jakiro
fuente:Coinbase; Compilado: Visión de Bittain
Puntos clave:
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Señales alcistas para octubre: debilitamiento del dólar, mayor liquidez y mayores precios de los futuros de fondos federales, y la posibilidad de que la tendencia de la Reserva Federal a aumentar
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La liquidez ingresa al oro como señal: BTC tiene una correlación relativamente alta con la liquidez global, mientras que el oro no muestra una correlación consistente
El impacto del cierre del gobierno de los Estados Unidos
Las perspectivas de Coinbase para el mercado de criptomonedas de octubre son tácticamente alcistas:ICreen que el dólar débil, el aumento de la liquidez global a corto plazo y la tendencia de la política de la Fed a reducir con cautela las tasas de interés creará condiciones favorables para el mercado de criptomonedas. A menos que se produzca una retórica agresiva inesperada, creemos que estos factores aumentarán la probabilidad de que BTC lidere el aumento hasta noviembre, cuando los vientos en contra de liquidez pueden desempeñar un papel.
¿Qué significa el cierre del gobierno de los Estados Unidos para las criptomonedas?Actualmente, Estados Unidos se encuentra en un estado de cierre en algunos gobiernos, lo que podría retrasar la liberación de algunas de las estadísticas económicas clave en las que se basa la Fed. Debido a la escasez de financiación, agencias como la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) y la Oficina de Análisis Económico (BEA) suspenderán la recopilación de datos y pospondrán la liberación de datos clave, incluidos informes mensuales de empleo y el índice de precios al consumidor (IPC), hasta que los fondos se recuperen.
Sin la liberación de datos oficiales, creemos que el mercado dependerá de métricas privadas como los datos de empleo del sector privado ADP para medir las expectativas de reducción de tasas futuras.Los datos de ADP muestran que después de años de desaceleración (en comparación con más de un millón de nuevos empleos por mes en 2021), el aumento actual de empleos netos es básicamente cero (Figura 1).Creemos que la lógica de la curva de Phillips significa que la debilidad actual del empleo acortará el canal para la inflación de la industria de servicios dominada por los salarios con un tiempo de retraso de aproximadamente 10 meses, lo que reduce el costo de las políticas de flexibilización preventiva en relación con el riesgo de la cola de la recesión laboral no lineal.
Nuestro punto de vista:La incertidumbre de los datos causada por el cierre del gobierno, junto con el estancamiento del reclutamiento del sector privado, ha hecho que el mercado sea más optimista de que la Fed adoptará una ruta de política menos restrictiva.Además, debe tenerse en cuenta que la reciente acción conjunta de múltiples factores ha llevado a una brecha de liquidez temporal en el mercado de criptomonedas, que incluye: (1) el suplemento del Tesoro de los Estados Unidos a su saldo de cuenta general (actualmente el saldo está cerca del nivel objetivo, excediendo los US $ 800 mil millones);(2) el flujo de fondos al final del trimestre y al final del mes; (3) El «efecto de la conferencia» traído por la conferencia Token 2049 en Singapur.A medida que estos factores influyentes se desvanecen,Se espera que desempeñe un papel positivo en la promoción de las tendencias de los precios del mercado a corto plazo.
Figura 1. Los cambios mensuales en el empleo del sector privado en los Estados Unidos están en su nivel más bajo desde 2023
PensamosEl mercado de tasas de interés ha digerido este cambio—— Los futuros fondos federales de 30 días se reflejan actualmente,La probabilidad de 25 puntos básicos recorta en dos tasas de interés antes de fin de año es del 87%: la señal de activos cruzados también confirma el mecanismo de tasas de interés reales más bajas y un dólar estadounidense más débil, lo cual es beneficioso para las criptomonedas(Figura 2).En la actualidad, el precio de las sucesivas reuniones de FOMC se concentra en el rango objetivo de 3.75-4.00% a fines de octubre, y tenderá hacia 3.50-3.75% en diciembre.al mismo tiempo,El dólar se debilita y el oro llega a los máximos récord, una señal de que las expectativas reales de la tasa de interés están disminuyendo,Y está surgiendo la demanda más amplia de «preservación del valor» (Figura 3).Creemos queEsta combinación relajará el entorno financiero en dólares y reducirá la competencia por los rendimientos de efectivo de los activos riesgosos, lo que debería beneficiar a las criptomonedas.
Figura 2. La probabilidad de 25 puntos básicos recortes en dos tasas antes de que finales de año sea del 87%.
Figura 3. El dólar se debilita, los éxitos de oro récord
¿Podemos dejar de hablar de oro?
En resumen, la respuesta es no, pero el mercado parece estar luchando por explicar por qué el oro rompió máximos récords en septiembre, mientras que la tendencia de precios de Bitcoin se perdió el mes pasado.Parte de esto es que, aunque el rendimiento de Bitcoin no es estable durante un período de alta inflación, muchos participantes del mercado y comentaristas de los medios siguen obsesionados con ver a Bitcoin como una cobertura de inflación de oro.De hecho, Bitcoin a menudo juega un papel en la prevención de la emisión de moneda excesiva, que no es exactamente lo mismo que la inflación. Esto también explica por qué Bitcoin a menudo se beneficia de las inyecciones de liquidez global.
En septiembre, los precios del oro se dispararon debido a los recortes de tasas de interés por parte de varios bancos centrales de todo el mundo y las preocupaciones del mercado (1) el cierre del gobierno de los EE. UU. Y (2) el posible daño a la independencia de la Fed. (Dicho esto, a pesar de que el ETF de oro SPDR atrae $ 4.2 mil millones en capital el mes pasado, el ETF de Bitcoin Spot de EE. UU. Todavía recibió una entrada neta de $ 3.5 mil millones).Sin embargo, creemos que creemos queEsta diferencia de rendimiento no se debe a las diferencias en el sentimiento institucional de los inversores, sino más bien porque Bitcoin lideró la tendencia de los precios en julio y agosto.Por lo tanto, Bitcoin continúa enfrentando la presión de venta cuando la tecnología se recupera, mientras que la liquidez se absorbe del mercado por las razones anteriores.
Desde una perspectiva de datos, creemos que los indicadores de oro por sí solos no pueden convertirse en un poderoso indicador de Bitcoin.Desde 2013, la correlación continua de 90 días entre BTC y Gold ha fluctuado docenas de veces entre los dos extremos (-0.8 a +0.8), con fluctuaciones de agrupación a corto plazo pero falta de persistencia a largo plazo, lo que indica un enlace promedio extremadamente débil (Figura 4).Creemos queUn impulsor común de la vinculación positiva es una mayor liquidez: cuando las tasas de interés reales caen y el dólar se debilita, ambos activos tienden a absorber el exceso de liquidez en el mercado.Por el contrario, cuando el oro aumenta debido a la aversión al riesgo, mientras que el dólar se fortalece y la liquidez se tensa (como se ha visto en las últimas semanas), BTC, que es un alto activo de riesgo beta, generalmente desacopla o incluso fluctúa en la dirección inversa.
Nuestro punto de vista:En realidad, pensamosLa liquidez es la señal macro más confiable para bitcoin, esto ha sido demostrado por nuestro índice de liquidez global M2 personalizado a la correlación de aproximadamente 0.9 que Bitcoin tiene constantemente en los últimos tres años.
Figura 4. La última correlación de 90 días entre bitcoin y oro
