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Autor: Zhang Feng
El 29 de septiembre, el presidente de la SEC estadounidense, Atkins, prometió implementar una supervisión mínima y acelerar la propuesta de Trump de cancelar informes de ganancias trimestrales corporativas, lo que permite a las compañías cotizadas publicar informes financieros cada seis meses en lugar de cada 90 días antes. Este cambio de política no solo marca un cambio importante en el pensamiento regulatorio de la SEC, sino que también refleja la diferencia fundamental entre el ritmo de desarrollo del negocio criptográfico y el mercado financiero tradicional.
«El gobierno debería implementar la regulación de la ‘dosis efectiva más baja’, tanto proteger a los inversores y permitir que las empresas crezcan y crezcan», escribió Paul Atkins, presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de los EE. UU. (SEC) en un comentario reciente para el Financial Times.
1. Transformación regulatoria: el principio de «dosis efectiva mínima» de SEC
La SEC está experimentando una transformación completa de la regulación estricta durante la administración Biden a la regulación del «toque ligero». El presidente Atkins criticó a su predecesor Gary Gensler por su «postura regulatoria radical y de aplicación de la ley» para promover, marcando un punto de inflexión histórico en el pensamiento regulatorio financiero de los Estados Unidos.Atkins dejó en claro que es «hora de que la SEC elimine su influencia y permita que el mercado determine la mejor frecuencia de informes en función de factores como la industria, el tamaño y las expectativas de los inversores de la compañía».Argumentó que el cambio regulatorio no debería ser impulsado por las tendencias políticas y criticó bruscamente el modelo regulatorio de Europa por ser impulsado por «teóricos».
Esta idea regulatoria se resume como una regulación de «dosis efectiva mínima», encontrando un equilibrio entre proteger a los inversores y permitir que las empresas florezcan.La SEC no solo considera cancelar su informe trimestral, sino que su actitud en el campo de la criptomoneda también ha cambiado de «supresión radical» durante el período Gensler a «aceptación moderada».Esto confirma que la idea regulatoria del «toque de luz» se desarrollará completamente.
2. Negocio de cifrado: ritmo de desarrollo y la naturaleza especial de la divulgación de información
El mercado de activos criptográficos tiene un ritmo de desarrollo completamente diferente y características técnicas de las finanzas tradicionales. Estas particularidades determinan las diferencias en sus necesidades de divulgación de información.
El método de divulgación de información de los servicios de cifrado es significativamente diferente de las empresas tradicionales.Su característica principal es un mecanismo de comunicación basado en tecnología entre la transparencia en tiempo real y la comunidad.Los informes trimestrales tradicionales dependen del retraso de los datos financieros, mientras que los proyectos criptográficos dependen de la divulgación de datos en la cadena en tiempo real (como el volumen de transacciones, las direcciones activas) y las decisiones clave son votadas por la comunidad a través de propuestas de gobernanza descentralizadas, y el progreso se divulga a través de las actualizaciones de ruta de tecnología y los foros comunitarios de disco dinámico.Este método de divulgación se origina en su naturaleza comercial especial del desarrollo ágil, distribución global y modelo económico de tokens, que ha cambiado la divulgación de información de cíclica y estandarizada a continua, tecnológica y comunitaria.
La velocidad de iteración tecnológica es extremadamente rápida.Los proyectos criptográficos generalmente siguen un modelo de desarrollo ágil, iterando constantemente productos basados en la retroalimentación del mercado y las pruebas de código.A diferencia de las empresas tradicionales que planean trimestralmente, los proyectos de criptografía pueden someterse a múltiples actualizaciones de protocolo y actualizaciones de características dentro de un mes, y los informes financieros trimestrales a menudo no reflejan con precisión este entorno tecnológico que cambia rápidamente.
Los modelos de negocios cruzan los límites nacionales.Los servicios criptográficos son esencialmente globales y no están restringidos por los límites geográficos.Su base de usuarios, la provisión de liquidez y la estructura de gobernanza están dispersas en todo el mundo.Esto dificulta los informes financieros trimestrales basados en una sola jurisdicción para reflejar completamente las condiciones comerciales, y requiere un método de divulgación de información más flexible y personalizado.
La dinámica del mercado es compleja y cambiante.El mercado de activos criptográficos opera las 24 horas del día, las 24 horas, los 7 días de la semana, y su volatilidad de los precios es mucho más alta que la de los activos tradicionales.Al mismo tiempo, el Modelo Económico Defi Protocolo y Token ha creado un modelo de negocio completamente nuevo, y sus fuentes de creación de valor y ingresos son completamente diferentes de las de las empresas tradicionales.
Las «Directrices para la emisión de valores y el registro y la divulgación de los mercados de activos criptográficos» publicadas por la SEC en abril de 2025 requieren que las empresas expliquen sus modelos de negocio, funciones de tokens, arquitectura técnica e hitos de desarrollo en detalle, lo que refleja el reconocimiento de la particularidad de los negocios criptográficos.
3. Decidir la frecuencia de forma independiente: ¿Por qué es propicio para los servicios de cifrado?
Permitir que las compañías criptográficas decidan de forma independiente la frecuencia de la divulgación de información tendrá un impacto positivo multifacético en esta industria emergente.
Mejorar la calidad de la divulgación de información.La frecuencia de informes autodeterminados no es igual a la reducción de la transparencia.En cambio, permite que las partes del proyecto realicen una divulgación de información más completa y profunda en momentos importantes en lugar de informar apresuradamente para cumplir con los plazos trimestrales.Después de que el Reino Unido reanudó su sistema de informes semestrales en 2014, algunas grandes empresas aún optaron por continuar lanzando informes trimestrales debido a sus propias necesidades, lo que demuestra que el mercado en sí puede determinar efectivamente la frecuencia y la profundidad de la divulgación de información.
Coincidir con el ritmo del desarrollo tecnológico.El sistema de informes semestral está más en línea con el ciclo de desarrollo tecnológico de los proyectos criptográficos.Los proyectos criptográficos generalmente se llevan a cabo en la hoja de ruta tecnológica, y las actualizaciones clave del protocolo y las versiones de productos no necesariamente se sincronizan con el trimestre financiero.La decisión independiente sobre la frecuencia de divulgación permite a las partes del proyecto realizar una divulgación integral de información después de alcanzar importantes hitos técnicos, en lugar de informes mecánicos trimestrales fijos.
Centrarse en la creación de valor a largo plazo.La cancelación de informes trimestrales puede ayudar a reducir la atención excesiva a la volatilidad de los precios a corto plazo.El mercado de cifrado ya es conocido por su alta volatilidad, y los informes trimestrales pueden exacerbar este corto plazo.El sistema de informes semestuales puede alentar a los inversores a centrarse en los fundamentos y el progreso tecnológico a largo plazo en lugar de los datos financieros trimestrales.
Reducir los costos de cumplimiento.La preparación frecuente de informes requiere que se inviertan muchos recursos legales, contables y humanos.Estos costos son particularmente pesados para muchas nuevas empresas criptográficas que todavía están desarrollando productos y construyendo bases de usuarios.Reducir la frecuencia de divulgación puede reducir directamente los costos de cumplimiento (audiencia, mano de obra, tiempo) de estas compañías, lo que les permite centrarse más en estrategias a largo plazo en lugar de fluctuaciones de rendimiento a corto plazo.
4. Protección del inversor: Reforma de divulgación de información y equilibrio del derecho a saber
El plan de la SEC para cancelar el informe trimestral ha planteado preocupaciones sobre si dañará el derecho de los inversores a saber. Para este tema, se necesita un análisis exhaustivo de las necesidades de diferentes inversores y las nuevas posibilidades provocadas por los cambios tecnológicos.
En la actualidad, los requisitos de divulgación de información son difíciles de aplicar a la particularidad del mercado de cifrado.Los proyectos criptográficos generalmente proporcionan métricas comerciales en tiempo real a través de datos en la cadena, como el volumen de transacciones, el número de direcciones activas y el valor bloqueado total (TVL).Estos datos en tiempo real pueden reflejar la salud del proyecto mejor que los estados financieros trimestrales.Además, la divulgación de información de los proyectos de cifrado se puede lograr en una forma más transparente y sin manipulación a través de la tecnología blockchain, como registrar información importante directamente en un libro mayor distribuido.
Pero, por otro lado, existen diferencias en las capacidades de adquisición de información.Los inversores institucionales generalmente tienen equipos especializados y herramientas avanzadas para rastrear continuamente la dinámica de la compañía, mientras que los inversores pequeños y medianos dependen principalmente de los informes financieros públicos.En la actualidad, el mercado de A-Share todavía está dominado por inversores pequeños y medianos, y su capacidad de adquisición de información es débil.La cancelación de informes trimestrales agravará significativamente la asimetría de información, que no conduce a la protección de los inversores.
La forma de equilibrar es estar en línea con el negocio real.La SEC puede considerar los requisitos de divulgación diferenciados: es una recompensa para las empresas que figuran en la lista y reduce la frecuencia de divulgación; Para las empresas con antecedentes de fraude y caos de gobernanza interna, mantenga o incluso aumente la frecuencia de divulgación.Una encuesta de 2019 sobre membresías globales por parte de la Asociación CFA mostró que el 59% de las personas no están de acuerdo con la reducción de la frecuencia de los informes, citan posibles fugas de información y mercados injustos.Seis meses son mucho tiempo para la fuga de información, y la información proporcionada a ciertos inversores puede ser asimétrico, y pueden ocurrir fugas que socavan la equidad del mercado.
V. Impacto global: efecto indirecto del giro regulatorio estadounidense
El cambio regulatorio de «toque de luz» de la SEC puede tener un profundo impacto en las tendencias de cumplimiento global y remodelar el panorama de la competencia regulatoria financiera internacional.
Este cambio en los Estados Unidos puede obligar a otros centros financieros a reevaluar sus propios marcos regulatorios, para mantener la competitividad.Si Estados Unidos atrae con éxito a las empresas e inversores criptográficos a través de requisitos de divulgación más flexibles, otras áreas con una regulación más estricta pueden enfrentar presión sobre las salidas de negocios.
Atkins ha criticado explícitamente el modelo regulador en Europa impulsado por «teóricos»,La directiva «CSRD» y «CSRD» de la UE (CSDD) se nombra especialmente. Él cree que las directivas requieren que las empresas revelen asuntos que «pueden ser socialmente significativos, pero que a menudo no son financieramente importantes», y estos requisitos obligatorios pueden transmitir costos a los inversores y clientes estadounidenses.
SEGUNDOEl cambio puede acelerar la tendencia global de la divulgación diferenciada: diferentes compañías aplican diferentes estándares de divulgación en función de su tamaño, industria y estructura de inversores.Al mismo tiempo, la divulgación impulsada por la tecnología puede reemplazar la divulgación de frecuencia fija, y el acceso a datos en tiempo real y la verificación de cadena de bloques pueden convertirse en prácticas estándar para la divulgación de información futura. El énfasis en la información sustantiva también aumentará, con el cambio de enfoque regulatorio al verificar si los requisitos de informes fijos se reúnen para evaluar si las empresas proporcionan información sustantiva sobre las decisiones de inversión.
El plan de la SEC para cancelar el informe trimestral refleja la diferencia fundamental entre el ritmo de desarrollo del negocio criptográfico y las empresas tradicionales, y también indica la dirección futura de la regulación financiera impulsada por la tecnología.El «pulgar» de la regulación se está alejando del equilibrio del mercado, y la tecnología blockchain en sí misma puede ser la forma más efectiva de lograr una divulgación transparente verdaderamente «hablar y dejar de lado».La historia de la regulación financiera nunca ha sido un simple swing entre la rigor y la flojedad, sino una búsqueda del mejor punto de equilibrio para adaptarse constantemente a los cambios en el mercado.
