاق وول ستريت، وقد زاد أصحاب العملات الكبيرة مؤخرًا من عمليات الشراء

لي دان، وول ستريت إنسايتس

تشهد عملة البيتكوين انخفاضًا خطيرًا، حتى مع الدعم من وول ستريت ودعم السياسات وتدفق الأموال المؤسسية.

اعتبارًا من يوم الاثنين، قضت أكبر عملة مشفرة في العالم على جميع مكاسبها تقريبًا هذا العام.فبعد أن وصلت إلى مستوى قياسي بلغ أكثر من 126 ألف دولار في السادس من أكتوبر/تشرين الأول، تبخرت قيمتها السوقية بنحو 600 مليار دولار في ستة أسابيع.بالنسبة للسوق التي كان من المفترض أن تستقر بفضل قوة عملية التعميم، كانت سرعة وشدة عمليات البيع فاقت التوقعات.

وسط هذا الزلزال الضخم، خالف “المستثمر الكبير” الذي يمتلك عملة بيتكوين – شركة Strategy Inc.، وهي أكبر شركة خزانة بيتكوين في العالم والمعروفة سابقًا باسم MicroStrategy، الاتجاه وزادت من مراكزها.وكشفت الشركة يوم الاثنين أنها اشترت ما قيمته 835.6 مليون دولار من البيتكوين في الأيام السبعة المنتهية يوم الأحد الماضي، وهي أكبر عملية شراء أسبوعية منذ يوليو من العام الماضي.أدى هذا إلى زيادة إجمالي ممتلكاتها من البيتكوين إلى 649,870، بقيمة إجمالية تبلغ حوالي 61.7 مليار دولار أمريكي.

على الأقل في الوقت الحالي، لم تنجح استراتيجية “صيد الانخفاضات” في تعزيز معنويات السوق.تُظهر بيانات CoinMarketCap أنه عند الظهر في الأسهم الأمريكية يوم الاثنين السابع عشر بالتوقيت الشرقي، انخفضت عملة البيتكوين، التي انخفضت إلى أقل من 93000 دولار في بداية السوق الآسيوية، إلى أقل من 92000 دولار، لتصل إلى مستوى منخفض جديد في الأشهر السبعة الماضية. وانخفض أكثر من 4000 دولار، أو أكثر من 4٪، من أعلى مستوى يومي في الأسهم الأوروبية.وانخفض أكثر من 30 ألف دولار من أعلى مستوى خلال اليوم الذي سجله في 6 أكتوبر، وكان الانخفاض التراكمي حوالي 27٪.

والأمر الأكثر جدارة بالملاحظة هو أن القيمة السوقية للشركة انخفضت إلى 59 مليار دولار أمريكي، أي أقل من قيمة ممتلكاتها من البيتكوين. يشير هذا الخصم النادر إلى فشل آلية الأقساط الداعمة لنموذج التمويل الخاص بها.

لا يختبر هذا الانخفاض ثقة مستثمري التجزئة فحسب، بل يختبر أيضًا تحديد وول ستريت لبيتكوين كأصل تخصيص طويل الأجل.مع مزيج من تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة إلى الخارج، وتفكيك الرافعة المالية، وانخفاض الرغبة في المخاطرة الكلية، يواجه السوق تعذيبًا شديدًا بشأن “متى ستتمكن بيتكوين من الوفاء بوعدها؟”

موجة البيع قادمة: ثقة السوق تنهار بسرعة

يأتي الانخفاض الحاد في عملة البيتكوين على خلفية صعودية.لقد أصبحت وول ستريت موجودة بالفعل، وتعمل الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) على جلب العملات المشفرة إلى المحافظ الاستثمارية الرئيسية، وتتبنى إدارة ترامب صناعة العملات المشفرة بشكل كامل.لكن السوق تراجعت بسرعة وبعنف ودون أي سبب واضح.

تظهر البيانات التي جمعتها بلومبرج أنه اعتبارًا من يوم الاثنين، تقلصت القيمة السوقية الإجمالية لبيتكوين بنحو 600 مليار دولار من ذروتها في أكتوبر من هذا العام.ينتشر القلق في مكاتب التداول وعلى وسائل التواصل الاجتماعي.استخرج المتداولون الرسوم البيانية القديمة، وأعادوا النظر في النظريات المألوفة، وبحثوا عن المشترين.

وتعكس بعض الخسائر إرهاق السوق ورد الفعل المبالغ فيه. عانى مستثمرو التجزئة من خسائر فادحة أثناء مطاردة أسهم مفهوم العملات المشفرة عند نقاط عالية.وأدى التصعيد غير المتوقع في التوترات التجارية إلى موجة من عمليات التصفية في أوائل أكتوبر/تشرين الأول، في الوقت الذي كانت فيه الروافع المالية في ذروتها.والنتيجة هي: سوق ذات توقعات مرتفعة للغاية، وثقة منخفضة، وسوق هشة للغاية غير قادرة على الإمساك بسكين الانخفاض بعد انعكاس المشاعر.

قال جيك كينيس، المحلل في منصة بيانات العملات المشفرة نانسن: “يتم تداول بيتكوين مثل الأصول الكلية المضمنة في المحافظ المؤسسية في هذه المرحلة، حيث تتفاعل بشكل أكبر بكثير مع ديناميكيات السيولة والسياسة والدولار أكثر من المتوقع من صدمات العرض الميكانيكية”.

على الرغم من كل الحديث عن إضفاء الطابع المؤسسي، لا يزال السوق يعتمد على تداول المشاعر. والآن المزاج رهيب.انعكس اتجاه الرغبة في المخاطرة، مع انخفاض حاد في العملات البديلة هذا العام.كما أن تأثير ترامب الإيجابي لم يعزل العملات المشفرة عن السحب الكلي أو المنافسة من المضاربين الجدد مثل الذكاء الاصطناعي والعملات المستقرة وأسواق التنبؤ.

ارتباك وول ستريت: هل ما زالت دورة الأربع سنوات سارية؟

في غياب قواعد اللعبة التقليدية في وول ستريت لكيفية تصرف البيتكوين – لا توجد علاقات مستقرة، ولا إطار مخاطر مثبت – فقد تراجع البعض عن النموذج المألوف لديهم أكثر: دورة النصف التي مدتها أربع سنوات.

يشير هذا الحدث إلى حقيقة أن نمو المعروض من البيتكوين مصمم بحيث ينخفض إلى النصف كل أربع سنوات.تاريخيا، حفزت طفرات المضاربة التي أعقبتها انهيارات مؤلمة، غالبا مع بعض التأخير، لأن عمال المناجم – المشغلون الذين يديرون أجهزة الكمبيوتر القوية التي تشغل الشبكة – يميلون إلى بيع ممتلكاتهم عندما تنخفض الأسعار.

في هذه الدورة، سيحدث النصف في أبريل 2024، يليه وصول السعر إلى ذروته في أكتوبر من هذا العام.وهذا يتماشى تقريبًا مع الإيقاع القديم.ولكن مع قيام المشترين الأثرياء بتشكيل السوق، لم يعد من الواضح أن قواعد اللعبة هذه لا تزال صحيحة.

وقال ماثيو هوجان، كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise Asset Management، إنه يعتقد أن الأسعار سترتفع في العام المقبل.وقال: “إن معنويات السوق بين مستثمري التجزئة في العملات المشفرة سيئة للغاية لدرجة أنه قد يكون هناك بعض الجانب السلبي في السوق. يشعر الناس بالقلق من أن دورة الأربع سنوات قد تكرر نفسها، ولا يريدون تجربة تصحيح آخر بنسبة 50٪. يندفع الناس للخروج من السوق عن طريق الخروج من السوق”.

يعتقد إريك بالتشوناس، محلل صناديق الاستثمار المتداولة في بلومبرج إنتليجنس، أن هذا قد يكون هو الوقت الذي يؤدي فيه توتر المتداولين بشأن تكرار التاريخ نفسه إلى حدوث دورة الأربع سنوات.ومن ناحية أخرى، “قد يتعطل الإيقاع النموذجي قليلاً، أو يتعطل بشكل دائم”.

قال ديريك ليم، رئيس الأبحاث في شركة كالادان لصناعة سوق العملات المشفرة، إن أسواق بيتكوين الصاعدة في عامي 2017 و2021 لم تكن مجرد نتيجة لأحداث النصف السابقة، ولكنها نتاج “محرك أكثر قوة وأساسية: السيولة العالمية”.وأضاف أن السيولة قد تعود مع انتهاء إغلاق الحكومة الأمريكية.

يواجه مستثمرو صناديق الاستثمار المتداولة اختبارًا: خط متوسط التكلفة في خطر

لقد أدى انخفاض عملة البيتكوين إلى القضاء على جميع مكاسب هذا العام تقريبًا، وقد تتفاقم الأمور إذا انخفضت أكثر. وذلك لأن الرمز المميز موجود في منطقة خطر، ويقترب من النقطة التي سيواجه فيها مستثمر التجزئة العادي خسائر، وهي ديناميكية يمكن أن تحول تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة مما كان في السابق رياحًا ثابتة ثابتة إلى محرك هبوطي أساسي.

انخفضت عملة البيتكوين إلى ما دون 93000 دولار أمريكي في بداية السوق الآسيوية يوم الاثنين، ثم تحوم حول 94000 دولار أمريكي. وبحلول نهاية سوق الأسهم الأمريكية، توسع الانخفاض مرة أخرى.إن عملة البيتكوين أقل بكثير من علامة 100000 دولار التي يبدو أنها قدمت بعض الدعم التقريبي، كما انخفضت بشكل حاد إلى ما دون متوسطها المتحرك لمدة 365 يومًا، مما ترك المستثمر العادي الذي اشترى في أي وقت خلال العام الماضي في المنطقة الحمراء.

علامة الجولة التالية هي 90 ألف دولار، والتي قد تصل أيضًا إلى نقطة الألم الرئيسية لمشتري صناديق الاستثمار المتداولة.وقد حددت التقديرات في وقت سابق من هذا الشهر سعر الشراء المختلط لجميع التدفقات التاريخية إلى صندوق Bitcoin المتداول في الولايات المتحدة عند 89,600 دولار.ربما يكون هذا المستوى قد تحرك – خاصة في ضوء التدفقات الخارجية السريعة الأخيرة، مع تدفق ما يقرب من 1.5 مليار دولار من صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة الأسبوع الماضي – ولكن من المرجح أن يؤدي الانخفاض إلى هذا النطاق السعري إلى تفاقم المشاعر السلبية بين مستثمري التجزئة تجاه البيتكوين والعملات الافتراضية الأخرى.

سحب المستثمرون 2.56 مليار دولار من منتجات تداول العملات المشفرة في الشهر الماضي، بعد إضافة 58.3 مليار دولار خلال العام الماضي، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج.يبلغ إجمالي أصول ETP المشفرة 184.5 مليار دولار.

تضاعف الإستراتيجية الرهانات: آلية التمويل تواجه الاختبار

ضاعفت شركة Strategy، التي أسسها مايكل سايلور، من نموذج خزانة الأصول الرقمية الذي كانت رائدة فيه من خلال صيد الجزء السفلي من هزيمة سوق العملات المشفرة الأسبوع الماضي.كشفت الإستراتيجية أنها اشترت ما قيمته 835.6 مليون دولار من عملة البيتكوين في الأيام السبعة المنتهية يوم الأحد الماضي، والتي كانت أكبر عملية شراء منفردة للشركة للعملة المشفرة الأصلية منذ يوليو من العام الماضي.

وبذلك يصل إجمالي ممتلكاتها إلى 649,870 رمزًا، تبلغ قيمتها حوالي 61.7 مليار دولار، وفقًا لإيداع لدى هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) يوم الاثنين.يبدو أن الشركة قامت بتمويل معظم مشترياتها من عائدات عرض الأسهم الممتازة المقومة باليورو الذي تم استكماله الأسبوع الماضي.

لكن نموذج عمل الإستراتيجية يواجه اختبارات.تعتمد الشركة على إصدار الأسهم والسندات القابلة للتحويل بعلاوة لشراء بيتكوين، وهي آلية تمويل تصبح غير فعالة عندما تنخفض القيمة السوقية إلى أقل من قيمة ممتلكاتها.انخفض mNAV الخاص بالاستراتيجية – وهو مقياس تقييم رئيسي يقارن القيمة السوقية للشركة بقيمة ممتلكاتها من البيتكوين – من أكثر من 2.5x إلى 1.2x فقط.إن العلاوة التي جعلت الإستراتيجية ذات يوم وكيلًا عالي الجودة للبيتكوين أصبحت الآن ضعيفة جدًا بحيث لا يمكنها جذب نفس مطاردي الزخم، مما يضعف الآليات الدورية التي دفعتها إلى الارتفاع ذات يوم.

وفي يوم الجمعة، مع انخفاض سعر البيتكوين إلى أقل من 95000 دولار أمريكي ووصل إلى أدنى مستوى له خلال ستة أشهر، انخفض سعر سهم Strategy بنسبة 32٪ في الشهر الماضي.وانخفضت القيمة السوقية للشركة إلى 59 مليار دولار، في حين بلغت قيمة ممتلكاتها من البيتكوين 62.3 مليار دولار، مما يعني انخفاض صافي حجم الأصول لديها إلى حوالي 0.95 مرة.كانت هذه هي المرة الأولى في تاريخ الشركة التي تكون فيها قيمتها السوقية أقل من مقتنياتها من البيتكوين.

منذ أن أعلنت الشركة أنها ستبدأ في شراء بيتكوين في أغسطس 2020، ارتفع سعر السهم بأكثر من 1500٪.ارتفع مؤشر S&P 500 بأكثر من الضعف خلال نفس الفترة.كان السهم، الذي انخفض بنحو 57٪ منذ أن وصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 473.83 دولارًا في 20 نوفمبر 2024، ثابتًا بشكل أساسي يوم الاثنين.

وفي مقابلة مع وسائل الإعلام، دحض سايلور، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Strategy، التكهنات حول البيع الناجم عن البيانات الموجودة على السلسلة، قائلًا: “نحن نشتري بيتكوين وسنعلن عن الدفعة التالية من المشتريات صباح يوم الاثنين. أعتقد أن الناس سيكونون متفاجئين بسرور. في الواقع، لقد قمنا بتسريع مشترياتنا”.

قام سايلور في البداية بتمويل مشتريات الشركة من البيتكوين عن طريق بيع الأسهم العادية.بدأت الشركة لاحقًا في إصدار ديون قابلة للتحويل وفي نهاية المطاف الأسهم المفضلة حيث تسببت مخاوف المستثمرين بشأن التخفيف في تقلص أقساط الأسهم العادية.دخلت مؤخرًا السوق الأوروبية لجمع الأموال.أكملت الإستراتيجية عملية بيع بقيمة 620 مليون يورو (716.8 مليون دولار) للأسهم المفضلة الدائمة المقومة باليورو يوم الخميس الماضي.

وقال مايك ماكجلون، كبير استراتيجيي السلع في بلومبرج إنتليجنس، إنه مع اقتراب الذهب والأسهم من أعلى مستوياتها على الإطلاق، فإن بيتكوين هي “قمة جبل جليدي الأصول الخطرة وهي في طريقها إلى الذوبان”.”أتوقع أن تستمر عملة البيتكوين ومعظم العملات المشفرة في الانخفاض.”