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L’économie américaine est au bord d’une récession potentielle. L’expansion continue des déficits budgétaires, la flambée des niveaux de dette publique et la financialisation économique intensifiée sont liés, formant des éléments d’une « tempête parfaite ».Tout ralentissement économique peut ne plus être un ajustement cyclique ordinaire, mais évoluera en une crise profonde causée par la dette.L’environnement actuel est complètement différent de l’histoire: la politique budgétaire a des caractéristiques pro-cycliques, des réactions anormales sur le marché obligataire et l’incertitude de la nouvelle politique gouvernementale a conjointement exacerbé les risques systémiques.
Fragilité structurelle de la fondation financière
La détérioration de la situation budgétaire américaine n’est pas un phénomène cyclique, mais un problème structurel profondément ancré. Selon les dernières données du Congressional Budget Office (CBO), le déficit budgétaire fédéral au cours de l’exercice 2025 devrait atteindre 1,9 billion de dollars, représentant 6,2% du PIB, bien supérieur à la moyenne de 3,8% au cours des 50 dernières années.Ce qui est encore plus inquiétant, c’est que cette échelle de déficit se produit pendant la période d’expansion économique avec un taux de chômage de seulement 4,3%, ce qui viole complètement la sagesse traditionnelle selon laquelle la politique budgétaire devrait accumuler un excédent pendant la période de prospérité.
Les changements à long terme dans la structure des dépenses révèlent la nature du problème.Au cours des 70 dernières années, la proportion des dépenses du gouvernement fédéral dans le PIB a continué de passer de 12% à 23,3%, et devrait atteindre 24,4% en 2035. Cette croissance est principalement motivée par les « trois troïkas »: la sécurité sociale, l’assurance médicale et les frais d’intérêt nets.En revanche, la proportion de revenus fédéraux au PIB est stagnée de 15% à 17% depuis longtemps.Au cours de l’exercice 2024, l’énorme écart entre les revenus fédéraux de 5,2 billions de dollars et les dépenses de 7 billions de dollars a provoqué un déficit de 1,8 billion de dollars.Ce déséquilibre structurel signifie que le début des stabilisateurs automatiques élargira rapidement le déficit en cas de récession.
La «super financiarisation» économique aggrave davantage la vulnérabilité budgétaire.L’impôt sur les gains en capital est devenu une source importante de revenus fédéraux, reliant étroitement les conditions budgétaires du gouvernement aux performances boursières.Dans les crises de 2008 et 2020, la plongeon boursière a entraîné la baisse des recettes fiscales américaines de 18,3% et 15%, respectivement.Cette relevée excessive sur les marchés financiers, couplée au déficit de compte courant en constante expansion et à la forte évaluation du dollar américain, crée un environnement de risque très différent de celui par le passé.
Mécanisme de cycle vicieux sous Dynamics de récession
Lorsque une récession économique arrivera, plusieurs mécanismes seront lancés en même temps, formant un cercle vicieux d’auto-renforcement.
Les recettes fiscales montrent une tendance à la baisse accélérée.Sur la base des données historiques, une récession modérée pourrait entraîner une baisse de 15% des revenus fédéraux, réduisant les revenus attendus en 2025 de 4,92 billions à 4,2 billions de dollars, soit une baisse d’environ 720 milliards de dollars.Cette baisse vient non seulement de la contraction des activités économiques, mais également en raison de l’adaptation drastique du marché financier.L’indice S&P 500 a chuté de 38% et 30% en 2008 et 2020, respectivement, et l’impôt sur les gains en capital a considérablement diminué.
Dans le même temps, les dépenses publiques se développent automatiquement.Les stabilisateurs automatiques tels que l’assurance-chômage et Medicaid seront lancés lorsque l’économie sera en baisse, et avec d’éventuels plans de relance budgétaire, les dépenses peuvent augmenter de 29%, contre 6,7 billions de dollars attendus en 2025 à 8,7 billions de dollars.Avec les effets combinés des revenus et des dépenses, le déficit peut passer de 2 billions de dollars à 4,5 billions de dollars américains, ce qui équivaut à 15,5% du PIB, dépassant de loin le pic au cours de l’épidémie 2020.
Un double coup à un PIB en rétrécissement et un ratio de dette de détérioration.Une récession économique entraîne généralement une baisse du PIB de 4% à 5%, passant de 30 billions à environ 29 billions de dollars.Cela réduit non seulement l’assiette fiscale, mais réduit également la capacité de l’économie à absorber de nouvelles dettes.Le ratio dette / PIB peut rapidement percevoir 130%, contre 100%, dépassant de loin le sommet historique de 106% en 1946, envoyant un drapeau rouge sur le marché.
La détérioration du marché du travail intensifiera la pression sociale.Dans une grave récession, le taux de chômage peut passer de 4,3% à 6%, ce qui réduit les revenus d’impôt sur le revenu des particuliers, mais également l’augmentation des dépenses de sécurité sociale.La politique d’immigration et d’expulsion à grande échelle du nouveau gouvernement peut réduire l’offre de main-d’œuvre, augmenter les salaires et les prix, tout en affaiblissant la capacité de consommation et en créant un risque de stagflation.
Le point critique de la crise de la dette et l’effondrement de la confiance du marché
La proportion de la dette publique américaine envers le PIB est passée de 60% en 2007 à 98% en 2024, et les perspectives à long terme sont encore plus choquantes – elle devrait atteindre 535% d’ici la fin du siècle.La récession sera un catalyseur pour accélérer ce processus.
La dynamique de la dette montrera une détérioration non linéaire.La combinaison de l’expansion du déficit, de la réduction du PIB et de la forte augmentation de la nouvelle émission d’obligations créera un «cercle de dette vicieux» typique: l’expansion du déficit augmente l’ampleur de la dette, l’augmentation de la dette augmente les niveaux de taux d’intérêt et la hausse des taux d’intérêt augmente les dépenses d’intérêt, ce qui augmente ainsi le déficit.Selon la recherche, chaque nouvelle dette de 1 $ n’a rapporté que 0,34 $ de croissance du PIB depuis 2007, et ce taux de rendement continuera de diminuer à des niveaux de créance élevés.
L’espace politique de la Fed s’est considérablement réduit.Au cours des deux dernières décennies, la Réserve fédérale a joué le rôle de « le dernier acheteur » par l’assouplissement quantitatif, ses avoirs de la dette publique passant de 4% à 5% du PIB à 15%.Cependant, dans le cadre de l’environnement d’inflation actuel (le taux d’inflation du PCE de base devrait être de 3,6% en 2025), la continuation d’élargir le bilan peut intensifier la pression inflationniste et augmenter les taux d’intérêt à long terme, ce qui augmentera le fardeau de la dette.Plus fondamentalement, cette opération peut affaiblir l’état de la monnaie de réserve du dollar.
La réaction anormale sur le marché obligataire indique une crise profonde.Le cycle de baisse des taux d’intérêt qui a commencé en septembre 2024 a vu un rare «phénomène de baisse du marché des ours» – les taux d’intérêt à long terme ont augmenté au lieu de baisser, et le rendement des obligations du Trésor à 30 ans est passé de 3,96% à 4,96%.Cela contraste fortement avec la «rédaction du marché haussier» dans les récessions en 2008 et 2020, indiquant que le marché remet en question la durabilité de la dette.Si les taux d’intérêt à moyen et à long terme augmentent encore à 5,5%, les frais d’intérêt supplémentaires annuels peuvent dépasser 300 milliards de dollars, ce qui aggrave la situation du déficit.
Choix de politique et défis structurels
Le portefeuille de politiques de la Maison Blanche peut atténuer certains problèmes à court terme, mais intensifiera les risques structurels à long terme.
En termes de politique commerciale, les tarifs ont augmenté les prix des marchandises importées et augmenté la pression inflationniste. L’analyse prévoit que le taux d’inflation du PCE de base peut atteindre 3,1% en 2026, forçant la Réserve fédérale à maintenir un taux d’intérêt élevé.Ce qui est plus grave, c’est que les mesures de représailles des partenaires commerciaux peuvent réduire les exportations américaines et freiner la croissance économique.
Les ajustements aux politiques d’immigration affecteront l’approvisionnement en main-d’œuvre.Les programmes qui expulsent environ 600 000 immigrants illégaux chaque année peuvent réduire les réserves de main-d’œuvre, augmenter les coûts salariaux et affaiblir la demande des consommateurs.Le CBO estime que cette politique peut réduire le taux de croissance du PIB de 0,2 point de pourcentage en 2026.
La politique budgétaire poursuit le dilemme de l’augmentation des revenus et de la réduction des dépenses.L’extension de la facture de réduction des impôts de 2017 devrait augmenter le déficit de 2025 à 2035 de 1,2 billion de dollars américains.Bien que la réduction des projets de protection sociale puisse réduire les dépenses, elle affaiblira la capacité de consommation des groupes à faible revenu et affectera la résilience de la reprise économique.L’analyse prévoit que le taux de croissance économique moyen des États-Unis peut chuter à 1,7% de 2025 à 2028, et le taux de chômage atteindra 4,7% en 2027.
Face à ce défi complexe, des stratégies de réponse à plusieurs niveaux et systématiques sont nécessaires.Au niveau individuel, il est crucial d’établir 6 à 12 mois de réserves d’urgence, de réduire la dette à intérêts élevés et d’atteindre la diversification des investissements.Concentrez-vous sur les actifs anti-cycliques tels que l’or et les obligations élevées pour améliorer la résilience financière.Les entreprises doivent optimiser la structure des coûts, diversifier les sources de revenus et renforcer la résilience de la chaîne d’approvisionnement pour faire face aux changements dans l’environnement commercial.Investir dans la transformation numérique et l’exploration des marchés émergents deviendra une stratégie clé.
Pour les décideurs politiques, il est nécessaire d’équilibrer le stimulus à court terme avec une durabilité à long terme.En termes de politique monétaire, la Fed doit être prudente dans l’équilibre de l’inflation et des objectifs d’emploi pour éviter un assouplissement excessif, ce qui a fait que l’inflation devienne incontrôlable.La politique budgétaire devrait hiérarchiser les investissements dans des domaines élevés tels que l’énergie verte et les infrastructures numériques plutôt que de simplement augmenter les dépenses.
La chose la plus fondamentale est de promouvoir la réforme budgétaire.L’écart budgétaire américain en 2024 équivaut à 4,3% du PIB. S’il est reporté à 2035 ou 2045, le surplus primaire requis augmentera respectivement à 5,1% et 6,3%.Les réformes devraient optimiser l’efficacité de la sécurité sociale et des dépenses médicales, tout en tenant compte de la réforme de la structure fiscale.La coopération internationale est également cruciale pour atténuer l’impact des guerres tarifaires en renforçant la coordination commerciale et en maintenant la stabilité économique mondiale.
