jakiro
Autor: Zhang Feng
1. RWA puede presentar una ley de evolución de tres etapas
Los diversos atributos de RWA, como las finanzas, la tecnología y la industria, se han convertido en la fuerza impulsora central del escenario a su vez, y promueven la migración del dominio desde el lado capital hasta el lado de la tecnología al lado de la demanda, y el camino es naturalmente claro; Al mismo tiempo, existen diferencias sistemáticas en la forma de activos, la arquitectura técnica, el marco de cumplimiento y los derechos e intereses de los usuarios en cada etapa.Por lo tanto, creemos que desde la perspectiva de la ruta de desarrollo, los proyectos de RWA y el desarrollo ecológico se someterán a una evolución clara de tres etapas,Desde la etapa actualizada de la institución de inversión, se realiza a la etapa dirigida por el proyecto y finalmente se traslada a la etapa dirigida por el usuario.
Los atributos tridimensionales de RWA de finanzas, tecnología e industria determinan conjuntamente el desarrollo de la ruta de tres etapas de la «parte de la institución de inversión-Partido-Partido-Partido-Partido».
Los atributos financieros son los más fuertes en las primeras etapas del avance.RWA debe cumplir con el precio especificado, la calificación y la liquidez.Las instituciones de inversión tomarán la iniciativa al completar el encadenamiento de activos y la creación de mercado con las ventajas de los fondos y licencias para formar un punto de referencia del mercado.
Luego se destacaron los atributos técnicos.El Partido del Proyecto ha ganado gradualmente la motivación para transformar activamente la tecnología, dominar la infraestructura, como la reforma de la cadena, Oracle, contratos programables, etc., que pueden tokenizar eficientemente más activos físicos e incrustarlos en defi, reducir los costos de emisión y ampliar el suministro.
Finalmente, se libera la energía potencial industrial.Cuando la escala y el retorno de los activos de la cadena son lo suficientemente grandes y el umbral para su uso es lo suficientemente bajo, los usuarios finales pueden mantener directamente RWA de comercio o hipoteca para obtener rendimientos, dándose cuenta de que «todos son un operador de activos».
2. La etapa principal de las instituciones de inversión
El ecosistema RWA actual está dominado por instituciones financieras tradicionales e instituciones de inversión profesional, que muestra las características del alto umbral, la fuerte supervisión y la valoración de crédito. Su núcleo es resolver el dilema de liquidez y los problemas de transmisión de crédito de los activos no estándar.
(I) Características del activo: principalmente activos financieros de alto líquido
El crédito privado domina.Desde una perspectiva global, la escala de 10 mil millones de dólares estadounidenses es principalmente préstamos corporativos emitidos por plataformas como la cifra y el comercio, con una tasa de interés anual promedio de 9.74%, que atiende a pequeñas y medianas empresas que no pueden obtener el financiamiento de los bancos tradicionales.
Bonos del TesoroTokenizaciónElevarse rápidamente.Representada por BlackRock Buidl Fund, la escala es de US $ 2.41 mil millones, y la base es una cartera de tesorería de los Estados Unidos, que respalda la redención como establo USD o USDC, convirtiéndose en el «ancla de retorno libre de riesgos» del ecosistema Defi.
Un intento preliminar de activos no estándar.Por ejemplo, Hong Kong Delin Holdings tokenize la propiedad comercial de Zhonghuan (valorada en HK $ 280 millones), pero requiere calificaciones profesionales de inversores y liquidez limitada.
(Ii) Características técnicas: cadena de alianza y custodia centralizada coexisten.
La cadena de la alianza lleva al activo a estar encadenado.Por ejemplo, R3 Corda, tejido Hyperledger, incluida la cadena de hormigas domésticas, etc., se ha convertido en la primera opción para las instituciones financieras debido a su acceso controlable de nodo y requisitos de KYC.
Los activos fuera de la cadena dependen fuertemente de los oráculos.El oro físico (paxg) y los bienes raíces requieren verificación de instituciones con licencia, y los datos se pasan tokens en la cadena de mapa de alimentación de precios de Oracle.
Las funciones de contrato inteligentes son solteras.Centrándose en la emisión básica y la distribución de dividendos, como la función de cálculo de intereses automáticos de BUIDL, la gobernanza compleja aún depende de SPV centralizado.
(Iii) Requisitos de cumplimiento: licencia y supervisión local
Hong Kong promueve el sistema Sandbox.La caja de arena reguladora de RWA que comenzó en 2024 está mejorando constantemente.Al mismo tiempo, las «regulaciones de stablecoin» que entraron en vigencia en agosto de 2025 requieren que los emisores de stablecoin tengan licencia, y los tokens de valores requieren la aprobación del caso SFC.
Estados Unidos define claramente los atributos de valores.La SEC incorpora la mayoría de los RWA en el marco de valores y debe cumplir con la cláusula de exención Reg D/S, y el límite de financiación está sujeto a la regulación cf.
Los costos de cumplimiento transfronterizo son altos.TransfronterizoEl proyecto debe cumplir con los requisitos de múltiples jurisdicciones, como la ordenanza de valores y futuros de Hong Kong y la arquitectura SPV de Caimán, que lleva un tiempo relativamente largo.
(Iv) Derechos de usuario: se prefieren los inversores profesionales
El alto umbral excluye a los inversores minoristas.Por ejemplo, la mayoría de los tokens del proyecto RWA solo se distribuyen a «inversores profesionales», y requieren la certificación KYC y la certificación de activos HK $ 1 millón.
El derecho al ingreso es mejor que el derecho a la gobernanza.Los titulares de BUIDL pueden ganar intereses, pero los ajustes de la estrategia de activos no tienen derecho a participar.
Dependencia de salida de la redención centralizada.La redención del dólar estadounidense en la plataforma Securitize requiere un acuerdo T+2, y la liquidez es limitada.
3. Etapa del líder del proyecto
Con la madurez de la tecnología y la promoción de las cajas de arena regulatorias, las empresas físicas y las plataformas de tecnología han visto gradualmente las ventajas de RWA, y han comenzado a tener la motivación para aumentar el contenido tecnológico, generar confianza interna y externa, desarrollo ecológico abierto, y han comenzado a convertirse en impulsores centrales, y su objetivo es revitalizar sus propios activos de liquidez y expandir canales de financiación.
(I) Características del activo: los activos físicos se colocan en la cadena a gran escala.
Los activos no estándar han comenzado a convertirse en la corriente principal.Además de la financiación de la cadena de suministro (cuentas por cobrar, órdenes), nuevos activos energéticos (estaciones de energía fotovoltaica), activos de alto valor, como los derechos de propiedad intelectual, las industrias culturales y creativas e incluso otras industrias han ingresado al mercado.
La inversión fragmentada ha comenzado a ser popular.El umbral para la tokenización de bienes raíces se ha reducido a $ 50 por acción.Por ejemplo, el Proyecto Realt de los Estados Unidos apoya a los inversores minoristas para invertir en bienes raíces y cobrar alquiler de establo.
Stablecoins se convierten en centros de precios.Plataformas como RWA Group admiten un liquidación Stablecoins (USD/RMB/HKD) para conectar los pagos transfronterizos.
(Ii) Características técnicas: la capa de cadena pública y el avance de la cadena cruzada
La capa2 básicamente resuelve cuellos de botella de rendimiento.Por ejemplo, en el futuro, las cadenas de tarifas de bajo gas, como el soporte de polígono, las transacciones de 7*horas, acortando el ciclo de liquidación de T+2 a segundo nivel y mejorar la eficiencia en un 90%.
El cumplimiento dinámico comienza a incorporar contratos inteligentes.Por ejemplo, la plataforma RTree verifica las calificaciones de los inversores a través de la prueba de conocimiento cero e implementa automáticamente las reglas de KYC en diferentes dominios legales.
Los tokens de activos fuera de línea en cadena comienzan a ser anclados en dos direcciones.Por ejemplo, el token de oro PAXG está vinculado a la LBMA Vault 1: 1, y los sensores de Internet de las cosas monitorean el estado de los activos en tiempo real.
(Iii) Requisitos de cumplimiento: reconocimiento mutuo de marcos regulatorios e innovación de sandbox
El marco salto de Hong Kong se ha implementado básicamente.Promover el reconocimiento mutuo de los valores y tokens de productos básicos y permitir transacciones transfronterizas.
Las regulaciones de la UE MICA están básicamente integradas.Sto (token de valores) está disponible en países miembros, y los tokens de acciones europeas de Robinhood están regulados por MiFID II.
Sandbox promueve aún más las pruebas de cumplimiento.Hong Kong Ensemble Sandbox prueba de arte de arte NFT+Expartir los ingresos y otros modelos híbridos.
(Iv) Derechos del usuario: participación de gobernanza en el brote
DaoLa gobernanza comienza a entrar en vigencia.La plataforma ha comenzado a crear DAO exclusivos para RWA, y los titulares de monedas pueden votar para decidir sobre las estrategias de eliminación de activos.
Los ingresos en la cadena comienzan a distribuirse en tiempo real.Los alquileres e intereses se distribuyen automáticamente a través de contratos inteligentes para evitar demoras en las finanzas tradicionales.
El mecanismo de liquidez se mejora gradualmente.Comience a acceder a los intercambios compatibles, y algunos grupos Defi se abren a los inversores minoristas para proporcionar liquidez.
4. Etapa principal del lado del usuario
Cuando se completen las instalaciones subyacentes de RWA, la capacidad y la eficiencia de la utilización de datos se mejorarán enormemente, y los usuarios y comunidades individuales se convertirán en centros ecológicos, realizando la actuación y la descentralización de los derechos de datos y la gobernanza del usuario.
(I) Características del activo: activos personales y tokenización de cupones de datos
Los cupones de micro activos se inician en la cadena.Los puntos personales de carbono, los datos de las redes sociales, los derechos de autor creativos, etc.se distribuyen en la cadena.
RWA generado por el usuario (UG-RWA) se está volviendo popular.Por ejemplo, los certificados comerciales transfronterizos tokenizan + Defi préstamos, las personas pueden emitir activos basados en los derechos de ingresos del pedido.
Se forma gradualmente un grupo de liquidez global de cadena cruzada.El intercambio de cadena cruzada de tokens de oro, bienes raíces y bondas del Tesoro, y los costos de fricción se acercan a cero.
(Ii) Características técnicas: Seguridad cuántica y DAO dirigido por IA
La tecnología de cifrado cuántico está comenzando a garantizar la seguridad.Guofu Quantum y otros implementan billeteras de número aleatorio cuántico para defenderse de los ataques de computación cuántica.
AIEl precio dinámico de la máquina Oracle comienza a funcionar.Reemplace las instituciones de evaluación tradicionales y analice las fluctuaciones de valor de los activos no estándar en tiempo real.
Operación de motor de gobierno completamente automático.Las propuestas de DAO, la votación y la ejecución se completan en toda la cadena, como el sistema de matriz que implementa «código es ley».
(Iii) Requisitos de cumplimiento: Normas unificadas globales
El pase de identidad RWA está madurando gradualmente.Las credenciales de KYC en la cadena son universales en todas las plataformas y cumplen con los requisitos de múltiples dominios legales.
Operación automática de cumplimiento fiscal.Los contratos inteligentes retienen automáticamente el impuesto sobre las ganancias de capital basado en la nacionalidad del usuario.
(Iv) Derechos del usuario: soberanía de datos y núcle de gobernanza
Se implementa la confirmación de derechos de ingresos de datos.Los datos de comportamiento del usuario se pueden tokenizar y se pueden negociar o hipotecar.
La gobernanza descentralizada está comenzando a madurar.El peso de votación del titular de la moneda determina la estrategia de activos, como si se debe emitir una emisión adicional, liquidación o cooperación transfronteriza.
La creación de activos dirigido por el usuario comienza a funcionar.Las personas pueden emitir «Certificados de derechos de ingresos de pedido» para formar un mercado de UG-RWA (generación de usuarios de activos del mundo real).
Tabla: Comparación de las características de desarrollo de RWA en tres etapas
5. Posicionamiento actual y desafíos futuros
En la actualidad, el ecosistema global de RWA está claramente al final de la etapa dominante de las instituciones de inversión, y muestra signos de transición a la etapa dominante de los partidos del proyecto:
Los activos institucionales aún dominan.El crédito privado + los bonos del gobierno representan el 87%, y los gigantes tradicionales como BlackRock y las cifras controlan el poder de precios.
La infraestructura técnica debe ser madura, la infraestructura de emisión de blockchain madura, confiable y conforme debe pulirse, y los acuerdos técnicos relevantes deben enriquecerse aún más., Hong Kong Ensemble Sandbox puede desempeñar un papel ejemplar correspondiente en la industria.
El sistema regulatorio debe ser construido y mejorado.La ordenanza de establo de Hong Kong, la Ley de Genio de los Estados Unidos y la MICA de la UE constituyen el marco básico, pero la construcción del sistema aún no se ha formado, y aún falta el reconocimiento mutuo transfronterizo.
Sin embargo, la siguiente etapa de transición requiere romper los tres cuellos de botella:
Circuito cerrado de cumplimiento tecnológico: El efecto legal de los datos de Oracle requiere confirmación judicial, y la prueba de conocimiento cero debe ser compatible con GDPR.
Profundidad de liquidez insuficiente: La mayoría de los RWA actualmente confían en el comercio de venta libre, el mercado comercial de RWA está lejos de alcanzar su debida prosperidad.
Reequilibrio de los derechos de usuario: El cambio de «privilegio de inversores profesionales» a los derechos de gobierno accesibles para los inversores minoristas requiere la reconstrucción del estado de la entidad legal DAO.
Por supuesto, lo que se mencionó anteriormente es una división más o menos en la etapa. De hecho, es posible que las características representativas de las etapas segunda y tercera también puedan realizarse en algunos proyectos con alta digitalización en la primera etapa, y en las etapas segunda y tercera, todavía habrá proyectos promovidos por instituciones, por lo que esto no es contradictorio.Es solo una cuestión de qué tipo de proyecto es el foco principal para una etapa.
