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Li Dan, Einblicke in die Wall Street
Trotz der Unterstützung der Wall Street, der politischen Unterstützung und eines Zuflusses institutioneller Gelder erlebt Bitcoin einen bedrohlichen Rückgang.
Seit Montag hat die weltweit größte Kryptowährung fast alle ihre diesjährigen Gewinne zunichte gemacht. Nachdem es am 6. Oktober ein Rekordhoch von über 126.000 US-Dollar erreicht hatte, ist sein Marktwert innerhalb von sechs Wochen um etwa 600 Milliarden US-Dollar gesunken.Für einen Markt, der sich aufgrund seines Mainstreaming-Prozesses stabilisieren sollte, übertrafen Geschwindigkeit und Intensität des Ausverkaufs alle Erwartungen.
Inmitten dieses gewaltigen Erdbebens widersetzte sich der „Großinvestor“ Bitcoin – Strategy Inc., das weltweit größte Bitcoin-Finanzunternehmen, das früher als MicroStrategy bekannt war, dem Trend und erhöhte seine Positionen.Das Unternehmen gab am Montag bekannt, dass es in den sieben Tagen bis zum letzten Sonntag Bitcoin im Wert von 835,6 Millionen US-Dollar gekauft hat, der größte wöchentliche Kauf seit Juli letzten Jahres.Dadurch erhöhte sich der gesamte Bitcoin-Bestand auf 649.870, mit einem Gesamtwert von etwa 61,7 Milliarden US-Dollar.
Zumindest vorerst hat die „Dip-Jagd“ von Strategy die Marktstimmung nicht verbessert.Daten von CoinMarketCap zeigen, dass Bitcoin, das zu Beginn des asiatischen Marktes unter 93.000 US-Dollar gefallen war, am Montag, dem 17. Eastern Time, mittags an US-Aktien unter 92.000 US-Dollar fiel und damit einen neuen Tiefststand in den letzten sieben Monaten erreichte.Er fiel um mehr als 4.000 US-Dollar oder mehr als 4 % gegenüber dem Tageshoch der europäischen Aktien. Vom Intraday-Hoch vom 6. Oktober fiel er um mehr als 30.000 US-Dollar, und der Gesamteinbruch betrug etwa 27 %.
Noch bemerkenswerter ist, dass der Marktwert des Unternehmens auf 59 Milliarden US-Dollar gesunken ist und damit unter dem Wert seiner Bitcoin-Bestände liegt. Dieser seltene Rabatt weist darauf hin, dass der Prämienmechanismus, der das Finanzierungsmodell unterstützt, versagt hat.
Dieser Rückgang stellt nicht nur das Vertrauen von Privatanlegern auf die Probe, sondern auch die Entschlossenheit der Wall Street, Bitcoin als langfristigen Vermögenswert zu nutzen. Angesichts der Kombination aus Abflüssen von ETF-Fonds, Abbau der Hebelwirkung und sinkender makroökonomischer Risikobereitschaft steht der Markt vor einer schweren Frage: „Wann wird Bitcoin sein Versprechen erfüllen können?“
Die Verkaufswelle kommt: Das Marktvertrauen bricht rapide ein
Der starke Rückgang von Bitcoin erfolgt vor einem ansonsten bullischen Hintergrund.Die Wall Street ist bereits etabliert, börsengehandelte Fonds (ETFs) bringen Kryptowährungen in die Mainstream-Investmentportfolios und die Trump-Administration nimmt die Kryptoindustrie voll und ganz auf.Doch der Markt brach schnell, heftig und ohne klaren Auslöser ein.
Von Bloomberg zusammengestellte Daten zeigen, dass der Gesamtmarktwert von Bitcoin seit Montag um etwa 600 Milliarden US-Dollar gegenüber seinem Höchststand im Oktober dieses Jahres geschrumpft ist.Auf den Trading-Desks und in den sozialen Medien breitet sich Angst aus.Händler gruben alte Charts aus, überarbeiteten bekannte Theorien und suchten nach Käufern.
Einige der Verluste spiegeln Marktmüdigkeit und Überreaktion wider. Privatanleger erlitten schwere Verluste, als sie auf dem Höhepunkt Krypto-Konzeptaktien jagten.Eine unerwartete Eskalation der Handelsspannungen löste Anfang Oktober eine Liquidationswelle aus, gerade als die Verschuldung ihren Höhepunkt erreichte.Das Ergebnis ist: ein Markt mit zu hohen Erwartungen, geringem Vertrauen und einem zu fragilen Markt, der nach einem Stimmungsumschwung nicht in der Lage ist, den Niedergang zu spüren.
Jake Kennis, Analyst bei der Krypto-Datenplattform Nansen, sagte: „Bitcoin wird derzeit eher wie ein Makro-Asset gehandelt, das in institutionelle Portfolios eingebettet ist und viel stärker auf Liquidität, Politik und Dollardynamik reagiert, als aufgrund mechanischer Angebotsschocks zu erwarten war.“
Trotz aller Diskussionen über Institutionalisierung verlässt sich der Markt immer noch auf Sentiment Trading. Und im Moment ist die Stimmung schrecklich. Die Risikobereitschaft hat sich umgekehrt, und Altcoins sind in diesem Jahr stark zurückgegangen. Auch Trumps positive Wirkung schützte Kryptowährungen nicht vor makroökonomischen Belastungen oder der Konkurrenz durch neue spekulative Lieblinge wie künstliche Intelligenz, Stablecoins und Prognosemärkte.
Verwirrung an der Wall Street: Gilt der Vierjahreszyklus noch?
In Ermangelung eines traditionellen Wall-Street-Leitfadens für das Verhalten von Bitcoin – keine stabilen Korrelationen, kein bewährter Risikorahmen – sind einige auf das Modell zurückgegriffen, mit dem sie am besten vertraut sind: den vierjährigen Halbierungszyklus.
Dieses Ereignis bezieht sich auf die Tatsache, dass das Angebotswachstum von Bitcoin alle vier Jahre halbiert werden soll. In der Vergangenheit hat es spekulative Aufschwünge ausgelöst, denen schmerzhafte Abstürze folgten, oft mit einer gewissen Verzögerung, weil Bergleute – die Betreiber, die die leistungsstarken Computer betreiben, die das Netzwerk betreiben – dazu neigen, ihre Bestände zu verkaufen, wenn die Preise fallen.
In diesem Zyklus erfolgt die Halbierung im April 2024, gefolgt vom Preishöchststand im Oktober dieses Jahres. Dies entspricht in etwa dem alten Rhythmus.Doch da finanzkräftige Käufer den Markt prägen, ist nicht mehr klar, dass dieses Spielbuch noch immer Bestand hat.
Matthew Hougan, Chief Investment Officer bei Bitwise Asset Management, sagte, er glaube, dass die Preise im nächsten Jahr steigen werden.Er sagte: „Die Marktstimmung unter Kryptowährungs-Privatanlegern ist so schlecht, dass es zu Abwärtsbewegungen auf dem Markt kommen könnte. Die Menschen befürchten, dass sich der Vierjahreszyklus wiederholen könnte, und sie wollen keine weitere Korrektur um 50 % erleben. Die Menschen stürzen sich aus dem Markt, indem sie den Markt verlassen.“
Eric Balchunas, ETF-Analyst bei Bloomberg Intelligence, glaubt, dass dies möglicherweise der Zeitpunkt ist, in dem die Nervosität der Händler vor einer Wiederholung der Geschichte „den Vierjahreszyklus in Gang setzt“.Andererseits „kann der typische Rhythmus leicht oder dauerhaft gestört sein.“
Derek Lim, Forschungsleiter beim Kryptowährungs-Marktmacher Caladan, sagte, dass die Bitcoin-Bullenmärkte in den Jahren 2017 und 2021 nicht nur das Ergebnis früherer Halbierungsereignisse seien, sondern das Produkt „eines stärkeren und fundamentaleren Treibers: der globalen Liquidität“. Er fügte hinzu, dass die Liquidität zurückkehren könnte, wenn der Shutdown der US-Regierung endet.
ETF-Investoren stehen vor einer Bewährungsprobe: Die Durchschnittskostenlinie ist in Gefahr
Der Rückgang von Bitcoin hat fast alle Gewinne dieses Jahres zunichte gemacht, und es könnte noch schlimmer werden, wenn der Bitcoin weiter sinkt. Das liegt daran, dass sich der Token in einem Gefahrenbereich befindet und sich dem Punkt nähert, an dem der durchschnittliche Privatanleger Verluste erleiden wird, eine Dynamik, die ETF-Zuflüsse von einem einst stetigen Rückenwind in einen fundamentalen Abwärtstreiber verwandeln könnte.
Bitcoin fiel zu Beginn des asiatischen Marktes am Montag unter 93.000 US-Dollar und pendelte sich dann um 94.000 US-Dollar ein.Bis zum Ende des US-Aktienmarktes weitete sich der Rückgang noch einmal aus. Bitcoin liegt deutlich unter der 100.000-Dollar-Marke, die offenbar eine gewisse Unterstützung durch runde Zahlen geboten hat, und ist auch deutlich unter seinen gleitenden 365-Tage-Durchschnitt gefallen, sodass der durchschnittliche Anleger, der im vergangenen Jahr zu irgendeinem Zeitpunkt gekauft hat, rote Zahlen geschrieben hat.
Die nächste Runde liegt bei 90.000 US-Dollar, was für ETF-Käufer ebenfalls ein entscheidender Punkt sein könnte. Schätzungen Anfang dieses Monats zufolge lag der gemischte Kaufpreis aller historischen Zuflüsse in den US-Spot-Bitcoin-ETF bei 89.600 US-Dollar.Dieses Niveau mag sich verschoben haben – insbesondere angesichts der jüngsten schnellen Abflüsse, wobei letzte Woche etwa 1,5 Milliarden US-Dollar aus Krypto-ETFs abflossen –, aber ein Rückgang in diese Preisspanne wird wahrscheinlich die negative Stimmung unter Privatanlegern gegenüber Bitcoin und anderen virtuellen Währungen verstärken.
Den von Bloomberg zusammengestellten Daten zufolge haben Anleger im vergangenen Monat 2,56 Milliarden US-Dollar aus börsengehandelten Kryptowährungsprodukten abgezogen, nachdem sie im vergangenen Jahr 58,3 Milliarden US-Dollar hinzugefügt hatten.Das gesamte Krypto-ETP-Vermögen beläuft sich auf 184,5 Milliarden US-Dollar.
Strategie verdoppelt Wetten: Finanzierungsmechanismus steht auf dem Prüfstand
Strategy, gegründet von Michael Saylor, verdoppelte das von ihm entwickelte Treasury-Modell für digitale Vermögenswerte, indem es letzte Woche den Tiefpunkt des Krypto-Marktrückgangs aufspürte.Strategy gab bekannt, dass es in den sieben Tagen bis zum letzten Sonntag Bitcoin im Wert von 835,6 Millionen US-Dollar gekauft hat. Dies war der größte Einzelkauf des Unternehmens der ursprünglichen Kryptowährung seit Juli letzten Jahres.
Damit beläuft sich der Gesamtbestand auf 649.870 Token im Wert von etwa 61,7 Milliarden US-Dollar, wie aus einer am Montag bei der US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) eingereichten Meldung hervorgeht.Das Unternehmen scheint die meisten seiner Käufe mit Erlösen aus einem in der vergangenen Woche abgeschlossenen Angebot an auf Euro lautenden Vorzugsaktien finanziert zu haben.
Doch das Geschäftsmodell von Strategy steht vor einer Bewährungsprobe. Das Unternehmen ist beim Kauf von Bitcoin auf die Ausgabe von Aktien und Wandelanleihen mit einem Aufschlag angewiesen, ein Finanzierungsmechanismus, der wirkungslos wird, wenn die Marktkapitalisierung unter den Wert seiner Bestände fällt.Der mNAV von Strategy – eine wichtige Bewertungskennzahl, die die Marktkapitalisierung eines Unternehmens mit dem Wert seiner Bitcoin-Bestände vergleicht – ist von mehr als dem 2,5-fachen auf nur noch das 1,2-fache gesunken.Der Aufschlag, der Strategy einst zu einem High-Beta-Proxy für Bitcoin machte, ist jetzt zu gering, um die gleichen Impulsgeber anzuziehen, was die zyklischen Mechanismen schwächt, die ihn einst in die Höhe trieben.
Als der Preis von Bitcoin am Freitag unter 95.000 US-Dollar fiel und ein Sechsmonatstief erreichte, fiel der Aktienkurs von Strategy im vergangenen Monat um 32 %.Die Marktkapitalisierung des Unternehmens sank auf 59 Milliarden US-Dollar, während seine Bitcoin-Bestände einen Wert von 62,3 Milliarden US-Dollar hatten, was bedeutete, dass sein mNAV auf etwa das 0,95-fache sank.Dies war das erste Mal in der Geschichte des Unternehmens, dass seine Marktkapitalisierung niedriger war als seine Bitcoin-Bestände.
Seit das Unternehmen ankündigte, im August 2020 mit dem Kauf von Bitcoin zu beginnen, ist der Aktienkurs um mehr als 1.500 % gestiegen.Der S&P 500 hat sich im gleichen Zeitraum mehr als verdoppelt.Die Aktie, die seit ihrem Allzeithoch von 473,83 $ am 20. November 2024 um etwa 57 % gefallen ist, blieb am Montag im Wesentlichen unverändert.
In einem Interview mit den Medien widerlegte Saylor, Mitbegründer und Vorstandsvorsitzender von Strategy, Spekulationen über Verkäufe, die durch On-Chain-Daten verursacht wurden, und sagte: „Wir kaufen Bitcoin und werden die nächste Reihe von Käufen am Montagmorgen bekannt geben. Ich denke, die Leute werden angenehm überrascht sein. Tatsächlich haben wir unsere Käufe beschleunigt.“
Saylor finanzierte die Bitcoin-Käufe des Unternehmens zunächst durch den Verkauf von Stammaktien.Später begann das Unternehmen mit der Ausgabe von Wandelanleihen und schließlich Vorzugsaktien, da die Bedenken der Anleger hinsichtlich einer Verwässerung dazu führten, dass die Stammaktienprämien schrumpften.Es ist vor Kurzem in den europäischen Markt eingestiegen, um Gelder zu beschaffen.Strategy hat am vergangenen Donnerstag einen Verkauf von auf Euro lautenden unbefristeten Vorzugsaktien im Wert von 620 Millionen Euro (716,8 Millionen US-Dollar) abgeschlossen.
Mike McGlone, leitender Rohstoffstratege bei Bloomberg Intelligence, sagte, dass Bitcoin „die Spitze des Risikoaktiva-Eisbergs darstellt und schmilzt“, da sich Gold und Aktien Allzeithochs nähern.„Ich gehe davon aus, dass Bitcoin und die meisten Kryptowährungen weiter fallen werden.“
