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Autor: Zhang Feng
En la ola de activos criptográficos que se mueven del borde a la corriente principal, Galaxy Digital se ha convertido gradualmente en un puente importante que conecta el mundo de las finanzas tradicionales y los activos digitales. La compañía, fundada por el ex socio de Goldman Sachs, Michael Novogratz, tiene una posición única en el campo de la gestión de activos criptográficos con su único «gen Wall Street» y su modelo de servicio completo.Este artículo analizará profundamente el modelo básico de gestión de activos de cripto de Galaxy Digital desde múltiples ángulos.
1. La evolución criptográfica de los genes financieros tradicionales en Wall Street
El establecimiento de Galaxy Digital no es accidental, sino un diseño estratégico de la comprensión profunda de las élites financieras tradicionales de la tecnología blockchain. El fundador Michael Novogratz, un representante típico de «Made in Wall Street», trabajó en Goldman Sachs durante 11 años y se convirtió en un socio de ingresos fijos, y luego se unió a Fortress Investment Group para liderar la inversión macro estratégica.Esta experiencia le permitió acumular experiencia única a través del comercio macro, la cartera de activos y las políticas nacionales, y también sentó una base sólida para que él construya un imperio criptofinancial en el futuro.
Después de retirarse del campo de inversión tradicional en 2015, Novogratz comenzó a examinar cuidadosamente Bitcoin y la lógica financiera detrás de él. Descubrió con entusiasmo una brecha sistemática: «La liquidez en el mundo criptográfico se está volviendo cada vez más profundo, pero sin estructura».Las cadenas completas de la gestión de activos, el fabricante de mercado, la compensación, la custodia del ETF y otros aspectos que existen en las finanzas tradicionales casi no tienen una evaluación comparativa en el mundo criptográfico.Este es exactamente el «páramo institucional» que Galaxy Digital quiere llenar.
En 2018, Novogratz invirtió $ 350 millones de su propio bolsillo y se hizo público con éxito a través de una adquisición de puerta trasera de la compañía canadiense Shell Bradmer Pharmaceuticals, creando la primera plataforma financiera criptográfica para proporcionar servicios de pila completa a las instituciones.La compañía ha sido diseñada como una «versión de Wall Street del banco de inversión en la cadena», con su lista de servicios en comparación con Goldman Sachs, su estructura de transacciones en comparación con Citadel y su ruta de cumplimiento Benchmarking contra Deloitte y Ernst & Young.
Después de casi cuatro años de arduo trabajo, Galaxy Digital finalmente completó su salto desde el intercambio canadiense al NASDAQ en mayo de 2025, lo que aportó una credibilidad institucional sin precedentes a la gestión de activos criptográficos.Esta transformación ocurrió después de la revisión de los estándares contables de FASB, donde las empresas pueden incluir activos criptográficos en sus informes financieros a «valor razonable», abriendo por completo el canal para el «cumplimiento de las monedas».
2. Plataforma de servicio financiero criptopeo único
La estrategia central de Galaxy Digital es construir una plataforma institucional única que cubra todo el ciclo de vida de los activos criptográficos, proporcionando a los clientes institucionales y a las personas de alto nivel con el mismo nivel profesional que el mundo financiero tradicional.Este posicionamiento estratégico proviene de la visión de Novogratz sobre los puntos de dolor centrales de la industria criptográfica: los inversores institucionales no solo necesitan canales de inversión, sino también un conjunto completo de infraestructura financiera, como cumplimiento, custodia y control de riesgos.
(1) Tres segmentos comerciales principales
La arquitectura empresarial de Galaxy Digital gira principalmente en torno a tres sectores principales:
Sector de marketing global: Cubriendo transacciones y negocios de banca de inversión, proporcionando soluciones de liquidez a las instituciones. En el segundo trimestre de 2025, las cuentas de préstamos institucionales administrados por el departamento aumentaron un 27% a $ 1.1 mil millones, mostrando una fuerte demanda de sus productos de crédito.
Negocio de gestión de activos: Diseñe productos de inversión de activos criptográficos para clientes con diferentes necesidades.A partir de la primera mitad de 2025, su escala de gestión de activos alcanzó casi US $ 9 mil millones.
Soluciones de infraestructura digital: Incluyendo minería, apoyo de acuerdos y tecnología de autohospedaje. En la actualidad, los activos prometidos de Galaxy han alcanzado los US $ 3.15 mil millones.
(Ii) Modelo de integración de la cadena de valor completo
La ruta de construcción de la cadena de valor de Galaxy Digital refleja su pensamiento estratégico:En la etapa ascendente (generación/adquisición de activos), la compañía adquiere activos a través de Bitcoin Mining, capital de riesgo y negocio de fabricación de mercado;En la etapa Midstream (infraestructura y servicio), proporciona comercio centralizado, comercio de venta libre, custodia a nivel institucional y otros servicios; En la etapa posterior (gestión de inversiones/salida), proporciona fondos de activos criptográficos activos y pasivos y servicios de gestión de patrimonio.
Este diseño de cadena de industria completa permite que la galaxia capture el valor de los activos criptográficos de generación a circulación, y también proporciona a los clientes una experiencia de conexión perfecta. Por ejemplo, cuando una empresa cotizada decide asignar activos de criptografía, Galaxy no solo puede proporcionar servicios de construcción de posición OTC, sino también responsable de la custodia de activos, la divulgación de cumplimiento e incluso la optimización de ingresos de compromiso, formando un circuito cerrado de servicio completo.
3. De bitcoin a ecosistema de activos criptográficos multi-digitales
En términos de selección de activos, Galaxy Digital ha adoptado una estrategia de diversificación gradual, expandiéndose gradualmente desde los primeros días de Bitcoin basado en cubrir todo el ecosistema criptográfico.
En los primeros días, Galaxy siguió principalmente el modelo basado en Bitcoin de Michael Saylor, que es consistente con el reconocimiento de Novogratz del atributo «Digital Gold» de Bitcoin. Pero a medida que la industria se desarrolla, Galaxy ha incluido gradualmente Ethereum, Solana y otras criptomonedas de nicho en su alcance de asignación de activos.
Esta estrategia de diversificación es particularmente evidente entre los clientes de «cripto-tesorería» de los servicios de Galaxy.Por ejemplo, Galaxy firmó un acuerdo de gestión de activos con Sharplink Gaming para administrar su bóveda de Ethereum. Al mismo tiempo, el propio Galaxy también posee una gran cantidad de bitcoin y ethereum. A partir del segundo trimestre de 2025, tenía US $ 1.27 mil millones en activos digitales en su balance, principalmente BTC y ETH.
Galaxy también demuestra un gran sentido de diseño en categorías de activos innovadoras.La Compañía promueve activamente la aplicación de ETF spot Solana y participa en la inversión en categorías de activos emergentes como Memecoin y LSD.Esto refleja la estrategia de Galaxy de equilibrar la corriente principal y la innovación en la selección de activos, no solo garantizar la estabilidad del mercado básico a través de activos convencionales, sino también capturar oportunidades de vanguardia en la industria a través de la asignación moderada de activos innovadores.
4. Modelo de tecnología de nivel institucional y arquitectura operativa
Una de las ventajas centrales de Galaxy Digital en Crypto Asset Management es su plataforma de tecnología de nivel institucional y su arquitectura operativa profesional.La compañía brinda principalmente servicios a dos tipos de participantes del Tesoro Corporativo:Para las empresas autogestionadas, Galaxy proporciona una plataforma de tecnología de nivel institucional que les permite realizar transacciones, préstamos y operaciones de compromiso por su cuenta; Para las empresas que buscan gestión de custodia, pueden obtener una estrategia de gestión integral y apoyo de infraestructura a través de Galaxy Asset Management.
Sistema técnico: plataforma de control y control de riesgos autodesarrollado.Galaxy ha desarrollado su propio sistema de negociación para apoyar la autooperación y servir a los clientes. Este sistema se considera la competitividad central de la compañía.En comparación con los sistemas comerciales de las instituciones financieras tradicionales, el sistema autodesarrollado de Galaxy no solo es más barato, sino también más adecuado para las características comerciales de las monedas digitales.
La plataforma integra múltiples módulos, como el descubrimiento de precios, el sistema de cotización y los servicios de alojamiento, y puede conectarse con las billeteras de activos digitales de los clientes para formar un circuito cerrado de transacción completa.Para 2025, Galaxy tiene más de 150 contrapartes institucionales y constantemente está expandiendo esta red.
Transacciones OTC y capacidades de procesamiento de activos de gran valor.Galaxy Digital demuestra capacidades sobresalientes en el espacio de negociación OTC, especialmente cuando se manejan grandes transacciones, lo que minimiza los choques del mercado.En julio de 2025, Galaxy procesó con éxito la entrega de 80,000 bitcoins (valorados en aproximadamente US $ 9 mil millones), lo que no causó fluctuaciones significativas del mercado, demostrando completamente sus capacidades de ejecución de transacciones.
Esta capacidad proviene de la fuerte red de liquidez de Galaxy y una amplia experiencia comercial.La compañía no solo puede proporcionar servicios de cobertura a granel y cobertura de riesgos, sino también evitar la venta de pánico en el mercado a través de su sistema de comercio de piscinas oscuras.Para los clientes institucionales, esta capacidad comercial de bajo impacto es extremadamente valiosa y también es la ventaja central que distingue la galaxia de los intercambios ordinarios.
5. Estructura integral de múltiples fuentes de ingresos
Galaxy Digital ha construido una estructura de ingresos estable a través de un modelo de ganancias diversificada, reduciendo su dependencia de un solo negocio.Sus fuentes de ganancias incluyen principalmente las siguientes partes:
Ingresos de tarifas de gestión.Galaxy cobra tarifas de gestión de activos de compañías asociadas para proporcionarles ingresos recurrentes continuos.Según los documentos de la SEC, por ejemplo, en el acuerdo con Sharplink, Galaxy cobra tarifas de gestión de activos escalonados que van desde 0.25% a 1.25% por año, con una tasa mínima anual de $ 1.25 millones.Actualmente, Galaxy se ha asociado con más de 20 compañías de inversión de activos criptográficos para administrar aproximadamente $ 2 mil millones en activos, creando «ingresos recurrentes continuos».
Comercio y ingresos de fabricación de mercado.Aunque el negocio de la transacción es la principal entidad de ingresos de Galaxy (que contribuye con aproximadamente el 99% de los ingresos totales de la compañía en 2024), el margen de ganancias es extremadamente bajo, solo el 0.15%.Este negocio es más un puerto de drenaje y crea oportunidades para los otros negocios de alta fines de lucro de la compañía.
Retorno estratégico de la inversión.Galaxy realiza inversiones estratégicas para obtener rendimientos a través de su división de activos.En el segundo trimestre de 2025, la división generó $ 198 millones en ingresos.A diferencia de la estrategia de Michael Saylor de «comprar solo pero no vender», Galaxy venderá activos en el momento estratégico para lograr ganancias reales.
Tabla: Análisis de las principales fuentes de ingresos de Galaxy Digital para el segundo trimestre de 2025
Ingresos de empresas emergentes.A medida que el negocio se expande, Galaxy está desarrollando nuevas fuentes de ingresos del sector de infraestructura de IA.Se espera que el contrato de 15 años firmado por la compañía y CoreWeave alcance un ingreso anual promedio de más de US $ 1 mil millones en tres etapas a partir de la primera mitad de 2026, con un margen de ganancias del 90%.Este contrato a largo plazo de alto margen proporcionará a la galaxia un flujo de caja más estable.
6. Gestión de riesgos Combinando el control de riesgos financieros tradicionales e innovación de cifrado
Como un puente que conecta la financiación tradicional y el mundo criptográfico, Galaxy Digital ha establecido un marco de gestión de riesgos que integra la experiencia tradicional de control de riesgos financieros y las características de la industria criptográfica.
Gestión de riesgos de mercado.Galaxy administra los riesgos del mercado a través de estrategias comerciales diversificadas.La Compañía adopta métodos de negociación diversificados, multidireccionales y de múltiples productos para desacoplar sus ingresos de la tendencia de precios de la moneda digital hasta cierto punto.Incluso durante la recesión del mercado, puede obtener ingresos a través de la fabricación del mercado, los préstamos y otras empresas.
Para los activos que administra, Galaxy adopta una estrategia activa de gestión de riesgos, que incluye establecer límites de riesgo, pruebas de estrés regulares y ajustes de posición dinámica.Este estilo de gestión activa contrasta con la estrategia de «comprar y retener» de muchas instituciones cripto-nativas.
Gestión de riesgos de liquidez.La galaxia otorga gran importancia a los riesgos de liquidez y mantiene grandes cantidades de efectivo y reservas de stablecoin.A partir del primer trimestre de 2025, la compañía tenía $ 1.1 mil millones en efectivo y stablecoins, así como $ 1.9 mil millones en reservas de capital.Esto proporciona suficiente espacio de amortiguación cuando el mercado fluctúa violentamente.
Control de riesgos de contraparte.Galaxy implementa estándares estrictos cuando se trata de la selección de contraparte.La compañía requiere que todas las contrapartes y clientes pasen seis revisiones de procesos y cumplan estrictamente con las regulaciones contra el lavado de dinero.A partir de 2021, Galaxy tiene más de 150 contrapartes, y esta red todavía se está expandiendo.
7. Construya una base de cumplimiento para la confianza de nivel institucional
El cumplimiento es la ventaja central que distingue a Galaxy Digital de muchas empresas criptográficas, y también es la clave para atraer clientes institucionales.
Tome la iniciativa para adoptar la supervisión.Galaxy adopta una estrategia de adoptar de manera proactiva la regulación en lugar de tratar de eludirlo como lo hacen muchas compañías criptográficas.La compañía completó su reorganización de las Islas Caimán a los Estados Unidos en los Estados Unidos y fue cotizada oficialmente en el NASDAQ.Este proceso, mientras se somete a nueve rondas de comentarios de la SEC y más de $ 25 millones en cumplimiento, trajo credibilidad institucional a la galaxia.
Capacidad de impacto de la política a nivel de junta.Galaxy ha creado una sólida red de políticas a nivel de la junta, lo que le da una «capacidad de impacto de política» extremadamente rara entre las compañías criptográficas.Los miembros de la junta incluyen a Tyler Williams, ex subsecretario adjunto del Tesoro de EE. UU., Y Doug Dason, un influyente cabildero de bienes raíces y energía de Texas.Estos arreglos de personal proporcionan un puente importante para que la galaxia se comunique con los reguladores.
Innovación de soluciones de cumplimiento.Galaxy ha desarrollado una solución completa de cumplimiento para los desafíos de informes financieros que enfrentan las empresas para asignar activos criptográficos.La compañía ayuda a los clientes a resolver problemas de contabilidad de activos bajo los estándares contables de FASB, de modo que los activos de criptografía se pueden incluir legalmente en los informes financieros.Este servicio de «poder compatible» se ha convertido en un arma mágica importante para que la galaxia atraiga a clientes corporativos.
8. Transformación estratégica a la infraestructura de IA
Ante las características cíclicas de la industria de cifrado, Galaxy Digital está promoviendo activamente una transformación estratégica a la infraestructura de IA para lograr la optimización de la estructura comercial y la mejora de la estabilidad de los ingresos.
En 2025, Galaxy anunció que había firmado un contrato de arrendamiento principal de 15 años con el proveedor de servicios de supercomputación de IA CoreWeave, que cubre los 800 megavatios de energía total actualmente aprobada por su centro de datos Helios.Se espera que esta cooperación genere alrededor de $ 720 millones en fuentes de ingresos recurrentes anuales y 90% de márgenes de EBITDA.
Galaxy tiene una capacidad potencial de 3.5 GW en el campus de Helios de Texas, lo que le da un buen lugar en el mercado de infraestructura de IA con restricciones de suministro.Si tiene éxito, esta transformación ayudará a Galaxy a lograr su transformación de una empresa de comercio de criptografía cíclica a un operador de infraestructura estable.
El modelo de gestión de activos de Galaxy Digital es esencialmente una práctica de filosofía estructuralista: no se desarrolla independientemente fuera del ecosistema criptográfico existente, pero se convierte en un punto de conexión necesario entre los dos al incorporar la brecha entre la estructura financiera tradicional y el mundo criptográfico.
Este posicionamiento le permite a Galaxy disfrutar tanto de los dividendos de crecimiento aportados por la innovación en la industria criptográfica como para obtener ingresos estables al proporcionar un marco de cumplimiento familiar para las instituciones financieras tradicionales.Con la institucionalización adicional de los activos criptográficos, Galaxy, un modelo que combina los genes de Wall Street y el pensamiento criptográfico, es probable que se convierta en un canal importante para que los fondos tradicionales ingresen al mundo de los activos digitales.
Sin embargo, la galaxia también enfrenta muchos desafíos: una fuerte ciclicidad en el mercado criptográfico, la incertidumbre en el entorno regulatorio y los riesgos de ejecución de la transición a la infraestructura de IA.Ya sea que la relación entre las empresas tradicionales y las empresas innovadoras, las empresas cíclicas y las empresas estables determinarán el espacio de desarrollo futuro de Galaxy Digital.
En última instancia, el éxito de Galaxy Digital no se trata solo de una empresa, sino también de una piedra de toque importante para probar si las finanzas tradicionales y el mundo criptográfico pueden integrarse efectivamente.Su práctica proporcionará una referencia valiosa para toda la industria, y no importa cuál sea el resultado, ha afectado profundamente la ruta de evolución de la gestión de activos criptográficos.
