jakiro
المؤلف: جاك إينابينيت، المصدر: Bankless، المترجم: Shaw Bitcoin Vision
في 6 أكتوبر 2025، وصلت عملة البيتكوين إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق، متجاوزة علامة 126000 دولار، وكان حاملوها منغمسين في التفاؤل في كل مكان. يمكن الشعور بهذا الجو في كل مكان، بدءًا من زوايا منتديات العملات المشفرة وحتى غرفة الأخبار في قناة CNBC.
على الرغم من أن الأساسيات ربما لم تتغير كثيرًا خلال الشهر منذ ذلك الحين، إلا أن العملات المشفرة تعرضت لأزمة بعد أيام فقط في 11 أكتوبر… أصبح ما يسمى بالانهيار المفاجئ “10/11” الآن أكبر حدث تصفية في تاريخ العملات المشفرة.
خلال هذا الانخفاض الكارثي، انخفضت أسعار العملات المشفرة الرئيسية بأرقام مضاعفة، وانخفضت العديد من العملات البديلة إلى الصفر تقريبا، وتمت تصفية بورصات العملات المشفرة (تقريبا كل العقود الدائمة الرئيسية تتبادل مراكزها القصيرة بسبب عدم قدرتها على الدفع).
في حين أن انتخاب دونالد ترامب رئيسًا قد جلب العديد من الأشياء الإيجابية ظاهريًا لصناعة العملات المشفرة – بدءًا من إنشاء احتياطي استراتيجي للبيتكوين وحتى تعيين هيئات تنظيمية مؤيدة للعملات المشفرة ظاهريًا – فقد كان أداء أسعار العملات المشفرة ضعيفًا في الآونة الأخيرة.
وبصرف النظر عن الارتفاع القصير في نوفمبر الماضي بعد فوز ترامب بالانتخابات الرئاسية، ظلت نسبة إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة (TOTAL) إلى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ثابتة لمدة عام تقريبًا.في الواقع، منذ تولى ترامب منصبه في 20 يناير، شهدت هذه النسبة نموًا سلبيًا مثيرًا للقلق.
مع استمرار سوق العملات الرقمية في مواجهة العواقب غير المعروفة لعمليات التصفية التي جرت في أكتوبر، قد يظهر المزيد والمزيد من الضحايا.
هذا الأسبوع، أعلن Stream Finance – وهو صندوق دخل يعمل بالعملات المشفرة مُدار بشكل نشط ولديه 200 مليون دولار تحت الإدارة ويستخدم الرافعة المالية لتزويد المودعين بعوائد أعلى من السوق – إفلاسه بعد أن خسر “مدير صندوق خارجي يشرف على صندوق Stream” ما يقرب من 93 مليون دولار من أصول الصندوق.
في حين أن التفاصيل المحددة غير واضحة، يبدو من المحتمل أن تكون Stream هي أول ضحية تم الإبلاغ عنها علنًا لاستراتيجية التحوط المحايدة للدلتا في موجة “تخفيض المديونية التلقائية” (ADL) على مستوى الصناعة التي تجتاح سوق العملات المشفرة.ونظراً لبنية ستريم، فإن انهيارها لم يكن أمراً غير متوقع على الإطلاق، ولكنه بكل تأكيد فاجأ العديد من المقرضين.لقد ضحوا بالسلامة سعياً لتحقيق عوائد أعلى دون حافز ملموس.
انتشرت المخاوف من الإفلاس التالي على الفور عبر مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، مما دفع المقرضين إلى الهروب من أي استراتيجيات عالية العائد قد تواجه مخاطر مماثلة.
على الرغم من أن تأثير العدوى الفوري لـ Stream يبدو تحت السيطرة في الوقت الحالي، إلا أن حادثة التصفية هذه لا تزال تسلط الضوء على مخاطر استراتيجية تعدين العملات المستقرة المتداولة السائدة الآن في DeFi، والتي تستخدم رموز الإيداع لاستراتيجيات العائدات عالية المخاطر الحالية للحصول على عوائد أعلى.
تشير خسائر Stream التي تم الكشف عنها ذاتيًا أيضًا إلى أن أي صندوق تشفير لاستراتيجية التحوط المحايدة للدلتا قد يعاني من خسائر فادحة بسبب ADL، الذي ألغى من جانب واحد التحوط على المركز القصير وجعل المركز الطويل الفوري عديم القيمة على الفور.
ورغم أن العناوين لم تعد تركز على الأمر، إلا أن تصفية أكتوبر ربما تسببت في خسائر كارثية.
سواء تم ذلك بشفافية من خلال التمويل اللامركزي (DeFi) أو سرًا من خلال التمويل المركزي (CeFi)، فقد تم استثمار مليارات الدولارات من الرافعة المالية في صناديق دخل العملات المشفرة، ويبدو أن السوق يفتقر إلى السيولة الكافية لتفكيك هذه المراكز وسط موجة مستقبلية محتملة من عمليات التصفية.
ليس من الواضح من هو الضحية النهائية، ولكن هناك بالتأكيد أشخاص في سوق العملات المشفرة يخاطرون بأيديهم العارية.وإذا عادت الأسواق إلى الاضطراب مرة أخرى، وخاصة إذا ظهرت دعاوى قضائية تزعم أن البورصات المركزية كانت معسرة في عمليات التصفية التي جرت في أكتوبر/تشرين الأول، فإن السؤال لن يكون ما إذا كان سيتم تكبد الخسائر، بل ما إذا كانت الصناعة ككل قادرة على تحمل هذه الخسائر.
