Autor: Movemaker; Fuente: X, @MovemakerCN

Clasificar a Polymarket como una plataforma especulativa es un grave malentendido.Su función principal es comprimir y titularizar los juicios colectivos humanos sobre eventos futuros en un activo financiero negociable en tiempo real.Entonces, para comprender verdaderamente su sistema de precios, tenemos que ir más allá de la intuición superficial de que «0,9 dólares representa una probabilidad del 90%».

Este artículo comenzará con una simple pregunta que debe hacerse al operar, revelando la rigurosa lógica de fijación de precios detrás de Polymarket y por qué esta lógica es inquebrantable.

1. Las dos piedras angulares de Polymarket: las duras limitaciones de las “matemáticas” y el “dinero”

Para comprender Polymarket, no es necesario profundizar en un modelo complejo desde el principio, sólo comprender las dos “reglas estrictas” que lo hacen funcionar.

Piedra angular 1: Restricciones estrictas en matemáticas (la probabilidad debe ser = 100%)

En primer lugar, cada mercado en Polymarket es matemáticamente un evento «completo y mutuamente excluyente».

• completo: significa que se enumeran todos los resultados posibles.

• mutuamente excluyentes: significa que no pueden ocurrir dos resultados al mismo tiempo.

En el mercado binario más simple (por ejemplo: «¿Ocurrirá el evento A?»), sólo hay dos resultados: {sí} o {no}.

Según el axioma de probabilidad básico, las probabilidades de todos los resultados posibles deben sumar 1 (es decir, 100%).Así, tenemos la primera restricción matemática que no se puede violar:P(sí) + P(no) = 1$

Esta ecuación sirve como ancla matemática para todos los análisis posteriores.

Piedra angular 2: Restricciones estrictas de dinero (el precio debe ser ≈ 1 USD)

Los axiomas matemáticos son sólo teorías. La ventaja de Polymarket es que utiliza ingeniería financiera para hacer cumplir esta restricción en la realidad.

Este mecanismo es la “Garantía de canje de 1 dólar”.

1. Cree un «compartir completo»

No se puede simplemente comprar «sí» o simplemente «no».Para participar en un mercado debes:

1. Garantía de depósito: deposita 1 USDC en el contrato inteligente.

2. Obtenga un «conjunto»: el contrato se acuñará inmediatamente y le emitirá un conjunto completo de tokens de resultado, a saber:1 USDC → 1 token A (sí) + 1 token B (no)

2. Acuerdo de “el ganador se lo lleva todo”

Cuando el contrato expira y se liquida, dado que los eventos son mutuamente excluyentes (sólo uno de «sí» y «no» puede ganar), el valor de este conjunto de acciones está estrictamente bloqueado:

• Cuando el oráculo determina «A»:- Su A-Token ahora vale 1 USD y se puede canjear por 1 USDC.- El valor de tu B-Token (NO) vuelve a cero.

• (Si el resultado es B, entonces viceversa).

3. Anclaje de precios “sin arbitraje”

El impacto más crítico de este mecanismo es: en el momento en que finalmente se resuelve el evento, el valor total de un conjunto completo de combinaciones de acciones {A-Token, B-Token} es sin duda igual a 1 dólar estadounidense.

Como sabemos que se garantiza que esta acción valdrá 1 dólar en el futuro, su precio de mercado hoy debe ser infinitamente cercano a 1 dólar.Si el precio se desvía, inmediatamente aparecerán arbitrajistas y obligarán al precio a retroceder:

• Escenario 1: La suma de los precios es menor que 1 (por ejemplo: $0,95).Si el token A se vende por 0,60 dólares y el token B se vende por 0,35 dólares, el precio total es 0,95 dólares.El arbitrajista compraría inmediatamente una acción entera en el mercado por 0,95 dólares y la mantendría hasta su vencimiento.Al vencimiento, este conjunto de acciones es 100% canjeable por 1 dólar.El arbitrajista compra un “bono seguro” de 1 dólar a 95 centavos, asegurando un rendimiento libre de riesgo de (1−0,95)/0,95≈5,26% (suponiendo que la plataforma y el USDC estén libres de riesgo).Esta presión de compra podría hacer que el precio vuelva a subir hasta 1 dólar.

• Escenario 2: La suma de los precios es mayor que 1 (por ejemplo: $1,05).Si el A-Token se vende por 0,70 y el B-Token se vende por 0,35, el precio total es 1,05 dólares.El arbitrajista depositaría inmediatamente 1 USDC, acuñaría un nuevo conjunto de acciones {A, B} y las vendería inmediatamente en el mercado por 1,05 USD.Utilizando un coste de 1 dólar, cobraron instantáneamente 1,05 dólares, obteniendo una ganancia de 0,05 dólares de la nada.Esta presión de venta haría que el precio volviera a bajar a 1 dólar.

Esta presión de arbitraje bidireccional obliga al precio de mercado a formar un fuerte equilibrio, al que llamamos relación ancla a nivel financiero: V(A) + V(B) ≈ $1

Ahora tenemos dos «restricciones estrictas» de diferentes dominios:

1. Restricciones matemáticas: P(A)+P(B)=1

2. Restricciones financieras: V(A)+V(B)≈$1

El sistema de precios de Polymarket se basa en estos dos pilares.jie x, exploraremos cómo se unen estas dos limitaciones y, en última instancia, derivaremos la lógica central de «el precio es probabilidad».

2. ¿Por qué se vende a $0,9 con una probabilidad del 90%?

En el capítulo anterior, establecimos dos «restricciones estrictas»:

1. restricciones matemáticas: Las probabilidades de «sí» y «no» para un evento deben sumar 1.P(A) + P(B) = 1$

2. limitaciones financieras: Los precios de los tokens de sí y no de un evento deben sumar aproximadamente $1.V(A) + V(B) ≈ $1

2.1 El precio es probabilidad: una derivación intuitiva

Cuando se ponen estas dos restricciones una al lado de la otra, la lógica central de Polymarket es obvia: la estructura de las dos fórmulas se corresponde exactamente.

Esto implica fuertemente que el precio de un token, V(A), es la mejor estimación del mercado de la probabilidad de ese evento, P(A).

¿Por qué tiene que ser válida esta ecuación?Podemos entenderlo desde la perspectiva del «valor razonable».

¿Qué es el “valor razonable”?Supongamos que un evento (A) tiene un 90% de probabilidad de ocurrir y un 10% de probabilidad de no ocurrir.El flujo de caja futuro del A-Token (YES) que posee es:

• Hay un 90% de posibilidades de que valga 1 dólar.

• Hay un 10% de posibilidades de que valga $0.

Entonces, ¿cuál es el “valor razonable” (o “valor esperado” EV) razonable de esta “lotería” hoy?

EV(A) = (90% x $1) + (10% x $0) = $0,9

• *El valor razonable es $0,90. En un mercado racional, los precios siempre tenderán a su valor razonable.

• Si el precio <valor razonable: Supongamos que el precio de mercado V(A) es sólo 0,8. Los traders profesionales verán esto como una «probabilidad de descuento» y comprarán en grandes cantidades hasta que el precio suba a 0,9.

• Si el precio>valor razonable: Supongamos que el precio de mercado V(A) vende 0,95. Los comerciantes pensarán que esta es la «probabilidad de vender con una prima» y venderán en grandes cantidades hasta que el precio baje a 0,9.

Por lo tanto, la continua presión de arbitraje en el mercado obligará al precio V(A) a estar siempre anclado cerca de su valor esperado P(A).V(A)≈P(A)

2.2 Una corrección importante: Precio = Probabilidad – “Tarifa de riesgo”

Ahora tenemos que introducir una solución profesional.A menudo encontrará que se considera que un evento tiene un 95% de posibilidades de ocurrir, pero es posible que el precio en Polymarket solo se mantenga estable en $ 0,90.

¿Significa esto que el mercado está «equivocado»?No. Esto es exactamente lo que el mercado está haciendo «bien» porque está valorando el riesgo.

En ingeniería financiera debemos distinguir dos conceptos:

1. probabilidad verdadera (P): Es decir, la probabilidad objetiva de que ocurra la «perspectiva de Dios» (por ejemplo, 95% de la encuesta).

2. Probabilidad neutral al riesgo (Q): Es decir, el precio realmente negociado en los mercados financieros (como Polymarket).

En el mundo real, los inversores son reacios al riesgo.Al poseer un token, no sólo tienen que asumir el riesgo del evento en sí, sino que también asumen una serie de riesgos estructurales de la plataforma:

• ¿El Oráculo cometerá errores?

• ¿Se pueden piratear los contratos inteligentes?

• ¿El USDC romperá su ancla?

• ¿Se enfrentará la plataforma a medidas regulatorias?

Para hacer frente a estos riesgos adicionales no cubiertos, los inversores exigirán un «descuento» como compensación, lo que en finanzas se denomina «prima de riesgo».

Por tanto, una fórmula de fijación de precios más precisa es:V(A) = Q(A) – λ

donde Q(A) es la probabilidad neutral al riesgo de un evento, y λ (Lambda) es un descuento de riesgo compuesto (o “tarifa de riesgo”) que representa los requisitos de compensación del mercado para todos los riesgos estructurales mencionados anteriormente.

= Cuando ve un precio de $0,9 en Polymarket, el mensaje profesional que transmite es: “La probabilidad neutral al riesgo de que ocurra este evento en el que los participantes del mercado están dispuestos a apostar dinero real, y que este precio ha sido revisado a la baja (neto de) todos los riesgos percibidos de plataforma y evento”.

Ésta es la diferencia fundamental entre Polymarket y las encuestas: las encuestas reflejan “opinión”, mientras que Polymarket valora el “riesgo”.

3. ¿Cómo se forman los precios?

Desde el principio establecimos dos pilares:

1. Matemáticamente, las probabilidades deben sumar 1.

2. dinero, los precios deben sumar aproximadamente $1.

Ahora, entremos en el combate real.Ese precio de 0,9$ que ves en la pantalla, ¿de dónde salió?¿Y qué le impide desviarse?

3.1 Formación de precios

El error más común entre los principiantes es imaginar Polymarket como un AMM como Uniswap, pensando que el precio se calcula de acuerdo con una fórmula matemática fija (como x multiplicado por y = k).

Esto está mal.

En esencia, Polymarket es un «Libro de órdenes de límite central» (CLOB) que funciona exactamente como Binance, Nasdaq o cualquier bolsa de valores.

• Los 0,9 dólares que ves son el precio de transacción en tiempo real que se forma cuando el «postor más alto» y el «pedidor más bajo» se encuentran en el mercado.

• El precio lo “descubren” todos los participantes, no lo “calcula” la plataforma.

El sistema de Polymarket combina “rápido” y “seguro”:

1. Ultrarrápido (coincidencia fuera de la cadena): Envías un pedido, modificas el precio, cancelas el pedido… todo esto se hace de forma gratuita e instantánea en un servidor centralizado.

2. Absolutamente seguro (liquidación en cadena): Solo cuando se complete su pedido, la información de liquidación final se enviará a la cadena de bloques para garantizar la seguridad de sus activos.

¿Qué significa esto para los creadores de mercado?

Que significa «sin deslizamiento».Hicieron una orden de compra de 0,8 dólares y el precio de la transacción fue 0,8 dólares.Esto les permite ganar constantemente un diferencial de $0,01 al realizar una orden de compra de $0,8 y una orden de venta de $0,81, como en el mercado de valores real.

3.2 ¿Por qué los precios son siempre “buenos” y “estables”?

Quizás se pregunte: si todo el mundo es libre de realizar pedidos, ¿no se descontrolaría el precio si nadie realiza pedidos?

Este es el diseño de incentivos más exquisito de Polymarket, que tiene dos capas:

Incentivo 1: Devolver las “tarifas de ganancias” a los “creadores de mercado”

Polymarket no cobra tarifas comerciales, pero sí cobra una «tarifa de rendimiento» (por ejemplo, k%) de sus ganancias netas una vez que el mercado se estabiliza.

• Punto clave: ¡el dinero no va a Polymarket!

• La plataforma devuelve la mayor parte de esta tarifa directamente a los creadores de mercado que «proporcionan liquidez» (es decir, realizan pedidos) en este mercado.Esto incentiva a los jugadores profesionales a acudir en masa a usted, brindándole ofertas estables y profundas.

Incentivo 2: «Puntuación cuadrática» (lo que te obliga a encontrar el mejor precio)

El método de la plataforma para devolver recompensas no está «distribuido equitativamente», sino que utiliza un arma aterradora de «puntuación cuadrática».

En términos humanos: cuanto mejor sea el precio que ofrezca (cuanto menor sea el diferencial entre oferta y demanda), las recompensas que obtenga aumentarán exponencialmente.

• Ejemplo: en un mercado donde el diferencial de calificación es de 4 centavos.- El jugador A ofrece un diferencial de 2 céntimos y recibe una puntuación de 0,25.- El jugador B ofreció un diferencial de 1 céntimo (sólo el doble que A), pero recibió una puntuación de 0,5625 (¡2,25 veces mejor que A!).(Esta es la fórmula simplificada: ∝(…)²)

Este incentivo no lineal obliga a todos los creadores de mercado a «empujar desesperadamente los precios hacia el punto medio más razonable».

¿Qué significa esto para los novatos?

Esto significa que, como usuario normal, siempre podrás disfrutar del margen de oferta y demanda extremadamente estrecho y de los costes de transacción extremadamente bajos que genera la competencia entre jugadores profesionales.