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Autor: Liam Wright, Quelle: Cryptoslate, kompiliert von: Shaw Bitchain Vision
Am 29. Juli genehmigte die US -amerikanische Securities and Exchange Commission (SEC) einen Mechanismus für die Schaffung und Erlösung von Bitcoin- und Ethereum Spot Exchange Trading Products (ETPs) in physischer Form, was eine signifikante Verschiebung des strukturellen Rahmens zur Unterstützung von Kryptowährungsanlagebrücken markiert.
Die Entscheidung ersetzte das von den erste Kryptowährungs-ETPs nur angenommene Geldmodell und stimmt die regulatorische Struktur digitaler Vermögensfonds mit den Standards bestehender Rohstoff-ETPs wie Gold-ETPs aus.Der SEC -Vorsitzende Paul S. Atkins trat im April Amt an und beschrieb den Umzug als Teil einer breiteren Bemühungen, einen „anwendbaren“ Kryptowährungsrahmen aufzubauen.
Die Anordnung der SEC steigt auch eine Reihe von zugehörigen Genehmigungen vor, einschließlich eines Börse-Handel-Produkts (ETP) für gemischte Bitcoin (BTC) und Ethereum (ETH), Optionen für bestimmte Spot-Bitcoin-ETPs und die Erhöhung der Positionsbeschränkungen dieser Derivate auf eine gemeinsame Obergrenze von 250.000 Verträgen, die häufig auf traditionellen Wohnungsmärkten vorhanden sind.
Diese Veränderungen sollen das Ökosystem des Kryptowährungsderivate mit dem ETP -Ökosystem des historischen physischen Vermögens harmonisieren.Zuvor haben mehrere Börsen im Juli eine Reihe von Anträgen eingereicht, was darauf hinweist, dass die Aufsichtsbehörden bereit sind, einen Workflow für das physische Asset ETP zu verabschieden.
Im Gegensatz zur Geldstruktur, in der die Teilnehmer (APS) befugt sind, Fiat -Währungen einzureichen und sich auf Fondsagenten zu verlassen, um Kryptowährungskäufe auf dem offenen Markt auszuführen, ermöglicht der physische Mechanismus dem AP, das zugrunde liegende Vermögen direkt zu liefern oder zu empfangen, d.H. Bitcoin oder Ethereum.
Dadurch werden fondsorientierte Markthandelsbedürfnisse beseitigt und es den Teilnehmern ermöglicht, bestehende Beschaffungskanäle wie OTC-Zähler (Over-the-Counter (OTC), interne Inventar oder Kreditverwaltungen zu nutzen. Das Ergebnis ist normalerweise eine niedrigere Transaktionskosten, eine engere Bid-Ask-Ausbreitung und eine genauere Verfolgung von Nettovermögen (NAV), die in Rohstoff-Börsenfonds (ETFs) wie SPDR-Goldaktien gut nachgewiesen wurde.
So ändern Sie das Modell im physikalischen Abonnement und der Erlösung
Diese operative Transformation wird den Kapitalfluss auf dem Primärmarkt für APs, die sich auf Arbitrage konzentrieren, neu konfigurieren. Im physischen Modus können sie, wenn eine Prämie auftritt, den ETF verkürzen und direkt Kryptowährung für das Abonnement erhalten. Wenn ein Rabatt auftritt, können sie ETF -Aktien im Austausch für Kryptowährung einlösen.Dies beseitigt Ausführungsverzögerungen und Basisrisiken, die mit der Cash -Abrechnung verbunden sind, wodurch klarere Absicherungsmöglichkeiten mit CME -Futures geschaffen werden.Angesichts der Tatsache, dass das offene Interesse an CME-Bitcoin-Derivaten Mitte 2025 Allzeithochs nähert, scheint die Liquidität ausreichend zu sein, um diese Änderungen zu unterstützen.
Der überarbeitete Mechanismus verändert auch die Art und Weise, wie ETFS -Kapitalströme mit dem Spot Cryptocurrency Market interagieren.Im Vorgängermodell führen Fondskäufe oder Rücknahmen direkt Kauf-/Verkaufsdruck auf die Börse, die häufig auf kurzfristige Preistrends auswirken.
Jetzt kann APS ihre Vermögensverpflichtungen durch den OTC-Kanal (Over-the-Counter Trading) erfüllen, wodurch der Marktfußabdruck verringert und die Volatilität an Tagen mit hohem Volumen möglicherweise verringert wird.Dies ähnelt der Praxis des Goldmarktes, die das OTC -Netzwerk unter Verwendung des OTC -Netzwerks zur Beilegung von Gold ETP -Transaktionsströmen nutzen und damit den Druck auf das öffentliche Orderbuch verringert.
Öffnen Sie die Tür für groß angelegte Kapitalzuflüsse
Wenn die Infrastruktur reift, werden einige Indikatoren die Auswirkungen dieser Entscheidung auf den Markt widerspiegeln.Diese Indikatoren umfassen Prämien- und Rabattverhalten von ETFs im Vergleich zum Netto-Vermögenswert, den Spread zwischen den Futures und den Spot-Preisen von CME sowie den In-Markt-Tiefenindikatoren für wichtige Veranstaltungsorte des US-Dollars.Die Analysten werden sich darauf konzentrieren, ob die OTC -Aktivität an den Tagen mit hohen Abonnements zunehmen wird und ob die Liquidität an öffentlichen Austauscher widerstandsfähiger wird.
Mechanistisch gesehen kann diese Verschiebung die direkten Auswirkungen von ETF-Kapitalströmen auf den Handel leicht verringern und damit den kurzfristigen Preisffekt der Primärmarktaktivität unterdrückt.Der breitere Einfluss besteht jedoch darin, dass diese Verschiebung skaliert wird.
Niedrigere Kosten, klarere Arbitrage -Methoden und vollständigere Absicherungsinstrumente erhöhen die Attraktivität von ETFs für institutionelle Allokatoren.Wenn diese Vorteile in anhaltende Netto -Kapitalzuflüsse umgesetzt werden können, könnte der Aufwärtsdruck auf die Spotnachfrage nach Bitcoin und Ethereum ziemlich hoch sein.
ETF -Kapitalflussdaten zu Beginn von 2025 haben gezeigt, dass ein enger Zusammenhang zwischen den Nettozuflüssen und dem Anstieg des Bitcoin -Preises besteht.Durch die Vereinfachung des Fondsbetriebs senkt das physische Liefermodell den Schwellenwert für die groß angelegte Zuordnung und macht die Preistrends vorhersehbarer.
Die Zunahme von Optionen und höheren Derivaten beschränkt das institutionelle Layout weiter, wodurch frühere Zugriffsnovationen zurückgegangen sind, die dazu beigetragen haben, die Exposition des Rohstoffs zu erweitern.
Diese Regulierungsreform hat die Infrastruktur im Zusammenhang mit der Kryptowährung ETP wirksam modernisiert.
Durch das Ermöglichung des physischen Abonnements und der Erlösung erstellte die SEC einen Weg, der die Nachfrage ermöglicht, in digitale Vermögenswerte effizienter zu fließen und so die Reibung zu verringern, ohne die Gründe zu ändern: Kapitalströme beeinflussen den Markt, und die Struktur bestimmt, wie viel Geld in die Blockchain eintreten kann.
Wenn Bitcoin -ETFs letztendlich mit den weltweit größten Fonds in Bezug auf die Vermögensgröße konkurrieren wollen, ist ein physikalischer Abonnement und Einlösungsmechanismus unerlässlich.Dieses operative Modell bietet große Chancen, und die Effizienzgewinne, die es mit sich bringt, sind entscheidend, um zusätzliche Mittel anzuziehen.
Laut Asset Management Scale ist der größte ETF der S & P 500 ETF (VOO), eine Tochtergesellschaft der Pioneer Group, mit einer Asset -Skala von 714 Milliarden US -Dollar.Im Gegensatz dazu ist der größte Spot Cryptocurrency ETF BlackRock’s IBIT, der derzeit 86 Milliarden US -Dollar verwaltet.
ETF -Ranglisten (Quelle: Vettafi)
Kann das physikalische Abonnement und die Erlösung es Bitcoin -ETF ermöglichen, mit VOO mit einer Skala von 700 Milliarden US -Dollar auf ein mit VOO vergleichbarer Niveau zu wachsen? Dies erfordert, dass Bitcoin ETF zehnmal aus seiner aktuellen Skala wächst.Wenn jedoch der Preis für Bitcoin gegenüber dem US -Dollar weiter steigt, wer kann dann sagen, was in Zukunft passieren wird?
Als Bitcoin Price 200.000 US -Dollar erreichte, gehörte IBIT bereits zu den zehn besten ETFs in Vermögensgröße, selbst wenn es keinen neuen Kapitalzufluss gab.Wenn die Kapitalzuflüsse in den nächsten Jahren fortgesetzt und die Bitcoin -Preise weiter steigen, ist die Anspannung fast unvermeidlich.
