Depuis l’avènement du bitcoin, le trading de spots a été le principal moyen d’interaction pour les actifs cryptographiques. Cependant, avec l’expansion de la taille du marché et de la diversification des participants, les échanges simples ne peuvent plus répondre aux besoins complexes de gestion des risques, d’investissement et de spéculation. Tout comme les dérivés sont cruciaux dans la découverte des prix, la couverture des risques et le commerce à effet de levier sur les marchés financiers traditionnels, le domaine des crypto-monnaies nécessite également des dérivés pour améliorer l’efficacité du marché, développer l’utilisation du capital et fournir des stratégies diversifiées pour les traders professionnels. In the past decade, the crypto derivatives market has undergone tremendous changes from nothing to something, from edge to mainstream, and its development can be roughly divided into four stages: the start of derivatives brought by OKCoin (v0), the rise of perpetual contracts launched by BitMEX (v1), FTX leads the industry to improve capital utilization (v2), and the interest-generating derivatives pioneered by Backpack (v3).

Chaque progrès de la technologie et des produits entraîne l’évolution de l’efficacité du capital, de l’expérience des transactions et des mécanismes de contrôle des risques, et a un impact profond sur la structure de l’industrie. Parallèlement à l’évolution des échanges centralisés (CEX), le champ des dérivés de financement décentralisé (DEFI) a également augmenté rapidement. Des projets tels que DYDX, GMX, Hyperliquid et d’autres projets ont réalisé diverses innovations dans le cadre du modèle de contrat sur chaîne. Cet article triera systématiquement l’histoire du développement de ces quatre étapes majeures et combinera l’évolution de la branche des dérivés Defi pour discuter de la signification pratique et de l’impact de grande envergure de l’innovation des produits à chaque étape. En regardant en arrière l’histoire, nous pouvons également avoir un aperçu plus clair de l’orientation future du marché des dérivés cryptographiques.

V0 Stage (2014-2015): le début des dérivés cryptographiques

Caractéristiques de la scène: Transplantation préliminaire de l’avenir traditionnel aux futurs cryptographiques

Avant 2014, le trading des crypto-monnaies était principalement limité au SPOT. Le bitcoin est volatile, les mineurs et les porte-monnaie à long terme sont confrontés à la nécessité de cacher les risques, et les spéculateurs sont impatients d’utiliser un effet de levier pour obtenir des rendements plus élevés. En 2014, Okcoin (renommé plus tard Okex / OKX) a pris les devants de la transplantation du système de marge, de la livraison de maturité et du mécanisme de compensation des contrats à terme traditionnels dans les transactions Bitcoin et a lancé Bitcoin Futures Products. Cela permet aux détenteurs de pièces de couvrir le risque de baisse des prix futurs sur les bourses et offre également aux spéculateurs des opportunités de levier élevé. Par la suite, des échanges tels que Huobi ont également suivi et lancé des contrats similaires, et les dérivés cryptographiques ont commencé à apparaître sur la scène de l’histoire.

Plate-forme représentative

L’étape V0 est typique des contrats de livraison standard de la pièce d’Okcoin / Okex et Huobi: livraison hebdomadaire ou trimestrielle, avec une date d’expiration fixe, similaire au modèle à terme traditionnel des marchandises. Pour les mineurs et les investisseurs, il s’agit du premier outil de couverture des risques qui peut être utilisé directement; Pour les spéculateurs, cela signifie également que le capital plus petit peut tirer parti de plus grands rendements.

Influence du marché

La conception de la date d’expiration fixe à ce moment n’était pas suffisamment flexible sur le marché de la cryptographie avec une volatilité extrême. Si le marché fluctue violemment, les commerçants ne pourront pas ajuster leurs positions librement avant l’expiration. En outre, le contrôle précoce des risques est incomplet et le partage de position croisée se produit souvent: une fois que le marché fluctue violemment, certaines positions à effet de levier seront liquidées et que la marge est insuffisante, les bénéfices du compte de profit seront déduits à combler l’écart, qui a critiqué de nombreux utilisateurs. Néanmoins, le stade V0 jette les bases des dérivés cryptographiques et accumule l’expérience pour l’innovation ultérieure.

V1 Stage (2016-2017): la montée des contrats perpétuels et l’explosion du marché

Caractéristiques de la scène: contrat perpétuel + effet de levier élevé = croissance explosive

Le marché a besoin de dérivés plus flexibles et efficaces. En 2016, Bitmex a lancé le contrat de swap perpétuel. La plus grande innovation est qu’il n’y a pas de date d’expiration et que le prix du contrat est ancré par le taux du capital. De cette façon, les parties longues et courtes peuvent tenir des positions dans un modèle de «ne jamais livrer», réduisant la pression sur les contrats à terme pour déplacer des positions lorsqu’ils abordent la livraison. Bitmex a également augmenté l’effet de levier multiple à 100 fois, suscitant un grand intérêt des commerçants. Au cours du marché haussier de la cryptographie en 2017, le volume commercial des contrats perpétuels a augmenté rapidement et Bitmex a autrefois établi un record étonnant du volume de négociation d’une journée. À l’heure actuelle, les contrats Bitcoin Perpetual étaient en concurrence pour imiter par l’industrie et sont devenus l’un des produits les plus populaires de l’histoire de la cryptographie.

Plate-forme représentative

• Bitmex: Avec les contrats perpétuels, l’adoption des fonds d’assurance et des mécanismes de réduction de la position forcée a considérablement réduit la probabilité que les bénéfices des clients soient partagés.

• Déribe: lancé en 2016, malgré un volume de trading précoce limité, il offre aux commerçants institutionnels et professionnels de nouvelles options de stratégie dérivée et annonce la montée en puissance du marché des options.

• Les institutions traditionnelles entrent: fin 2017, CME et CBOE ont lancé Bitcoin Futures, permettant aux dérivés cryptographiques d’entrer progressivement dans la vision réglementaire.

Influence du marché

L’émergence de contrats perpétuels a conduit à l’explosion des dérivés cryptographiques, et le volume des échanges dérivés a même dépassé certains marchés ponctuels sur le marché haussier de 2017, devenant un lieu important pour la découverte des prix. Cependant, la combinaison de l’effet de levier élevé et de la volatilité élevée a également provoqué une réaction en chaîne de liquidation, et certains échanges ont connu une réduction des temps d’arrêt ou forcée, provoquant une controverse des utilisateurs. Cela rappelle à la plate-forme qu’il est nécessaire de renforcer la technologie et le contrôle des risques tout en innovant. Dans le même temps, les régulateurs ont également commencé à accorder plus d’attention aux dérivés cryptographiques à effet de levier.

étape V2 (2019-2020): marge unifiée et hypothèque multi-actifs

Caractéristiques de la scène: de « Y a-t-il un nouveau produit » à « Comment améliorer l’efficacité du capital »

Après le marché des ours en 2018, les dérivés se sont de nouveau réchauffés en 2019 et la demande du marché a changé pour se concentrer sur l’efficacité des échanges, l’utilisation du capital et la richesse des produits. Après le lancement de FTX en 2019, il a été le premier à introduire un « compte de marge unifié »: les utilisateurs peuvent utiliser le même pool de marge pour participer à plusieurs transactions dérivées et utiliser des stablescoins comme marge générale. Par rapport au modèle précédent de dépôt séparé et de transfert lourd de chaque contrat, cela simplifie considérablement les opérations et améliore l’efficacité de rotation des capitaux. FTX a également amélioré le mécanisme de compensation hiérarchique pour atténuer le problème de longue date des « pertes distribués ».

Plate-forme représentative

• FTX: Avec le règlement de stablecoin et la marge de position croisée, il a été favorisé par les commerçants professionnels; Il a lancé des jetons à effet de levier, des contrats de déplacement et de nombreux contrats à terme Altcoin, avec une gamme de produits riches.

• Binance, Okex et Huobi: ils en ont également mis à niveau les uns après les autres, lançant des contrats perpétuels standard de l’USDT ou des comptes unifiés, et le contrôle des risques est plus mature que le stade V1.

Influence du marché

L’étape V2 a été témoin de l’expansion et de l’intégration supplémentaires du marché des dérivés, et le volume des transactions a continué d’augmenter, et les fonds institutionnels sont également entrés sur le marché en grande quantité à ce moment. À mesure que le processus de conformité progresse, le volume des transactions des plateformes financières traditionnelles telles que CME a également considérablement augmenté. Bien que cette étape ait réduit le problème de la liquidation et du partage, sur le marché extrême de « 312 » en mars 2020, plusieurs échanges ont toujours connu l’insertion de broches ou les temps d’arrêt temporaires, soulignant l’importance de la mise à niveau du système de contrôle des risques et de correspondance. Dans l’ensemble, la plus grande caractéristique de l’étape V2 est « Unified Account + Stablecoin Settlement », et les riches nouveaux produits rendent le marché des dérivés de crypto plus mature.

V3 Stage (2024 ~ à ce jour): une nouvelle ère de dérivés de prêts automatiques et d’intérêts

Caractéristiques des étapes: améliorer davantage le taux d’utilisation des fonds, et la marge ne sera plus « somnolente »

Sur la base d’une marge unifiée, il y a encore un point de douleur à long terme: les fonds inactifs dans le compte ne génèrent généralement pas de rendements. En 2024, Backpack a proposé les mécanismes « Lending » et « Perpetual Perpetuals » pour intégrer les comptes de marge et les pools de prêt. Plus précisément, les fonds inactifs et les excédents flottants dans le compte peuvent être automatiquement prêtés aux utilisateurs qui ont besoin de levier pour gagner des intérêts; S’il y a une perte flottante, un taux d’intérêt sera payé. Cela permet à l’échange d’être non seulement un endroit pour correspondre, mais joue également le rôle des prêts et de la gestion des intérêts. Couplé avec le mécanisme de points récemment lancé de sac à dos, les utilisateurs sont plus susceptibles d’obtenir un revenu passif à partir de préférences de risque multiples.

En outre, en mars 2025, Coinbase et Kraken, deux des deux anciens échanges aux États-Unis, ont également accéléré leurs dérivés dérivés. Kraken acquiert Ninjatrader pour 1,5 milliard de dollars; Coinbase négocie l’acquisition de Deribit, qui peut être évaluée dans l’ordre de 4 milliards de dollars à 5 milliards de dollars au début de cette année. Les grands échanges de crypto conformes accélèrent leur disposition des échanges de dérivés, ce qui signifie également qu’il existe encore d’énormes opportunités sur la piste.

Plate-forme représentative

• Sac à dos: son contrat perpétuel générant des intérêts traite la marge inutilisée et les bénéfices flottants comme des «fonds de prêt», ce qui porte les revenus d’intérêt aux détenteurs, et les utilisateurs occupant des postes de perte flottante paieront automatiquement des intérêts au pool de prêt.

• La plate-forme utilise des modèles de taux d’intérêt dynamiques pour faire face aux fluctuations du marché; Les bénéfices flottants de la position peuvent être partiellement retirés et continuer à prêter, réalisant la possibilité de «passer à court et à court tout en recueillant l’intérêt».

• Le sac à dos prévoit de prendre en charge les actifs de garantie et de chaîne transversale multi-actifs pour étendre davantage la couverture capitale.

Influence du marché

Le mécanisme durable pour les intérêts améliore encore l’efficacité du capital. S’il est mis en œuvre avec succès, il peut devenir la prochaine série de tendances de l’industrie. D’autres échanges peuvent envisager d’introduire des fonctionnalités similaires ou de travailler avec des accords Defi pour offrir des avantages pour les fonds de marge. Cependant, ce modèle a des exigences plus élevées pour le contrôle des risques de plate-forme et la gestion des actifs, et nécessite une gestion raffinée de la liquidité du pool de prêts et des risques de la chaîne de contrôle dans des conditions de marché extrêmes. De plus, la conformité et les opérations prudentes sont également cruciales; Si la plate-forme subit un déséquilibre dans la gestion des actifs, les risques peuvent être amplifiés. Cependant, l’exploration de la scène V3 apporte sans aucun doute de nouvelles formes sur le marché des dérivés cryptographiques, améliorant encore l’intégration des fonctions commerciales et financières.

Dérivatives Deviatives Lignes de branche: Exploration diversifiée telle que DYDX, GMX, hyperliquide, etc.

Alors que les échanges centralisés (CEX) évoluent constamment, les dérivés décentralisés (DEFI) ont également formé une trajectoire de développement parallèle ces dernières années. Sa demande de base est de réaliser les futures, les options et autres fonctions de trading sans faire confiance aux intermédiaires grâce à des contrats intelligents et à la technologie de la blockchain. Comment fournir un débit élevé, une liquidité suffisante et améliorer le contrôle des risques sous une architecture décentralisée a toujours été le défi de cette piste, et a également incité divers projets à diversifier leur conception technique.

DyDX a initialement fourni un modèle hybride de carnet de commandes et de règlement sur chaîne basé sur Ethereum L2 Starkex. Plus tard, il a achevé la migration vers l’écosystème Cosmos V4, essayant d’améliorer encore le degré de décentralisation et de performance de correspondance sur la chaîne auto-construite. GMX emprunte une autre voie, en utilisant le modèle de fabricant de marché automatique (AMM), où les utilisateurs négocient directement avec les pools de liquidité, et réalisent la fonction de contrat perpétuelle d’une manière que les fournisseurs de liquidités partagent les risques et obtiennent des rendements. Hyperliquide établit une blockchain spéciale haute performance pour prendre en charge la correspondance du livre des commandes, la mise en match et la liquidation sur la chaîne, essayant de combiner la vitesse au niveau CEX et la transparence décentralisée.

Ces plates-formes décentralisées attirent certains utilisateurs qui favorisent l’auto-cascard en raison de la réglementation plus stricte ou des considérations de sécurité des actifs. Cependant, dans l’ensemble, l’échelle de transaction des dérivés de défi est encore beaucoup plus petite que CEX, principalement limitée par la liquidité et la maturité écologique. Avec l’amélioration de la technologie et davantage de fonds entrant sur le marché, si des dérivés décentralisés peuvent équilibrer les performances et la conformité, ils peuvent être profondément complémentaires avec CEX, enrichissant davantage la structure globale du marché de la cryptographie.

L’intégration de CEX et Defi et des perspectives d’avenir

En regardant le parcours des dérivés cryptographiques de V0 à V3, chaque étape tourne autour de l’innovation technologique et de l’amélioration de l’efficacité:

• V0: Copiez le cadre des futures traditionnels au chiffrement, mais la flexibilité et le contrôle des risques sont relativement préliminaires;

• V1: La naissance du contrat perpétuel Bitmex améliore considérablement la liquidité et la chaleur, et les dérivés commencent à dominer la découverte des prix;

• V2: La marge unifiée, l’hypothèque multi-actifs et les produits diversifiés améliorent encore l’efficacité et le professionnalisme de l’utilisation du capital;

• V3: Backpack intègre les fonctions de prêt et de génération d’intérêts dans l’échange pour essayer de maximiser l’efficacité du capital.

La piste des dérivés de défi parallèle explore également des chemins réalisables pour les transactions décentralisées à travers diverses solutions telles que les livres de commandes, les AMM, les chaînes dédiées, etc., offrant des options d’autosuffisance et sans confiance.

Pour l’avenir, le développement des dérivés cryptographiques peut montrer plusieurs tendances majeures:

1. L’intégration de la centralisation et de la décentralisation: le CEX est plus transparent ou lance des dérivés sur chaîne, et Dex améliore la vitesse et la liquidité correspondantes.

2. Gestion des risques et conformité: Plus l’échelle de transaction est importante, plus les exigences de contrôle des risques, les fonds d’assurance, la liquidation dynamique et la conformité réglementaire.

3. Taille du marché et diversification des produits: davantage de classes d’actifs et des produits structurels plus complexes émergeront, et les dérivés peuvent dépasser encore le volume de trading ponctuel.

4. Innovation continue: les mécanismes automatiques de génération d’intérêts comme le sac à dos, les dérivés de volatilité et même les contrats de prévision combinés par l’IA ont des opportunités de comparaître. Celui qui peut prendre les devants pour fabriquer des produits qui répondent aux besoins se démarquera dans le nouveau cycle de compétition.

En bref, le marché des dérivés cryptographiques mûrit et se diversifie progressivement. Grâce aux innovations aux niveaux de la technologie, du modèle et de la conformité, il répondra mieux aux besoins diversifiés des institutions et des investisseurs de détail, et deviendra un secteur important avec plus de dynamique et de potentiel dans le système financier mondial.