Tiger Research : Croissance rapide du secteur de la conservation des actifs numériques

Auteur : Ekko An & Ryan Yoon, Source : Tiger Research, Compilateur : Shaw Bitcoin Vision

TL;DR

• Le marché mondial de la conservation des actifs numériques augmentera de plus de 50 %, passant de 447,9 milliards de dollars américains en 2022 à 683 milliards de dollars américains en 2024, évoluant d’une fonction de conservation de base à une infrastructure de base pour la participation institutionnelle.

• Les fournisseurs de services d’hébergement peuvent être globalement divisés en trois modèles : les agences d’hébergement traditionnelles se concentrent sur la confiance et la conformité réglementaires ;les modèles hybrides poursuivent la diversification des services ; et les fournisseurs de technologie se font concurrence grâce à la sécurité et à l’infrastructure basée sur les API. Des juridictions telles que Singapour, Hong Kong, le Japon et la Corée du Sud ont chacune développé des cadres de conservation locaux uniques.

• L’avenir du secteur de la conservation dépend non seulement de la croissance des actifs en conservation, mais également de la manière dont les prestataires de services fournissent des services financiers en plus de l’infrastructure de conservation.Une compréhension approfondie de la réglementation et une adaptabilité locale resteront des facteurs décisifs pour l’expansion mondiale et le succès des nouveaux entrants.

1. Pourquoi le marché de l’hébergement est si important

Le secteur de la conservation d’actifs numériques s’est développé rapidement depuis son entrée dans le système financier réglementé. Initialement, les services de conservation jouaient un rôle limité, détenant principalement des actifs numériques à des fins d’échange.Cependant, à mesure que les besoins institutionnels ont augmenté, la clientèle est devenue plus diversifiée et plus large.L’essor des fonds négociés en bourse (ETF) d’actifs numériques et des sociétés de réserve de trésorerie d’actifs numériques (DAT) a encore stimulé la participation institutionnelle, entraînant une augmentation significative de la taille globale des actifs sous conservation..

Cette tendance se reflète dans les données de marché :Le marché mondial de la conservation d’actifs numériques passera d’environ 447,9 milliards de dollars américains en 2022 à 683 milliards de dollars américains en 2024, soit une augmentation de plus de 50 % en seulement deux ans..La croissance s’accélère, plusieurs rapports prédisant queLe taux de croissance annuel moyen du marché de la conservation centrée sur les actifs numériques atteindra 17 % à 25 %.Compte tenu de la vague actuelle d’afflux de capitaux institutionnels et de l’expansion continue de l’infrastructure réglementaire, la croissance réelle dépassera probablement ces prévisions.

À mesure que la taille des actifs à gérer continue de croître, le besoin de prestataires de services sûrs et fiables augmente également.Ce rapport examine l’évolution du marché de la garde et examine comment différentes juridictions structurent et réglementent leurs cadres de garde.

2. Le secteur de la conservation engendré par la crise

Le secteur de l’hébergement est sorti d’une crise.Le tournant a été l’incident du mont Gox au Japon en 2014., environ 850 000 Bitcoins ont été volés à cette époque, causant d’énormes pertes aux utilisateurs.Cet incident a sonné l’alarme pour l’ensemble du secteur : sans mécanismes institutionnels pour garantir la sécurité des actifs numériques, il est impossible de mener des activités durables sur le marché.

Cette prise de conscience a conduit à des avancées réglementaires.Après l’incident du Mont Gox, le cadre réglementaire de la conservation des actifs numériques a été progressivement amélioré.Les États-Unis, en particulier, ont élaboré des lignes directrices en matière de conservation similaires à celles du secteur financier traditionnel.Ces évolutions réglementaires jettent les bases d’une structure plus claire et plus solide, permettant au secteur de la conservation de se développer selon des normes claires.

3. Types de services d’hébergement

Alors que la plupart des prestataires de services de conservation se concentrent sur les fonctions essentielles de conservation d’actifs, leur positionnement sur le marché et leur compétitivité varient considérablement en fonction de leur orientation stratégique.De manière générale, l’activité d’hébergement peut être divisée en trois modèles :

1. Modèle d’hébergement traditionnel: Focus sur la conservation d’actifs, à l’instar des institutions de conservation financière traditionnelles.

2. mode de fusion: Allez au-delà de la conservation pour fournir des services à valeur ajoutée tels que le staking, le règlement ou le reporting.

3. modèle de fournisseur de technologie: Fournit une infrastructure d’hébergement sous forme de solution basée sur SaaS, permettant aux institutions d’exploiter leurs propres systèmes d’hébergement.

Chaque modèle cible différents groupes de clients et besoins et rivalise sur la base de ses atouts opérationnels et de la profondeur de ses services.

3.1. Hébergement traditionnel

Les prestataires de services de conservation traditionnels se concentrent principalement sur la conservation d’actifs.Sa valeur fondamentale est d’instaurer la confiance grâce à des dossiers d’exploitation fiables, devenant ainsi un dépositaire digne de confiance pour les investisseurs institutionnels.. Coinbase Custody est l’un des meilleurs.

La force de Coinbase est clairement démontrée sur le marché américain des ETF au comptant.En 2025, 9 des 11 ETF au comptant Bitcoin approuvés par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis sont hébergés par Coinbase ; sur les 9 ETF Ethereum, 8 sont hébergés par Coinbase.Cette forte part de marché fait de Coinbase Custody le dépositaire institutionnel le plus fiable du secteur.

La crédibilité de l’entreprise découle de sa conformité réglementaire précoce.En 2018, Coinbase Custody a reçu une charte de fiducie à usage limité du Département des services financiers de New York (NYDFS).En 2025, la société a également été reconnue par la SEC comme dépositaire qualifié conforme aux réglementations en matière de conservation d’actifs.Cette qualification lui confère la même autorité légale pour détenir les actifs des clients que les banques et les courtiers.

Alors que de nombreux concurrents viennent de recevoir des licences similaires, Coinbase a accumulé des années d’expérience dans le cadre de la réglementation.Cette expérience est devenue un facteur déterminant pour attirer la clientèle institutionnelle.Dans les services gérés, la maturité technique est importante, mais un historique opérationnel avéré reste une mesure clé de confiance.

En dernière analyse,Le principal avantage du modèle d’hébergement traditionnel réside dans ses performances éprouvées..Même les nouveaux entrants technologiquement avancés auront du mal à surpasser les dépositaires existants dont la réputation repose sur leur historique réglementaire et leurs dossiers d’exploitation.

3.2. Hébergement hybride

Le modèle de conservation hybride est basé sur des services de conservation de base et se développe en des services complets intégrant la conservation, le trading et la gestion d’actifs..Essentiellement, ils fournissent aux clients institutionnels une solution unique, du stockage à l’utilisation.BitGo est un exemple typique.

Le portefeuille de services de BitGo va bien au-delà de la conservation et comprend la tokenisation du jalonnement, de gré à gré (OTC), des prêts et des actifs du monde réel (RWA).Grâce à des portefeuilles et des API de qualité institutionnelle, BitGo intègre des systèmes de conservation et de gestion de fonds, et ses services de jalonnement sont directement liés aux comptes de garde.L’activité OTC de BitGo a été agréée par l’Autorité fédérale allemande de surveillance financière (BaFin).

BitGo a connu une expansion mondiale rapide grâce à ses services diversifiés.Grâce à son entrée précoce dans des environnements réglementaires flexibles tels que Hong Kong, Singapour et Abu Dhabi, BitGo a établi une forte présence locale et a rapidement accumulé une base de clients institutionnels.

Le principal avantage du modèle hybride réside dans la diversification basée sur l’hébergement..Il ne se limite pas au stockage, mais fournit des services interconnectés couvrant le trading, la gestion d’actifs et la tokenisation..Les dépositaires traditionnels prospèrent grâce à la confiance réglementaire, tandis que les modèles hybrides prennent de l’ampleur grâce à l’expansion des services.

3.3. Fournisseurs de technologie

essentiellement,Le modèle du fournisseur de technologie ne détient pas directement les actifs numériques.au contraire,Ils fournissent une infrastructure SaaS qui permet aux banques, aux bourses et aux sociétés de technologie financière de gérer leurs propres systèmes de conservation.. Le leader dans ce domaine est Fireblocks.

La force technique de Fireblocks en fait le partenaire privilégié pour créer une infrastructure d’actifs numériques sécurisée.Des clients majeurs tels que Bank of New York Mellon, Galaxy Digital et Crypto.com démontrent sa crédibilité sur le marché.En 2025, sa plateforme gère plus de 200 milliards de dollars d’actifs et dessert plus de 1 800 institutions.Une vaste expérience et une fiabilité technique font de Fireblocks le fournisseur privilégié de solutions d’hébergement institutionnel.

En 2024, Fireblocks a reçu une charte de fiducie à usage limité du Département des services financiers de l’État de New York (NYDFS), lui accordant le pouvoir légal de détenir directement des actifs.L’entreprise reste toutefois principalement axée sur les services technologiques.La licence fait plus pour instaurer la confiance avec les clients institutionnels qu’un changement d’orientation commerciale.Alors que Fireblocks est devenue une société d’infrastructure capable d’héberger directement des actifs, elle a stratégiquement utilisé cette position pour consolider son leadership en tant que fournisseur axé sur la technologie.

4. Stratégies locales selon différentes réglementations nationales

Les réglementations financières varient considérablement d’une juridiction à l’autre et les services de conservation doivent s’adapter à ces cadres locaux.Les normes réglementaires variant d’un pays à l’autre, le besoin de prestataires de services de conformité locaux continue de croître.Même sur des marchés moins développés que les États-Unis (où les ETF et les DAT sont déjà assez matures), des solutions de conservation locales spécialisées ont vu le jour pour s’adapter à l’environnement réglementaire de chaque pays.

4.1. Singapour

Depuis le 30 juin, Singapour a élargi le champ d’application de la loi sur les services et marchés financiers (FSMA) pour inclure la conservation dans la définition des services d’actifs numériques. En vertu de la révision, les sociétés de garde qui servent uniquement des clients étrangers doivent obtenir l’approbation de l’Autorité monétaire de Singapour (MAS) même si elles opèrent localement.Le MAS a déclaré qu’il appliquerait strictement les normes d’octroi de licences pour les services de garde, ce qui signifie que les acteurs du marché seront principalement limités aux banques et aux entités institutionnelles.

4.2. Hong Kong

En 2023, la Securities and Futures Commission (SFC) de Hong Kong a lancé le système Virtual Asset Trading Platform (VATP) pour intégrer les fonctions de négociation et de conservation dans un cadre réglementaire unique. Cette architecture va au-delà d’un simple système d’enregistrement et nécessite une double autorisation pour la plateforme de trading et les fonctions de conservation.

OSL fournit des services complets de garde, de négociation OTC et de tokenisation, et exploite ses activités de bourse.Actuellement, OSL fournit des services de garde pour trois des quatre ETF d’actifs numériques au comptant approuvés à Hong Kong.HashKey coopère avec Standard Chartered Bank pour fournir des services de dépôt et de retrait en monnaie légale aux clients institutionnels et améliorer l’efficacité du règlement entre les actifs numériques et la monnaie légale grâce à son infrastructure propriétaire.

L’orientation réglementaire de Hong Kong est claire : mettre l’accent sur le modèle « supervision + coopération bancaire ».L’écosystème de conservation de Singapour s’est développé grâce à des partenariats entre des entreprises locales et des prestataires de services mondiaux, tandis que Hong Kong se concentre sur les institutions financières traditionnelles qui s’associent à des institutions de conservation locales pour attirer des capitaux institutionnels.

4.3. Japon

L’Agence des services financiers (FSA) du Japon met en œuvre un cadre de conservation strict et donne la priorité à la protection des actifs des clients. Les dépositaires doivent stocker au moins 95 % des actifs des clients dans des portefeuilles froids hors ligne.La partie restante est stockée dans le hot wallet et doit être entièrement garantie par une monnaie légale ou des obligations équivalentes.De plus, des audits externes sont obligatoires.

En raison d’exigences réglementaires strictes,Le marché japonais de l’hébergement est dominé par des groupes financiers traditionnels plutôt que par des sociétés natives du Web3..Seules les institutions disposant d’un capital adéquat et d’une infrastructure solide peuvent répondre aux normes de la FSA.

Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG)/Progmat se concentre sur la tokenisation et l’infrastructure basée sur la confiance et tire parti de son statut de banque de confiance agréée par la FSA. JADAT adopte un modèle hybride combinant des fonctions d’échange et de conservation institutionnelle.Elle détient à la fois une licence d’échange d’actifs virtuels et une licence commerciale de fiducie en vertu du Trust Business Act, ce qui lui permet de fournir des services complets de négociation et de garde.

L’exemple du Japon montre à quel point une réglementation stricte amplifie l’influence de la finance traditionnelle.Les seuils hypothécaires élevés et les audits obligatoires ont fait des banques et des sociétés de fiducie les dépositaires dominants sur le marché.

4.4. Corée du Sud

Le secteur coréen de la conservation est réglementé par la Specified Financial Transaction Information Reporting and Use Act (« Specified Financial Transaction Information Act » ou « VASP Framework »), qui réglemente les fournisseurs de services d’actifs virtuels. Le marché coréen présente deux tendances de développement parallèles : un modèle de coopération dirigé par les institutions financières et un modèle de spécialisation axé sur la technologie.Ses modèles vont des coentreprises dirigées par des institutions financières traditionnelles, telles que KODA, aux start-ups qui se différencient par l’innovation en matière de sécurité et d’infrastructures.

Récemment, afin de coopérer à l’avancement de la deuxième phase de la feuille de route pour le commerce des actifs numériques d’entreprise de la Commission de surveillance financière (FSC), diverses bourses ont commencé à se concurrencer activement pour attirer les entreprises clientes.On s’attend à ce que la demande des clients institutionnels augmente après l’ouverture officielle du marché des transactions d’entreprise.

Un tournant récent dans le secteur coréen de la conservation sera la participation d’environ 3 500 investisseurs professionnels qualifiés.Si les investisseurs institutionnels commencent à entrer en grand nombre sur le marché, le secteur pourrait s’orienter vers la tokenisation des offres de jetons de sécurité (STO) et des actifs du monde réel (RWA).Par conséquent, la consolidation réglementaire peut non seulement satisfaire aux exigences de conformité, mais également agir comme un catalyseur pour la formation de nouveaux marchés.

5. L’industrie de l’hébergement ne fait que démarrer

L’industrie de l’hébergement en est encore à ses débuts.Ses stratégies concurrentielles peuvent être grossièrement divisées en deux types.

Le premier est une entrée précoce sur le marché, comme Coinbase Custody, a établi sa domination sur le marché en établissant une confiance institutionnelle et une solide base de clients avant ses concurrents.
La deuxième est la diversification des services, comme BitGo, qui permet une concurrence différenciée en fournissant des services tels que le jalonnement, la tokenisation RWA et les prêts.

Alors que les marchés des actifs numériques passent d’une domination de détail à une participation institutionnelle, les prestataires de services de conservation s’efforcent de développer une infrastructure de niveau bancaire et des cadres d’audit qui répondent aux normes institutionnelles.Dans le même temps, les fournisseurs d’infrastructures technologiques qui peuvent aider les nouveaux entrants à créer des systèmes d’hébergement conformes font également l’objet d’une attention croissante.

Toutefois, une entrée réussie sur le marché dépend d’une compréhension approfondie des cadres réglementaires locaux et de la dynamique des écosystèmes.

• aux etats-unis, l’obtention de l’approbation réglementaire est essentielle pour établir la crédibilité institutionnelle, même si les nouveaux entrants doivent rivaliser avec la position forte de Coinbase Custody.

• à Hong Kong et à Singapour, le succès repose sur un modèle coopératif avec des banques sous une supervision claire.

• au Japon, des règles strictes de protection des actifs des clients font de l’établissement de partenariats avec de grandes institutions financières nationales une condition préalable à l’entrée sur le marché.

• en Corée, les acteurs sont divers, mais l’implication institutionnelle continue d’évoluer et il est encore possible de croître une fois que la transparence réglementaire s’améliorera.

En fin de compte, les entreprises qui cherchent à entrer sur le marché de l’hébergement doivent privilégier la précision à la vitesse.Une croissance durable dépend d’une analyse précise des réglementations locales et de la conception de structures de partenariat solides avec les institutions financières.Même les retardataires peuvent trouver des opportunités significatives à condition que leurs modèles commerciaux soient conformes aux exigences réglementaires et qu’ils établissent des partenariats locaux fiables.