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Autor: ian.btc | 0xWorkhorse, Compiler: Shaw Bitcoin Vision
Da der Total Value Locked (TVL) von Aave auf 70 Milliarden US-Dollar gestiegen ist, was über 80 % des DeFi-Kreditmarktes ausmacht, bereitet sich das Protokoll auf die Einführung seines bislang ehrgeizigsten Upgrades vor: Aave V4 – voraussichtlich im vierten Quartal 2025 auf den Markt kommend, und ich warte gespannt auf seine Ankunft.
Wie ich bereits erwähnt habe, führt das V4-Upgrade eine Hub-and-Spoke-Architektur ein, die die Falle der „gewinnorientierten Liquidität“ löst – bei der kurzfristiges Kapital, das während Anreizprogrammen einfließt, spurlos verschwindet, sobald die Belohnungen verschwinden – und gleichzeitig den Grundstein für wirklich reibungslose kettenübergreifende Abläufe legt.
Durch die Zentralisierung der Liquidität, die Modularisierung des Risikos und die Schaffung eines Weges zur institutionellen Akzeptanz positioniert V4 Aave nicht nur als Marktführer, sondern als potenzielles Liquiditätsnetzwerk für DeFi als Ganzes.
Gewinnorientierte Liquiditätsfalle: Die Achillesferse von DeFi
Seit dem Anstieg des DeFi Summer-Liquiditätsrenditewahns im Jahr 2020 hat DeFi mit einem strukturellen Fehler zu kämpfen: der gewinnorientierten Liquidität. DeFi-Protokolle stützen sich häufig auf die Ausgabe von Token oder auf Renditeanreize, um Kapital anzuziehen, und ziehen so Liquiditätsanbieter (LPs) an, die auf der Suche nach hohen effektiven Jahreszinsen/annualisierten Renditen sind.Aber sobald die Erträge nachlassen, wird das Geld an einen profitableren Ort fließen.
Das Ergebnis: instabiler TVL, steigende Kreditkosten und fragile Kreditmärkte.
Auf dem Bärenmarkt nach 2022 ist dieses Verhalten weit verbreitet – viele anreizgesteuerte Forks und Layer-2-Märkte verzeichneten einen TVL-Einbruch um 80–90 % nach der Klippe bei der Token-Ausgabe.
Während Teilnehmer wie wir kurzfristig profitieren, sind die Auswirkungen auf die breitere DeFi-Bewegung insgesamt nicht besonders positiv.
Kurz gesagt, dieser Zyklus untergräbt das Versprechen von DeFi auf Stabilität und Dezentralisierung.Obwohl Aave mit aktiven Krediten in Höhe von 28 Milliarden US-Dollar dominant ist und kürzlich einen monatlichen Umsatz von 15 Millionen US-Dollar aus kurzfristigen Krediten, Zinsen und Liquidationen erwirtschaftete, steht das Unternehmen vor ähnlichen Herausforderungen.
CEO Stani Kulechov hat kürzlich die Risiken hervorgehoben:
„Wir sind stolz auf die Arbeit, die das Aave Labs-Team an Aave V4 geleistet hat, unserer bislang ehrgeizigsten Veröffentlichung. Nach 18 Monaten Designzeit gehen wir das Kernproblem der Liquidität direkt an.“
Die Lösung von V4 liegt in einer neu konzipierten Architektur, die der Benutzerbindung Vorrang vor kurzlebigen Anreizen einräumt.
Hub-and-Spokes: Liquidität für Stabilität wiederherstellen
Das Herzstück von Aave V4 ist das Hub-and-Spokes-Modell, eine Strukturreform zur Beseitigung von Liquiditätsfragmentierung und Spekulation.
Der Liquiditätsknotenpunkt fungiert als zentralisierte Abwicklungsschicht, bündelt Gelder und dient als Rückgrat des Risikomanagements, der Buchhaltung und der Governance des Protokolls.Spokes sind modulare Erweiterungen, die durch DAO-gesteuerte Kreditlinien verbunden sind und spezielle Kreditvergabestrategien – wie Margin-Handel, AMM-Einsatz oder tokenisierte Real-World-Assets (RWA) – ermöglichen, ohne eine Liquiditätsisolation zu schaffen.
Dieser Aufbau stellt das Anreizmodell auf den Kopf.
Anstatt in dezentralen Pools nach Rendite zu streben, stellen Liquiditätsanbieter Gelder einem Hub zur Verfügung, der die Gelder auf der Grundlage von Nachfrage- und Risikoparametern dynamisch den Zweigstellen zuweist.Das neue Reinvestitionsmodul kann ungenutzte Mittel automatisch zu risikoarmen und ertragreichen Anlagemöglichkeiten leiten und so die Effizienz weiter verbessern, die Rendite steigern und gleichzeitig die Transaktionskosten senken.
Wie Stani betont, wurde diese Funktion „on the fly“ hinzugefügt, inspiriert von Ethena, sodass das Protokoll ungenutzte Mittel aus dem Pool in Strategien mit hoher Liquiditätsrendite einsetzen kann.Frühe Simulationen deuten darauf hin, dass dies die Kapitaleffizienz um 20–30 % verbessern könnte, was ziemlich erstaunlich ist.
All dies führt zu dem, was Aave als „Liquiditätsnetzwerkeffekt“ bezeichnet.Durch die Zentralisierung von Geldern in 1–3 Hubs pro Netzwerk (z. B. maßgeschneidert für Stablecoins oder volatile Vermögenswerte) stellt V4 sicher, dass tiefe Liquiditätspools aufgrund von Anreizen nicht verdunsten.
Für Teilnehmer wie uns bedeutet dies stabilere Renditen; Für Kreditnehmer bedeutet dies eine geringere Slippage und einen konsistenten Zugang zu Mitteln.
Governance als Leitplanken
Angesichts all dieser technologischen Innovationen am Horizont ist es erwähnenswert, dass der Erfolg von Aave V4 tatsächlich von seinem DAO-gesteuerten Governance-Modell abhängt, das Ad-hoc-Anreize durch (hoffentlich) strukturierte Kontrollen ersetzt.
Kurz gesagt: Das DAO legt Kreditlimits und Risikoparameter für jeden Spoke fest, um sicherzustellen, dass die Liquiditätszuteilung den voreingestellten Grenzen entspricht.Dieser „Risikoleiter“-Ansatz segmentiert Hub nach Anlageklassen – konservativ für stabile Vermögenswerte und experimentell für Nischenmärkte – wodurch potenzielle Verluste idealerweise isoliert werden.
Wenn beispielsweise der Spoke eines risikoreichen Vermögenswerts ausfällt, verhindert sein begrenztes Kreditlimit, dass sich die Krise auf den Hub ausweitet, wodurch Verluste ähnlich den 100 Millionen US-Dollar von Mango auf Solana im Jahr 2022 verhindert werden können – die Begrenzungskontrollen von V4 können Verluste eindämmen.
Wenn es also unweigerlich zu einem Verstoß kommt, gibt es Möglichkeiten, damit umzugehen.
Die verbesserte Liquidationsmaschine verbessert die Widerstandsfähigkeit weiter, löst effektiv das Problem unzureichender Sicherheiten und schützt Kernvermögenswerte.Dieses Governance-First-Modell stellt sicher, dass V4 innovative Anwendungsfälle ohne Einbußen bei der Stabilität unterstützen kann – ein entscheidender Schritt zur Beendigung des Boom-and-Bust-Zyklus des spekulativen Kapitals.
Wirtschaftliches Schwungrad: Nachhaltige Renditen übertrumpfen kurzfristige Gewinnanreize
Nun, es gibt noch einen weiteren Lichtblick im Umgang mit gewinnorientierter Liquidität: das wirtschaftliche Design von V4.Dieser Schritt ist bedeutsam, weil er sich tatsächlich von den Zwängen der gewinnorientierten Liquidität löst.Durch die Bündelung von Geldern im Hub reduziert Aave den Bedarf an Token-Ausgaben, die bei anderen konkurrierenden Plattformen mehr als 50 % der Protokollausgaben ausmachen können – was ziemlich erstaunlich ist.
Stattdessen führt V4 ein Umsatzbeteiligungsmodell mit dem Drittanbieter Spoke ein.Entwickler, die spezialisierte Marktplätze aufbauen – wie Spokes für tokenisierte Immobilien oder Gaming-Assets – können die Liquidität des Hubs nutzen und gleichzeitig einen Teil der Gebühren an das DAO zurückzahlen.
Dadurch entsteht ein Schwungradeffekt: Mehr Spokes ziehen mehr Benutzer an, erhöhen die Hub-Einlagen und Gebühreneinnahmen und stärken so die Kasse des DAO.
Die aktuelle Finanzlage von Aave unterstreicht sein Potenzial: Der Jahresumsatz beträgt 86 Millionen US-Dollar und es wurden mehr als 100.000 Token im Wert von etwa 27 Millionen US-Dollar zurückgekauft, was das Umlaufangebot reduziert und den Token-Wert erhöht hat.Die Struktur von V4 könnte diesen Effekt noch verstärken, da sich die Gebühreneinnahmen möglicherweise verdoppeln, wenn neue Märkte expandieren.Mehr Umsatz bedeutet höhere Jahresrenditen und zufriedenere Teilnehmer.
Zusammenfassen
Während das Hauptaugenmerk von V4 möglicherweise nicht auf der Eindämmung der gewinnorientierten Liquidität liegt, denke ich, dass dies ein großer Nebeneffekt sein wird, der die Art und Weise, wie DeFi-Einnahmen funktionieren, grundlegend verändern wird.
Darüber hinaus haben alle oben genannten Faktoren auch institutionelle Anleger angezogen, die in der Vergangenheit der DeFi-Volatilität gegenüber misstrauisch waren.Durch die Eindämmung spekulativer Kapitalströme stellen Liquiditätszentren die tiefen, stabilen Kapitalpools bereit, die Unternehmen benötigen, ähnlich der Markttiefe traditioneller Finanzen.
Funktionen wie getrennte Sicherheiten-Tresore (kompatibel mit Depotbanken wie Gnosis Safe) ermöglichen es Institutionen, sich zu beteiligen, ohne ihre Vermögenswerte volatilen Märkten auszusetzen, während strenge Kreditlimits die Vorhersehbarkeit des Risikos gewährleisten.
All dies ist gut für die Einführung und könnte möglicherweise erhebliche Mengen ungenutzten Kapitals freisetzen, da Hedgefonds und Vermögensverwalter die Infrastruktur von V4 für Arbitrage oder tokenisierte Vermögenswertleihe nutzen können, ohne sich um Abflüsse nach dem Anreiz sorgen zu müssen.
Alles in allem ist der V4 ambitioniert und spannend.Meiner Meinung nach wird seine Einführung wahrscheinlich einen wichtigen Wendepunkt in DeFi markieren – und sicherlich eine große Veränderung in der Art und Weise bedeuten, wie ich Liquiditätserträge bewirtschafte.
